„A vállalati kötvénypiac visszatért a helyes útra”

A VIS Rating úgy véli, hogy egy sor szabályozási reform és az új értékpapírtörvény végrehajtása után a vállalati kötvénypiac visszatért a helyes útra.

„A vállalati kötvénypiac visszatért a helyes útra”

A VIS Rating úgy véli, hogy egy sor szabályozási reform és az új értékpapírtörvény végrehajtása után a vállalati kötvénypiac visszatért a helyes útra.

A VIS Rating a vietnami hitelkörnyezet 2025-ös állapotát értékelve úgy véli, hogy a 2024-es jelentős javulás után Vietnam hitelfeltételei 2025-ben stabilizálódnak.  

A hitelminősítő közölte, hogy a gazdaságot támogató politikákra és intézkedésekre való összpontosítás fellendíti a belföldi üzleti tevékenységet és a fogyasztást.

A közkiadások, a külföldi közvetlen befektetések és az export kulcsfontosságúak Vietnam erős gazdasági kilátásainak fenntartásához és a 2025-re kitűzött 7,0-7,5%-os GDP-növekedési cél eléréséhez. Azonban, mivel a devizatartalékok 2024 végén öt év legalacsonyabb szintjén voltak, a Vietnami Állami Banknak korlátozott mozgástere van az árfolyam-ingadozások kezelésére. Ha a devizakiáramlás megnő, és a VND tovább leértékelődik, a kamatlábak emelkedhetnek, és hatással lehetnek a hazai vállalkozások növekedésére.  

A közinfrastruktúrába történő fokozott beruházások fellendítik az építőipari, anyag- és közlekedési ágazatokban működő vállalkozások üzleti tevékenységét. A jogi akadályok kezelésére és a területrendezés javítására irányuló új politikák előmozdítják az új ingatlanprojektek fejlesztését és növelik a lakásvásárlók bizalmát.  

A kiskereskedelmi forgalom 2025-ben 10-12%-kal növekedhet 2024-hez képest, mivel a köztisztviselők bére emelkedik, és a háztartások jövedelme is helyreáll. A javuló üzleti és fogyasztói bizalom fellendíti a hitelkeresletet. A VIS Rating alapesetében a fő bizonytalanság az, hogy az új Trump-adminisztráció alatti amerikai politikai irány negatív hatással lehet az exportáló országokra, beleértve Vietnamot is.

Összességében a finanszírozási feltételek stabilak maradnak 2025-ben. A bankok szilárd finanszírozással és likviditással rendelkeznek ahhoz, hogy növeljék a hazai vállalkozásoknak és magánszemélyeknek nyújtott új hiteleket.

A VIS Rating úgy véli, hogy a szabályozási reformok sorozatát és az új értékpapírtörvény végrehajtását követően a vállalati kötvénypiac visszatért a helyes útra, amelyet mind a nyilvános, mind a magánkibocsátások új kibocsátási értékének folyamatos növekedése jellemez.  

A befektetői bizalom tovább javul a szigorúbb kötvénykibocsátási szabályozásoknak és a magasabb információátláthatósági követelményeknek köszönhetően. A régi adósságok visszafizetésére szolgáló kötvénykibocsátás kevésbé lesz nehéz, mint az előző években, még akkor is, ha a kamatlábakat a bankok betéteiért folytatott verseny miatt felfelé módosítják.

A késedelmes kötvények aránya 2025-ben fokozatosan stabilizálódik egy új normális szintre, tükrözve az erős makrogazdasági helyzetet és üzleti környezetet, valamint a fokozatosan javuló jogi keretet és piaci infrastruktúrát a nemteljesítési kockázatok kezelésére.  

A piaci szintű késedelmes fizetések aránya 2024 első negyedévében tetőzött, és azóta is csökken.

Az erős gazdaság javítani fogja a pénzforgalmat, az adósságtörlesztési képességet és a refinanszírozási igényeket. A vállalati kötvények kibocsátására és befektetésére vonatkozó szigorúbb szabályozás, az információk átláthatósága, valamint a hitelminősítések használata a befektetési kockázatok figyelmeztetésére segíteni fog a vállalati kötvénypiac mélységének növelésében az új fejlődési szakaszban. Ezzel párhuzamosan a kibocsátók és a befektetők nagyobb bizalommal fognak új pénzügyi eszközöket alkalmazni az adósság átstrukturálására és/vagy a késedelmes kötvényfizetések elkerülésére.

A kockázatok azonban továbbra is fennállnak. A VIS Rating szerint bár a vállalati cash flow továbbra is javul, a magas eladósodottság és a gyenge likviditás továbbra is az adósságtörlesztési képesség fő gyengeségei.

Az ingatlan-, építőipari és építőanyag-ipari vállalkozások eladósodottsága továbbra is magas. Az ezekben az iparágakban jegyzett vállalkozások átlagos adósság/EBITDA aránya közel kilencszeres, ami magasabb, mint az általános 3,6-szoros átlag. A hosszú távú befektetések rövid lejáratú adósságtól való függősége a vállalati kötvények nemfizetéseinek meredek növekedéséhez vezetett 2022-2023-ban. Amikor a pénzügyi piac kifogyott a likviditásból, a működésből származó cash flow-val nem rendelkező vállalkozások nem tudtak forrásokat találni szerkezetátalakítási hitelekhez a lejáró kötvények kifizetésére.  

A javuló cash flow mellett is magas marad a tőkeáttétel, mivel a vállalkozások gyakran többet vesznek fel hitelként bővítési projektjeik újraindításához. Amíg a vállalkozások nem javítják adósságkezelési politikájukat, a likviditási kockázat továbbra is kulcsfontosságú kockázat marad, amelyet figyelni kell.  

Forrás: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-dang-tro-lai-dung-huong-d245064.html