बांड बाजार के विकास को बढ़ावा देना

व्यक्तिगत निवेशकों को व्यक्तिगत बॉन्ड खरीदने की अनुमति देने से बॉन्ड बाज़ार के विकास को बढ़ावा मिलेगा, जबकि व्यक्तिगत निवेशकों की संख्या अभी भी एक बड़ा हिस्सा है। हालाँकि, जारीकर्ता संगठन के लिए "साथ में" शर्तें भी होनी चाहिए...

प्रतिभूति कानून के कई अनुच्छेदों में संशोधन के मसौदे के अनुसार, व्यक्तिगत निवेशकों को व्यक्तिगत बॉन्ड खरीदने, बेचने, व्यापार करने और स्थानांतरित करने की अनुमति होगी - फोटो: क्वांग दीन्ह

29 अक्टूबर को राष्ट्रीय असेंबली में प्रस्तुत प्रतिभूति कानून के कई अनुच्छेदों में संशोधन के मसौदे के बाद कई विशेषज्ञों ने इसकी पुष्टि की है, जिसमें पेशेवर व्यक्तिगत निवेशकों को व्यक्तिगत बांड खरीदने की अनुमति देने वाले प्रावधान शामिल किए गए हैं, जब जारीकर्ता उद्यम के पास क्रेडिट रेटिंग हो, बैंक से संपार्श्विक या भुगतान गारंटी हो।

बांड लॉट के साथ रैंक किया जाना चाहिए

एक क्रेडिट रेटिंग कंपनी के महानिदेशक ने तुओई ट्रे से बात करते हुए कहा कि बांड जारी करने वाले उद्यमों पर "सामान्य रूप से" विनियमन लागू करने के बजाय, उन उद्यमों द्वारा जारी बांडों के लिए क्रेडिट रेटिंग आवश्यक होनी चाहिए।

इसके अतिरिक्त, केवल पेशेवर व्यक्तिगत निवेशकों को ही निवेश-ग्रेड क्रेडिट रेटिंग या उससे अधिक वाले बांड खरीदने की अनुमति है।

दीर्घकालिक क्रेडिट रेटिंग C (सबसे कम) से लेकर AAA (सबसे ज़्यादा) तक होती हैं। उन्होंने सुझाव दिया, "व्यक्तिगत निवेशकों द्वारा खरीदे जा सकने वाले बॉन्ड का उपयुक्त स्तर BBB या उससे ज़्यादा होना चाहिए, जो बाज़ार में औसत क्रेडिट रेटिंग के अनुरूप हो।"

वीआईएस रेटिंग एवं रिसर्च के विश्लेषण समूह के प्रमुख श्री गुयेन ली थान लुओंग ने कहा कि जारीकर्ता स्तर पर क्रेडिट रेटिंग के विपरीत, बांड रेटिंग प्रत्येक जारीकरण के जोखिम का विश्लेषण करेगी।

"इस प्रकार विभिन्न प्रकृति के बांडों के बीच अंतर स्पष्ट हो जाता है और गलत मूल्य निर्धारण के मामले सीमित हो जाते हैं। लेकिन अब तक, क्षेत्र के अन्य बाजारों के विपरीत, वियतनाम में किसी भी कॉर्पोरेट बांड की रेटिंग नहीं की गई है," श्री लुओंग ने कहा।

श्री लुओंग के अनुसार, निवेशक बॉन्ड लेनदेन के मूल्य निर्धारण के लिए संदर्भ निर्धारित करने हेतु बॉन्ड की क्रेडिट रेटिंग और बॉन्ड के पिछले व्यापारिक मूल्य इतिहास का उपयोग कर सकते हैं। "उदाहरण के लिए, समान नियम और शर्तों वाले बॉन्ड।"

श्री लुओंग ने विश्लेषण किया, "बेहतर क्रेडिट रेटिंग वाले संगठनों द्वारा जारी बांडों पर ब्याज दरें कम क्रेडिट रेटिंग वाले संगठनों द्वारा जारी बांडों की तुलना में कम होंगी।"

एक अन्य विशेषज्ञ ने यह भी कहा कि बॉन्ड के लिए क्रेडिट रेटिंग पर विचार किया जाना चाहिए और उसे बॉन्ड के पूरे जीवनकाल तक बनाए रखा जाना चाहिए, बजाय इसके कि केवल जारीकर्ता के लिए क्रेडिट रेटिंग की आवश्यकता हो। क्योंकि निवेशक जो उत्पाद खरीदते हैं, वह बॉन्ड का एक विशिष्ट बैच होता है।

