לא הרבה משקיעים מעוניינים בעסקאות חילוץ

כאשר עסקים מתמודדים עם קשיים ונאלצים לבצע ארגון מחדש, הדבר יוצר הזדמנויות למשקיעים לבצע עסקאות הצלה של מיזוגים ורכישות. כרגע, עסקאות מיזוגים ורכישות זולות יותר. עם זאת, משקיעים אינם מתלהבים מהן.

האם עלינו להיות חמדנים ל"מוצרים זולים"?

למרות שמדד הנזילות של חברות וייטנאמיות השתפר משמעותית בשנתיים האחרונות, חברות רבות עדיין נמצאות בתהליך של ארגון מחדש ונמצאות תחת לחץ גדול לפרוע חובות. תחום זה נחשב למרחב לעסקאות " מיזוגים ורכישות במצוקה " הקשורות לארגון מחדש של תאגידים.

ההערה לעיל נאמרה על ידי גב' דאנג נגוייט מין, ראש מחלקת המחקר, דרגון קפיטל וייטנאם, בפורום המיזוגים והרכישות של וייטנאם 2025 (M&A Vietnam Forum 2025) שאורגן על ידי עיתון השקעות פיננסיות ב-9 בדצמבר.

"כיצד השתנה התיאבון של המשקיעים לנכסים במצוקה? מהם הפתרונות היעילים ביותר בעסקאות ארגון מחדש?", שאלה באירוע בתפקידה כמנחת הכנסות.

בתגובה לחששות הנ"ל, אמרה גב' בינה לה ונדקרקובה, מנכ"לית וראש מחלקת ייעוץ למיזוגים ורכישות בחברת הייעוץ לעסקים ASART, כי לא הרבה משקיעים מעוניינים בעסקאות חילוץ, משום שמגזר זה נחשב ללא אטרקטיבי.

"רק כמה יועצים וקרנות ייעודיות המתמקדות אך ורק בפרויקטים של חילוץ כמו פלח זה", אישרה.

לדברי מר נגוין הואנג לונג, סגן המנכ"ל של קבוצת GELEX , ברוב עסקאות המיזוגים והרכישות של החילוץ, הופיעו נכסים פגומים ולא ניתן היה להצילם. עסקים רבים לא רק התמודדו עם חוסר איזון פיננסי זמני אלא גם סבלו מבעיות מבניות.

ב-6 עסקאות מיזוג ורכישה שביצעה גאמודה לנד וייטנאם בשלוש השנים האחרונות, החברה לא הצליחה באף עסקת חילוץ. כל 6 העסקאות הוערכו על סמך שווי השוק של הזדמנות ההשקעה, ברמה המקובלת הן על הקונה והן על המוכר.

קטע "חילוץ מיזוגים ורכישות" זכה לתשומת לב באירוע. צילום: הוועדה המארגנת

המנכ"לית של גמודה לנד וייטנאם, גב' נגוין טי ואן חאן, הסבירה עוד כי פרויקטים רבים אליהם פנה קבוצה זו הוכנסו לרשימת "ההצלה" עקב סוגיות משפטיות שלא נפתרו במשך שנים רבות; כספי הקרקע לא פוצו; התכנון אינו מתאים עוד... או שהפרויקט משועבד בבנק, כאשר ערך ההלוואה גדול אף יותר מערך הקרקע.

"הגורמים הנ"ל מהווים גם הזדמנויות וגם אתגרים גדולים עבור משקיעים", אמרה.

לדברי גב' חאן, כאשר משקיעים זרים משתתפים בעסקת מיזוג ורכישה, הם לא יסתמכו רק על גורם המחיר. במקום זאת, הם מסתמכים על המתאם בין ההון ששולם לבין התחייבויות להתקדמות משפטית. לדוגמה, הזמן שבו הפרויקט כשיר לבנייה ופתיחתו למכירה הם אבני דרך חשובות.

הפרש זמן גדול בהשוואה לתזרים המזומנים ששולם ישפיע על תזרים המזומנים החוזר לחברת האם. בינתיים, רוב החברות הזרות הן חברות ציבוריות ויש להן התחייבויות לבעלי המניות - זהו גורם חשוב.

לכן, בעת קבלת הפרויקט והערכתו, גמודה לנד שוקלת בקפידה האם לרכוש אותו בחזרה במחיר המוצע במצבו הנוכחי. לחלופין, שהארגון מסכים לרכוש את הפרויקט בחזרה במחיר גבוה יותר, אך מבטיח מסגרת זמן טובה יותר עם סיכונים מקובלים, לדברי גב' חאן.

