Thaise tycoon past strategie van 'bakken met eigen vet' toe bij Sabeco om rente te betalen

(Dan Tri) - Hoewel Sabeco al jaren 35-50% dividend uitkeert, is het bedrag dat ThaiBev ontvangt nog steeds niet genoeg om de enorme rentelasten van de schuld van 5 miljard dollar voor de overname te dekken.

De Thaise tycoon heeft 320.000 VND per aandeel betaald om het grootste bierbedrijf van Vietnam over te nemen, maar kan ondanks de enorme jaarlijkse dividenduitkeringen nog steeds de rente op de lening niet betalen.

Sabeco handhaaft al vele jaren een dividend van 35-50%

In 2017 schokte de desinvestering van Sabeco de markt. Thaibev spendeerde toen (via dochteronderneming Vietnam Beverage) maar liefst 110.000 miljard VND, omgerekend 4,8 miljard USD, om alle 343,66 miljoen SAB-aandelen die het ministerie van Industrie en Handel had geveild, op te kopen en nam daarmee de controle over Sabeco over.

Thaise investeerders waardeerden elk Sabeco-aandeel op VND 320.000. Dat is hoger dan de marktprijs van ongeveer VND 309.000 per aandeel, wat destijds een van de duurste aandelen op de aandelenmarkt was.

Sinds Sabeco in handen is gevallen van de Thaise miljardair Charoen Sirivadhanabhakdi, heeft het bedrijf een beleid gevoerd van regelmatige contante dividenduitkeringen. Normaal gesproken betaalt het bedrijf 35% dividend uit, maar in 2018 en 2022 zal dit percentage stijgen tot 50%.

In 2023 zal Sabeco bonusaandelen uitgeven in een verhouding van 1:1, waarmee het maatschappelijk kapitaal wordt verdubbeld, en een contant dividend van 35% blijven uitkeren. Tegen 2024 zal het bedrijf de uitkeringsratio voor het contante dividend opnieuw verhogen tot 50%.

In totaal heeft ThaiBev van 2017 tot nu meer dan 14.000 miljard VND aan dividenden van Sabeco ontvangen.

Volgens een recente beoordeling van Dragon Capital Securities (VDSC) zal Sabeco de komende jaren waarschijnlijk een hoog dividendpercentage blijven hanteren, dat schommelt tussen 35-50%.

De reden hiervoor is dat het bedrijf momenteel geen significante nieuwe investeringsplannen heeft. Bovendien helpt de hoge dividenduitkering ThaiBev volgens VDSC ook om de rentelasten van 2,4-3% per jaar te compenseren voor de lening van $ 4,8 miljard die werd gebruikt voor de overname van Sabeco.

VDSC schat echter dat het totale dividend dat ThaiBev sinds 2018 heeft verdiend nog steeds niet voldoende is om de rentelasten voor deze deal te dekken. Dit toont aan dat de last van de hoofdsom- en renteschuld tot 2028 Sabeco blijft dwingen om zowel in het verleden als in de komende jaren een hoog dividendbeleid te voeren.

Veronderstellingen met betrekking tot ontvangen dividenden en te betalen rente door Thaibev in verband met de overname van Sabeco (foto: VDSC-rapport).

ThaiBev heeft de rente over de deal van 110.000 miljard VND nog steeds niet volledig terugbetaald.

Om de overname van Sabeco te financieren, leenden ThaiBev en dochteronderneming BeerCo in 2017 bijna $ 5 miljard tegen een gemiddelde rente van 2,5-3% per jaar. De hoofdlening , ter waarde van $ 4,8 miljard, had een looptijd van twee jaar en werd in 2018 geherfinancierd door de uitgifte van obligaties ter waarde van 83% van de deal, met een looptijd van twee tot tien jaar en een rente van 1,76-3,6% per jaar.

Volgens schattingen van Dragon Capital Securities (VDSC) zal ThaiBev in de periode 2018-2025 in totaal ongeveer VND 14.090 miljard aan contante dividenden van Sabeco ontvangen. De rentelasten voor de schuldfinanciering van deze deal zullen echter naar verwachting oplopen tot VND 17.881 miljard, bijna VND 3.800 miljard hoger dan de ontvangen dividenden.

VDSC is van mening dat de druk om aflossing en rente af te lossen de reden is waarom Sabeco al jaren een hoog dividenduitkeringspercentage hanteert. De aanhoudende hoge dividenduitkering zorgt er echter ook voor dat de omvang van de activa van Sabeco afneemt, met een geschatte samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van -7,2% in de periode 2024-2029.

Bron: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm