O Jogo dos Gigantes
Em junho, Elon Musk acreditava que a IA superaria a inteligência humana até o final de 2026. Em julho, Sam Altman, da OpenAI, declarou que sua tecnologia "remodelaria o curso da história". Mark Zuckerberg sonhava com a "superinteligência pessoal".
Essas grandes promessas são respaldadas por uma incrível quantidade de dinheiro. Só em 2025, espera-se que as cinco gigantes da tecnologia gastem US$ 371 bilhões na construção de megacentros de dados. Esse valor, segundo a McKinsey, pode chegar a US$ 5,2 trilhões até 2030.
Esses números impressionantes pintam um quadro cor-de-rosa. Mas, ao analisar o fluxo de caixa, surge um panorama muito mais complexo e preocupante. A revolução da IA está, na verdade, sendo impulsionada por um "circuito financeiro fechado" — um jogo em que a casa é o maior jogador.
Considere esta complexa teia: a Nvidia, gigante dos chips avaliada em US$ 4,5 trilhões, planeja investir US$ 100 bilhões na OpenAI. A OpenAI está comprando serviços de computação em nuvem da Oracle e infraestrutura da CoreWeave. Ironicamente, a Oracle está gastando dezenas de bilhões de dólares em chips da própria Nvidia para alimentar a OpenAI, enquanto a CoreWeave também está recebendo financiamento significativo da Nvidia. Mais recentemente, a OpenAI fechou um acordo para comprar chips da AMD, rival da Nvidia, com o direito de adquirir até 10% das ações da empresa.
O dinheiro circula em um clube de diamantes: a Nvidia fornece financiamento e chips, a OpenAI desenvolve modelos, empresas de nuvem como a Oracle e a CoreWeave constroem infraestrutura usando chips da Nvidia para atender à OpenAI, e todas são avaliadas a preços astronômicos.
Este é um ecossistema autossuficiente onde a demanda e o crescimento parecem ser gerados internamente, em vez de virem do mercado real.
Observadores alertam que a relação intrínseca entre as gigantes da tecnologia na corrida da IA lembra a “bolha tecnológica” de duas décadas atrás (Foto: Getty).
A ilusão de crescimento na roda do rato
A pergunta fundamental que investidores renomados como Harris Kupperman, da Praetorian Capital, estão fazendo é: "Será que esse investimento algum dia dará retorno? Eu acho que a resposta é: quase impossível." Ele chama isso, sem rodeios, de "bolha".
Os números parecem dar razão aos céticos. Especialistas da Exponential View estimam que toda a indústria de IA gerará apenas US$ 60 bilhões em receita até 2025 — uma quantia irrisória comparada aos US$ 371 bilhões investidos. A Bain & Co. é ainda mais pessimista: as grandes empresas de tecnologia precisarão gerar US$ 2 trilhões adicionais em receita por ano para atingir o ponto de equilíbrio em seus data centers até 2030. Mesmo o cenário mais otimista sugere que elas terão um déficit de até US$ 800 bilhões por ano.
Essa deficiência expõe a falha fatal do modelo atual. Ao contrário da bolha ferroviária do século XIX ou da bolha das telecomunicações do início dos anos 2000, que deixaram para trás infraestrutura sustentável (trilhos, fibra óptica), o investimento em IA é como uma "roda de rato".
As unidades de processamento gráfico (GPUs) – o coração da IA – tornam-se obsoletas em poucos anos. Isso significa que as empresas precisam investir continuamente dinheiro nelas para se manterem competitivas, um ciclo vicioso de custos sem fim.
Além disso, barreiras físicas se apresentam. A construção de um centro de dados leva de dois a três anos, mas conectá-lo à rede elétrica pode levar até oito. A Virgínia, a “capital mundial dos centros de dados”, alertou que atender a todas as necessidades energéticas desses projetos é “muito difícil”.
Mais importante ainda, a eficácia real da IA nos negócios continua sendo uma grande incógnita. Um relatório da McKinsey constatou que quase 80% das empresas que aplicaram IA generativa não observaram um “impacto significativo nos lucros”. O lançamento um tanto morno do GPT-5 também levanta a questão: será que a era do “mais dados geram IA melhor” está chegando ao fim?
Riscos sistêmicos decorrentes de dívidas ocultas
As relações "internas" entre gigantes da IA lembram os tempos sombrios da bolha da internet, quando as empresas inflavam as avaliações umas das outras por meio de negócios circulares. Gil Luria, diretor administrativo da DA Davidson, alerta que esses negócios podem "inflar artificialmente suas avaliações" e que, quando os investidores perceberem isso, uma queda brusca será inevitável.
Mais perigosamente, a situação financeira está se tornando cada vez mais opaca. Para financiar sua corrida dispendiosa, empresas como Meta, OpenAI e CoreWeave estão recorrendo cada vez mais a fundos de dívida privada, frequentemente por meio de "veículos de propósito específico" (SPVs, na sigla em inglês). Esses instrumentos financeiros as ajudam a "esconder a dívida" de seus balanços, tornando extremamente difícil a avaliação de riscos.
Esse risco não está mais restrito ao Vale do Silício. Segundo o investidor Paul Kedrosky, ele está se espalhando para investidores comuns. Fundos de private equity estão captando recursos de seguradoras e ETFs imobiliários para investir em data centers. E, claro, qualquer pessoa que possua ações das sete gigantes da tecnologia (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) — que representam 35% do índice S&P 500 — está indiretamente apostando nesse jogo.
Caso a inteligência artificial não apresente os resultados esperados, "os mercados de ações de tecnologia podem sofrer uma queda acentuada, com efeitos negativos em cascata para a economia em geral", alerta a Oxford Economics.
Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm
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