גורמים שיש לקחת בחשבון בעת ​​ביצוע "חילוץ"

מר דאגלס ג'קסון, מנכ"ל Alvarez & Marsal (וייטנאם), אמר כי יש צורך להבחין בבירור בין שני מקרים: חברות רעות וחברות טובות שנמצאות במצבים גרועים. המנכ"ל ציין את הנקודות העיקריות שיש לשים לב אליהן בעת ​​הערכת עסקים בעסקאות חילוץ של מיזוגים ורכישות.

ראשית , מעמד העסק בשוק. באופן ספציפי, אלוורז ומרסל יעריכו האם העסק המפסיד מסוגל לייצר שוב הכנסות; האם יש לו לקוחות נאמנים; והאם המותג עדיין מוכר בשוק. אם החברה בצרות אך המותג חזק ועדיין יש לו לקוחות, אז זהו עסק שכדאי לשים לב אליו.

שנית , האם השוק בו פועלת החברה צומח בהתמדה? כאן, על המשקיעים להבחין האם תוצאותיה העסקיות של החברה גרועות או שהתעשייה נכנסה לשלב "שקיעה", כלומר, למיתון. אם התעשייה הידרדרה, יהיה קשה לשנות את מצבה של החברה, ושיעור החילוץ המוצלח נמוך מאוד.

שלישית , האם הבעיה שעמה מתמודדת החברה ייחודית? האם התאמת עלויות התפעול תציל את החברה?

רביעית , גורם הממשל התאגידי והניהול. הנקודה המרכזית כאן אינה צוות ההנהלה הבכיר אלא הנהגת הביניים.

"אם לא נלקחים בחשבון גורמים אלה, עסקת מיזוג ורכישה של חילוץ לא תוכל להתקדם. עסקת מיזוג ורכישה שבוצעה בצורה גרועה עלולה לדחוף עסק אל סף קריסה", הדגיש.

מנקודת מבטם של עסקים הזקוקים לחילוץ, ציינה גב' בין לה ונדקרקוב כי עסקים לא צריכים להמתין עד שהחברה עומדת לאבד נזילות כדי לפנות לשירותי ייעוץ בנושא מיזוגים ורכישות. מכיוון שמיזוגים ורכישות הם אסטרטגיה לטווח בינוני וארוך. תקופה קצרת טווח של 6-12 חודשים אינה מספיקה לביצוע עסקת מיזוג ורכישה לתהליך שיוצר ערך אמיתי. לכן, זהו רק צעד "כיבוי אש" ואינו מומלץ.

עם זאת, עבור עסקים הנאלצים להתמודד עם מצבים כאלה, הדבר הראשון שצריך לעשות הוא לשמור על קור רוח. עסקים זקוקים לזמן כדי לשבת עם יועצים ובעלי עניין כדי לקבוע את דרך הפעולה הטובה ביותר, תוך הימנעות מחתימה חפוזה על עסקאות מיזוג ורכישה שעלולות להתחרט עליהן מאוחר יותר.

כדי לשנות את המצב, אחת הדרכים המהירות ביותר לשיפור היא לבחון את מצב המכירות, השוק והעסק. "אם הדבר נעשה נכון ויתאושש בזמן, תוך 6-12 חודשים בלבד, העסק יכול להחזיר את ערכו ולהפוך לקריטריון אטרקטיבי עבור משקיעים", ייעץ נציג ASART.

על פי נתוני KPMG, בעשרת החודשים הראשונים של 2025, וייטנאם רשמה 218 עסקאות מיזוגים ורכישות בשווי כולל של 2.3 מיליארד דולר, דבר המשקף מגמה של הערכה זהירה והערכה זהירה, במיוחד בתעשיות עם לחץ על שולי הרווח או ביקוש בצמיחה איטית.

ראוי לציין כי עסקאות בקנה מידה גדול תרמו כמעט מיליארד דולר בשווי העסקה, בעיקר ממשקיעים בינלאומיים, מה שמדגים את האטרקטיביות של נכסים איכותיים וביצועים יציבים. לאחר שיא בשנת 2024, גודל העסקה הממוצע חזר ל-29.4 מיליון דולר, מה שהחזיר את השוק למצב מאוזן יותר, עם פעילות מוגברת בפלח הבינוני.

זרימות הון מקומיות המשיכו להיות כוח מניע מכריע, והיוו למעלה מ-30% מסך שווי העסקאות, בעוד שהון זר שמר על נוכחות חזקה, במיוחד מסינגפור, יפן, ארה"ב ודרום קוריאה - הקבוצה שהובילה רבות מהעסקאות הגדולות ביותר השנה.

עסקאות בולטות בשנת 2025 מתמקדות בעיקר בנדל"ן, חומרים, פיננסים ובריאות . מספר עסקאות גדולות בשווי 1-1.5 מיליארד דולר נמצאות בתהליך השלמה, וצפויות ליצור דחיפה חדשה לתקופה 2026-2027.

מקור: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html