外国人投資家の売り越しが止まらないものの、明るい兆しは多い

外国人投資家の純売りの連続は、2024年11月の第1週でも終わっていません。しかし、新商品が最初の支払いサイクルで多くの外国組織に利用されていることは、前向きな兆候です。

資金調達前の障害が取り除かれた最初の週：外国人投資家の純売却が止まっていないにもかかわらず、多くの明るい兆し

外国人投資家の純売りの連続は、2024年11月の第1週でも終わっていません。しかし、新商品が最初の支払いサイクルで多くの外国組織に利用されていることは、前向きな兆候です。

11月4日の午後、通達第68/2024/TT-BTC号が正式に発効した最初の取引セッションの真っ最中に、国家証券委員会（SSC）は作業セッションを開催し、市場格付け機関FTSE Russellおよび世界最大の金融機関の1つであるMorgan Stanleyの作業代表団と情報を交換しました。議論は市場のアップグレードの話を中心に展開された。これはベトナムが2030年までの株式市場発展戦略の中で2025年までに達成しようと努力すると設定した目標である。

また、通達第68/2024/TT-BTC号は、外国の機関投資家が十分な資金を必要とせずに株式を売買できるようにすること、英語での情報開示のロードマップを提供することなど、2つの主な内容で、ベトナムの証券を基準の向上に近づけることも目的としている。

国家証券委員会のヴー・ティ・チャン・フオン委員長は会議を主宰し、ベトナム株式市場のアップグレードについてFTSEラッセルとモルガン・スタンレーの代表団と協議し、情報交換を行った。

当時のFTSEラッセル指数政策部門責任者であるワンミン・ドゥ氏は、ベトナムの管理機関が外国の機関投資家にT+2による売買を認める努力を評価し、FTSEラッセルはベトナムの関係者と連携して取引所を増やし、ベトナムでの外国人投資家の取引活動をサポートするとともに、新興市場におけるFTSE顧客の情報や取引方法を共有すると明言した。

モルガン・スタンレーのアジア株式事業のマネージング・ディレクター、ヤング・リー氏は、注文時に十分な資金が必要であるという要件を撤廃することは投資家からの重要な要望であり、仕組みや方針の改正には長い時間を要したが、ベトナムは短期間でそれを実施したと述べた。

大規模組織からの肯定的なレビューに加えて、この製品を直接使用している海外組織の数も、最初の支払いサイクルで有望な兆候を示しました。ベトナム証券保管決済機構（VSDC）のタ・タン・ビン総裁によると、ベトナム市場で外国人投資家にサービスを提供し大きなシェアを持つある保管銀行の統計によると、最初のセッションで十分な資金がない状態で株式の購入注文を出す外国人投資家の割合が最大60%に達するという。海外の組織が新製品を直接体験する前に、より多くの時間を観察することを考慮すると、この数字は当初の予想を上回りました。

海外の機関投資家顧客向け証券業務で力強い事業展開をしている証券会社のひとつであるSSIでは、11月4日に非事前積立商品（NPF）が正式に開始され、多くの顧客が取引の準備ができています。機関投資家向け証券サービス部門のディレクターであるマイ・ホアン・カイン・ミン氏によると、現在、SSI と NPF 製品を使用する契約を締結した海外の機関投資家の顧客は多数いるとのことです。

これまで、当社は、NPF 株式購入取引手順、NPF 取引のリスク管理ポリシーなどの社内手順とポリシーを発行してきました。同時に、SSI は、NPF の手順とポリシーの承認、NPF 株式ポートフォリオの承認、海外の機関顧客に対する支払い支援限度額の承認、NPF 取引の実施状況の監視および有効性の評価に関連するタスクを実行するための NPF 取引管理小委員会も設立しました。 SSI のすべての機関顧客は相談を受け、NPF および関連する法的規制、ならびに製品の使用に参加する際の権利と義務を明確に理解しています。

しかし、通達68号を適用した最初の週は、外国取引額は引き続き純売り傾向を維持しました。先週だけでも、外国人投資家は市場全体で3兆6,300億ドン以上を売り越した。そのうち、MSN株とVHM株の売上げが最も多く、それぞれ7,650億ドンと7,320億ドンとなった。 CMG、SSI、VCBの株式は2,000億～3,000億VNDの範囲で売却されました。一方、TCBとHPGは、純購入額が1,000億VNDを超える希少銘柄です。

