O simpósio econômico anual de Jackson Hole deste ano, nas montanhas Grand Teton, em Wyoming, pode não ter sido tão estrondoso quanto nos anos anteriores. Mas a mensagem transmitida pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, foi mais impactante do que nunca. Como um dos formuladores de políticas econômicas mais influentes do mundo, cada palavra sua é analisada minuciosamente pelo setor financeiro.
Em 22 de agosto (horário local), o discurso do Sr. Powell na conferência revelou a possibilidade de o Fed cortar as taxas de juros em setembro, após meses mantendo uma postura "agressiva". Essa medida desencadeou imediatamente uma forte onda de ganhos em Wall Street, já que os investidores acreditaram que era hora de o Fed "dar sinal verde" para um novo ciclo de flexibilização monetária.
No entanto, analisando mais a fundo, a mensagem de Powell não é simplesmente "pacífica". Ele habilmente pintou um quadro econômico complexo, no qual o Fed enfrenta uma grande aposta: priorizar duas sérias ameaças: a inflação crescente e um mercado de trabalho frágil.
Esses dois riscos, já graves, estão se tornando cada vez mais contraditórios. A inflação, que recuou em relação ao seu pico, mas ainda está acima da meta de 2% do Fed, está retornando à medida que as empresas lutam para lidar com as novas tarifas da administração Trump. Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho está cada vez mais frágil, com o crescimento mensal do emprego praticamente estagnado durante o verão.
Se o Fed priorizar a inflação e mantiver as taxas de juros inalteradas, o risco de recessão aumentará. Por outro lado, se concentrar em apoiar o mercado de trabalho retomando os cortes nas taxas de juros, a inflação corre o risco de ficar estagnada acima da meta.
É um equilíbrio delicado, e a escolha do Sr. Powell determinará se a economia dos EUA conseguirá realizar uma aterrissagem suave com sucesso.
O debate interminável: o que Powell está vendo?
Em seu discurso, Jerome Powell apresentou dois argumentos principais para justificar a possibilidade de redução das taxas de juros. Ambos se concentraram em decifrar os atuais sinais econômicos "atípicos".
Em primeiro lugar, o mercado de trabalho está enfraquecendo silenciosamente. Powell argumenta que a aparente estabilidade da taxa de desemprego (ainda pairando pouco acima de 4%) está mascarando uma fragilidade subjacente. Tanto a oferta quanto a demanda de mão de obra estão caindo simultaneamente. Ele rejeita o argumento de que o declínio se deve inteiramente à escassez de mão de obra (por exemplo, devido a políticas de imigração mais restritivas) e alerta que ignorar os sinais de enfraquecimento da demanda pode levar a uma recessão repentina no mercado de trabalho.
Em segundo lugar, um mercado de trabalho mais arrefecido poderia conter a inflação. Powell argumenta que um mercado de trabalho mais arrefecido ajudaria a evitar que choques de preços decorrentes de importações (causados por tarifas) se transformassem em uma espiral inflacionária sustentada. Essa visão ecoa a do presidente do Fed, Christopher Waller, que defendeu cortes mais precoces nas taxas de juros.
O argumento de Powell, no entanto, encontrou forte oposição de alguns outros membros do Fed. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmou que "as pressões sobre os preços estão aumentando de forma preocupante" e que o mercado de trabalho "está indo bem por enquanto". Ela se mostrou cética quanto à possibilidade de os choques de preços decorrentes das tarifas serem temporários, observando que as empresas estavam avaliando a possibilidade de aumentos de preços.
Especialistas externos também expressaram preocupação. "O discurso foi brando em relação às pressões inflacionárias, ao mesmo tempo que superestimou o risco de fragilidade do mercado de trabalho", disse Michael Strain, do American Enterprise Institute. Strain alertou que, se o Fed cortar as taxas agora, mas for forçado a aumentá-las novamente em 2026, a credibilidade do banco central ficará seriamente comprometida.
A divisão não se limita aos discursos. O JPMorgan afirmou que um corte na taxa de juros em setembro dificilmente será unânime dentro do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Isso representaria um afastamento significativo da tradição do Fed de tomada de decisões quase unânimes. Nesse contexto, Jerome Powell, como presidente, teria a palavra final.
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, insinuou a possibilidade de o banco central cortar as taxas de juros em setembro, mas evitou fazer uma declaração definitiva (Foto: Getty).
O Fantasma dos "Erros de 2021": Uma Lição Cara
Cortar as taxas de juros quando a inflação dava sinais de seguir na direção errada não foi a primeira vez que o Fed, sob a gestão de Jerome Powell, enfrentou um risco. Um dos erros mais custosos ocorreu em 2021, quando o Fed considerou a inflação da era da pandemia como "transitória".
Essa previsão estava completamente errada: a inflação disparou rapidamente para o nível mais alto em quatro décadas, à medida que a alta demanda colidiu com uma cadeia de suprimentos congestionada. O Fed então teve que aumentar drasticamente as taxas de juros e mantê-las elevadas por um longo período para que a inflação voltasse a 2%, obtendo alguns resultados até que as novas tarifas do Sr. Trump reacenderam as pressões sobre os preços.
Esse erro teve consequências profundas. Não apenas prejudicou a credibilidade do Fed, como também minou sua nova estrutura de política monetária, introduzida em 2020 – uma estratégia que permite ao Fed tolerar uma inflação mais alta em certos períodos para compensar períodos anteriores de baixa inflação.
Em retrospectiva, muitos especialistas admitem que foi um erro. Raghuram Rajan, ex-governador do Banco Central da Índia, disse que foi uma tentativa proativa de reforçar o arsenal de políticas do Fed, mas "infelizmente aconteceu num momento em que a situação mudou".
Agora, o Fed está sinalizando um retorno a uma abordagem mais tradicional, visando uma inflação de 2% em vez da inflação média ao longo do tempo. Mas é improvável que as mudanças tenham um impacto imediato nos ajustes das taxas de juros nos próximos meses.
Além disso, um novo risco ameaça a independência do Fed: a interferência política . O presidente Trump está ativamente buscando um candidato para suceder Powell como presidente do Fed, tendo como prioridade máxima a manutenção de baixas taxas de juros. Ele nomeou um aliado para o Conselho de Governadores e pediu publicamente a renúncia de vários outros membros. Essa pressão política torna a decisão do Fed mais difícil do que nunca.
Será que a "aterrissagem suave" será bem-sucedida?
Embora a perspectiva de um corte na taxa de juros em setembro tenha aumentado consideravelmente, o ritmo de novas medidas de afrouxamento monetário permanece incerto. John Higgins, especialista da Capital Economics, afirmou que Powell "jogou três baldes de água fria" nas expectativas de um corte acentuado na taxa de juros do Fed. Ele apontou três razões: as taxas atuais estão apenas ligeiramente mais apertadas, a taxa neutra provavelmente será maior do que na década de 2010 e a nova estrutura de política monetária equilibrará os riscos da inflação em ambas as direções.
Mas outros são mais otimistas. Ryan Sweet, economista-chefe para os EUA da Oxford Economics, classificou o corte de juros de setembro como uma medida de "precaução". Powell parece estar se preparando para uma normalização gradual das taxas, pressupondo que a economia tenha o desempenho esperado. Segundo Sweet, o Fed provavelmente fará um corte nas taxas em cada uma de suas reuniões restantes neste ano.
Esse argumento decorre, em parte, da preocupação de que o mercado de trabalho esteja prestes a entrar em um estado semelhante ao do "Coiote" — um momento em que as empresas repentinamente demitem funcionários em massa e a economia entra em colapso. Mesmo que a queda se deva em grande parte à escassez de mão de obra, o Fed precisa agir partindo do pressuposto de que a fraca demanda também está contribuindo para o cenário.
O Fed ficou em cima do muro entre as expectativas do mercado e a realidade da política monetária ao tomar a decisão de cortar as taxas de juros em setembro (Foto: AInvest).
Em resumo, mais um mês de fraco crescimento do emprego reforçaria os argumentos para que o Fed reduzisse as taxas de juros em setembro, como medida preventiva contra um colapso real do mercado de trabalho, mantendo-as, ao mesmo tempo, em níveis suficientes para conter a inflação tarifária. O ritmo de novos cortes dependeria inteiramente do desempenho da economia.
Os riscos, no entanto, são enormes. O pior cenário, como alertam James Clouse, ex-diretor adjunto de política monetária do Fed, e Raghuram Rajan, é que o Fed corte as taxas de juros e seja rapidamente forçado a revertê-las. "Isso seria um sério golpe para a credibilidade", diz Rajan. "Você pode esperar para ver, mas não pode mudar a política da noite para o dia. Essa é a regra não escrita dos bancos centrais."
O objetivo de Jerome Powell de uma "aterrissagem suave" ainda está no horizonte, mas há muitas variáveis pela frente. A maior questão continua sendo se o Fed conseguirá conduzir a economia de volta à normalidade com segurança ou se ela oscilará entre a inflação e a recessão.
Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm
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