Nowe perspektywy w myśleniu o reformie rynku złota

Gdy na rynku brakuje opcji w formalnym systemie aktywów, każda reforma złota jest jedynie „leczeniem objawów, a nie głównej przyczyny”.

Zadaj właściwe pytania podczas edycji dekretu 24/2012/ND-CP

Zgodnie z wyjaśnieniami Banku Państwowego, „celem nowelizacji i uzupełnienia Dekretu 24/2012/ND-CP jest rozwiązanie trudności i niedociągnięć pojawiających się w praktyce; poprawa efektywności zarządzania rynkiem złota”. Jest to jednak problem techniczny o charakterze jednokierunkowym, często prowadzący do rozwiązań tymczasowych, takich jak zwiększenie podaży złota, interwencje cenowe i kontrola rynku.

W rzeczywistości rozwiązania techniczne, choć niezbędne, nie wystarczają i stale utrzymują nas w tyle za rynkiem. Właściwe pytanie na poziomie strategii narodowej powinno brzmieć: „Jak stworzyć wiele klas aktywów, cieszących się wystarczającym zaufaniem, aby ludzie nie musieli wybierać złota jako jedynej opcji?”

Obecna duża dysproporcja między krajowymi i światowymi cenami złota nie jest przyczyną, lecz objawem odzwierciedlającym słabe zaufanie do innych aktywów, takich jak akcje, obligacje, nieruchomości, czy też globalnego systemu bankowego i makroekonomicznego .

Rynek aktywów w Wietnamie jest zbyt wąski i spolaryzowany, bez pośrednich klas aktywów, takich jak certyfikaty złota, złoto cyfrowe czy kanały oszczędnościowe oparte na stopach procentowych antyinflacyjnych. Złoto jedynie po cichu odzwierciedla brak wyboru.

Projekty nowelizacji Dekretu 24/2012/ND-CP oraz propozycje Ministerstwa Bezpieczeństwa Publicznego , Ministerstwa Finansów czy Banku Państwowego… wszystkie koncentrują się wokół „kontroli”, „przejrzystości” lub „stabilizacji” rynku. Istnieje jednak głębszy problem, który wymaga wyjaśnienia: dlaczego ludzie wciąż poszukują złota, mimo że system finansowy ma już akcje, obligacje i banki? Odpowiedź nie jest trudna: ponieważ jest to jedyny składnik aktywów, który ludzie mogą „zobaczyć”, „potrzymać” i „z którego mogą się w każdej chwili wycofać”.

Gdy na rynku brakuje opcji w formalnym systemie aktywów, każda reforma złota to jedynie „leczenie objawów, a nie przyczyny”. Czas na zmianę sposobu myślenia. Zatem złoto nie jest kwestią zarządzania, ale aktywem, który wymaga zaufania – musimy budować zaufanie do legalnych klas aktywów.

Ujmując problem w ten sposób, centralne pytanie, które musimy zadać, brzmi: jak ludzie mogą nie tylko wybierać złoto, ale także ufać innym legalnym kanałom obrotu aktywami? Kolejna część skupia się wyłącznie na klasie aktywów z ekosystemu złota. Ludzie niekoniecznie domagają się niższych cen złota, lecz rozsądnej, transparentnej różnicy, którą można wyjaśnić celami politycznymi.

Gdy różnica między ceną złota na giełdzie SJC a międzynarodową ceną złota przekracza 20–30 milionów VND/tael, bez jasnych ram wyjaśniających, powstaje rozdźwięk między polityką a zaufaniem.

Struktura operacyjna „baterii kursów walutowych”

Biorąc pod uwagę, że celem polityki pieniężnej jest wyłącznie kontrolowanie inflacji, istnieją również powody, dla których Bank Państwowy nie może dzielić swoich rezerw walutowych, aby interweniować w przypadku dużych wahań na rynku złota.

Po pierwsze, przez dziesięciolecia nasze rezerwy dolarowe utrzymywały się na niskim poziomie (równowartość około 3 miesięcy importu - blisko progu bezpieczeństwa).

Po drugie, rynek złota i walut „wywołuje” psychologiczną niestabilność, a nie rzeczywiste zależności między podażą a popytem.

Po trzecie, niedoskonałości na innych rynkach aktywów, takich jak akcje i obligacje, powodują powszechną postawę defensywną: ludzie nie wypłacają pieniędzy masowo, ale po cichu przenoszą oszczędności na złoto i dolary amerykańskie, wywierając w ten sposób ciągłą presję na kursy walut i ceny złota.

Ta rzeczywistość prowadzi nas do przeciwnego myślenia: zamiast wykorzystywać USD do wspierania złota, powinniśmy stworzyć mechanizm, który przekształci złoto w „baterię psychologiczną”, która będzie mogła odbudować zaufanie w przypadku wątpliwości co do VND, bez konieczności wydawania waluty obcej. Gdy nie jest możliwe „wygenerowanie energii elektrycznej” za pomocą USD, rząd musi odbudować zaufanie za pomocą złota jako bufora absorbującego niepokój. Można to osiągnąć poprzez mechanizm „baterii kursowej” (patrz tabela).

