Akankah pemulihan pasar obligasi korporasi berlanjut?

Pasar obligasi korporasi akhir-akhir ini bergairah dengan peningkatan tajam dalam nilai penerbitan, terutama pada bulan Juni 2025, berkat kepemimpinan kelompok perbankan.

Para ahli mengatakan hal ini disebabkan oleh suku bunga yang rendah dan perbaikan kredit. Momentum pemulihan pasar obligasi korporasi kemungkinan akan terus berlanjut hingga akhir tahun 2025.

Kelompok perbankan menyumbang 75% dari total nilai penerbitan

Menurut data Perusahaan Saham Gabungan MB Securities (MBS), pasar obligasi korporasi pada Juni 2025 mencatat antusiasme dengan 106 penerbitan baru, dengan total nilai estimasi sekitar 123,7 triliun VND, naik 87% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, nilai penerbitan bulanan tertinggi sepanjang sejarah. Sektor perbankan terus menjadi pendorong utama dengan lebih dari 98,5 triliun VND, naik 103% dibandingkan bulan sebelumnya dan 91% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menyumbang 80% dari total nilai penerbitan.

Perbankan merupakan kelompok industri dengan nilai penerbitan obligasi korporasi tertinggi. Dalam foto: Nasabah bertransaksi di Bank Umum Saham Gabungan untuk Perdagangan Luar Negeri Vietnam . Foto: Nguyen Quang

Dalam 6 bulan pertama tahun 2025, total nilai obligasi korporasi yang diterbitkan mencapai lebih dari VND 265,8 triliun, naik 91,3% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Rata-rata tertimbang suku bunga obligasi korporasi mencapai sekitar 6,8%, lebih rendah dibandingkan rata-rata 7,2% pada tahun 2024. Perbankan merupakan kelompok industri dengan nilai penerbitan tertinggi (mencakup 75% dari total nilai penerbitan) dengan hampir VND 198,5 triliun, naik 131% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, setara dengan 67% dari total nilai penerbitan sepanjang tahun 2024.

Suku bunga rata-rata tertimbang adalah 5,6% per tahun, dengan jangka waktu rata-rata 4,4 tahun. Bank-bank dengan nilai penerbitan terbesar sejak awal tahun antara lain TCB (VND37 triliun),ACB (VND29,2 triliun), dan BIDV (VND17,8 triliun). Kelompok properti menyumbang 15% dengan total nilai penerbitan sebesar VND40,2 triliun, naik 24%. Suku bunga rata-rata tertimbang adalah 10,5% per tahun, dengan jangka waktu rata-rata 2,5 tahun.

Pakar Nguyen Phuong Anh (Perusahaan Saham Gabungan Sekuritas MB) mengatakan bahwa tren peningkatan kegiatan penerbitan lembaga kredit menunjukkan perlunya peningkatan modal jangka menengah dan panjang, terutama dalam konteks pertumbuhan kredit yang tiba-tiba meningkat pada bulan terakhir kuartal kedua tahun 2025 menjadi 9,9% sementara suku bunga mobilisasi tetap rendah.

Senada dengan itu, para ahli dari FiinRatings Credit Rating Joint Stock Company menyatakan bahwa pertumbuhan kredit dalam 6 bulan pertama tahun 2025 meningkat sebesar 9,9% dan pertumbuhan mobilisasi simpanan meningkat tajam, sehingga meningkatkan permintaan peningkatan modal Tier 2 bank umum. Saluran modal obligasi korporasi juga diuntungkan oleh kondisi suku bunga rendah. Hal ini juga membantu mengurangi tekanan pada mobilisasi simpanan dan menciptakan kondisi untuk mempertahankan suku bunga simpanan yang rendah.

Menurut para ahli dari S&I Ratings, aktivitas pembelian kembali dini (early repurchase) berlangsung kuat pada kuartal kedua tahun 2025 dengan nilai lebih dari VND96 triliun—nilai kuartalan tertinggi sepanjang sejarah. Dalam 6 bulan pertama tahun ini, total nilai pembelian kembali diperkirakan mencapai VND123 triliun, naik 59% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Perkembangan ini mencerminkan upaya restrukturisasi utang oleh lembaga penerbit ketika pasar telah sedikit pulih dan tingkat suku bunga masih cukup menarik.

Tekanan keuangan bisnis real estat

Pada paruh pertama tahun 2025, volume obligasi yang jatuh tempo relatif rendah, mencapai sekitar VND56 triliun dan sebagian besar terkonsentrasi pada kelompok properti (mencakup 45%). Namun, diperkirakan nilai jatuh tempo akan meningkat tajam pada sisa bulan tahun 2025 dengan total nilai lebih dari VND149 triliun; di antaranya, pada kuartal ketiga, mencapai VND77,5 triliun, dan pada kuartal keempat, mencapai sekitar VND71,7 triliun. Dari jumlah tersebut, VND18,4 triliun obligasi telah diperpanjang.

Para pakar S&I Ratings menyatakan bahwa sektor properti menyumbang hampir separuh dari jumlah obligasi yang jatuh tempo, setara dengan VND73 triliun. Selain tekanan jatuh tempo, nilai obligasi properti dengan pembayaran pokok dan bunga yang tertunda dalam 6 bulan pertama tahun ini diperkirakan mencapai sekitar VND16 triliun. Selain itu, total nilai jatuh tempo kelompok properti pada tahun 2026 masih tinggi, mencapai lebih dari VND143 triliun sebelum menurun secara bertahap mulai tahun 2027. Perkembangan ini menunjukkan bahwa tekanan keuangan pada bisnis properti masih akan berlanjut dalam 12-18 bulan ke depan.

Di sisi positifnya, upaya Pemerintah baru-baru ini untuk menghapus hambatan hukum bagi proyek properti akan menciptakan kondisi bagi bisnis untuk melanjutkan pelaksanaan proyek dan meningkatkan arus kas. Di saat yang sama, hal ini akan memudahkan bisnis untuk membuka penjualan lebih awal dan memiliki rencana keuangan untuk membayar utang kepada pemegang obligasi. Seiring dengan tren peningkatan penerbitan obligasi oleh bank untuk menambah modal jangka menengah dan panjang, momentum pemulihan pasar obligasi korporasi kemungkinan akan berlanjut pada paruh kedua tahun 2025.

Majelis Nasional telah mengesahkan Undang-Undang yang mengubah dan melengkapi sejumlah pasal dalam Undang-Undang Perusahaan, yang berlaku efektif mulai 1 Juli 2025. Undang-Undang ini mewajibkan perusahaan yang menerbitkan obligasi individual untuk memiliki kewajiban tidak melebihi 5 kali ekuitas pemilik. Namun, ketentuan ini mengecualikan sejumlah penerbit tertentu, termasuk lembaga kredit dan perusahaan properti—dua kelompok yang telah mendominasi hampir seluruh nilai penerbitan pasar dalam beberapa tahun terakhir. Langkah ini merupakan langkah awal untuk meningkatkan kualitas pasar obligasi korporasi, dengan tujuan mengendalikan risiko keuangan, terutama pada kelompok perusahaan dengan kapasitas lemah.

Sumber: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html