Simpul sudah terlepas, menunggu modal asing masuk pasar saham

Mulai 2 November, investor institusi asing dapat membeli saham di Vietnam tanpa memiliki cukup uang (non-pra-pendanaan) saat melakukan pemesanan. Untuk itu, perusahaan sekuritas harus menilai kapasitas nasabahnya untuk menentukan tingkat margin yang disepakati.

Banyak perusahaan sekuritas siap terapkan layanan non-pre-funding - Foto: Q. DINH

Ketentuan mengenai tata cara pembayaran dan penanganan apabila investor lembaga asing kekurangan dana... juga telah diatur secara rinci dalam Surat Edaran Menteri Keuangan Nomor 68.

Berbicara dengan Tuoi Tre, perusahaan sekuritas mengatakan mereka telah menyiapkan proses bisnis, sumber daya manusia, sistem, mekanisme manajemen risiko dan modal untuk menerapkan peraturan baru.

Apa yang Anda dapatkan dari non pra-pendanaan (NPS)?

Bapak Tran Duc Anh, Direktur Makroekonomi dan Strategi Pasar KB Securities (KBSV), mengatakan bahwa dengan peraturan baru ini, investor institusi asing terkemuka hanya perlu sedikit uang tunai atau bahkan tanpa uang tunai untuk melakukan pemesanan dan dapat membayar dalam waktu T+1 atau T+2. Sebelumnya, mereka diwajibkan untuk menyetor 100%.

Menurut Bapak Duc Anh, penyelesaian masalah ini sangat penting untuk menarik modal asing. "Tiba-tiba, ada sesi di mana Indeks VN turun tajam, investor asing ingin segera mencairkan dana tetapi tidak memiliki dana yang tersedia. Dengan peraturan baru mulai 2 November, mereka dapat langsung menghubungi perusahaan sekuritas untuk melakukan pemesanan," ujar pakar KBSV tersebut.

Menurut pakar ini, keempat pasar di kawasan ini, seperti Indonesia, Malaysia, Filipina, dan Thailand, telah menerapkan non-pra-pendanaan, hanya Vietnam yang belum. Hal ini menjadi salah satu alasan mengapa transaksi luar negeri di Vietnam masih relatif "dicadangkan" dibandingkan dengan ukuran pasarnya.

Bahkan, baru-baru ini, organisasi pemeringkat seperti MSCI, FTSE Russell dan lembaga keuangan internasional juga percaya bahwa persyaratan margin pra-transaksi merupakan hambatan yang perlu diubah oleh Vietnam.

Ketika hambatan margin teratasi, banyak ahli memperkirakan bahwa ada kemungkinan tinggi bahwa pasar saham Vietnam akan dipertimbangkan untuk ditingkatkan oleh FTSE Russell pada periode peninjauan akhir tahun 2025.

Hingga saat ini, Vietnam masih merupakan pasar yang belum berkembang—posisi "bawah" dalam peringkat. Peningkatan likuiditas dan stabilitas pasar yang lebih tinggi sangatlah penting.

Tn. Huynh Hoang Phuong, pakar manajemen aset di FIDT, mengatakan bahwa akan sulit untuk memulihkan nilai penjualan bersih asing sejak awal tahun jika tidak ada cerita peningkatan resmi, bahkan ketika Fed telah memulai peta jalan untuk menurunkan suku bunga.

Menurut pakar ini, dalam konteks upaya Vietnam untuk meningkatkan pasarnya, dari awal tahun hingga akhir September, total nilai jual bersih investor asing mencapai VND66.100 miliar (setara dengan USD2,7 miliar). Proporsi transaksi investor asing juga menurun menjadi 10% pada bulan September dari 12% pada bulan sebelumnya.

Pada bulan Oktober, tren penjualan bersih telah menyempit, tetapi masih memiliki dampak psikologis pada pasar. Namun, menurut Bapak Phuong, penerapan non-pra-pendanaan juga membutuhkan waktu untuk diterapkan, dan investor asing perlu memiliki pengalaman dan evaluasi.

"Meskipun kita tidak dapat mengharapkan aliran modal asing ke saham Vietnam segera setelah hambatan margin dihilangkan, hal ini merupakan premis penting bagi pasar dalam proses peningkatan," ujar pakar ini.

Manajemen risiko ketika investor tidak membayar

Bapak Bui Hoang Hai, Wakil Ketua Komisi Sekuritas Negara, mengatakan bahwa Surat Edaran No. 68 dengan konten penting mengenai non-pra-pendanaan merupakan hasil dari proses penyusunan dokumen yang mendesak untuk terus berlanjut menuju tujuan peningkatan dan mempertahankan hasil peningkatan.

Sebelumnya, pada konferensi penerapan regulasi baru dengan anggota pasar yang diselenggarakan Komisi Sekuritas, perusahaan sekuritas mengatakan banyak nasabah menanggapi positif regulasi baru tersebut.

Tanpa harus menyetor cukup uang, investor institusional asing dapat berinvestasi di pasar saham Vietnam dengan biaya lebih rendah, meminimalkan risiko nilai tukar, pertukaran portofolio, dll.

Perusahaan sekuritas juga menyatakan tengah aktif mempersiapkan secara lengkap proses bisnis, sumber daya manusia, sistem, mekanisme manajemen risiko, dan permodalan guna menjalankan surat edaran tersebut.

Berbicara kepada Tuoi Tre, seorang pimpinan DNSE Securities Company mengatakan bahwa mereka siap menerapkan non-pra-pendanaan sejak awal November. "Sejauh ini, kami belum melihat adanya kesulitan. Ada juga beberapa nasabah asing yang telah setuju untuk bertransaksi di bawah mekanisme baru ini," ungkapnya.

