I nesten to tiår har bitcoins mest skarpe kritikere sammenlignet den med «tulipanboblen» fra 1600-tallet – et symbol på vill spekulasjon og et raskt krakk. Men tidevannet ser ut til å snu. Eric Balchunas, en veteran-ETF-ekspert hos Bloomberg, erklærte nylig at sammenligningen er utdatert og usannsynlig.
Balchunas hevder at mens tulipanmarkedet «tok et enkelt slag og kollapset» og forsvant etter tre år, har bitcoin fått seks eller syv fatale slag, kollapset, deretter gjenopplivet, nådd nye høyder og holdt ut i 17 år. Denne motstandskraften alene er det sterkeste svaret til skeptikerne om verdien av denne digitale eiendelen. Selv om bitcoin ikke genererer kontantstrøm som aksjer, har den fortsatt en lignende status som gull eller sjeldne kunstverk.
Men etter hvert som bekymringene rundt bitcoins iboende verdi avtar, står markedet overfor en mye mer reell og skremmende bekymring: sikkerheten til Strategy, selskapet som har verdens største bitcoin-lager.
Etter 17 år har bitcoin bevist sin styrke ved å knuse sammenligningen med tulipaner (Foto: CoinDesk).
Når «kjempen» begynner å skjelve
Historien om Strategy (aksjekode: MSTR) er i ferd med å bli fokus i den globale finansverdenen. Fra å være et programvareselskap, under ledelse av Michael Saylor, har Strategy forvandlet seg til en gigantisk «bitcoin-skattkammer», som eier opptil 650 000 BTC, tilsvarende omtrent 60 milliarder USD og står for 3,1 % av den totale sirkulerende bitcoin-forsyningen over hele verden.
Strategys fremgang ble en gang sett på som et bevis på institusjonell aksept av kryptovalutaer. Men med en stor båt kommer store bølger, og den overdimensjonerte posisjonen gjør Strategy til en potensiell «tidsinnstilt bombe».
MSTR-aksjen har mistet 30 % av verdien sin bare den siste måneden, og er ned 65 % fra rekordhøyden i november 2024. Denne nedgangen sammenfaller med en korreksjon i bitcoin, som har falt fra en rekordhøyde på 126 000 dollar til rundt 85 000 dollar.
Observatører spør: Er strategien «for stor til å mislykkes»?
Verdensfinanshistorien har aldri manglet smertefulle lærdommer om kollapsede monumenter. Fra Enron – det 7. største selskapet i USA, men som «forsvant» på grunn av regnskapssvindel, til Lehman Brothers i 2008-krisen, eller sist sjokket fra Silicon Valley og FTX i kryptoindustrien.
Eli Cohen, en bedriftsadvokat som spesialiserer seg på digital aktivainfrastruktur, advarer om at merkelappen børsnoterte selskaper eller stor kapitalisering ikke er et «slipp ut av fengsel gratiskort». Hvis Strategy går konkurs, vil det ikke bli noen statlig redningspakke slik som bankene, og aksjonærene vil være de som bærer byrden.
Michael Saylors «første gang» og likviditetspress
Det som bekymrer markedet mest er ikke bare den fallende aksjekursen, men endringen i Strategys policy. Michael Saylor, en gang kjent som en «bitcoin-evangelist» for sin «kjøp og hold for alltid»-filosofi, har nå måttet innrømme en hard virkelighet: Selskapet kan bli tvunget til å selge bitcoin.
Til tross for at Strategy gjentatte ganger har oppfordret investorer til å «aldri selge», opprettet de nylig et reservefond på 1,44 milliarder dollar under økonomisk press og gjeldsforpliktelser. Tiltaket er ment å sikre kontantstrøm for å betale utbytte og forberede seg på verst tenkelige scenario: Når den justerte netto andelsverdien (mNAV) faller under 1. Enkelt sagt, hvis markedet verdsetter selskapet lavere enn mengden bitcoin det holder, vil likviditetspresset tvinge det til å selge eiendeler for å balansere balansen.
Det er verdt å merke seg at Strategy har et konvertibelt obligasjonslån på opptil 8,2 milliarder dollar. Hvis aksjekursen ikke tar seg nok opp til å konvertere til aksjer, vil de trenge en enorm sum kontanter for å betale tilbake gjelden. Utsikten til å måtte «slippe ut» bitcoin for å betale ned gjeld er ikke lenger bare en teori, men har blitt anerkjent av selskapets ledelse som en eksisterende risiko.
Strategy er for tiden et av verdens største bitcoin-holdingselskaper, og eier rundt 650 000 BTC, tilsvarende nesten 60 milliarder USD, som står for omtrent 3,1 % av den totale sirkulerende bitcoin-forsyningen (Foto: Alarmy).
Tenk deg hva som ville skjedd hvis Strategy begynte å selge seg ut?
Ifølge Katherine Dowling, juridisk rådgiver i Bitwise Asset Management, er salg av eiendeler for å restrukturere økonomien en normal forretningsaktivitet. Med Strategy er imidlertid ikke historien så enkel. Det er Michael Saylors tidligere harde uttalelser som har gjort bitcoin-beholdninger til en «religion», og ethvert salg vil bli sett på som et tillitssvik, noe som vil forårsake sjokkbølger i hele markedet.
Trantor, en fremtredende skikkelse i den desentraliserte finansverdenen, sa at enhver beslutning fra Strategy om å selge BTC ville utløse en bølge av salg fra private investorer og skape muligheter for shortselgere. Kryptovalutamarkedet, som allerede frykter «den neste Terra Luna eller FTX», vil være ekstremt følsomt for denne informasjonen.
Likviditetsrisikoen er enda farligere. Sal Ternullo, tidligere kryptosjef hos KPMG, påpeker at hvis Strategy havner i en kontantkrise mens aksjene er undervurdert, vil de havne i en dødsspiral: tvunget til å selge billige eiendeler for å redde aksjekursen. Jo mer de selger, desto lavere blir prisen og desto dypere blir krisen.
Selv om Strategy fortsatt er i en relativt sterk posisjon med en mNAV på 1,14 og en nyopprettet kontantreserve, henger fortsatt risikoen ved. Strategys historie er nå ikke bare en historie om en bedrift, men en test av bitcoinmarkedets modenhet: Kan kongen av digitale valutaer absorbere sjokket hvis den største «haien» går på grunn?
Det finnes ingen garantier i finansmarkedene. Som bransjeekspert Mitchell Rudy uttrykker det: «Strategi kan ha nok momentum til å ri stormen av, men muligheten for fiasko, uansett hvor liten den er, kan ikke utelukkes fullstendig.»
Kilde: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
Kommentar (0)