A grande aposta de Jerome Powell: preso entre a inflação e a recessão

(Dan Tri) - Em Jackson Hole, Jerome Powell insinuou a possibilidade de o Fed cortar as taxas de juros. Mas essa é uma medida arriscada, que coloca a economia americana diante de uma questão difícil: aceitar a inflação ou enfrentar a recessão?

O simpósio econômico anual de Jackson Hole deste ano, nas montanhas Grand Teton, no Wyoming, pode não ter sido tão estridente quanto os dos anos anteriores. Mas a mensagem transmitida pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, foi mais poderosa do que nunca. Como um dos formuladores de políticas econômicas mais influentes do mundo, cada palavra sua é escrutinada pelo mundo financeiro.

Em 22 de agosto (horário local), o discurso do Sr. Powell na conferência revelou a possibilidade de o Fed cortar as taxas de juros em setembro, após meses mantendo uma postura "hawkish". Essa medida desencadeou imediatamente uma forte recuperação em Wall Street, com os investidores acreditando que era hora de o Fed dar "sinal verde" para um novo ciclo de flexibilização.

Mas, se você olhar mais a fundo, a mensagem de Powell não é simplesmente "pomba". Ele pintou com maestria um quadro econômico complexo, em que o Fed enfrenta uma grande aposta: priorizar as duas sérias ameaças: a inflação crescente e a fragilidade do mercado de trabalho.

Esses dois riscos, já sérios, agora estão convergindo. A inflação, que recuou do pico, mas ainda está acima da meta de 2% do Fed, está retornando, enquanto as empresas lutam para lidar com as novas tarifas impostas pelo governo Trump. Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho está cada vez mais frágil, com o crescimento mensal de empregos praticamente estagnado durante o verão.

Se o Fed priorizar a inflação e manter as taxas de juros inalteradas, o risco de recessão aumentará. Por outro lado, se o Fed se concentrar em apoiar o mercado de trabalho, retomando os cortes de juros, a inflação corre o risco de ficar acima da meta.

É um ato de equilíbrio delicado, e a escolha do Sr. Powell determinará se a economia dos EUA conseguirá fazer um pouso suave com sucesso.

O debate sem fim: o que Powell está vendo?

Em seu discurso, Jerome Powell apresentou dois argumentos principais para justificar a possibilidade de corte das taxas de juros. Ambos se concentraram em decifrar os atuais sinais econômicos "incomuns".

Primeiro, o mercado de trabalho está enfraquecendo sob a superfície. Powell argumenta que a aparente estabilidade da taxa de desemprego (ainda oscilando um pouco acima de 4%) está mascarando uma fraqueza subjacente. Tanto a oferta quanto a demanda por mão de obra estão caindo simultaneamente. Ele rejeita o argumento de que o declínio se deve inteiramente à escassez de mão de obra (devido, por exemplo, a políticas imigratórias mais rigorosas) e alerta que ignorar os sinais de enfraquecimento da demanda pode levar a uma recessão trabalhista repentina.

Em segundo lugar, um mercado de trabalho em arrefecimento poderia manter a inflação sob controle. Powell argumenta que um mercado de trabalho em arrefecimento ajudaria a evitar que choques de preços causados ​​por importações (devido a tarifas) se transformassem em uma espiral inflacionária sustentada. Essa visão ecoa a do governador do Fed, Christopher Waller, que já havia defendido cortes anteriormente.

O argumento de Powell, no entanto, foi recebido com forte oposição por alguns outros membros do Fed. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmou que "as pressões sobre os preços estão se acumulando de forma negativa" e que o mercado de trabalho "está indo bem por enquanto". Ela se mostrou cética quanto à possibilidade de os choques tarifários serem temporários, observando que as empresas estavam testando a possibilidade de aumentos de preços.

Especialistas externos também expressaram preocupações. "O discurso foi brando em relação às pressões sobre os preços, superestimando o risco de fraqueza da mão de obra", disse Michael Strain, do American Enterprise Institute. Strain alertou que, se o Fed cortar os juros agora, mas for forçado a aumentá-los novamente em 2026, a credibilidade do banco central será severamente prejudicada.

A divisão não se limita a discursos. O JPMorgan afirmou que um corte de juros em setembro dificilmente será unânime no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Isso representaria um afastamento significativo da tradição do Fed de tomada de decisões quase unânimes. Nesse contexto, Jerome Powell, como presidente, teria a palavra final.

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, insinuou a possibilidade de um corte de juros pelo banco central em setembro, mas evitou fazer uma declaração firme (Foto: Getty).

O Fantasma dos "Erros de 2021": Lições Caras

Cortar as taxas quando a inflação dava sinais de que ia na direção errada não foi a primeira vez que o Fed, sob Jerome Powell, teve que arriscar. Um dos erros mais custosos ocorreu em 2021, quando o Fed considerou a inflação da pandemia "transitória".

Essa previsão estava completamente errada: a inflação disparou rapidamente para níveis máximos em quatro décadas, à medida que a demanda aquecida colidia com cadeias de suprimentos congestionadas. O Fed então teve que aumentar drasticamente as taxas de juros e mantê-las altas por um longo período para que a inflação voltasse a 2%, obtendo alguns resultados até que as novas tarifas do Sr. Trump reacenderam as pressões sobre os preços.

O erro teve consequências profundas. Não só prejudicou a credibilidade do Fed, como também minou sua nova estrutura de política monetária, introduzida em 2020 — uma estratégia que permite ao Fed tolerar inflação mais alta em determinados períodos para compensar períodos anteriores de baixa inflação.

Olhando para trás, muitos especialistas admitem que isso foi um erro. Raghuram Rajan, ex-governador do Banco da Reserva da Índia, disse que foi uma tentativa deliberada de reforçar o arsenal de políticas do Fed, mas "infelizmente, ocorreu em um momento em que a situação mudou".

Agora, o Fed sinaliza um retorno a uma abordagem mais tradicional, visando uma inflação de 2% em vez da inflação média ao longo do tempo. Mas é improvável que as mudanças tenham um impacto imediato nos ajustes das taxas de juros nos próximos meses.

Além disso, um novo risco ameaça a independência do Fed: a interferência política . O presidente Trump está buscando ativamente um candidato para suceder Powell na presidência do Fed, tendo como principal prioridade as baixas taxas de juros. Ele nomeou um membro leal ao Conselho de Governadores e pediu publicamente a renúncia de vários outros membros. Essa pressão política torna a decisão do Fed mais difícil do que nunca.

O "pouso suave" será bem-sucedido?

Embora a perspectiva de um corte de juros em setembro tenha aumentado, o ritmo de uma flexibilização adicional permanece incerto. John Higgins, especialista da Capital Economics, disse que Powell "jogou três baldes de água fria" nas expectativas de um corte de juros mais agressivo do Fed. Ele apontou três razões: as taxas atuais estão apenas ligeiramente mais apertadas, a taxa neutra provavelmente será mais alta do que na década de 2010 e o novo arcabouço de política monetária equilibrará os riscos de uma inflação bidirecional.

Mas outros estão mais otimistas. Ryan Sweet, economista-chefe da Oxford Economics para os EUA, classificou o corte de juros de setembro como uma medida "segura". Powell parece estar se preparando para uma trajetória gradual de normalização dos juros, supondo que a economia se desempenhe conforme o esperado. Sweet afirmou que o Fed poderia cortar os juros em cada uma de suas reuniões restantes neste ano.

Esse argumento decorre, em parte, da preocupação de que o mercado de trabalho esteja caminhando para um momento "Wile E. Coyote" — um momento em que empresas cortam empregos em massa e a economia afunda. Mesmo que a recessão se deva, em grande parte, à escassez de trabalhadores, o Fed deve agir partindo do pressuposto de que a demanda fraca também está contribuindo.

O Fed está entre as expectativas do mercado e a realidade da política em sua decisão de cortar as taxas de juros em setembro (Foto: AInvest).

Em suma, mais um mês de fraco crescimento do emprego fortaleceria a justificativa para o Fed cortar os juros em setembro, como garantia contra um colapso real do mercado de trabalho, mantendo os juros altos o suficiente para conter a inflação impulsionada pelas tarifas. O ritmo de novos cortes dependeria inteiramente do desempenho da economia.

Os riscos, no entanto, são enormes. O pior cenário, como alertam James Clouse, ex-diretor adjunto de política monetária do Fed, e Raghuram Rajan, é que o Fed corte as taxas e seja rapidamente forçado a revertê-las. "Isso é um duro golpe para a credibilidade", diz Rajan. "Você pode esperar para ver, mas não pode mudar a política da noite para o dia. Essa é a regra tácita dos bancos centrais."

A meta de "pouso suave" de Jerome Powell ainda está no horizonte, mas há um céu cheio de variáveis ​​pela frente. A maior dúvida continua sendo se o Fed conseguirá conduzir a economia com segurança para casa ou se ela oscilará entre a inflação e a recessão.

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm