Bitcoin melarikan diri daripada bayangan tulip tetapi "menahan nafas" sebelum Strategi jerung

(Dan Tri) - Selepas 17 tahun, bitcoin telah membuktikan bahawa ia bukan "buih tulip". Walau bagaimanapun, risiko terbesar kini datang daripada Strategi gergasi "perbendaharaan" dengan pegangan 650,000 BTC.

Selama hampir dua dekad, pengkritik bitcoin yang paling keras telah menyamakannya dengan "gelembung tulip" abad ke-17 - simbol spekulasi liar dan kemalangan pantas. Tetapi air pasang nampaknya berpusing. Eric Balchunas, pakar veteran Bloomberg ETF, baru-baru ini mengisytiharkan bahawa perbandingan itu ketinggalan zaman dan tidak masuk akal.

Balchunas berhujah bahawa sementara pasaran tulip "mengambil satu pukulan dan runtuh" ​​dan hilang selepas tiga tahun, bitcoin telah mengambil enam atau tujuh pukulan maut, runtuh, kemudian dihidupkan semula, mencapai paras tertinggi baru dan bertahan selama 17 tahun. Ketahanan itu sahaja adalah jawapan yang paling kukuh kepada mereka yang ragu-ragu tentang nilai aset digital ini. Walaupun bitcoin tidak menjana aliran tunai seperti saham, ia masih mempunyai status yang sama dengan emas atau karya seni yang jarang ditemui.

Tetapi apabila kebimbangan tentang nilai intrinsik bitcoin semakin reda, pasaran menghadapi kebimbangan yang lebih nyata dan menakutkan: keselamatan Strategi, syarikat yang memegang simpanan bitcoin terbesar di dunia .

Selepas 17 tahun, bitcoin telah membuktikan kehebatannya dengan menghancurkan perbandingan dengan bunga tulip (Foto: CoinDesk).

Apabila "gergasi" mula menggeletar

Kisah Strategi (Kod Saham: MSTR) menjadi tumpuan dunia kewangan global. Daripada sebuah syarikat perisian, di bawah pimpinan Michael Saylor, Strategi telah berubah menjadi "perbendaharaan bitcoin" gergasi, memiliki sehingga 650,000 BTC, bersamaan dengan kira-kira 60 bilion USD dan menyumbang 3.1% daripada jumlah bekalan bitcoin yang beredar di seluruh dunia.

Peningkatan strategi pernah dilihat sebagai bukti penerimaan institusi terhadap mata wang kripto. Tetapi dengan bot besar datang ombak besar, kedudukannya yang terlalu besar mengubah Strategi menjadi "bom jangka" yang berpotensi.

Saham MSTR telah kehilangan 30% daripada nilainya pada bulan lalu sahaja, dan turun 65% daripada paras tertinggi sepanjang masa pada November 2024. Penurunan ini bertepatan dengan pembetulan dalam bitcoin, yang telah jatuh daripada rekod tertinggi $126,000 kepada rantau $85,000.

Pemerhati bertanya: Adakah Strategi "terlalu besar untuk gagal"?

Sejarah kewangan dunia tidak pernah kekurangan pelajaran yang menyakitkan tentang monumen yang runtuh. Dari Enron - syarikat ke-7 terbesar di AS tetapi "hilang" kerana penipuan perakaunan, kepada Lehman Brothers dalam krisis 2008, atau terbaru kejutan dari Silicon Valley dan FTX dalam industri crypto.

Eli Cohen, seorang peguam korporat yang pakar dalam infrastruktur aset digital, memberi amaran bahawa label syarikat awam atau permodalan besar bukanlah "kad keluar dari penjara." Jika Strategi gagal, tidak akan ada penyelamat kerajaan seperti bank, dan pemegang saham akan menanggung beban.

