Gospodarka Chin stoi przed największym wyzwaniem od dziesięcioleci

[reklama_1]

Wysiłki prezydenta Chin Xi Jinpinga zmierzające do zmiany modelu wzrostu gospodarczego kraju napotykają na niespotykane dotąd przeszkody.

Przez dekady Chiny przyspieszały swoją gospodarkę , inwestując w fabryki, wieżowce i drogi. Ten model przyniósł gwałtowny wzrost gospodarczy, przekształcając Chiny w drugą co do wielkości gospodarkę świata i światowego giganta produkcyjnego.

Teraz jednak napotykają na bezprecedensowe przeszkody. Gospodarka warta 18 bilionów dolarów zwalnia. Konsumenci niechętnie wydają pieniądze. Eksport spada. Ceny spadają, a ponad 20% młodych ludzi jest bezrobotnych. Country Garden, największy prywatny deweloper nieruchomości w kraju, posiadający 3000 projektów, jest zagrożony niewypłacalnością. Zhongzhi Enterprise Group, jeden z największych chińskich banków podziemnych, spotyka się z krytyką klientów za opóźnienia w płatnościach.

W dużej mierze jest to wynikiem wysiłków podejmowanych przez przywódców Chin, mających na celu zmianę modelu wzrostu gospodarczego i odejścia od tak silnego uzależnienia od długu, jak miało to miejsce w przypadku poprzednich rządów . Oznacza to, że nawet gdy kryzys na rynku nieruchomości się pogłębił, Chiny powstrzymały się od podejmowania drastycznych środków.

Spowodowało to, że wiele zagranicznych banków, takich jak JPMorgan Chase, Barclays i Morgan Stanley, obniżyło swoje prognozy wzrostu dla Chin w tym roku, poniżej rządowego celu 5%. Zagraniczni inwestorzy również wycofują pieniądze, zmuszając Ludowy Bank Chin (PBOC) do poszukiwania sposobów na powstrzymanie spadku juana.

[Wstrzymany projekt autostrady w Guizhou (Chiny). Zdjęcie: Bloomberg — Zatrzymany projekt autostrady w Guizhou (Chiny). Zdjęcie: *Bloomberg*

Podczas gdy Stany Zjednoczone wydały biliony dolarów na wsparcie gospodarstw domowych i budowę infrastruktury, aby pobudzić gospodarkę, prezydent Chin Xi Jinping chce uniknąć polegania na spekulacyjnym budownictwie i zadłużaniu się, by stymulować wzrost gospodarczy. Eksperci twierdzą, że kontrastujące polityki dwóch największych gospodarek świata zmieniają globalne przepływy inwestycyjne. Może to również spowolnić wyprzedzanie USA przez Chiny, a nawet całkowicie je uniemożliwić.

Największym ryzykiem dla chińskich urzędników jest to, że odmowa wprowadzenia silnego bodźca gospodarczego może podważyć zaufanie do 1,4-miliardowego rynku. „Chiny doświadczają recesji oczekiwań. Kiedy ludzie spodziewają się spowolnienia wzrostu, to on nastąpi” – powiedział Bloombergowi Bert Hofman, były dyrektor Banku Światowego w Chinach.

W najgorszym przypadku Chiny mogą popaść w tę samą stagnację, której Japonia doświadczyła w ciągu ostatnich kilku dekad – ostrzegali ekonomiści po lipcowych danych o wskaźniku CPI, które pokazały, że Chiny popadają w deflację. Spadające ceny są oznaką słabego popytu i spowolnienia przyszłego wzrostu gospodarczego, ponieważ gospodarstwa domowe wstrzymują się z zakupami, zyski przedsiębiorstw spadają, a realne koszty finansowania rosną.

SCMP skomentował, że brak zaufania do wzrostu gospodarczego Chin rozprzestrzenia się, ponieważ ożywienie gospodarcze po pandemii COVID-19 stopniowo traci impet. W drugim kwartale PKB drugiej co do wielkości gospodarki świata wzrósł o 6,3% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. Jest to wskaźnik wyższy niż w pierwszym kwartale (4,5%), ale niższy od prognoz wielu organizacji.

Kolejnym wskaźnikiem zaufania gospodarczego jest juan, który od początku roku stracił 6% swojej wartości w stosunku do dolara. Spadek juana wynika z konfliktu polityki pieniężnej Chin z USA, obaw inwestorów o słaby wzrost gospodarczy Chin oraz ryzyka niewypłacalności sektora nieruchomości.

W ostatnich tygodniach, jak twierdzą obserwatorzy, chińskie władze starają się zapobiec nadmiernemu spadkowi juana. Ludowy Bank Chin (PBOC) ustalił dzienny kurs referencyjny, aby pomóc juanowi się umocnić. Banki państwowe również sprzedają dolary.

Ekonomiści uważają, że Chiny wkraczają w okres znacznie wolniejszego wzrostu gospodarczego ze względu na niekorzystną sytuację demograficzną i dążenie do niezależności od Stanów Zjednoczonych i ich sojuszników, co zagraża handlowi zagranicznemu i inwestycjom. Nie chodzi tu tylko o chwilowe spowolnienie, ale o okres długotrwałej stagnacji chińskiej gospodarki.

„Jesteśmy świadkami zmiany, która może doprowadzić do największego przełomu w historii gospodarki” – skomentował w wywiadzie dla „Wall Street Journal” Adam Tooze, profesor specjalizujący się w badaniach nad kryzysami gospodarczymi na Uniwersytecie Columbia.

W czasach zmienności na rynkach, spadek wartości chińskiej waluty mógłby wywołać globalną wyprzedaż ryzykownych aktywów. Tak stało się w 2015 roku, kiedy dewaluacja juana w Chinach i krach na giełdzie zmusiły Rezerwę Federalną do wstrzymania podwyżek stóp procentowych. Teraz sytuacja się nie zmieniła. Ale jeśli sytuacja się pogorszy, Fed może być zmuszony obniżyć stopy procentowe wcześniej niż oczekiwano.

Chińscy przywódcy również nie pozostają bierni. Po spotkaniu w zeszłym miesiącu przedstawili szereg propozycji, w tym zwiększenie wydatków na infrastrukturę, wsparcie płynności finansowej dla firm z branży nieruchomości oraz złagodzenie przepisów dotyczących zakupu nieruchomości. W zeszłym tygodniu Chiny niespodziewanie obniżyły stopy procentowe.

Roczna stopa wzrostu PKB Chin od 1976 r. Wykres: Bloomberg — Roczna stopa wzrostu PKB Chin od 1976 r. Wykres: *Bloomberg*

W artykule w „Global Times” z zeszłego tygodnia napisano również, że chińska gospodarka potrzebuje teraz przede wszystkim zaufania. Zapowiedź obniżki stóp procentowych świadczy o determinacji rządu we wspieraniu gospodarki.

„Global Times” przyznał, że Chiny stoją przed wieloma wyzwaniami, takimi jak słabnące globalne ożywienie gospodarcze i niezrównoważony wzrost gospodarczy w kraju. Nowe problemy, które pojawiły się w pierwszej połowie tego roku, skomplikowały zarządzanie makroekonomiczne władz kraju. Stwierdzono jednak, że „gospodarka Chin stopniowo się odradza”, a kraj „ma wystarczające narzędzia do utrzymania stabilnego wzrostu”, na przykład obniżanie stóp procentowych.

W rzeczywistości niektóre sektory chińskiej gospodarki wciąż przeżywają rozkwit, takie jak pojazdy elektryczne, energia słoneczna, wiatrowa i akumulatory. Inwestycje i eksport w tych sektorach rosną w tempie dwucyfrowym – to rodzaj zielonego, zaawansowanego technologicznie wzrostu, którego pragną chińscy przywódcy. Kraj emituje również obligacje, aby finansować projekty kolei dużych prędkości i energii odnawialnej na skalę światową. Obniżono również oprocentowanie kredytów dla przedsiębiorstw i zapewniono hojne dotacje dla nabywców pojazdów elektrycznych.

Turystyka i restauracje również przeżywają rozkwit w porównaniu z ubiegłorocznym lockdownem. Starbucks odnotował 46% wzrost przychodów w Chinach w ostatnim kwartale. Ruch na lotach krajowych jest o 15% większy niż przed pandemią. Podróżni narzekają, że tanie hotele podnoszą ceny z powodu wzrostu popytu. Wszystko to tworzy miejsca pracy, co pomaga złagodzić obawy urzędników dotyczące bezrobocia.

Problem w tym, że te nowe motory wzrostu nie wystarczą, aby zrównoważyć ogromny spadek cen nieruchomości. Pekin szacuje, że „nowa gospodarka” (obejmująca zieloną produkcję i sektory zaawansowanych technologii) wzrosła o 6,5% w pierwszej połowie tego roku i odpowiada za około 17% PKB. Dla porównania, wydatki na budownictwo spadły w pierwszej połowie roku o 8%. Sektor ten odpowiada za 20% PKB, zarówno bezpośrednio, jak i pośrednio.

Chiński rynek nieruchomości jest w chaosie od końca 2020 roku, kiedy rząd wprowadził politykę „trzech czerwonych linii”, aby powstrzymać bańkę zadłużenia i spowolnić wzrost cen nieruchomości. Spowodowało to jednak również utratę kluczowego kapitału przez firmy z branży nieruchomości. Gigant rynku nieruchomości, China Evergrande Group, ogłosił niewypłacalność pod koniec 2021 roku i w zeszłym tygodniu złożył wniosek o ochronę przed bankructwem w USA. Niedawno inna duża chińska firma z branży nieruchomości, Country Garden, również ostrzegła przed „niepewnością” w kontekście zdolności do spłaty obligacji.

Sprzedaż nieruchomości w Chinach stanowi obecnie mniej niż 50% szczytu z 2020 roku. Dotknięte są nie tylko nieruchomości i branże pokrewne (budownictwo, stal, cement, szkło), ale również gwałtownie spadło zaufanie gospodarstw domowych. Wynika to z faktu, że nieruchomości stanowią około 70% aktywów chińskich gospodarstw domowych, według Citigroup. Nieruchomości stanowią również 40% aktywów zabezpieczonych przez banki.

Spadające ceny nieruchomości sprawiają, że rodziny czują się uboższe, co zmusza je do ograniczenia wydatków, co jeszcze bardziej ogranicza wzrost gospodarczy. Ponieważ firmy obniżają swoje oczekiwania dotyczące zysków, ograniczając inwestycje i zatrudnienie, efekt domina jest silniejszy.

Niektórzy eksperci wezwali Pekin do przerwania tego błędnego koła poprzez działania mające na celu odbudowę zaufania. Doradca PBOC, Cai Fang, niedawno zaapelował do rządu o zapewnienie bezpośredniego wsparcia konsumentom. Inni ekonomiści również zasugerowali, że rząd mógłby pożyczyć kilka bilionów juanów (setki miliardów dolarów) na stymulację konsumpcji.

Pekin odrzucił jednak te propozycje. „Najlepszym sposobem na wspieranie konsumpcji jest wspieranie zatrudnienia, co oznacza wspieranie sektora korporacyjnego poprzez obniżki podatków” – powiedział Wang Tao, ekonomista z UBS. Xi wielokrotnie ostrzegał również chińskich urzędników, że wzrostu gospodarczego nie należy poświęcać na rzecz środowiska, bezpieczeństwa narodowego i zapobiegania ryzyku.

Obserwatorzy twierdzą jednak, że nie można wykluczyć drastycznych działań ze strony Chin. Na przykład w zeszłym roku kraj nagle porzucił politykę „zero COVID-19” po trzech latach jej stosowania.

Zhu Ning, profesor z Szanghajskiego Instytutu Finansów, który doradza chińskiemu rządowi, zauważył ostatnio zmianę w podejściu władz do sektora nieruchomości. Zhu przewiduje, że Chiny wdrożą bardziej agresywne środki wsparcia.

„Pytanie brzmi, czy są gotowi poświęcić deficyt budżetowy. Na razie wahają się. Ale rzeczywistość gospodarcza może zmienić ich zdanie” – podsumował.

Ha Thu (według Bloomberga, WSJ, Global Times)

Link źródłowy