ベトナム株式市場：外国人投資家の売り越しが続く中、国内のキャッシュフローは安定

VTV.vn - 外国人投資家の売りが引き続き強いものの、国内のキャッシュフローのおかげで市場は依然として高い流動性を維持しており、これはベトナムの経済成長に対する信頼を反映している。

外国人投資家の短期的な純売りは国内のキャッシュフローが牽引

株式市場は好調に推移し、海外からの資金流入が見込まれています。しかしながら、最近の取引では市場のボラティリティが上昇する一方で、外国人投資家による売り圧力は依然として強い状況です。この問題について、VTV8のファイナンス・ストリート・トークショーで、 BIDV証券株式会社（BSC）の分析ディレクター、トラン・タン・ロン博士は次のように述べています。「BSCがアジア市場のファンドをモニタリングした最近の統計によると、ファンドの大半はベトナムの上場株式に投資していますが、その割合は0.5%未満と非常に低いです。」

BSCは、ベトナムがFTSEに従って正式に二次新興株式市場に昇格すると、割り当てられたキャッシュフローの割合が2026年9月に高くなると予想しています。さらに、2026年9月以降、ベトナムの株式市場は通常6〜12か月続く移行期間を経ます。これは、投資ファンドがベトナムなどの新しく昇格した国に関する情報を記録し、指数バスケットにおけるそれらの国の株式の割合を徐々に調整する時間です。

トラン・タン・ロン博士によると、新興国株式市場への格上げに伴い、これまでフロンティア市場への投資に特化していたファンドも、ポートフォリオの再構築やベトナム株の比率削減といった動きを見せるだろう。そのため、短期的には外国人投資家の売り越しが見られるだろう。さらに、外国人投資家の売り越し傾向は、ベトナムだけでなく、フロンティア国や新興国株式市場を含むアジア諸国全体で過去2年間にわたって顕著に見られる。「今後1年半から2年ほどで、FRBの金利水準が徐々に低下するにつれて、買い越し傾向が徐々に回復すると予想しています」とトラン・タン・ロン博士は述べた。

ファイナンシャル ストリート トーク ショーに出演したトラン・タン・ロン博士。

BSCの統計によると、近年の株式市場の流動性は30兆VNDから40兆VNDを超えることが多く、取引セッションによっては70兆VNDを超えることもあります。日本や韓国などの外国人投資家の中には、インドネシア、フィリピン、マレーシア、タイといった東南アジア諸国の株式市場が、このように1セッションあたり10億米ドルを超える流動性を常に維持しているわけではないことに驚いている人もいます。現在、ベトナム株式市場の取引額は、東南アジア地域で最も高い流動性レベルの一つとなっています。

これにより、主要投資家の見方は変化しました。彼らはこれまで、 経済規模と株式市場の両面において、ベトナムは東南アジア地域におけるトップ5の下位に位置すると考えていました。しかし現在、ベトナムは新規性、流動性、魅力の面でトップ1、トップ2に位置付けられています。「この流動性レベルは非常に良好であり、国内投資家が市場に非常に積極的に参加していることを示しています。これは、格上げだけでなく、より重要なのは、経済の内的成長への期待によるものです」と、トラン・タン・ロン博士は述べています。

さらに、2021年から2025年にかけて、ベトナムの株式投資家の口座数は200万口座以上から1100万口座近くへと、3倍近く増加しました。また、最新の更新によると、ファンド証券への投資口座数は約1100万口座から約250万口座に増加しています。これは、国内投資家が株式市場を比較的真剣な投資チャネルとして捉え、短期的なサーフィンではなく、中長期的な投資へと徐々に傾倒しつつあることを示しています。

投資家はより長期的な投資と資産形成を重視する傾向にあり、市場に参加する国内投資家の資金が市場を牽引しています。昨年、外国人投資家は約90兆ドンの純売却額を記録し、今年は2025年9月末までに約77兆ドンの純売却額を記録しました。国内の流動性は依然として非常に良好であり、国内投資家は今年および今後数年間の市場とベトナム経済の成長を依然として期待しています。

今後の資本流入を吸収するためにはどのような改善が必要でしょうか?

