債券の清算競争：銀行は計算中...

2024年末以降、銀行による債券の満期前買い戻しの動きが増加しており、これは潤沢な流動性によるものか、それとも資本や金利を再編し、新規発行に備えるための戦略的な動きなのかという疑問が生じている。

流動性と信用圧力の強い傾向

銀行システムでは、満期前に社債を買い戻す動きが活発化しており、債券市場が流動性と投資家の信頼の面で依然として多くのリスクに直面している状況で、金融動向が加速していることを反映している。

FiinRatingsのレポートによると、2025年5月だけで、満期前に買い戻された社債の総額は約18兆9,000億ベトナムドンに達し、4月と比較して53.3%の急増、昨年の同時期と比較して27.4%の増加となった。

特に、銀行グループと不動産グループが買収の勢いの大部分を占めており、それぞれ 45.6% と 53.2% を占めています。

テックコムバンクは、この波の中で際立った存在です。6月11日、同行は発行からわずか1年後の6月11日に、5兆ドンを投じてTCBL2427005債券を全額買い戻しました。これは、テックコムバンクが2025年の満期前に債券を償還するのは4回目であり、買い戻した債券の総額は12兆5000億ドンを超え、資本源の再編と中長期債務の圧力軽減に向けた積極的な戦略を示しています。

同様に、 Bac A銀行も高額債券の早期買戻しを継続的に発表しています。直近では、6月10日に発行からわずか1年で、5,000億ベトナムドン相当のBABL2427005債券を決済しました。

同行は5月にも、満期が3年の債券2本を買い戻しており、債券ポートフォリオ内の早期償還債務を「整理」する決意を示している。

ベトナム海事銀行（MSB）も、予定より2年早く8,000億ベトナムドン相当の債券の買い戻しを完了しており、この競争から脱落したわけではない。一方、MB銀行やBIDVといった他の「大手銀行」も、大規模な債券の償還を予定より前倒しで実施する計画を発表している。

特に、BIDVは2018年から2024年に発行され、2030年から2031年に満期を迎えるすべての債券を買い戻すために12兆2,710億ベトナムドン以上を費やす計画である。

アナリストらは、この債券買い戻しの波は、金融市場が不安定なまま流動性圧力が高まる傾向にある状況において、銀行がバランスシートを積極的に「整理」し、債務を削減していることを示していると指摘している。

さらに、早期返済は、特に債券市場の法的環境が厳しさを増す中で、信用格付けの向上や投資家からの信頼性の増大にも貢献します。

それとも、この動きの背後には、発行、金利、財務の安全性に関する長期的な措置に備えるための資本再編戦略があるのだろうか？

銀行はなぜ満期前の債券の買い戻しを急いでいるのでしょうか?

VNダイレクト証券会社の専門家によると、銀行による債券の満期前買い戻しの最近の波は偶然ではない。根本的な原因は、銀行システムが過剰流動性状態にあることにある。

金利、投資需要の低迷、不良債権リスクの可能性などのマクロ要因によって信用供与が依然として厳しく制御されている一方で、大量の遊休資金が存在することで、多くの銀行は資本をより効果的に活用する方法を見つけざるを得なくなっている。

満期前に債券を買い戻すことは、銀行が余剰資本を削減し、自己資本比率（CAR）を向上させるのに役立つため、ベトナム国家銀行（SBV）の厳格な要件を遵守できるという「win-win」の解決策となります。

アナリストは、流動性に加えて、債券の条件と金利の再構築という目標も、この動きの重要な理由であると考えている。ベトナム国家銀行の規則によると、2023年10月1日より、中長期融資に充てられる短期資本の比率は34%から30%に引き下げられる。

これにより、銀行は安全比率を確保するために債券発行戦略の見直しを迫られる。短期債（5年未満）の買い戻しにより、より長期（5年以上）の債券を新たに発行する「余地」が生まれ、これは商業銀行の資本構成の重要な部分であるTier 2資本に計上される。

市場の現実は、多くの銀行がこの方向を追っていることを示しています。つまり、2〜3年の期間の古い債券を買い戻し、同時に5〜10年の期間の債券を新たに発行しているのです。

この措置は法的規制に準拠しているだけでなく、銀行が債務返済義務を再配分し、市場が変動した場合に流動性に大きな圧力をかける可能性のある短期満期を回避するのにも役立ちます。

さらに、債券を期日通りまたは満期前に買い戻すことは、投資家から見た銀行の評判、財務力、および取り組みを強化することにも貢献します。

BIDV銀行の代表者は、債券の買い戻しは債券保有者に対する約束を果たし、財務能力を確認し、将来の新規発行計画を促進するためであると強調した。

しかし専門家らは、銀行は債券の買い戻しに使われる資金源について透明性を保つ必要があり、新たな債券発行ロードマップがあれば発表する必要があるとも指摘した。

銀行・金融専門家のレ・スアン・ギア博士は、買収が明確な情報なしにひっそりと行われた場合、投資家が買収の本当の理由について懸念を抱き、市場の信頼に影響を与える可能性があると警告した。

特に債券市場への信頼が過去の「信頼の危機」から完全に回復していない状況では、情報の透明性の欠如が「最後の一押し」となる可能性がある。

株式市場においては、銀行が積立金から積極的に債券を買い戻し、適切な手続きを踏んでいることは、好ましいシグナルとなり得る。投資家はこれを良好な財務運営能力の表れと捉え、短期的には銀行株価を支えるだろう。

つまり、早期の債券買い戻しの波の背後には、過剰流動性の問題だけでなく、資本構成を調整し、新たな規制を遵守し、次の段階における持続可能な発展の基盤を築くという戦略もあるのだ。

出典: https://baodaknong.vn/chay-dua-tat-toan-trai-phieu-ngan-hang-dang-toan-tinh-dieu-gi-255980.html