HOSE に近々上場される消費関連株の魅力: 安全地帯か、それとも飛躍的成長のチャンスか?

不安定で極端に二極化したベトナム株式市場において、賢明な投資家は、定期的な現金配当によるインフレリスクからの保護と長期的な成長の可能性の両方を提供する「安全地帯」を求めている。

キャッシュフローの同期がとれず、消費者部門にギャップが生じている。

VN 指数の構造は現在、歪んでおり、資本の流れは銀行と不動産という 2 つの主要セクターに集中しています。

対照的に、1億人の需要を反映し、景気後退の影響をほとんど受けない可能性のある「屋台骨」とも言える日用消費財（FMCG）セクターは、HOSE（ホー・スー・シン・エヌ・エス）市場には、まともな代表銘柄が不足しています。外国人投資家やETFは、既存銘柄が飽和状態にあるか規模が小さすぎるため、ベトナムの消費成長を象徴する銘柄を見つけるのに苦労することが多いのです。

MCH経営陣が株主の質問に答えます。

一人当たりGDPが年間5,000ドルに迫るベトナムは、消費者行動を「十分な食事と暖かい服装」から「良い食事と美しい服装」へと変化させつつある段階に入りつつあります。この傾向は中国で既に見られており、中国では同様の所得水準に達した時点で、高級品の割合が50%未満から80%へと急上昇しました。ベトナムも、急成長を遂げる中流階級と新世代の消費者（Z世代、ミレニアル世代）のおかげで、同じ軌道を辿っています。

世界経済の不確実性と高金利の中、消費者の嗜好は、市場シェアを獲得するために「資金を燃やす」企業ではなく、強固な基盤、高い利益率、そして継続的に現金配当を支払う能力を持つ企業へと移行しつつあります。

キャッシュフローで防御し、成長で攻撃する。

MCH（ Masan Consumer）株のHOSE上場は、消費財業界全体に再評価の波を引き起こすと予想されます。

MCHは、その卓越したキャッシュフロー創出能力から「安全資産」とみなされています。東南アジア市場において時価総額10億ドルを超える他の企業と比較すると、MCHは2桁の売上高成長率、20%を超える純利益率、そして多様な消費財事業という3つの基準をすべて満たしています。

MCH は、優れたキャッシュフロー生成能力により「安全な避難場所」と考えられています。

具体的には、MCHの粗利益率は45～46%で安定しており、純利益は23%です。固定資産回転率は4回で、資産投資1単位につき4単位の収益を生み出しています。これにより、MCHは魅力的な現金配当政策を維持しており、2018年から2024年の間に約15億ドルを支払う予定です。12月4日のロードショーにおいて、ファム・ディン・トアイ副社長は、少なくとも今後10～15年間、額面金額の50～80%（1株あたり5,000～8,000ドン相当）の現金配当政策を維持することを約束しました。これは貯蓄金利と比較して優れた利回りであり、市場変動に対する株式の強固な防御力となります。これは、グエン・ダン・クアン会長がMCHをマサンの「貴重なダイヤモンド」に例えた理由の一部です。

MCH は「守備的」な銘柄であるだけでなく、新たな成長ドライバーを備え、より大きな HOSE 市場への移行に備えている典型的な「攻めの」銘柄でもあります。

2017年から2024年にかけて、売上高は年平均13%（GDP成長率の2倍）で成長しました。特に、2022年から2024年にかけては、税引後利益の年平均成長率が20%に達しました。この躍進は、イノベーションとプレミアム化、「Go Global」戦略、そして「Retail Supreme」という直販モデルという3つの主要な柱によって推進されています。

アジアのFMCG業界における新製品の成功率はわずか5%であるのに対し、MCHは20%に達しています。2017年から2024年にかけて、新製品は総売上高の20%に直接貢献しました。インスタントラーメンを高付加価値の食事に、魚醤を高級調味料に変えるプレミアム化戦略は、利益率を大幅に向上させました。

「Go Global」戦略は、原材料の輸出だけでなく、ブランドの輸出も視野に入れています。目標は、2028～2030年までに国際市場からの売上高が10～15%、営業利益率が約30%に達することです。 「コストコへの製品投入とウォルマートとの交渉は、この目標を実現するための具体的なステップです」と、馬山グループのCEO、ダニー・レー氏は述べています。

Retail Supreme モデルに移行し、AI とビッグ データを適用して在庫を最適化し、各販売時点における売上を増やすことは、Masan が消費者行動を近代化するための取り組みにおいて重要なステップです。

HOSE上場移管による後押し。

HOSEへの上場は、MCH株の真の価値を解き放ち、市場を活性化させる触媒となるでしょう。Vietcapによると、MCHは上場と同時に時価総額上位7位に入る見込みです。これにより、個人投資家の信用取引、MCHが指数に組み入れられた場合の大型ETF（VNM ETF、FTSE）からの資金、そして格上げを見越した数十億米ドル規模の外国資本という、3つの主要な資金流入が期待されます。

HOSE への移管は、市場を活性化し、MCH 株の真の価値を引き出すきっかけとなるでしょう。

CEOのダニー・リー氏によると、HOSEへの移管が完了すると、既存の投資家にとってより良い流動性が提供されるという。同時に、より高い基準を満たす四半期報告書を通じて、MCHは国際的な資本フローへのアクセスが容易になる。

「キャッシュフローで守り、成長で攻める」という戦略を掲げるMCHのHOSE取引所への移行は、単なる金融イベントではなく、新たな成長サイクルの始まりです。

UPCoM取引所では、上場移管の発表以来、MCH株の価格と日々の流動性が継続的に上昇しています。12月15日の取引終了時点で、MCH株は1株あたり約211,000ドンで取引されており、わずか1年で約50%上昇しました。

2025年初頭から現在までのMCH株価の推移。

出典: Vietstock

囲み記事：マサン・コンシューマーは、ベトナム有数の消費財・小売企業であるマサン・グループ（HOSE: MSN）の子会社です。ホーチミン証券取引所（HOSE）への上場承認を受け、マサン・コンシューマーは、MCH株のHOSEでの初取引が2025年12月25日に予定されていると発表しました。ロードマップによると、UPCoMからのMCH株の上場廃止は、上場プロセスを完了するために必要な技術的ステップです。マサン・コンシューマーの株式は、正式にHOSEに移管される前の2025年12月17日にUPCoMでの最終取引となります。

出典: https://thoibaonganhang.vn/suc-hut-co-phieu-tieu-dung-sap-len-hose-noi-tru-an-an-toan-hay-co-hoi-tang-truong-dot-pha-175354.html