トラン・タン・ロン博士によると、 FTSEがベトナムに正式に格上げするまでの1年間の猶予期間とその後の移行期間は、ベトナムがより新しく、より大規模な開発空間へと正式に移行する準備をする上で、すべての市場参加者にとって長い期間でもあります。FTSEはまた、世界的な投資サービスプロバイダーであるグローバル・ブローカーの市場アクセス権などの問題や、2026年3月にベトナム市場の再評価を継続する旨の注意喚起も行っています。ベトナムの政策立案者は、政策とメカニズムの改善を継続する必要があることが分かります。

「ベトナム政府は、2030年までの株式市場の発展という目標に関連したプロジェクトや、市場投資家、証券会社、ファンド運用会社、そしてベトナムの投資家の再編プロジェクトも提案しています。そのため、市場参加者は近い将来、よりプロフェッショナルな市場となることに備える必要があります」とトラン・タン・ロン博士は述べています。

さらに、トラン・タン・ロン博士は、国内ファンド運用会社の規模拡大が必要だと述べています。現在、国内オープンエンド型ファンドの運用資産総額は30億米ドル未満（HOSEフロアの時価総額は現在約2,800億米ドル）と、非常に少ない状況です。ファンド業界をより強力に、より長期的に、より多様化していく必要があります。企業にとって、これはまさに絶好のチャンスであり、国内外の多くの投資家を惹きつけ、中長期資金を調達できる、より大きな市場の機会を捉える準備を整える必要があります。

資本市場の構造について言えば、ベトナムは現在、商業銀行からの資金に大きく依存しています。そのため、企業は中長期投資のための資金動員のために、株式や債券の発行を増やす必要があります。さらに、ベトナムは今後10年間で力強い経済成長を目指しており、株式市場や金融市場からの資金動員を増やすことがさらに重要です。

外国人投資家の売りが依然として強いものの、ベトナムの経済成長への信頼を反映し、国内のキャッシュフローのおかげで市場は依然として高い流動性を維持している。写真はイメージ。

現在の上場フロアの商品の品質について言えば、上場に伴ってIPOが行われるという傾向がありますが、この傾向をどのように促進し続け、市場の商品の多様化と品質の向上に貢献できるでしょうか。

この質問に答えて、トラン・タン・ロン博士は、BSCは長年にわたり株式市場に関与しており、過去数年間にわたり、Vinamilk、FPT、ACV、Vinatex、ベトナム航空など、多くの企業のIPOと上場の波を目の当たりにしてきたと述べました。現在、新たな企業のIPOの波が押し寄せています。IPOと上場に関連する手続きが以前よりもはるかに簡素化され、企業の時間とコストを大幅に節約できることは非常に好ましいことです。

「特に優良企業や多様な業種に携わる企業を中心に、新規上場企業の増加を奨励する必要があります。現在、ベトナム株式市場は銀行、不動産、証券業が大きな割合を占めています。したがって、市場が持続的に発展するためには、消費財、情報技術、物流、工業生産関連産業など、他の業種における大企業の増加が必要です。そうして初めて、外国投資家からの長期的な投資をベトナムに呼び込み、国内投資家の規模を拡大することができるのです」と、トラン・タン・ロン博士は述べました。

さらに、ロン氏は、投資家への投資関連知識の普及に加え、金融教育プログラムの推進も必要だと述べています。投資家が資産を中長期投資チャネルに集中させることで、リスクを抑制し、金融詐欺のリスクを軽減し、経済にとって良好な中長期的な資本循環を生み出すことができます。

楽観的な投資家であっても、常にリスクを綿密に管理する必要があります。

ロン氏は今後の市場について、市場の成長サイクルにおいては調整期が避けられないと述べた。したがって、投資家は楽観的であっても、常にリスクを綿密に管理し、ポートフォリオを守り、市場の変動に備える必要がある。急騰した銘柄群は避け、株価が上昇していない銘柄群で、かつ業績が好調な銘柄群に投資機会を求めるべきだ。

第二に、株式市場は常にその国の経済と企業の健全性を反映しています。今年初めには米国の関税問題が大きな影響を与えましたが、ベトナム企業もこの期間に回復しており、第3四半期の業績は、一部の産業は影響を受けているものの、他の産業はそれほど大きな影響を受けていないことを示しています。多くの企業は非常に柔軟に対応しており、新たな事業の方向性を模索し始めています。一方、過去9ヶ月間の株式市場における企業の全体的な業績は、2024年の最初の9ヶ月よりもはるかに良好です。

現在、2025年はほぼ終わりに近づいており、2025年には政府と国会が掲げる8%以上のGDP成長計画が達成される可能性が非常に高いです。同時に、これまで多くのプロジェクトが合法性、手続き、資金源、支出などに問題を抱えてきましたが、第3四半期には多くのプロジェクトが再開され、国内外の投資家からより楽観的な見通しを得るという非常に明るい兆候もありました。来年も、経済効率が高く波及効果の高いインフラプロジェクトを推進し、効果のないプロジェクトを回避する余地は依然としてあります。政府は、より選択的に推進することで、間接的な経済成長の強化に貢献していく必要があります。

さらに、消費部門はベトナムのGDP全体の約70％を占めています。直近では消費が回復し始めていますが、前年同期比の伸び率は依然として約9％にとどまっています。一方、2019年以前は消費の伸び率が年間11～14％であったことから、消費者部門は依然として政府の政策を必要としていることがわかります。ベトナムはVATを2％引き下げましたが、個人所得税控除の引き上げ、法人所得税の引き上げ、VATおよび個人所得税の引き下げなど、より強力で堅固な消費者の回復を図り、それによって今後数年間の経済成長により強く貢献するために、より強力な政策を検討する必要があるかもしれません。これは前提条件であり、政策立案者は市場の条件を検討し、作り出す必要があります。

「BSC側としては、これからの時期はベトナム株式市場だけでなく、ベトナム金融市場全体にとって非常に重要な時期だと考えています。また、ベトナムが2045年までに先進国入りするという目標を掲げる上でも、今年は極めて重要な年です。市場関係者である私たちも、投資家と企業の橋渡し役となり、企業の中長期資金源を増やし、経済に取り込むという非常に重要な役割を認識しています。私たちは、店頭市場（OTC）の企業、つまりまだ株式化されていない企業や公営企業化されていない企業と積極的に協力し、上場準備を進めています」と、トラン・タン・ロン博士は述べた。

さらに、BSCは、ベトナムにもっと注目するよう外国投資家を説得しており、日本、韓国、シンガポールなど、ベトナムの株式市場に好意的な外国投資家との会合を数多く開催している。これらの投資家はベトナムにある程度精通しており、ベトナムへの投資を増やし、将来的にベトナムへの投資比率を高め、今後のIPO、資本動員、ベトナム企業の株式および債券の私募発行に参加するよう説得している。

ロン氏によると、ファンド運用会社を通じて投資する投資家の割合は現在非常に低く、市場に中長期的な資金を供給するためには、この割合を高める必要があるとのことです。これは運用会社だけでなく、市場参加者全員の役割であり、BSCはベトナムの投資家が金融知識をより深く理解し、ベトナム株式市場において中長期的な投資ビジョンを持ち、かつ体系的に適切な金融判断を下せるよう、研修プログラム、サービス、製品、デジタル化など、様々な取り組みに尽力しています。

出典: https://vtv.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-dong-tien-noi-vung-vang-giua-lan-song-ban-rong-cua-khoi-ngoai-100251028104835445.htm