Pengetatan rasio leverage saat menerbitkan obligasi korporasi: Mengurangi risiko gagal bayar, meningkatkan motivasi struktur modal

Pengetatan rasio leverage perusahaan saat menerbitkan obligasi swasta bukan hambatan bagi pasar (Foto: Dung Minh)

Tidak mempengaruhi mobilisasi modal perusahaan

Sesuai dengan Undang-Undang yang mengubah dan melengkapi sejumlah pasal dalam Undang-Undang Perusahaan yang baru saja disahkan oleh Majelis Nasional , mulai tanggal 1 Juli 2025, perusahaan non-publik ketika menerbitkan obligasi swasta harus memiliki total kewajiban (termasuk nilai obligasi yang diharapkan akan diterbitkan) tidak melebihi 5 kali ekuitas pemilik.

Menurut statistik Bursa Efek Hanoi , pada tahun 2024, akan ada 13 perusahaan yang menerbitkan obligasi individual di pasar (tidak termasuk bank umum) dengan saldo pinjaman atas ekuitas pada saat penerbitan obligasi korporasi lebih dari 5 kali ekuitas. Oleh karena itu, peraturan di atas tidak akan memengaruhi terlalu banyak perusahaan dan keseluruhan pasar obligasi korporasi individual.

Bergandengan tangan untuk membangun pasar obligasi korporasi yang aman dan berkelanjutan.

- Ibu Pham Thi Thanh Tam, Wakil Direktur Departemen Lembaga Keuangan ( Kementerian Keuangan )

Dalam beberapa waktu terakhir, guna mengembangkan pasar obligasi korporasi secara aman, publik, transparan, dan berkelanjutan, Kementerian Keuangan telah berfokus pada penyempurnaan kerangka hukum dan sosialisasi peraturan perundang-undangan secara berkala kepada penerbit dan investor. Kami berharap para penerbit, investor, penyedia jasa, dan sebagainya akan mematuhi peraturan perundang-undangan untuk bersama-sama membangun pasar obligasi korporasi yang aman dan berkelanjutan.

Para ahli juga sangat mengapresiasi peraturan tersebut. Bapak Nguyen Quang Huy, CEO Fakultas Keuangan dan Perbankan, Universitas Nguyen Trai, mengatakan bahwa peraturan baru ini hanya berdampak jangka pendek pada kelompok perusahaan yang sangat bergantung pada modal pinjaman, terutama perusahaan properti. Namun, dalam jangka menengah dan panjang, pengetatan rasio leverage akan sangat positif bagi pasar, serta aktivitas struktur modal perusahaan.

"Untuk waktu yang lama, bisnis real estat telah menggunakan leverage keuangan yang tinggi, periode pengembalian yang panjang, dan sangat bergantung pada saluran obligasi individual. Dengan peraturan baru ini, bisnis harus merestrukturisasi strategi mobilisasi modal mereka ke arah yang lebih berkelanjutan," ujar Bapak Huy.

Menurut para analis, saat ini penerbitan obligasi korporasi perorangan tidak lagi semudah dulu, dunia usaha terpaksa harus mencari berbagai cara lain untuk menghimpun modal, seperti menerbitkan obligasi kepada masyarakat, menawarkan saham perdana kepada masyarakat (IPO), menjual modal, meminjam uang dari perbankan... Semua jalur mobilisasi modal tersebut menuntut dunia usaha untuk memperkuat kekuatan finansialnya serta beroperasi secara lebih transparan dan profesional.

Ibu Pham Thi Thanh Tam, Wakil Direktur Departemen Lembaga Keuangan (Kementerian Keuangan), menegaskan bahwa pengetatan regulasi leverage dalam penerbitan obligasi korporasi individual oleh perusahaan non-publik bertujuan untuk membatasi risiko pembayaran obligasi, meningkatkan kapasitas perusahaan penerbit, dan membantu pasar obligasi korporasi berkembang secara aman, publik, transparan, dan berkelanjutan. Regulasi baru ini tidak menimbulkan kesulitan dalam penerbitan obligasi korporasi individual, tetapi tetap menjamin hak dan kepentingan investor.

Meningkatnya tekanan pada restrukturisasi modal bagi bisnis

Pengetatan persyaratan penerbitan obligasi swasta bagi perusahaan nonpublik merupakan solusi untuk meminimalkan risiko gagal bayar, sebagai "penghenti" untuk melindungi investor kecil, sehingga meningkatkan kepercayaan pasar.

Menurut Bapak Nguyen Quang Huy, peraturan yang mewajibkan perusahaan non-publik untuk memiliki total liabilitas (termasuk nilai obligasi yang diperkirakan akan diterbitkan) tidak melebihi 5 kali ekuitas pemilik saat menerbitkan obligasi individual akan membantu perusahaan meningkatkan disiplin keuangan, sehingga memberikan motivasi lebih untuk merestrukturisasi struktur modal. "Pengetatan rasio leverage keuangan akan memaksa perusahaan untuk memperkuat kapasitas keuangan, merestrukturisasi aset, mengoptimalkan arus kas, dan bersikap transparan dalam operasional," tegas Bapak Huy.

Menghargai regulasi di atas, para ahli mengatakan bahwa regulasi tentang pengetatan rasio leverage bukanlah "tongkat ajaib" untuk melindungi investor.

Menurut Bapak Nguyen Dinh Duy, Direktur Analis Senior VIS Rating, regulasi pengetatan rasio leverage keuangan tidak berdampak signifikan terhadap aktivitas penerbitan obligasi swasta perusahaan. Bahkan, rasio leverage yang tinggi bukanlah penyebab utama keterlambatan pembayaran obligasi.

Data VIS Rating menunjukkan bahwa alasan 182 perusahaan saat ini terlambat membayar obligasi mereka bukan karena leverage yang tinggi, melainkan terutama karena arus kas yang lemah dan manajemen likuiditas yang buruk. Oleh karena itu, meskipun leverage merupakan salah satu risiko yang perlu dipertimbangkan, investor harus mempertimbangkan banyak faktor ketika memutuskan untuk berinvestasi pada obligasi korporasi individual, terutama kemampuan menghasilkan arus kas.

Menurut Bapak Nguyen Quang Huy, regulasi di atas akan membantu pasar obligasi menjadi lebih sehat dan berkelanjutan. Namun, agar pasar pulih, diperlukan banyak solusi sinkron lainnya, seperti mempromosikan pasar pemeringkatan kredit, meningkatkan peran unit audit, lembaga konsultasi penerbitan, dan bank yang memantau arus kas, mempromosikan pasar obligasi korporasi yang diterbitkan untuk publik secara paralel dengan pasar obligasi korporasi individual, dan mendiversifikasi produk obligasi. Selain itu, investor, perusahaan, dan perantara harus matang agar pasar obligasi dapat berkembang secara sehat dan berkelanjutan.

Ibu Pham Thi Thanh Tam menyampaikan bahwa Kementerian Keuangan sedang memimpin dan berkoordinasi dengan kementerian dan lembaga untuk menyampaikan kepada Pemerintah perubahan terhadap 4 keputusan terkait penerbitan obligasi publik, penerbitan obligasi korporasi swasta, sanksi atas pelanggaran di sektor sekuritas (melengkapi peraturan tentang sanksi atas pelanggaran terkait obligasi korporasi swasta), dan pemeringkatan kredit.

Komentar (0)