"Kali Pertama" Michael Saylor dan Tekanan Kecairan

Apa yang paling membimbangkan pasaran bukan sahaja kejatuhan harga saham, tetapi perubahan dalam dasar Strategi. Michael Saylor, yang pernah dikenali sebagai "penginjil bitcoin" untuk falsafah "beli dan tahan selamanya", kini terpaksa mengakui realiti yang keras: Syarikat itu mungkin terpaksa menjual bitcoin.

Walaupun berulang kali menggesa pelabur untuk "tidak pernah menjual," Strategy baru-baru ini menubuhkan dana rizab $1.44 bilion di bawah tekanan kewangan dan obligasi hutang. Langkah ini bertujuan untuk memastikan aliran tunai membayar dividen dan bersedia untuk senario terburuk: Apabila nilai aset bersih (mNAV) diselaraskan jatuh di bawah 1. Secara ringkas, jika nilai pasaran syarikat lebih rendah daripada jumlah bitcoin yang dipegangnya, tekanan kecairan akan memaksanya menjual aset untuk mengimbangi kunci kira-kira.

Terutama, Strategi dibebani dengan bon boleh tukar sehingga $8.2 bilion. Jika harga saham tidak cukup pulih untuk ditukar kepada ekuiti, mereka memerlukan sejumlah besar wang tunai untuk membayar balik hutang. Prospek terpaksa "melepaskan" bitcoin untuk membayar hutang bukan lagi sekadar teori tetapi telah diakui oleh kepimpinan syarikat sebagai risiko sedia ada.

Strategi kini merupakan salah satu syarikat pemegang bitcoin terbesar di dunia, memiliki kira-kira 650,000 BTC, bersamaan dengan hampir 60 bilion USD, menyumbang kira-kira 3.1% daripada jumlah bekalan bitcoin yang beredar (Foto: Alarmy).

Bayangkan apa yang akan berlaku jika Strategi mula laku?

Menurut Katherine Dowling, Penasihat Am di Bitwise Asset Management, menjual aset untuk menyusun semula kewangan adalah aktiviti perniagaan biasa. Walau bagaimanapun, dengan Strategi, ceritanya tidak begitu mudah. Kenyataan keras Michael Saylor sebelum ini yang telah menjadikan pegangan bitcoin sebagai "agama", dan sebarang penjualan akan dilihat sebagai pengkhianatan kepercayaan, menyebabkan gelombang kejutan di seluruh pasaran.

Trantor, seorang tokoh terkemuka dalam dunia kewangan terdesentralisasi, berkata bahawa sebarang keputusan oleh Strategi untuk menjual BTC akan mencetuskan gelombang jualan oleh pelabur runcit dan mewujudkan peluang untuk penjual pendek. Pasaran mata wang kripto, yang sudah takut dengan "Terra Luna atau FTX seterusnya", akan menjadi sangat sensitif terhadap maklumat ini.

Lebih berbahaya ialah risiko kecairan. Sal Ternullo, bekas ketua kripto di KPMG, menunjukkan bahawa jika Strategi menghadapi masalah tunai sementara sahamnya dinilai rendah, ia akan jatuh ke dalam lingkaran kematian: terpaksa menjual aset murah untuk menjimatkan harga saham, semakin banyak ia dijual, semakin rendah harga, dan semakin mendalam krisis.

Walaupun Strategi masih dalam kedudukan yang agak kukuh dengan mNAV 1.14 dan rizab tunai yang baru ditubuhkan, momok risiko masih berlarutan. Kisah Strategi kini bukan sekadar kisah perniagaan, tetapi ujian kematangan pasaran bitcoin: Bolehkah raja mata wang digital menyerap kejutan jika "jerung" terbesar kandas?

Tiada jaminan dalam pasaran kewangan. Seperti yang dikatakan oleh pakar industri Mitchell Rudy: "Strategi mungkin mempunyai momentum yang mencukupi untuk mengharungi ribut, tetapi kemungkinan kegagalan, walau bagaimanapun rendah, tidak boleh diketepikan sepenuhnya."

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm