新たな文脈における日本の金融政策の見通し

大手企業の景況感は今年第4四半期に大幅に改善し、4年ぶりの高水準に達した。これは、日本銀行が早ければ今週にも金融引き締め路線を継続する可能性があるとの見方を強固なものにした。しかしながら、企業は米国の関税の影響や個人消費の低迷を懸念しており、中期的な見通しは依然として不透明である。

日本銀行。写真：THX

企業の景況感は大幅に改善した。

ロイター通信によると、 日本銀行が12月15日に発表した全国企業短期経済観測調査（短観）によると、大企業製造業の景況感指数は12月に+15ポイントとなり、9月の+14ポイントから上昇し、市場予想の中央値と一致した。これは3四半期連続の改善となり、2021年12月以来の高水準で、大企業製造業が短期的には米国の貿易障壁の影響をある程度乗り越えていることを示している。

非製造業では、大企業の景況感指数は+34ポイントとなり、前四半期から横ばいで市場予想に近い水準となった。この結果は比較的明るい経済情勢を反映しているが、今後のリスクを完全に排除するためには、より強力な対策が必要である。

ＳＯＭＰＯ総研プラスのシニアエコノミストの小池正人氏は、新たに発表されたデータについて、「総じてみれば、短観は12月に日銀が利上げを実施するという市場の大方の見方を裏付けている。経済や金融市場に大きなショックがない限り、日銀が利上げを実施する可能性は高い」と述べた。

投資は増加しているが、将来性については慎重である。

また、調査では、大企業が2026年3月期の設備投資額を12.6%増加させると予想していることも明らかになりました。これは、例年の高い増加率を上回り、市場予想をわずかに上回る水準です。これは、慢性的な人手不足に対処するため、企業の生産性向上への投資を奨励するという日本政府の方向性と合致しています。

しかしながら、企業は今後3ヶ月で景況が悪化すると予測している。日銀関係者によると、米国の貿易政策への懸念に加え、深刻な人手不足と物価上昇による国内消費への悪影響が、企業の慎重姿勢を強めている要因となっている。

短観の雇用人員指数は、日本の労働市場が1991年のバブル期以来最も逼迫した水準にあることを示しています。 厚生労働省も、生産年齢人口の減少が続いており、経済成長への長期的な圧力となっていると繰り返し警告しています。

逆に、多くの専門家は、労働市場の逼迫が賃金上昇を促すと考えています。これは日銀が追加利上げを正当化する上で重要な要因です。キャピタル・エコノミクスによると、深刻な労働力不足は賃金上昇と物価上昇の好循環を維持し、今後数年間の金融緩和政策の緩和につながる基盤を築く可能性があるとのことです。

日銀は賃金動向にも特に注目した。短観の発表と同日に、日銀は地方支店が実施した珍しい調査結果も発表した。それによると、企業の大多数が2026年の賃金上昇率は2025年と同程度になると予想していることが明らかになった。

経済は回復の兆しを見せている。

これまで、日本の経済は米国の関税による輸出の減少により、第3四半期に縮小しました。しかし、国際通貨基金（IMF）や経済協力開発機構（OECD）などの複数の国際機関の評価によると、日本の経済成長は輸出と工業生産の改善により、今四半期に回復する可能性があるとされています。

日本のインフレ率は、日本銀行の目標である2%を3年以上上回っています。短観調査によると、企業は今後1年、3年、5年のインフレ率が2.4%程度に達すると予想しており、インフレ期待が日銀の目標付近で安定していることが示されています。これは、インフレ抑制に後れを取ることを避けるため、日銀政策委員会の委員がますます利上げを支持する姿勢を示している主な要因の一つです。

出典: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/trien-vong-chinh-sach-tien-te-o-nhat-ban-trong-tinh-hinh-moi-20251215154933239.htm