Verwateringsdruk op staatsaandeelhouders na kapitaalverhogingen

Becamex IDC kan zijn belang in Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, code TDC) verkleinen als deze eenheid met succes 35 miljoen individuele aandelen aanbiedt. Daarmee stijgt het maatschappelijk kapitaal naar VND 1.350 miljard.

Becamex IDC kan zijn belang in Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, code TDC) verkleinen als deze eenheid met succes 35 miljoen individuele aandelen aanbiedt. Daarmee stijgt het maatschappelijk kapitaal naar VND 1.350 miljard.

Becamex IDC kan het eigendom terugbrengen tot onder de 51%

Na de moeilijkste periode in 2022 en de verliezen in 2023, heeft Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC) geleidelijk tekenen van herstel laten zien en de moeilijkheden overwonnen. Eind 2024, met een winst van 418,6 miljard VND in 2024, wist TDC officieel alle opgebouwde verliezen van 367,2 miljard VND aan het begin van het jaar te compenseren, waardoor de opgebouwde winst aan het einde van het jaar steeg tot 50,7 miljard VND en er nog steeds 519,5 miljard VND aan kortlopend kapitaal werd gebruikt om langetermijnactiva te financieren.

Ondanks het feit dat de moeilijke periode was overwonnen, keurde TDC onverwacht een private emissie goed met een korting. Het bedrijf is van plan 35 miljoen aandelen aan te bieden voor VND 11.840 per aandeel, waarmee VND 414,4 miljard wordt opgehaald. Het opgehaalde bedrag is bedoeld om een ​​deel van de obligaties met de code TDC.BOND.700.2020 (nominale waarde VND 700 miljard, aflopend op 15 november 2025) terug te kopen.

Opvallend is dat de private-emissieprijs voor 8 investeerders (waarvan 5 TDC-leiders) 10,64% lager ligt dan de slotkoers op 21 februari, die VND 13.250 per aandeel bedroeg. Indien de emissie succesvol is, zal de eigendomsverhouding van de staatsaandeelhouder, de Industrial Development and Investment Corporation - JSC (Becamex IDC, code BCM), dalen van 60,7% naar 44,96% van het maatschappelijk kapitaal, waarmee officieel het zeggenschapsrecht op TDC verloren gaat.

Volgens mevrouw Do Minh Trang, directeur van het Analysecentrum vanACB Securities Company (ACBS), moet de boekhoudmethode, wat betreft de boekhoudkundige principes, worden gewijzigd van een dochteronderneming naar een geassocieerde onderneming wanneer de eigendomsverhouding onder de 51% daalt. Er zijn echter nog steeds uitzonderlijke gevallen, zelfs als het eigendom minder dan 51% van het maatschappelijk kapitaal bedraagt, wordt deze nog steeds als dochteronderneming verantwoord, mits wordt aangetoond dat het recht om te opereren en beslissingen te nemen nog steeds bij Becamex IDC-medewerkers bij TDC ligt (substantie boven vorm).

Het is duidelijk dat door de aanstaande private emissie de aandeelhouders van de staat weliswaar niet van hun aandelen afzien, maar dat de eigendomsverhouding wel is verwaterd. Hierdoor bestaat het risico dat de boekhoudmethode moet worden gewijzigd van dochteronderneming naar geassocieerde onderneming.

Veel staatsaandeelhouders verloren de controle na kapitaalverhogingen.

Sterker nog, voor de groep ondernemingen met staatskapitaal is het niet ongebruikelijk dat de staatseigendomsverhouding voortdurend verwatert door middel van private emissies.

Phuoc An Port Investment and Exploitation Petroleum Joint Stock Company (code PAP) heeft in de periode 2016-2024 vijf kapitaalverhogingen ondergaan van VND 440 miljard naar VND 2.320 miljard en is van plan 60 miljoen aandelen onderhands aan te bieden, waarmee het kapitaal stijgt tot VND 2.920 miljard. Na deze kapitaalverhogingen blijft het aantal aandelen in handen van de Vietnam Oil and Gas Group ( Petrovietnam ) ongewijzigd (35 miljoen aandelen), maar de eigendomsverhouding is gedaald van 79,54% naar 15,09% en kan verder dalen tot 11,99% als Phuoc An Port in de nabije toekomst succesvol kapitaal verhoogt.

Evenzo viel Corporation 36 (code G36) oorspronkelijk onder het Ministerie van Defensie, maar door kapitaalverhogingen verwaterde de staatsaandeelhoudersratio. Na de verzelfstandiging verkocht deze onderneming 42,21% van het aandelenkapitaal (18,15 miljoen aandelen) aan strategische investeerders; 10% van het aandelenkapitaal (4,3 miljoen aandelen) werd via een veiling te koop aangeboden; de resterende 40% was in handen van staatsaandeelhouders (17,2 miljoen aandelen).

Concreet steeg het maatschappelijk kapitaal van Corporation 36 in 2016, na de verzelfstandiging, tot VND 430 miljard, en in 2017 was dit gestegen tot VND 727,3 miljard. De groep aandeelhouders van het Ministerie van Defensie heeft hier geen gebruik van gemaakt, waardoor de eigendomsverhouding is verwaterd en het nu nog maar 18,38% van het maatschappelijk kapitaal bezit. De staatsaandeelhouders hebben geen zeggenschap meer en Corporation 36 is in feite overgedragen aan de groep particuliere aandeelhouders.

Het is duidelijk dat de voortdurende private uitgifte of aanbieding aan aandeelhouders zonder deelname van de staatsaandeelhouders leidt tot verwatering van de eigendomsverhouding en dat veel staatsaandeelhouders de controle over staatsbedrijven zijn kwijtgeraakt.

Bron: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html