今週は、米国大統領選挙や米連邦準備制度理事会（FRB）の11月の政策会合など、世界の金融市場に大きな影響を与えるイベントが多数開催される週でもある。トランプ前大統領の選挙勝利のニュースを受けて活発な取引が行われたにもかかわらず、ベトナムの株価指数はすぐに反転し、下落した。外国人投資家の売り越しは2024年10月中旬から現在に至るまで止まっていない。

通達68号は、FTSEなどの市場格付け機関がベトナムの株式を新興市場の地位に格上げする能力に間接的な影響を与えます。この発表により、市場心理と個人投資家の購買力が好転するだろう。 - バリー・ワイスブラット・デイビッド氏、VNDIRECT分析ディレクター

VNDIRECT証券株式会社の分析担当ディレクター、バリー・ワイスブラット・デイビッド氏は、通達68号の影響を評価し、投資のコスト効率が向上するため、一部のファンドマネージャーはベトナムへの配分を積極的に増やすだろうと述べた。ただし、上記のグループは非常に小さいです。この新しい通達は、ベトナムに100％投資しているファンドの配分活動には大きな影響を与えませんが、主にベトナムに関心を持つ地域ファンドや世界のフロンティア市場および新興市場に特化したファンドに影響を与えます。

しかし、彼は、新たな通達のより大きな影響は、FTSEのような市場格付け機関がベトナム株を新興市場の地位に格上げする能力に間接的な影響を及ぼすだろうと予想している。この発表により、市場心理と個人投資家の購買力が好転するだろう。

管理機関は、ベトナムの株式市場がアップグレードされる具体的な時期を決定することは非常に難しいと認めた。しかし、VDSCのタ・タン・ビン総裁は、外国人投資家が新たな解決策を体験するにはさらに時間がかかるだろうと述べた。彼女はまた、FTSEが2025年3月のレビューでベトナム株式市場の変化について肯定的な評価を下すと予想している。

この新しい通達は、外国の組織にとっての利便性と同時に、外国の機関投資家が支払いを行わず、自己取引のトレーディングポートフォリオに証券を入れなければならない場合に、証券会社にとって一定のリスクも生み出す。具体的には、VSDCにおける証券取引の清算および決済に関する規則を公布する通達68号および決定48/QD-HDTV号の規定に従い、外国投資家が清算および決済の注文を出すために十分な資金を必要とせずに株式の購入取引を行う組織である場合、保管会員はT+2の午前9時30分までにVSDCに支払いの要求/拒否および資金不足の取引を証券会社の自己勘定取引口座に送金する書面通知を送信するものとします。

証券会社は、自己勘定に記録された株式の記録日の翌日の取引日までに、自己勘定に移管された株式について、売買システム外で、支払資金を有さない団体である外国投資家に所有権を移転することができます。そうでない場合、上記期限後は、証券会社の自己売買ポートフォリオが移管された株式の価格変動リスクを負うことになります。

実際、Circular 68が発効した最初の支払いサイクルでは、多くの外国組織も慎重になり、T+1での早期支払いを選択したとVSDCの代表者は述べています。 「VSDCは緊急時対応シナリオを策定し、取引を綿密に監視しています。現時点では何も言うのは時期尚早ですが、これまでのところ取引は比較的安全かつスムーズに行われており、何の問題もありません」とVSDCのゼネラル・ディレクターは述べた。

VNDIRECT証券株式会社の分析部門ディレクター、バリー・ワイスブラット・デイビッド氏によると、現在市場では外国の機関投資家顧客向けの証券業務で力強い事業を展開している証券会社はわずか数社しかないという。企業は、リスクを評価し、顧客向け商品を展開するためのシステムとポリシーの開発に多額の投資を行う必要があり、特にこの分野でのプレゼンスを拡大し、外国人投資家から証券市場のシェアを獲得しようとする証券会社は、リスク管理対策を実施する必要がある。

VNDIRECTでは、これまで海外の顧客に対してKYCを実施していたものの、取引相手のリスクは評価していなかった。バリー・ワイスブラット・デイビッド氏は、新製品の準備として、同社はVSDの指示と通達68に従い、顧客を受け入れ、オンデマンドでサービスを展開していると述べた。 Big4 監査グループに属するコンサルティング会社と連携して、各クライアントの取引先リスク評価を確立します。社内的には、テクノロジー機能を活用してリスク管理機能を強化し、新しい規制下での取引中にシームレスな顧客体験を提供します。

SSIの法務・コンプライアンス管理担当ディレクターのグエン・カック・ハイ氏は、同社はこれまで、業務プロセス、人材、システム、リスク管理メカニズム、資本を整備してきたと語った。 SSI は、新製品を導入するための社内プロセスとポリシーに加えて、外国の機関投資家にサービスを提供する証券会社のスタッフ向けに追加の専門トレーニングも提供しています。さらに、業務管理やリスク管理などの関連部門の研修も行います。

SSIは、市場において最大の資本規模と財務的潜在力を持つ証券会社の一つであり、外国人投資家のNPF注文要件を満たすのに十分な資本資源を有していると確信しています。 - グエン・カック・ハイ氏 - SSI証券法・コンプライアンス管理部長

同時に、SSI の取引システムには、NPF 注文、このタイプの取引に特有のリスク管理による自動化の最大化、顧客サービス機能の向上などの新しい機能も追加されました。資本に関しても、SSI は外国人投資家の最大限のニーズを満たすために、NPF 注文に制限を設けて資本を準備します。ハイ氏によれば、現時点でSSIは市場で最大の資本規模と財務潜在力を持つ証券会社の一つであり、外国人投資家のNPF注文要件を満たすのに十分な資本資源を持っていると自信を持っているという。

ハイ氏は、各顧客に対する限度額の決定は、SSI が開発した一連の基準に基づいて行われる、と述べた。機関投資家顧客仲介部門は、顧客から情報を収集し、SSIでの顧客の取引履歴、ベトナムおよび世界における顧客の規模と評判などの基準に基づいて、各顧客に付与する制限をNPF取引管理小委員会に提案します。NPF取引管理小委員会は特定の制限を検討および承認し、この制限はSSIの取引システムに設定され、リアルタイムで監視されます。

通達68号では、ファンド内の現金を含む現金に変換できる合計金額に等しい株式購入注文の受付限度額が規定されています。金融債務の担保としてまだ使用されていない銀行預金、政府債務証券、および預金証書。利用可能な当座貸越限度額。国内外の信用機関が発行する支払保証限度額。保留中の自己証券の売却。取引登録された上場有価証券を売却するための代金を前払いしなければならない。外国人投資家の資金は規制された組織です…

同時に、その限度額は、証券会社の自己資本の2倍と証券証拠金取引の貸付残高との差額を超えないものとする。 2020年から2021年の活況を呈した市場取引期間中、多くの証券会社の信用貸借残高は自己資本の2倍近くに達して限度額に近づきました。しかし、現在では、利益の蓄積や株主への新株発行による流動化により、企業の自己資本の規模は大幅に増加しています。

2024年9月30日時点の主要証券会社の株式規模と融資額 - 単位：10億VND

過去4年間の増資の波と、M&Aやオーナーシップの変更に伴う多くの新規参入により、証券業界の各社の財務力は向上しました。過去9カ月間だけでも70社以上の証券会社の株式が増加した。

ベトキャップ証券のように、最大​​4兆210億ベトナムドンを調達する私募債を発行したばかりの企業も、第4四半期に増資を完了する予定だ。 SSIは、既存株主に1株当たり15,000ドンで提供される1億5,110万株を含め、最大4億5,330万株の追加株式を発行する予定である。 SHS、HSCなど一部の企業は株主に対して増資計画を提示することを計画または準備しています。

証券会社の自己資本の2倍と証券証拠金取引借入金残高の差額 - 単位：10億VND

通達68号では、証券会社は規定の投資限度額を超えた場合、投資限度額に達するまで上記の業務を継続することはできないと規定されています。同時に、違反した場合には、証券会社も最長1年以内に投資制限を遵守するために必要な措置を講じるなど処罰されなければなりません。制限に関する厳しい規制があるため、この新しいサービスを提供する上で資本力は重要な利点となります。

出典: https://baodautu.vn/tuan-dau-go-vuong-pre-funding-nhieu-diem-sang-du-khoi-ngoai-chua-dut-ban-rong-d229691.html