Untuk memenuhi kebutuhan perdagangan nasabah tetapi kekurangan uang, perusahaan sekuritas perlu memastikan modal yang cukup.

Banyak unit besar di pasar seperti VCI, HCM atau SS juga menyatakan siap dengan sumber daya untuk menyediakan modal pendamping bagi layanan transaksi pembelian saham yang tidak memerlukan dana yang cukup bagi investor asing.

Mengutip nilai transaksi pembelian rata-rata investor asing di seluruh pasar yang mencapai beberapa ribu miliar VND/sesi, pimpinan salah satu perusahaan efek menegaskan: angka tersebut terbilang kecil jika dibandingkan dengan skala dan ruang untuk memberikan batasan transaksi karena keterbatasan dana perusahaan efek saat ini.

Yang lebih menjadi perhatian banyak perusahaan sekuritas adalah rencana manajemen risiko dan bagaimana menangani asumsi bahwa investor asing tidak membayar tepat waktu, atau bahkan "melewatkan" uangnya.

Sebab sesuai dengan Surat Edaran 68, apabila investor institusi asing kekurangan dana, perusahaan efek akan membayar kekurangannya melalui rekening perdagangan mereka sendiri.

Mengacu pada proses manajemen risiko di mana nasabah tidak perlu menyetor dana, pimpinan DNSE Securities mengatakan akan ada penilaian cermat terhadap nasabah berdasarkan kriteria seperti waktu pendirian dana, kinerja, dan total aset.

"Daftar kode non-pra-pendanaan akan mencakup kode-kode dengan likuiditas yang baik, yang akan dievaluasi lebih ketat daripada portofolio pinjaman margin saat ini," ujarnya.

Seorang pemimpin SHS Securities juga mengatakan bahwa mereka harus menghitung bagaimana menangani kasus-kasus di mana nasabah diberikan batasan transaksi tetapi mereka tidak membayar.

"Dalam kasus terburuk, jika pelanggan tidak membayar, mereka hanya bisa menunggu barang tiba lalu menjualnya. Namun, potensi kerugian mungkin ada," ujarnya, seraya menambahkan bahwa proses penanganan agunan ini membutuhkan kerja sama dari bank kustodian.

Sumber: VDSC - Disusun oleh: BINH KHANH - Grafik: TUAN ANH

Pasar membutuhkan lebih banyak produk baru.

Menurut Tn. Vu Duy Khanh, direktur analisis di Smart Invest Securities, ada banyak alasan untuk penarikan modal dari pasar Vietnam.

Selain cerita tentang perbedaan suku bunga, penarikan modal dari banyak negara, tidak hanya Vietnam, juga dapat berasal dari keterlambatan dalam peningkatan pasar saham dan hambatan dasar dalam hal barang.

Pakar tersebut menekankan bahwa agar pasar dapat menarik modal domestik dan asing, dibutuhkan insentif yang menarik, banyak barang berkualitas, dan produk baru. Sementara itu, pasar Vietnam kekurangan keduanya.

Hanya ada sedikit produk lama, jumlah bisnis yang terdaftar dalam beberapa tahun terakhir dapat dihitung dengan jari, produk yang bagus penuh dengan "ruang" asing, tidak ada produk baru untuk diperdagangkan.

"Jika kualitas barang dan produk tidak dapat ditingkatkan, aliran modal asing ke Vietnam tidak akan bergairah meskipun telah ditingkatkan," kata Bapak Khanh.

Menurut pakar ini, Indeks VN tidak mencerminkan kondisi ekonomi karena indeks tersebut bergantung pada perbankan, properti, dan sekuritas. Sektor-sektor ini mencakup sekitar 70% dari total kapitalisasi pasar, sehingga sekuritas Vietnam tidak sepenuhnya mencerminkan kondisi ekonomi riil dan menyulitkan investor asing untuk berinvestasi.

Selain itu, dalam hal aturan, dana asing mengalokasikan proporsi investasi berdasarkan peringkat pasar. Oleh karena itu, dengan menunda peningkatan pasar, menurut Bapak Khanh, Vietnam juga kehilangan kesempatan untuk menyambut arus modal.

Dengan peningkatan ke pasar negara berkembang, SSI Research pernah memperkirakan bahwa arus modal dari dana ETF dapat mencapai hingga 1,7 miliar USD, belum termasuk arus modal dari dana aktif.

Diperlukan solusi jangka panjang yang lebih komprehensif

Ibu Nguyen Hoan Nien - analis Shinhan Securities - mengatakan bahwa Surat Edaran 68, dengan konten terpenting yang memungkinkan investor institusi asing untuk mengajukan pesanan membeli saham tanpa memerlukan dana yang cukup, akan berdampak positif pada nilai transaksi investor asing di pasar.

"Perusahaan sekuritas dengan basis klien institusional asing yang besar dan modal yang tersedia melimpah seperti VCI, HCM, SSI... khususnya akan diuntungkan dengan menjadi penyedia layanan non-pra-pendanaan utama," ujar Ibu Nien, seraya menambahkan bahwa pangsa pasar dan hasil bisnis perusahaan-perusahaan ini juga akan meningkat, terutama HCM dan Vietcap - dua perusahaan terkemuka dalam hal pangsa pasar klien institusional.

Namun, Ibu Nien juga mencatat bahwa dalam jangka pendek, solusi NPS dapat membantu FTSE meningkatkan pasar Vietnam.

Namun dalam jangka panjang, Vietnam masih harus menemukan solusi komprehensif untuk menerapkan operasi sistem kliring terpusat (CCP).

Sumber: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm