Obligacje nieruchomościowe są pod presją wykupu.

DNVN – Rynek obligacji korporacyjnych w maju 2025 r. nadal odnotowywał pozytywne ożywienie w nowych kanałach emisji, napędzane głównie przez banki komercyjne. Jednak ogólny obraz pozostaje raczej ponury, ponieważ sektor nieruchomości nadal zmaga się z presją płynności, a sytuacja z opóźnionymi spłatami obligacji nie wykazuje oznak trwałej poprawy.

Według zaktualizowanego raportu VIS Rating, łączna wartość nowych emisji obligacji w maju wyniosła około 66 000 mld VND, co stanowi znaczny wzrost o 35% w porównaniu z poprzednim miesiącem. Co istotne, wszystkie emisje były realizowane w ramach oferty prywatnej. Łącznie w ciągu pierwszych pięciu miesięcy 2025 roku wolumen emisji osiągnął 137 000 mld VND, co stanowi znaczący wzrost o 79% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku.

Banki pozostają liderem rynku, z wyemitowanymi obligacjami o wartości ponad 100 bilionów VND, co stanowi prawie trzy czwarte całkowitej wartości. Banki takie jak MB iACB planują wyemitować w tym roku odpowiednio 30 bilionów VND i 20 bilionów VND.

Na rynku wtórnym również odnotowano pozytywne zmiany, gdzie średnia dzienna wartość obrotu osiągnęła około 5800 mld VND – wysoki poziom w porównaniu ze średnią z okresu 2024-2025. Rentowności obligacji bankowych o ratingu kredytowym „średnim lub wyższym” również nieznacznie wzrosły w porównaniu z poprzednim miesiącem, co wskazuje na utrzymującą się preferencję inwestorów do obligacji bankowych w obliczu utrzymującej się niepewności na rynku.

Banki nadal przewodzą rynkowi, a w maju 2025 r. wyemitowały obligacje o łącznej wartości ponad 100 bilionów VND.

Jednak w przeciwieństwie do pozytywnych wyników sektora bankowego, sektor nieruchomości nadal budzi obawy, ponieważ sytuacja opóźnionych płatności obligacji staje się coraz bardziej złożona. Tylko w maju rynek odnotował cztery pierwsze opóźnienia w płatnościach obligacji od trzech spółek. Co istotne, wszystkie obligacje wyemitowane przez spółki należące do Grupy Hung Thinh znalazły się w stanie opóźnionych płatności.

Ryzyko to może się nadal rozprzestrzeniać w nadchodzącym okresie, ponieważ w ostatnich sześciu miesiącach 2025 roku nastąpi zapadalność około 474 obligacji o łącznym zadłużeniu sięgającym 150 000 mld VND. Spośród nich 148 obligacji o zadłużeniu w wysokości 25 800 mld VND jest obecnie w stanie niespłacalności. Co bardziej niepokojące, 26 innych obligacji wyemitowanych przez 15 spółek z sektora nieruchomości jest zagrożonych po raz pierwszy niespłacalnością, a ich łączny dług szacowany jest na około 19 000 mld VND.

Niemniej jednak raport odnotował również pewne pozytywne sygnały dotyczące restrukturyzacji zadłużenia. Sześć firm z branży nieruchomości spłaciło w maju łącznie prawie 5 bilionów VND kapitału z tytułu przeterminowanych obligacji, co stanowi gwałtowny wzrost o 480% w porównaniu z poprzednim miesiącem. W rezultacie wskaźnik odzyskania kapitału na rynku wzrósł z 30,7% do 31,9%. Kilka firm, takich jak Summer Beach, Seaside Homes, Dai Hung i Vietnam Construction Corporation, proaktywnie spłaciło lub stopniowo restrukturyzuje problematyczne obligacje.

Eksperci VIS Rating uważają jednak, że ryzyko kredytowe pozostaje wysokie dla wielu przedsiębiorstw spoza sektora finansowego, zwłaszcza w sektorze nieruchomości. Wskaźniki dźwigni finansowej, wypłacalności i płynności finansowej pozostają niskie. Znaczna część emitentów nie ujawniła jeszcze w pełni swoich danych finansowych, co dodatkowo utrudnia ocenę ryzyka.

Minh Thu

Source: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/trai-phieu-bat-dong-san-chiu-ap-luc-dao-han/20250613025425618