लचीला मौद्रिक प्रबंधन: विकास लक्ष्य सुनिश्चित करना

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स्टेट बैंक के डिप्टी गवर्नर श्री फाम थान हा :

अल्पकालिक बिलों के नियमन से ब्याज दरें प्रभावित नहीं होतीं। सरकार और स्टेट बैंक का लक्ष्य उधारकर्ताओं की सहायता के लिए ब्याज दरों को कम करना है। दुनिया भर के देशों द्वारा ब्याज दरों में लगातार वृद्धि के संदर्भ में, वर्ष की शुरुआत से, स्टेट बैंक ने परिचालन ब्याज दरों में 4 बार कमी की है, और प्राथमिकता वाले क्षेत्रों के लिए ऋण ब्याज दर 2022 के अंत की तुलना में 4% - 5.5% तक कम हो गई है।

वर्तमान में, स्टेट बैंक विनिमय दर को स्थिर करने के उपाय खोजने के लिए विदेशी मुद्रा बाजार पर कड़ी नज़र रख रहा है। हाल ही में, स्टेट बैंक ने प्रणाली में अतिरिक्त तरलता को कम करने के लिए अल्पकालिक बिलों को विनियमित किया है, ताकि ब्याज दर के स्तर पर कोई बड़ा प्रभाव न पड़े। वर्तमान में, अंतर-बैंक बाजार की ब्याज दर स्थिर बनी हुई है।

मौद्रिक सहजता बनाए रखें

वर्ष की शुरुआत से ही, स्टेट बैंक ने अर्थव्यवस्था को सहारा देने के लिए एक ढीली मौद्रिक नीति अपनाई है। हालाँकि स्टेट बैंक ने व्यवसायों के लिए पूँजी तक पहुँच बढ़ाने के लिए कई उपाय लागू किए हैं, जिनमें ब्याज दरों में कमी भी शामिल है, फिर भी कई आर्थिक कठिनाइयों और अर्थव्यवस्था की कम अवशोषण क्षमता के संदर्भ में, 2023 के पहले 9 महीनों में ऋण वृद्धि 2022 के अंत की तुलना में केवल 6.92% बढ़ी, जो इस वर्ष के लिए निर्धारित लक्ष्य का केवल 50% ही पहुँच पाई। इस बीच, बैंकिंग प्रणाली में फँसी धनराशि बहुत बड़ी है।

Hoạt động sản xuất tại Công ty cổ phần Nhựa Hà Nội. Ảnh: QUANG PHÚC ảnh 1

हनोई प्लास्टिक ज्वाइंट स्टॉक कंपनी में उत्पादन गतिविधियाँ। फोटो: क्वांग फुक

एक वित्तीय विशेषज्ञ के नजरिए से, वाईग्रुप फाइनेंशियल डेटा एंड टेक्नोलॉजी ज्वाइंट स्टॉक कंपनी के महानिदेशक श्री ट्रान नोक बाऊ ने कहा कि यह इस बात का संकेत है कि केवल नीति में ढील दी गई है, लेकिन क्रेडिट पूंजी अर्थव्यवस्था तक नहीं पहुंच सकती है।

इस संदर्भ में, विनिमय दर फिर से तनावपूर्ण है। अर्थव्यवस्था में ऋण पूँजी को आगे बढ़ाने में असमर्थता के कारण, बैंकिंग प्रणाली में अतिरिक्त तरलता के कारण अंतर-बैंक ब्याज दरों में तेज़ी से गिरावट आई है, जिससे USD/VND विनिमय दर पर दबाव पड़ा है, जबकि USD में वृद्धि का रुझान है। हाल ही में, बैंकों में USD/VND विनिमय दर लगातार चरम पर पहुँची है, कई बार 24,600 VND/USD से भी अधिक। अतिरिक्त बैंक तरलता के कारण VND और USD के बीच ब्याज दर का अंतर भी लगातार बढ़ता जा रहा है। विनिमय दर के लगातार चरम पर पहुँचने के बाद, स्टेट बैंक ने क्रेडिट नोट जारी करके विनिमय दर को स्थिर करने के लिए हस्तक्षेप किया।

21 सितंबर से 9 अक्टूबर तक, ट्रेजरी बिल जारी करने के 13 सत्रों के बाद, स्टेट बैंक ऑफ़ वियतनाम (SBV) ने सिस्टम से लगभग 145,700 बिलियन VND निकाल लिए। यह कदम अल्पावधि में तरलता को नियंत्रित करने और विनिमय दर पर दबाव कम करने के लिए है। हालाँकि विनिमय दर में गिरावट आई है, फिर भी घरेलू बैंकों की USD/VND विनिमय दर अभी भी ऊँची है, 10 अक्टूबर को खरीद के लिए VND24,230/USD और बिक्री के लिए VND24,570/USD पर।

Công ty TNHH SX-TM Tân Quang Minh - BIDRICO, Khu công nghiệp Vĩnh Lộc, huyện Bình Chánh, TPHCM chuẩn bị hàng hóa bán ra thị trường. Ảnh: HOÀNG HÙNG ảnh 2

टैन क्वांग मिन्ह प्रोडक्शन एंड ट्रेडिंग कंपनी लिमिटेड - बिड्रिको, विन्ह लोक औद्योगिक पार्क, बिन्ह चान्ह जिला, हो ची मिन्ह सिटी, बाज़ार में बिक्री के लिए सामान तैयार कर रही है। फोटो: होआंग हंग

वीएनडायरेक्ट सिक्योरिटीज कंपनी के मैक्रोइकॉनॉमिक्स और मार्केट स्ट्रैटेजी विभाग के प्रमुख श्री दिन्ह क्वांग हिन्ह के अनुसार, वीएनडी और यूएसडी के बीच ब्याज दर का अंतर कम होता जा रहा है क्योंकि मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए यूएस फेडरल रिजर्व (एफईडी) की परिचालन ब्याज दर 2023 के अंत तक चरम पर रह सकती है, जबकि स्टेट बैंक ऑफ वियतनाम (एसबीवी) घरेलू विकास और मुद्रास्फीति का समर्थन करने के लिए ब्याज दरों को कम करना जारी रखने की योजना बना रहा है।

"USD/VND विनिमय दर में वृद्धि से विदेशी ऋण चुकौती पर दबाव बढ़ा है, खासकर निजी क्षेत्र में; साथ ही, आयातित कच्चे माल और उपभोक्ता वस्तुओं की कीमतों में वृद्धि के कारण मुद्रास्फीति का दबाव भी बढ़ा है। इसलिए, विनिमय दर का दबाव जितना ज़्यादा होगा, घरेलू मौद्रिक नीति को ढीला करने की "गुंजाइश" उतनी ही कम होगी," श्री दिन्ह क्वांग हिन्ह ने कहा।

राजकोषीय नीतियों को अधिकतम करें

ऋण वृद्धि कम बनी हुई है, जिससे सरकार द्वारा 2023 में निर्धारित 6%-6.5% के विकास लक्ष्य की प्राप्ति को लेकर चिंताएँ बढ़ रही हैं। हालाँकि, आर्थिक विशेषज्ञों का मानना है कि उद्यमों के "स्वास्थ्य" में सुधार नहीं होने और उत्पादन और व्यावसायिक गतिविधियों में सुधार नहीं होने के संदर्भ में, ऋण प्रवाह को बढ़ावा देने के अलावा, राजकोषीय नीतियों के कार्यान्वयन को बढ़ाना, अर्थव्यवस्था के लिए पूंजीगत तालमेल बनाना, उच्चतम विकास लक्ष्य प्राप्त करना आवश्यक है।

डॉ. दिन्ह ट्रोंग थिन्ह के अनुसार, अब से लेकर वर्ष के अंत तक, आर्थिक विकास को सहारा देने के लिए मौद्रिक नीति के लिए लगभग कोई गुंजाइश नहीं बची है। इसलिए, निर्धारित आर्थिक विकास लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, राजकोषीय नीतियों की भूमिका को मज़बूती से बढ़ावा देना आवश्यक है, जैसे: सरकार द्वारा हाल ही में जारी किए गए भूमि किराये में 30% की कमी, शुल्कों और प्रभारों में कमी, मूल्य वर्धित कर में कमी, आदि।

वियतनाम आर्थिक एवं सामरिक अध्ययन केंद्र (VESS) के मुख्य अर्थशास्त्री, एसोसिएट प्रोफेसर डॉ. फाम द आन्ह ने एक समाधान प्रस्तावित किया: सभी संसाधनों को सार्वजनिक निवेश के वितरण पर केंद्रित करना आवश्यक है। वर्तमान में, सार्वजनिक निवेश केवल लगभग 50% ही वितरित हुआ है, और यदि वर्ष के अंत में इसमें तेजी लाई जाए, तो यह आर्थिक विकास में महत्वपूर्ण योगदान देगा। गणना के अनुसार, यदि इस वर्ष 95% सार्वजनिक निवेश पूँजी (लगभग 711,000 बिलियन VND) वितरित की जाती है, तो अर्थव्यवस्था की सकल घरेलू उत्पाद वृद्धि दर लगभग 1.2% - 1.3% बढ़ जाएगी।

इस बीच, डॉ. कैन वान ल्यूक और बीआईडीवी प्रशिक्षण एवं अनुसंधान संस्थान के लेखकों के समूह ने अनुमान लगाया है कि ठोस उपभोग वृद्धि, सार्वजनिक निवेश का निरंतर विस्तार, निजी निवेश, निर्यात, औद्योगिक उत्पादन, अचल संपत्ति बाजार में सुधार के कारण 2023 के पूरे वर्ष के लिए जीडीपी वृद्धि 5%-5.2% (आधारभूत परिदृश्य) या 5.3%-5.5% (सकारात्मक परिदृश्य) तक पहुंच सकती है...

डॉ. कैन वान ल्यूक ने जोर देकर कहा, "5%-5.2% की वृद्धि दर हासिल करने के लिए, 2023 की चौथी तिमाही में जीडीपी को 6.9%-7.7% या उससे अधिक की दर से बढ़ाना होगा, जिसके लिए सरकार, मंत्रालयों, शाखाओं, स्थानीय निकायों और व्यवसायों और लोगों की आम सहमति से अधिक दृढ़ संकल्प और प्रयासों की आवश्यकता होगी; साथ ही, आर्थिक सुधार नीतियों को लागू करने में अधिक कठोर होना आवश्यक है।"

स्टेट बैंक ऑफ़ वियतनाम की नवीनतम रिपोर्ट के अनुसार, जुलाई 2023 के अंत तक बैंकिंग प्रणाली में लोगों की जमा राशि लगभग 6.4 मिलियन बिलियन VND तक पहुँच गई, जो अब तक का उच्चतम स्तर है। सितंबर में नियमित सरकारी प्रेस कॉन्फ्रेंस में, स्टेट बैंक ऑफ़ वियतनाम के स्थायी डिप्टी गवर्नर ने कहा कि 30 सितंबर तक, वाणिज्यिक बैंकों की कुल जुटाई गई पूंजी लगभग 12.9 मिलियन बिलियन VND तक पहुँच गई, जो 2022 के अंत की तुलना में लगभग 5.9% की वृद्धि है। इस बीच, उधार के संदर्भ में, सितंबर के अंत तक, अर्थव्यवस्था का कुल बकाया ऋण लगभग 12.63 मिलियन बिलियन VND तक पहुँच गया, जो 2022 के अंत की तुलना में 6.1% - 6.2% की अनुमानित वृद्धि है।

* डॉ. गुयेन ट्राई हियू

वित्त और बैंकिंग विशेषज्ञ:

स्टेट बैंक के विनिमय दर प्रबंधन का मुद्दा अमेरिकी फेडरल रिजर्व (FED) की कार्रवाइयों पर काफी हद तक निर्भर करता है। अगर FED ब्याज दरें बढ़ाता है, तो वियतनामी डॉलर का मूल्य नीचे जाएगा और विनिमय दर बढ़ जाएगी। इस प्रवृत्ति को उलटने के लिए, स्टेट बैंक को अमेरिकी और वियतनामी ब्याज दरों के बीच अंतर कम करने के लिए ब्याज दरें बढ़ानी होंगी।

वर्तमान में, यदि हम ओवरनाइट ब्याज दर की गणना करें, तो अमेरिका और वियतनाम के बीच का अंतर लगभग 5% है, जो अपेक्षाकृत बड़ा है। यदि फेड ब्याज दरों में वृद्धि जारी रखता है, तो उपरोक्त अंतर बड़ा होगा, और जब विनिमय दर पर प्रभाव बहुत अधिक होगा, तो स्टेट बैंक को वीएनडी और यूएसडी के बीच ओवरनाइट ब्याज दरों के अंतर को कम करने के लिए ब्याज दर को समायोजित करने के लिए मजबूर होना पड़ेगा।

यदि स्टेट बैंक इस समय ब्याज दरें बढ़ाता है, तो इससे व्यवसायों के लिए पूंजी की लागत बढ़ जाएगी, विशेष रूप से उन व्यवसायों के लिए जो अभी भी ऋण लेते हैं और व्यवसाय और उत्पादन जारी रखते हैं।

हालाँकि, मेरी राय में, इस समय ब्याज दरों में वृद्धि या कमी का मौजूदा आर्थिक विकास पर ज़्यादा असर नहीं पड़ेगा। क्योंकि आर्थिक विकास अभी धीमा है, इसलिए नहीं कि बैंक ब्याज दरें बाधाएँ पैदा कर रही हैं, बल्कि बाज़ार उत्पादन ही मुख्य बाधा है।

इसलिए, अब मुख्य मुद्दा यह है कि आर्थिक आधार गिरती वैश्विक मांग के संदर्भ में कितनी अच्छी तरह से सामना कर पाता है।

* श्री गुयेन मिन्ह तुआन

एएफए कैपिटल के महानिदेशक:

मेरे अनुमान के अनुसार, अमेरिकी डॉलर के साथ विनिमय दर में लगभग 3.5% के अंतर के कारण वियतनामी मुद्रा का अवमूल्यन हुआ। वियतनामी बाज़ार और अमेरिकी बाज़ार के बीच अंतर है, इसलिए विनिमय दर को इसकी भरपाई करनी होगी; अन्यथा, पूँजी वापस ले ली जाएगी। हाल के दिनों में वियतनाम के स्टेट बैंक द्वारा ट्रेजरी बिलों की "पंपिंग-सक्शनिंग" सामान्य बात है।

अर्थव्यवस्था को लाक्षणिक रूप से एक क्षेत्र माना जा सकता है, और अंतर-बैंक बाज़ार बस एक प्रणाली क्षेत्र है जो क्षेत्र में पानी वितरित कर सकता है। इसका यह भी अर्थ है कि मौद्रिक नीति को पूरे क्षेत्र को प्रभावित करने की आवश्यकता है। यानी, क्षेत्र के लिए पर्याप्त पानी - अर्थव्यवस्था के संचालन के लिए पर्याप्त पूँजी। और "पंपिंग-सक्शन" गतिविधि बस "पानी की टंकी" - बैंकों - की गतिविधि है।

फेड का ध्यान मुद्रास्फीति से लड़ने पर है, जबकि वियतनाम का ध्यान जीडीपी बढ़ाने पर है। अगर हम फिर भी यह लक्ष्य हासिल नहीं कर पाते हैं, तो मौद्रिक नीति वही रहेगी।

बाढ़ का पानी

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