שוק האג"ח: עידן חדש אך סיכונים ישנים

DNVN - העידן החדש של שוק האג"ח של וייטנאם הגיע עם רפורמות רבות, אך סיכונים ישנים נותרו בעינם. לדברי מומחים, בעיות של יסודות תאגידיים חלשים והערכות שווי שגויות נותרות אתגרים מרכזיים, המחייבים את המשקיעים לבצע בדיקת נאותות יסודית בעצמם במקום להשאיר זאת לחלוטין לתקנות החוק.

עם הדו"ח "פרספקטיבה של שוק האג"ח הקונצרניות", הצביעה חברת דירוג האשראי להשקעה בווייטנאם (VIS Rating) על בעיות הטבועות בשוק ובמקביל על פתרונות מרכזיים לקראת פיתוח בר-קיימא.

הדו"ח חושף עובדה מדאיגה: בסוף התקופה 2022-2023 כמעט 15% מהאג"ח שבמחזור עמדו בפני עיכובים בתשלומי קרן או ריבית. ניתוח נוסף מראה כי הסיבה אינה נובעת רק מגורמים חיצוניים.

באופן ספציפי, כמעט 90% מהתשלומים המאוחרים נובעים מסיבות מרכזיות של תזרים מזומנים חלש (67%) ונזילות ירודה (21%) של העסק עצמו. שיעור השבת ההון עומד על קצת פחות מ-40%, כלומר משקיעים רבים הפסידו יותר ממחצית מהשקעתם הראשונית, שלא לדבר על עלויות אלטרנטיביות אחרות.

צילום אילוסטרציה.

בתגובה למצב זה, יושמו רפורמות משפטיות שמטרתן להחמיר את תקני ההנפקה, לשפר את משמעת השוק ולדרוש אחריות רבה יותר מצד בעלי העניין. לדוגמה, נדרש תפקידם של נציגי בעלי האג"ח להיות פעילים יותר במעקב אחר המנפיק.

עם זאת, VIS Rating מזהירה משקיעים שלא לצפות שתקנות חדשות לבדן יוכלו לבטל לחלוטין סיכונים. מנגנוני אכיפה דורשים זמן לשכלול, וארגונים לא שקופים עדיין יכולים לנצל פרצות. לכן חיוני שמשקיעים יבצעו בדיקת נאותות משלהם ויישארו ערניים.

VIS Rating הצביעה גם על מצב "התמחור השגוי" בשוק, שבו התשואות שמשקיעים מקבלים אינן תואמות את הסיכונים שעליהם לקחת.

בתקופה 2020-2022 ארגונים רבים בסיכון גבוה, אפילו חברות השקעה בפרויקטים אטומות, עדיין הצליחו להנפיק אג"ח בריביות שוות ערך לאלו של חברות חזקות מבחינה פיננסית. כתוצאה מכך, רבות מאג"ח אלו הגיעו לחדלות פירעון מאוחר יותר, וגרמו להפסדים עצומים.

לדברי מומחים מחברת VIS Rating, הסיבה למצב זה היא שבווייטנאם אין תרבות של שימוש בדירוגי אשראי - כלי חיוני להערכת סיכונים בשווקים מפותחים. נתוני VIS Rating מראים כי שיעור אג"ח קונצרניות עם דירוג אשראי בווייטנאם הוא כמעט אפס, בעוד שנתון זה בתאילנד הוא מעל 80%.

VIS Rating מאמינה כי חיזוק והפצת השימוש בדירוגי אשראי הם פתרון מרכזי שיעזור למשקיעים להעריך נכון את סיכוני האשראי ולדרוש רמות תשואה מתאימות. הדבר מקדם משמעת ושקיפות מצד מנפיקים ומסייע לעסקים טובים להפחית את עלויות גיוס ההון.

טיפול ב"פער" בדירוג האשראי נחשב לתנאי הכרחי לחיזוק האמון, הרחבת בסיס המשקיעים ותמיכה בפיתוח בר-קיימא של שוק ההון של וייטנאם בעידן החדש.

מין טו

מקור: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403