社債の返済圧力は依然として高い

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企業は年末に満期を迎える20兆ドン超の債券に直面しており、来年に向けて数十億ドンを準備している。

VNDirectの最新レポートによると、年末の社債償還圧力は再び高まった。同機関の推計によると、償還を迎える社債の総額は約20兆2000億ドンで、前2か月と比べて大幅に増加した。

来年、債務返済圧力は年初2ヶ月で緩和されるものの、その後急速に増加する見込みです。2024年4月までに、満期を迎える社債の額面は約34兆5,000億ドンに達すると予測されています。

「満期を迎える債券への圧力は依然として高い」と、投資コンサルティング会社FIDTも評価しています。同社の調査部門は、2024年には297兆ドン（約2兆9,700億円）を超える債券が満期を迎えると試算しています。これは近年の記録的な水準であり、2020年の3倍に相当します。2025年には約270兆ドン（約2兆7,000億円）となり、2024年よりは低いものの、それでも過去数年に比べると大幅に増加します。

不動産セクターは来年、123兆ドン超の債券償還を迎え、最も大きな割合を占める見込みだ。「市場が依然として低迷する中、このセクターは依然として償還圧力にさらされていると言える」と報告書は述べている。

一方、早期買戻しは減少している。VNDirectの報告によると、11月の買戻しは前月比72%減の約5兆ドンにとどまった。この水準も過去2年間で最も低い水準にある。

これは、多くの企業が事業とキャッシュフローの面で困難に直面しているという事実によって説明できます。特に、債券を通じて最も多くの資金を動員している不動産業は、依然として「凍結解除」されていません。

格付け会社VIS Ratingによると、建設業と並んで、不動産業は高い財務レバレッジと低い現金準備金に反映され、財務体質が全般的に弱い。第3四半期時点で債券を発行している不動産業の負債対税引前利益（EBITDA）比率は10.2倍と、業界の中で最も高かった。

企業は将来の債務返済圧力を見越して、債券保有者と積極的に交渉を進めてきました。11月には、債券の条件変更交渉がVNDirectによって前向きに進められていると評価されました。11月27日現在、ハノイ証券取引所（HNX）は、約64の証券会社が総額111兆ドンを超える債務返済延期契約を締結したと発表しました。

VnExpressの調査によると、12月前半だけで8社が9件の債券の条件変更で合意に至った。延長に加え、金利引き下げ、利払い期間の変更、元本返済期間の延長を求める企業も現れ、その総額は8兆1,000億ドンを超えた。

VISレーティングによると、債券保有者からの支援だけでなく、企業自身も事業活動の回復によりキャッシュフローと新たな資金調達源を確保し、債務返済能力を向上させている。その結果、来年以降、潜在的リスクを伴う新規債券発行数と銀行の不良債権発生率は鈍化すると予想される。

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