Taipan Thailand terapkan strategi "goreng dengan lemaknya sendiri" di Sabeco untuk bayar bunga

(Dan Tri) - Meskipun Sabeco telah membayar dividen 35-50% selama bertahun-tahun, jumlah uang yang diterima ThaiBev masih belum cukup untuk menutupi beban bunga yang besar dari utang $5 miliar untuk akuisisi.

Setelah membayar hingga 320.000 VND/saham untuk "mengambil alih" perusahaan bir terbesar di Vietnam, taipan Thailand itu, meskipun menerima dividen tahunan yang besar, masih tidak dapat menutupi bunga pinjaman.

Sabeco mempertahankan dividen 35-50% selama beberapa tahun berturut-turut

Pada tahun 2017, kesepakatan divestasi Sabeco mengejutkan pasar. Saat itu, Thaibev (melalui anak perusahaannya, Vietnam Beverage) menghabiskan hingga VND110.000 miliar, setara dengan USD4,8 miliar, untuk membeli seluruh 343,66 juta lembar saham SAB yang dilelang oleh Kementerian Perindustrian dan Perdagangan , sehingga mengambil alih kendali Sabeco.

Setiap saham Sabeco dihargai 320.000 VND oleh investor Thailand, lebih tinggi dari harga pasar sekitar 309.000 VND/saham - yang merupakan salah satu harga termahal di pasar saham saat itu.

Sejak jatuh ke tangan miliarder Thailand Charoen Sirivadhanabhakdi, Sabeco mempertahankan kebijakan pembayaran dividen tunai secara berkala. Perusahaan biasanya membayar dividen sebesar 35%, tetapi pada tahun 2018 dan 2022, tingkat ini akan meningkat menjadi 50%.

Pada tahun 2023, Sabeco akan menerbitkan saham bonus dengan rasio 1:1, sehingga modal dasarnya menjadi dua kali lipat, dan akan terus membayar dividen tunai sebesar 35%. Pada tahun 2024, perusahaan akan kembali meningkatkan rasio pembayaran dividen tunai menjadi 50%.

Secara total, sejak 2017 hingga sekarang, ThaiBev telah menerima lebih dari 14.000 miliar VND dalam bentuk dividen dari Sabeco.

Menurut penilaian terkini oleh Dragon Capital Securities (VDSC), Sabeco kemungkinan akan terus mempertahankan tingkat dividen tunai yang tinggi, berfluktuasi antara 35-50% di tahun-tahun mendatang.

Alasannya adalah perusahaan saat ini tidak memiliki rencana investasi baru yang signifikan. Selain itu, menurut VDSC, pembayaran dividen yang besar juga membantu ThaiBev mengimbangi beban bunga 2,4-3% per tahun atas pinjaman sebesar $4,8 miliar yang digunakan untuk mengakuisisi Sabeco.

Namun, VDSC memperkirakan bahwa total dividen yang diperoleh ThaiBev sejak 2018 masih belum cukup untuk menutupi beban bunga atas transaksi ini. Hal ini menunjukkan bahwa beban utang pokok dan bunga hingga tahun 2028 masih menjadi tekanan yang memaksa Sabeco untuk mempertahankan kebijakan dividen yang tinggi di masa lalu maupun di tahun-tahun mendatang.

Asumsi dividen yang diterima dan bunga yang dibayarkan oleh Thaibev terkait dengan kesepakatan akuisisi Sabeco (Foto: Laporan VDSC).

ThaiBev masih belum melunasi bunga dari kesepakatan 110.000 miliar VND.

Pada tahun 2017, untuk membiayai akuisisi Sabeco, ThaiBev dan anak perusahaannya, BeerCo, meminjam hampir $5 miliar dengan suku bunga rata-rata 2,5-3% per tahun. Pinjaman utama , senilai $4,8 miliar, berjangka waktu dua tahun, dan kemudian dibiayai kembali pada tahun 2018 dengan menerbitkan obligasi senilai 83% dari nilai transaksi, berjangka waktu dua hingga sepuluh tahun, dan suku bunga 1,76-3,6% per tahun.

Menurut estimasi Dragon Capital Securities (VDSC), total dividen tunai yang akan diterima ThaiBev dari Sabeco pada periode 2018-2025 akan mencapai sekitar VND14.090 miliar. Namun, beban bunga untuk pembiayaan utang atas transaksi ini diperkirakan mencapai VND17.881 miliar, yang hampir VND3.800 miliar lebih tinggi dari dividen yang diterima.

VDSC meyakini bahwa tekanan untuk membayar pokok dan bunga merupakan alasan mengapa Sabeco mempertahankan tingkat pembayaran dividen yang tinggi selama bertahun-tahun. Namun, pembayaran dividen yang terus-menerus dan besar juga menyebabkan ukuran aset Sabeco menurun, dengan perkiraan CAGR sebesar -7,2% per tahun pada periode 2024-2029.

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm