近年、テクコム証券株式会社（TCBS）の事業活動は債券市場の活況に大きく依存してきました。過去数年間の債券市場の活況は、証券仲介業界がほとんど「勝ち目がない」状況にあった時代に、TCBSが老舗証券会社と競争する上で大きな力となりました。
TCBS取締役会長のグエン・スアン・ミン氏は、何年も前にこう語っていました。「創業当初、TCBSは証券仲介業において他の証券会社より10年以上遅れていました。既に遅れをとっているにもかかわらず、今なお競争優位性もなく市場に参入し続ければ、私たちは永遠に後追い者になってしまうでしょう。」この状況を受け、TCBSは他の証券会社が注目していなかったニッチ市場を開拓せざるを得なくなりました。
TCBSは2016年以来、ホーチミン証券取引所（HoSE）における債券取引市場シェアで常にトップを維持しています。引受・発行代理業務は、この証券会社に毎年数千億、時には数千億の収益をもたらしており、営業収益構造において最も大きな割合を占めることも少なくありません。
債券危機
好調な成長期を経て、債券発行、特に民間社債の発行を規制する管理機関の規制強化を受け、困難が生じ始めています。2022年9月16日に公布された、民間社債発行に関する政令153/2020/ND-CPを改正・補足する政令65/2022/ND-CPは、債券市場に大きな影響を与えると予想されます。
証券会社にとって、債券発行コンサルティング業務からの収益は、経営方針の厳格化により、この分野で縮小するリスクがあります。社債の再分配による収益増加の見通しは、政令65号発効後、不透明な点となります。
実際、TCBSの2022年の引受・発行代理サービスによる収益は、前年同期比で約15%減少しました。2022年は債券市場、特に個人向け社債にとって厳しい年です。昨年も、TCBSのこの事業セグメントからの収益は減速の兆候を示していました。
2022年、社債市場は、特に不動産セクターを中心とする一連の大企業に関する情報の影響を受け、数十億ドン規模の債券が市場に流通しました。さらに、省庁や支部から発せられた一連の警告により、投資家はより慎重な姿勢を強めました。
第3四半期にはプライマリー市場はほぼ凍結状態となり、この傾向は2023年まで続くと予想されます。企業は買い手が少ないため債券を発行できません。同様に、セカンダリー市場も需要不足により混雑しており、買い手がいないにもかかわらず売り注文が相次いで発行されています。
組織は総額が巨額の資産を「大量に」売却したため、債券売却注文の執行が困難になりました。一部のファンドは大幅な割引価格で資産を売却せざるを得ず、NAV/CCQの価値の下落につながりました。市場最大の債券ファンドであるTCBF（テクコム・キャピタル）は、10月に総資産が16%減少し、3兆1,000億ドン以上となったため、当然ながら危機から逃れることができませんでした。他のファンドでは、10月初旬から総資産が累計で22～34%減少し、週あたり1,000億～3,000億ドンの純減を記録しました。
利益が急落
収益構造において最も大きな部分を占める通常事業セグメントが影響を受け、TCBSの業績は急落しました。2022年の税引前利益は同時期比で約20%減少し、3兆580億ドンとなりました。TCBSは2023年の税引前利益目標を前年比約35%減の2兆ドンに抑えており、この数字は今後も急激に減少すると予想されています。営業収益目標も11%減少し、4兆6540億ドンとなる見込みです。
監査済みの2023年半期財務報告書によると、TCBSは今年上半期の営業収益が2兆150億ドンで、前年同期比34%減となった。経費を差し引いた税引前利益は約1兆ドンで、前年同期比で半減し、年間利益計画の50%を達成した。
TCBSによると、業績低迷の理由は、社債市場がまだ完全に回復していないことだ。今年上半期、主に債券の引受・証券発行代理業務による収益は、前年同期比53%減の4,500億ドンを下回った。
第2四半期末時点のTCBSの総資産は34兆7,750億ドンで、年初比33%増加しました。これには、現金および現金同等物5兆7,610億ドン、貸付金10兆1,825億ドンなどが含まれます。注目すべきは、TCBSが第2四半期末時点で12兆7,500億ドンの非上場債券を保有していることです。これは、TCBSの資産構成の36.6%に相当します。この数字は年初比でほぼ2倍、2023年第1四半期末比で91.6%増加しています。
事業が明らかに低迷する中、TCBSは昨年末、予想外にも銀行から1億500万株の私募を行い、10兆ドン超の資金調達を申し出ました。発行価格は1株あたり95,600ドンと予想されています。この公募の目的は、株式、債券、投資、資産運用といった中核分野における地位を維持することです。
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