उन्होंने कहा, "डिक्री 155 में बांड क्रेडिट रेटिंग का उल्लेख है, जबकि डिक्री 65 में केवल जारीकर्ता संगठनों की क्रेडिट रेटिंग का उल्लेख है, लेकिन ऋण उपकरणों या बांडों के लिए रेटिंग आवश्यकताओं का उल्लेख नहीं है।"

हो ची मिन्ह सिटी यूनिवर्सिटी ऑफ लॉ में वाणिज्यिक कानून विभाग के उप प्रमुख श्री फान फुओंग नाम ने कहा कि बांड की गुणवत्ता में सुधार के लिए क्रेडिट रेटिंग सेवाओं को विनियमित करने वाले आदेश में शीघ्र संशोधन करना आवश्यक है, और साथ ही रेटिंग में "हाथ मिलाने" और "मिलीभगत" से बचने के लिए सख्त नियम बनाने होंगे।

इसके अलावा, श्री नाम पेशेवर निवेशक प्रमाणपत्र को "छल" देने की स्थिति को लेकर भी चिंतित हैं ताकि लोग स्वतंत्र रूप से व्यक्तिगत बॉन्ड खरीद और बेच सकें। श्री नाम ने कहा, "व्यक्तिगत निवेशकों को व्यक्तिगत बॉन्ड बाज़ार में भाग लेने से वंचित नहीं किया जाना चाहिए, लेकिन ऐसे नियम होने चाहिए ताकि पेशेवर निवेशक वास्तव में पेशेवर बने रहें।"

स्रोत: फ़िनरेटिंग्स, विज़ रेटिंग - डेटा: बिन्ह ख़ान - ग्राफ़िक्स: TUÂN ANH

क्या बैंक गारंटी संभव है?

मसौदे के अनुसार, क्रेडिट रेटिंग के अतिरिक्त, जारीकर्ता उद्यम के पास व्यक्तिगत निवेशकों की भागीदारी के लिए पात्र होने हेतु क्रेडिट संस्थान से संपार्श्विक या भुगतान गारंटी भी होनी चाहिए।

फिनरेटिंग्स के महानिदेशक श्री गुयेन क्वांग थुआन ने कहा कि जारीकरण गारंटी के विपरीत, भुगतान गारंटी एक गारंटर है जो जारीकर्ता संगठन के ऋण दायित्वों के आंशिक या पूर्ण भुगतान के लिए प्रतिबद्ध होगा, यदि जारीकर्ता संगठन प्रतिबद्ध ऋण दायित्वों को पूरा नहीं कर सकता है।

श्री थुआन ने कहा, "कॉर्पोरेट बांड बाजार में, वाणिज्यिक बैंकों द्वारा भुगतान के लिए गारंटीकृत कई बांड लॉट हैं और शेष मुख्य रूप से कॉर्पोरेट बांड जारीकर्ताओं के लिए उसी समूह की कंपनियों द्वारा दी गई कॉर्पोरेट गारंटी हैं।"

हालाँकि, श्री थुआन के अनुसार, गारंटीकृत बॉन्ड की संख्या अभी भी कम है और मुख्यतः बीमा कंपनियों द्वारा खरीदे गए बॉन्ड हैं। जनता को दिए जाने वाले बॉन्ड की भुगतान की गारंटी लगभग कभी भी किसी बैंक या वित्तीय क्षमता और उच्च क्रेडिट रेटिंग वाले वित्तीय संस्थान द्वारा नहीं दी जाती है।

इसलिए, श्री थुआन का मानना ​​है कि वियतनाम को क्रेडिट गारंटी सेवाएँ प्रदान करने वाले कई संगठनों की स्थापना के लिए एक कानूनी ढाँचा बनाने पर विचार करना चाहिए, जिसमें क्रेडिट संस्थानों के बाहर की जाने वाली बॉन्ड गारंटी भी शामिल है। यह गारंटी संगठन निजी व्यक्तियों द्वारा स्थापित किया जा सकता है और वियतनाम के बड़े वित्तीय एवं निवेश संस्थानों तथा अंतर्राष्ट्रीय संगठनों द्वारा संचालित किया जा सकता है।

एफडीआईटी के परिसंपत्ति प्रबंधन सलाहकार श्री हुइन्ह होआंग फुओंग ने यह भी कहा कि पिछले दो वर्षों में कई बांडों ने समय पर मूलधन और ब्याज का भुगतान नहीं किया है, जबकि जारीकर्ता के पास अभी भी संपार्श्विक है।

हालांकि, बांड के लिए संपार्श्विक के रूप में बंधक/गिरवी रखी गई परिसंपत्तियां ज्यादातर जारीकर्ता के व्यापार चक्र से जुड़ी होती हैं, जैसे स्टॉक।

कुछ संपार्श्विक परिसंपत्तियों में तरलता कम होती है जैसे उपनगरीय अचल संपत्ति, यहां तक ​​कि संपार्श्विक के रूप में उपयोग की जाने वाली परियोजनाओं की वैधता भी आवश्यकताओं को पूरा नहीं करती है... इसलिए, यदि बैंक से भुगतान की गारंटी है, तो व्यक्तिगत बांड जनता को जारी किए गए बांड की तुलना में अधिक सुरक्षित होते हैं।

हालाँकि, श्री फुओंग के अनुसार, वास्तव में इसे लागू करना बहुत मुश्किल होगा। ज़्यादातर संगठन बैंक की भुगतान गारंटी चुनने के बजाय, संपार्श्विक आवश्यकताओं को पूरा करने का विकल्प चुनेंगे। श्री फुओंग ने कहा, "भुगतान गारंटी शुल्क की गणना आमतौर पर बैंक द्वारा पूरी गारंटी अवधि के दौरान गारंटी मूल्य के प्रतिशत के रूप में की जाती है, इसलिए जारीकर्ता उद्यम की लागत बहुत ज़्यादा होगी।"

मूल्यांकन गतिविधियों को "कड़ा" करना होगा

श्री हुइन्ह होआंग फुओंग ने कहा कि संपार्श्विक संपत्तियों का प्रबंधन केवल बॉन्डधारकों के लिए ही नहीं, बल्कि बैंकों के लिए भी एक कठिन प्रक्रिया है। इसके लिए समय, प्रयास, धन और मानव संसाधन की आवश्यकता होती है...

इसलिए, श्री फुओंग के अनुसार, मूल्यांकन कंपनियों/इकाइयों की गतिविधियों को और अधिक "कड़ा" किया जाना चाहिए, और जारी दस्तावेजों में परिसंपत्तियों के मूल्य, जोखिम और वैधता का आकलन करने पर सख्त नियम होने चाहिए।

हो ची मिन्ह सिटी लॉ यूनिवर्सिटी के श्री फान फुओंग नाम के अनुसार, "पूर्व-निरीक्षण" तंत्र को कड़ा करने के बजाय, "पश्चात-निरीक्षण" तंत्र होना चाहिए। क्योंकि हाल के दिनों में टीपीडीएन में विश्वास की कमी के प्रमुख मामले मुख्यतः अनुचित उपयोग के कारण हुए हैं।

इसलिए, जारी करने के बाद उद्यमों द्वारा पूँजी के उपयोग को नियंत्रित करने की व्यवस्था में सुधार करना आवश्यक है। श्री नाम ने कहा, "जब जारी करने वाला संगठन पूँजी का दुरुपयोग करता है, तो प्रतिबंधों को बढ़ाना और उससे निपटने के लिए कड़े उपाय करना आवश्यक है। निवेशकों को समय पर चेतावनी दी जानी चाहिए।"

* श्री गुयेन डुक ची ( वित्त उप मंत्री):

बांड की गुणवत्ता में सुधार के लिए कई नियम

श्री गुयेन डुक ची (वित्त उप मंत्री)

निजी कॉर्पोरेट बांड बाजार में व्यक्तिगत निवेशकों के लिए जोखिम को सीमित करने तथा पिछली सीमाओं पर काबू पाने के लिए, प्रतिभूति कानून के मसौदे में बांड की गुणवत्ता में सुधार के लिए नियम जोड़े गए हैं।

पेशेवर निवेशकों के लिए, चाहे वे व्यक्तिगत हों या संस्थागत, भाग लेने के लिए, हम अनुशंसा करते हैं कि व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बांड जारीकर्ता के पास क्रेडिट रेटिंग होनी चाहिए।

व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बांड जारी करने वाले उद्यमों के पास क्रेडिट संस्थान से संपार्श्विक या भुगतान गारंटी होनी चाहिए।

हम जनता को कॉर्पोरेट बांड जारी करने की निर्णय प्रक्रिया में संशोधन करने का भी प्रस्ताव करते हैं, ताकि योग्य उद्यमों के लिए अधिक अनुकूल परिस्थितियां बनाई जा सकें, जिन पर शीघ्र विचार किया जा सके तथा पूंजी जुटाने के लिए जनता को बांड जारी करने के लिए प्रमाण पत्र प्रदान किए जा सकें।

जनता को जारी किए जाने वाले बॉन्ड में, सभी व्यक्तिगत और संस्थागत निवेशक, चाहे वे पेशेवर हों या गैर-पेशेवर, भाग ले सकते हैं। हालाँकि, नई नीति को बाज़ार के अनुकूल होने में समय लगेगा। इसलिए, इन नियमों को 1 जनवरी, 2026 से लागू करने के लिए राष्ट्रीय सभा में अनुमोदन के लिए प्रस्तुत किए जाने की उम्मीद है।

स्रोत: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm