Obrót papierami wartościowymi: Kiedy inwestorzy i firmy są zarówno partnerami, jak i konkurentami

Działalność handlowa na własny rachunek przynosi znaczne zyski firmom papierów wartościowych, ale jest też źródłem wielu „plotek” ze względu na potencjalne konflikty interesów z klientami – inwestorami na rynku.

Czy to nadal obiektywne, że firmy papierów wartościowych „przechowują” aktywa warte tysiące miliardów dolarów, którymi handlują samodzielnie? - Zdjęcie: AI

Firmy maklerskie dokonują transakcji i udzielają bezstronnych rekomendacji?

Saigon - Hanoi Securities (SHS) jest znana jako jedno z przedsiębiorstw specjalizujących się w samodzielnym handlu, z portfelem o wartości ponad 9000 miliardów VND na koniec drugiego kwartału 2025 roku.

Inwestorzy często uważnie przyglądają się portfelowi tej spółki, ale czasem podchodzą do niej sceptycznie.

Przykładem jest zaktualizowany raport na tematFPT opublikowany niedawno przez SHS 24 lipca. W raporcie SHS przedstawił swoją opinię i rekomendację dotyczącą posiadania akcji FPT, ale nie wspomniał, że spółka posiada miliony akcji FPT jako inwestycję w swoim własnym portfelu handlowym.

Pod koniec drugiego kwartału 2025 r. FPT zostało zainwestowane przez SHS Securities, a koszt kapitału wyniósł prawie 250 mld VND.

VIX Securities posiada również własny portfel handlowy o wartości niemal 13 000 mld VND, w tym wiele akcji notowanych na giełdzie, takich jak EIB (1 935,6 mld VND), VSC (1 093,4 mld VND), HAH (617,6 mld VND), GEX (444,3 mld VND), BSR (875,2 mld VND)...

W międzyczasie HSC Securities zwiększyło wartość swojego portfela handlowego do ponad 3500 mld VND do końca drugiego kwartału 2025 r. dzięki dużym inwestycjom w TCB (1211 mld VND), FPT (873 mld VND), MWG (381 mld VND), STB (375 mld VND)...

Wielu inwestorów zadaje sobie pytanie: czy rekomendacje firmy i brokerów są całkowicie obiektywne, czy też są kształtowane przez interesy portfela inwestycyjnego?

W rozmowie z Tuoi Tre , dyrektor firmy papierów wartościowych o pozytywnym nastawieniu, powiedział, że jest to tradycyjna forma konfliktu. Kontekst rynkowy jest teraz bardziej rozwinięty i w rzeczywistości część inwestorów nie jest już zbyt „surowa” w tej kwestii.

Zamiast tego wielu inwestorów chciałoby, aby inteligentniejsze i bardziej przejrzyste mechanizmy umożliwiały dostęp do jak najdokładniejszego portfela własnościowego.

Podczas corocznego walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki papierów wartościowych o „ogromnym” portfelu w 2024 r. niektórzy akcjonariusze wyrazili chęć regularniejszego otrzymywania aktualnych informacji i informacji o portfelu.

Bycie wydawcą, animatorem rynku i niezależnym traderem

Pan Nguyen The Minh, ekspert ds. papierów wartościowych, zauważył, że różnicą między krajowymi i zagranicznymi firmami papierów wartościowych jest poziom uczestnictwa w samodzielnym handlu.

Na rynkach rozwiniętych firmy papierów wartościowych często nie prowadzą samodzielnej działalności lub prowadzą ją w bardzo ograniczonym zakresie ze względu na surowe regulacje mające na celu uniknięcie konfliktu interesów z klientami. Koncentrują się one na roli pośredników, świadcząc usługi maklerskie, konsultingowe i zarządzania aktywami.

Tymczasem w Wietnamie model biznesowy jest inny. Presja konkurencji „zerowych opłat” i trend obniżania marży sprawiają, że firmy krajowe są zmuszone do poszukiwania dodatkowych źródeł zysku z handlu na własny rachunek, aby utrzymać rentowność ROE (zwrotu z kapitału własnego). „Konflikty interesów, choć nieoczywiste, są nieuniknione” – skomentował pan Minh.

Jeśli handel akcjami uznamy za „tradycyjny konflikt interesów”, warranty objęte (CW) dodają kolejny poziom złożoności. CW to produkty emitowane przez samą firmę maklerską, co oznacza, że ​​jest ona zarówno emitentem, animatorem rynku, jak i traderem.

Spready, daty wygaśnięcia i sposób, w jaki brokerzy obsługują rynek warrantów, tworzą „szarą strefę” potencjalnych konfliktów interesów. Kluczową kwestią jest jednak to, że produkt warrantowy jest wciąż w powijakach i mało płynny.

Na rozwiniętych rynkach, takich jak Tajwan, giełdy papierów wartościowych są bardziej aktywne, a inwestorzy mogą nadal osiągać zyski, jeśli kurs akcji bazowych będzie się zmieniał zgodnie z oczekiwaniami.

Ucz się od kryptowalut – ale zachowaj ostrożność

Aby rozwiązać tradycyjne konflikty związane z samodzielnym handlem, branża kryptowalut stworzyła produkty typu vault lub copytrade, umożliwiające inwestorom bezpośredni udział w portfelu i transakcjach funduszu lub tradera lub ich kopiowanie.

W teorii pomaga to zapewnić przejrzystość i ograniczyć konflikty, ponieważ inwestorzy mogą „podążać” za dużymi przepływami pieniężnymi.

Jednak, zdaniem pana Minha, nawet problem kopiowania transakcji nie został całkowicie rozwiązany. W szczególności w Wietnamie, jeśli istnieją jakiekolwiek dane dotyczące kopiowania transakcji, są one udostępniane tylko w jedną stronę, a nie w czasie rzeczywistym, i są kontrolowane przez samą firmę maklerską. Ponadto ryzyko związane z kopiowaniem transakcji może również wywołać efekt stada, który dezorganizuje rynek.

W świecie kryptowalut dane transakcyjne mogą być przechowywane w sposób niezmienny w blockchainie, co umożliwia publiczny i natychmiastowy monitoring. Tymczasem tradycyjny rynek akcji w Wietnamie nie posiada takiej infrastruktury.

„Wdrożenie handlu w czasie rzeczywistym i dostarczanie danych w czasie rzeczywistym wymaga strategii i dużych inwestycji w system, od maszyn, przez sieć, po synchroniczny mechanizm monitorowania. Muszą w tym uczestniczyć nie tylko firmy papierów wartościowych, ale także agencje zarządzające” – podkreślił pan Minh.

Eksperci uważają, że zastosowanie technologii blockchain do transparentnego handlu własnego lub kopiowania transakcji zgodnie ze standardami „w czasie rzeczywistym” to problem, który wymaga szybkiego rozwiązania. Jednak w najbliższej przyszłości najważniejsze jest zaostrzenie przepisów dotyczących ujawniania informacji.

Raporty analityczne muszą być bardziej przejrzyste w kwestii relacji między firmą maklerską a analizowanym przedsiębiorstwem, danymi zmiennymi produktów CW...

Należy „wspierać” trendy związane z kopiowaniem i przechowywaniem danych w sejfach, zgodnie ze światowymi trendami, ale potrzebne są również regulacje oraz niezależne mechanizmy raportowania, monitorowania i audytu, aby zapobiegać ryzyku moralnemu.

Konflikty interesów w handlu na własny rachunek to rzeczywistość, którą trudno całkowicie wyeliminować. Zamiast je ukrywać, rynek powinien jednak dążyć do przejrzystości, aby inwestorzy mieli pełną informację przed podjęciem decyzji.

Powrót do tematu

Naucz się pokory

Źródło: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm