Barras de ouro à venda em Kelantan, Malásia. Foto de arquivo
A alta histórica do ouro parece ser explicada da maneira mais óbvia, dado o difícil ambiente geopolítico e as perspectivas sombrias para a economia global. O metal precioso é conhecido como um "porto seguro" e a visão geral é de que os preços do ouro em barras subirão com a queda das taxas de juros – algo que muitos investidores preveem que acontecerá ainda este ano.
Mas ainda não. Olhando mais de perto, o mistério surge: por que o ouro está subindo de repente agora?
Após meses de negociações relativamente estáveis, os preços do ouro em barras começaram a subir no início de março. Desde então, subiram 14%, registrando uma série de recordes diários. Mas as tensões geopolíticas vêm se intensificando há meses, até anos, e a perspectiva de quando o Federal Reserve cortará as taxas de juros tornou-se ainda mais nebulosa nas últimas semanas. Então, o que mudou para causar tamanha alta nos preços do ouro?
Executivos e analistas experientes oferecem respostas muito diferentes à pergunta sobre quem ou o que está impulsionando o ouro para sua máxima histórica: os bancos centrais estão preocupados com o papel do dólar como arma econômica ? Os fundos estão apostando que um corte de juros pelo Fed é iminente? Um exército de traders algorítmicos está sendo atraído pelo ouro simplesmente porque ele está subindo? A inflação persistente e o medo de um pouso forçado? Uma moeda em desvalorização? As próximas eleições nos EUA? Ou uma combinação de todos os itens acima?
Esse mistério levou especialistas do setor a investigar um enorme sistema de negociação global que abrange fundos negociados em bolsa e negociações de futuros, de Nova York e Xangai a um gigantesco centro de negociação de balcão em Londres, além de uma rede de revendedores que abrange o mundo todo, vendendo barras de ouro, moedas e joias para todos, em qualquer lugar.
É um mundo obscuro e complexo, historicamente difícil de desvendar. Mas os reguladores trabalham há anos para aumentar a transparência, ampliando o acesso a dados que esclarecem um pouco mais a concentração de ouro em uma das reservas de riqueza mais antigas do mundo.
Quem está comprando ouro?
Primeiro, as respostas fáceis: os bancos centrais, assim como as principais instituições e comerciantes, estão se preparando para aliviar as taxas de juros; os consumidores chineses estão preocupados com a queda nos retornos de outros ativos e com a desvalorização da moeda; no Reddit, colecionadores de ouro se gabam de acumular barras e moedas de ouro.
Mas esses grupos vêm impulsionando a valorização do ouro há meses — ou anos, no caso dos bancos centrais — e não está claro por que algum deles está comprando ouro agora com mais medo, ganância ou entusiasmo. Os analistas estão mais bem equipados com dados de mercado do que no passado, mas a resposta a essa pergunta é vaga: todos estão comprando ao mesmo tempo, e ninguém está comprando em grande quantidade.
Joias de ouro expostas para venda em uma loja na Califórnia, EUA.
Que tipo de ouro eles estão comprando?
Uma coisa é clara, mas também intrigante: os investidores não estão comprando fundos negociados em bolsa (ETFs) de ouro, uma das maneiras mais fáceis de comprar ouro. Mas as saídas contínuas de ETFs de ouro sugerem que um grande grupo de investidores está perdendo ou realizou lucros com a alta dos preços do ouro.
“Este é um dos fenômenos mais estranhos que já vi no mercado de ETFs”, disse Nate Geraci, presidente da ETF Store. “O que é particularmente interessante é que a demanda por ouro está forte em outros canais, incluindo compras de bancos centrais e compras diretas por investidores de varejo e privados.”
O Citigroup explicou que a realização de lucros por investidores de longo prazo que compraram ouro anos atrás é a razão para o declínio significativo nas entradas líquidas de ETFs. Joe Cavatoni, que supervisiona a plataforma de ETFs do World Gold Council, explicou que a forte venda líquida desses fundos, sem exercer muita pressão descendente sobre os preços do ouro, é um sinal de forte demanda pelo ouro em barras que estão vendendo, e que os bancos centrais serão os compradores tradicionais.
"Há outros investidores comprando ouro físico, então a liquidação dos ETFs não tem impacto [nos preços do ouro]. Adivinhe para onde vai: para o mercado de balcão ou para os bancos centrais", disse Cavatoni em entrevista.
Onde os investidores compram ouro?
A atividade de negociação está aumentando nas bolsas de futuros e mercados de balcão, sinalizando que compradores institucionais — bancos centrais, bancos de investimento, fundos de pensão, fundos soberanos — estão todos entrando. A negociação de opções de ouro também está aumentando, e há expectativas de que os preços do ouro em barras possam subir ainda mais, à medida que os negociadores de opções aumentam as compras para compensar o risco.
O número de contratos de ouro no mercado futuro de Nova York está aumentando, um sinal de que os gestores de fundos estão apostando em preços mais altos no longo prazo. Mas o volume total de negociações superou em muito o número de contratos em aberto, sugerindo um aumento nos fundos de negociação algorítmica.
Por que os investidores estão comprando ouro neste momento?
Essa é a grande questão. A falha gritante na história das últimas cinco semanas é que, embora o Fed ainda deva começar a cortar as taxas de juros este ano — o que seria bom para o ouro —, muitos investidores estão menos convencidos sobre o momento dos cortes do que estavam há alguns meses.
Uma possibilidade é que alguns investidores em ouro tenham parado de se importar com quando o Fed começará a cortar as taxas de juros e, em vez disso, estejam se concentrando na perspectiva de um pouso forçado na economia dos EUA com base em dados recentes e estejam correndo para comprar ouro em barra por causa de seu papel como um "porto seguro".
Isso também pode explicar outro movimento estranho no mercado de ouro nas últimas semanas: a relação entre o diferencial de preço do ouro e as taxas de juros do Fed.
O spread percentual entre o ouro à vista e os contratos futuros de Londres de três meses — que tende a acompanhar as taxas de juros devido ao custo de armazenamento, financiamento e seguro do ouro — diminuiu para abaixo da taxa básica de juros (Fed funds) nas últimas semanas, com a alta dos preços do ouro à vista. Isso é raro e, historicamente, só acontece de forma sustentada quando as taxas de juros estão baixas ou prestes a cair drasticamente.
Essa reversão do spread pode ser um sinal de que investidores nervosos estão aumentando as compras de ouro à vista, como uma proteção contra possíveis turbulências.
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