金、不動産、株価は予測不可能です。悪名高い投資チャネルにキャッシュフローが戻ってくるでしょうか?

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投資チャネルを探しています

最近、ホーチミン市第2区のグエン・ヴァン・タム氏は、より良い投資チャネルを探しています。彼は、利回りが銀行預金の金利よりはるかに高い社債を検討した。タム氏が関心を持っているのは、今後 5 年間で倒産するリスクが低く、債券の利息と元金を支払うための安定したキャッシュフローを備えた、大規模で安定したビジネスを見つけることです。

タム氏は不動産市場の投資家であり、この分野で大きな利益を上げています。

タム氏は過去10年間、タムディエン、トゥーティエムなどサイゴンの一等地の土地で多額の利益を上げてきた。その後、株でも利益を上げ、ロンタイン空港近くの土地や、ビンホームズグランドパーク向かいの9区の土地にも投資した。また、早期退職に備えて、金利がまだ高かった頃に比較的多額の資金を銀行に預けていた。

最近、銀行の金利はかなり低くなっており、この投資家は株式市場に戻ることを考えていますが、何度か試みて誤った予測をしたため、リスクを冒す勇気はありません。

最近、投資チャネルが予測不可能になったため、多くの投資家が困難に直面しています。国営商業銀行4行の販売価格によると、SJC金塊の価格は5月10日に1両あたり9,250万ドンの史上最高値に達した後、1両あたり1,500万ドン下落し、1両あたり7,700万ドン未満にまで下落した。

金価格の急落により、投資・買いだめ活動が鈍化している。また、大量に購入したい場合、金の購入も困難です。金の売買を制限する規制は数多くあり、政府は近いうちに税金を課すかもしれない。

銀行金利は若干上昇したものの、依然として低水準で、大部分は年率5％を下回っている。

トライフィユードアンヒップ CP2.gif — *社債市場の暗い雰囲気は和らいだ。写真：CP*

一方、多くの地域で不動産価格が上昇しています。タム氏は、人口密度が非常に高く、長期的には価格が上昇する見込みがあるハノイ郊外に目を向けることにした。しかし、今年初め以来、ここのアパートや不動産の価格は20〜50％急騰しています。環状道路3号線以外の場所では、別荘の価格は1平方メートルあたり10億ドンまで上がり、500平方メートルあたり5000億ドン以上となり、旧市街の土地と同等の価格となっています。

ダナンの土地価格も高いが、見通しはそれほど明るくない。ホーチミン市の不動産市場は、かなり静かだと言われています。

実際、タン・ホアン・ミン事件、ヴァン・ティン・ファット事件などの後、社債に投資したい個人投資家の数はそれほど多くありません。プロの投資家に対する規制もかなり厳しいです。

しかし、魅力的な投資チャネルが不足している状況において、社債市場はより前向きなシグナルを示している。

社債：よりポジティブだが、潜在的なリスクも

ハノイ証券取引所（HNX）によると、最近、多くの企業が債券の発行に成功したと報告した。

5月31日、F88住宅ローン貸付サービスチェーンは、2024年初頭以来3回目の債券発行に成功しました。期間は1年で、金利は年11～11.5％で、合計3回に分けて1500億ドンを調達しました。

これに先立ち、5月中旬には億万長者のファム・ニャット・ヴオン氏のビングループ・コーポレーション（VIC）が、期間24か月、年利12.5％で2兆ドンの債券の発行に成功している。わずか2か月足らずで、ヴィングループは4回の債券発行を通じて8兆ベトナムドンを調達する計画を完了した。 Vinhomes JSC (VHM) はまた、2年期間、12%の金利で2兆VND相当の債券を保有している。

2024年の社債発行がどのようになるかはまだ不明ですが、政府は長期的に経済をより持続的に発展させるために、この資本動員チャネルに非常に関心を持っています。 2023年には、不動産社債の発行額が2022年に比べて40％以上増加しました。

ベトナム債券市場協会（VBMA）によると、2024年の最初の5か月間で、社債発行総額は同期間に71％増加し、約60兆VNDに達した。公募発行額は約8兆9000億ドンに達し、残りは民間発行だった。

最近、社債チャネルがプロの個人投資家を含む投資家の注目を集めていることがわかります。年利11～12％という金利は、銀行預金の2倍以上であり、多くの人にとって非常に魅力的です。株式市場は依然として低迷しており、1,200～1,300ポイントの閾値付近で推移している。

お金が低利回りの地域から高利回りの地域へ移動するのは普通のことです。中国では、今年初めから、人々が銀行から資金を引き出し、社債や資産運用商品への投資に切り替える動きが活発化している。

ベトナムでは、上記のショックの後、資金の流れが大幅に遅くなりました。 2021年の好景気の後、社債市場への信頼は揺らいでいる。政府はこの市場を復活させるために多くの措置を講じてきた。

しかしながら、社債市場には依然として多くの潜在的なリスクが存在します。最近の主な債券発行者は銀行と不動産会社です。多くの不動産事業は依然として困難に直面しており、今年中に償還を迎える債券が大量にあります。

財務省によれば、未償還の不動産債は351兆VNDを超える。 2024年には社債の償還を迎える不動産企業は92社あり、償還債務の総額は99兆5000億ドンを超えることになる。多くの不動産大手は、TNRホールディングス・ベトナムが約9兆3,000億ベトナムドン、ハノビッド不動産株式会社が約9兆5,000億ベトナムドン、ノバランドが6兆5,000億ベトナムドンなど、多額の債券負債を抱えている。

FiinRatingsによれば、2024年と2025年の不動産発行者に対する債務返済圧力は非常に大きく、特に、2022年と2023年に当初の満期日があり、政令08/2023に従って最大2年間再編成された元本/利息の支払いが遅れている債券の場合、その圧力は大きくなります。市場が完全に回復しておらず、政策の変更にも一定の遅れがあるため、企業が債務返済のためのキャッシュフローを確保できないなど、課題は依然として存在しています。

FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は以前、社債市場は依然として多くの困難に直面していると述べていた。このチャネルの規模はまだ小さく、2023年末までにGDPの約11％に過ぎず、2025年までにGDPの20％という目標からは程遠い。

一部の専門家によると、以前のように5〜7年の長期の社債を発行することは現在非常に難しく、代わりに期間はかなり短く、主に12〜24か月になっています。