Zasada działania „baterii kursów walutowych” jest następująca: gdy na rynku występują duże wahania (inflacja, napięcia kursowe), ludzie skłaniają się ku dolarom amerykańskim lub złotu -> [Niestabilna psychologia] -> [Przejście na legalne giełdy złota] -> [Transakcje standaryzowane – zorientowane na oczekiwania] -> [Zaufanie ulega „odprężeniu” → Kurs walutowy nie potrzebuje „wsparcia”] -> [Stabilna psychologia] -> [Różnica w cenie złota maleje].

Stabilność kursu walutowego nie jest już zatem głównym i stałym problemem w zarządzaniu rynkiem złota, lecz walką o regulację oczekiwań. Jeśli Bank Państwa nie chce/nie może sprzedać USD, należy skierować niepokój w kontrolowane miejsce. „Bateria kursu walutowego” jest regulatorem ciśnienia w „układzie nerwowym” rynku.

Mechanizm zabezpieczający przed „baterią kursową”

W przypadku wahań na rynku, Bank Państwowy może wdrożyć mechanizm „mostu płynnościowego”. Jest to narzędzie, które pomaga ludziom w wymianie złota na VND (i odwrotnie) za pośrednictwem kontrolowanych instytucji (banków komercyjnych, funduszy stabilizacji złota, wyznaczonych instytucji zajmujących się produkcją i obrotem złotem), bez zakłócania fizycznego rynku złota i wywierania presji na kurs walutowy (patrz tabela).

Złoto nie jest tylko kawałkiem, ale węzłem w sieci aktywów cyfrowych

Podczas gdy świat zmierza w kierunku tokenizacji aktywów, wykorzystując złoto jako zabezpieczenie stablecoinów lub prawnie czystych aktywów cyfrowych, wciąż zmagamy się z problemem fizycznych sztabek złota.

Rząd analizuje propozycję utworzenia platformy obrotu aktywami cyfrowymi. Jeśli zostanie ona wdrożona i zintegrowana z cyfrowym złotem, zobaczymy system złota cyfrowego, gwarantowany przez złoto fizyczne kontrolowane przez państwo; ludzie będą mogli kupować, sprzedawać, zastawiać i przenosić złoto w środowisku cyfrowym, ale bez ryzyka, jakie niosą ze sobą dzisiejsze kryptowaluty; państwo może zarówno zachować kontrolę, jak i stworzyć rynek aktywów o większym zaufaniu niż banki, ale bardziej elastyczny niż złoto fizyczne.

W erze aktywów cyfrowych tokenizacja złota – przekształcanie fizycznego złota w zbywalny zasób cyfrowy – staje się globalnym trendem. Dzięki XAUT firmy Tether, PAXG firmy Paxos i PMGT rządu Australii, świat doświadczył fali „digitalizacji metali szlachetnych”, która ma na celu stworzenie stabilnej, podzielnej, transgranicznej klasy aktywów – przy jednoczesnym zachowaniu jej fizycznych korzeni.

Dokładniej rzecz ujmując, PAXG jest zabezpieczony prawdziwym złotem w skarbcach Brink's, nadzorowanym przez nowojorski urząd finansowy. XAUT również twierdzi, że posiada prawdziwe rezerwy złota, choć transparentność jest kwestionowana. PMGT jest emitowany przez Perth Mint i posiada publiczny certyfikat fizycznego złota.

Kluczowe jest, aby te kraje miały jasne przepisy, niezależne systemy audytu i możliwość rozstrzygania sporów na drodze sądowej. Jeśli cyfrowe złoto i giełdy złota będziemy traktować wyłącznie jako kwestie technologiczne, bez jasnego systemu prawnego, cyfrowe złoto może stać się narzędziem spekulacyjnym, które szybko rozprzestrzenia się za pośrednictwem sieci społecznościowych, wymykając się spod kontroli cen złota w kraju; tworząc „legalnie nieszczelną warstwę aktywów” w handlu międzynarodowym, unikając nadzoru finansowego; osłabiając rolę tradycyjnego systemu bankowego, jeśli ludzie będą traktować tokeny złota jako oprocentowane depozyty.

W niedalekiej przyszłości, podczas pilotażu i uzupełniania ram prawnych, być może nie będziemy musieli spieszyć się z wprowadzeniem tokenizacji złota, ale możemy zacząć od opracowania krajowego funduszu ETF opartego na złocie (funduszu ETF notowanego na giełdzie papierów wartościowych, którego celem jest śledzenie ceny złota lub aktywów powiązanych ze złotem); stworzyć środowisko testowe do pilotażu „cyfrowych kont złota” w kilku bankach z systemami dobrego zarządzania, ubezpieczeniem od ryzyka i niezależnymi audytami; opracować ramy prawne dla aktywów cyfrowych zabezpieczonych aktywami realnymi, zaczynając od produktów o niskim ryzyku systemowym, a następnie przejść do testowania złota.

Zakończyć

Ramy i propozycje zawarte w tym artykule mają na celu udowodnienie jednego: luka cenowa złota nie leży w złocie, ale w różnicy między aktywami, między polityką a przekonaniami. Reformy rynkowe nie mają na celu zarządzania cenami, ale reformę struktury rynku złota. Bez ekosystemu zaufania ludzie będą szukać schronienia w jedynej rzeczy, którą rozumieją, czyli w złocie. Rozwiązanie problemu złota polega na stworzeniu kontekstu, w którym ludzie nie będą musieli już zadawać sobie zbyt wielu pytań na temat złota.

Source: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html