Com investimentos cruzados, os gigantes da tecnologia estão inflando a bolha da IA

O Jogo dos Gigantes

Em junho, Elon Musk acreditava que a IA superaria a inteligência humana até o final de 2026. Em julho, Sam Altman, da OpenAI, declarou que sua tecnologia "remodelaria o curso da história". Mark Zuckerberg sonhava com "superinteligência pessoal".

Essas grandes promessas são respaldadas por uma incrível chuva de dinheiro. Só em 2025, espera-se que as cinco gigantes da tecnologia gastem US$ 371 bilhões na construção de megacentros de dados. Esse valor, segundo a McKinsey, pode chegar a US$ 5,2 trilhões até 2030.

Esses números impressionantes pintam um cenário otimista. Mas, analisando o fluxo de caixa, surge um cenário muito mais complexo e preocupante. A revolução da IA está, de fato, sendo impulsionada por um "ciclo financeiro fechado" — um jogo em que a casa é a maior participante.

Considere esta teia emaranhada: a Nvidia, gigante de chips de US$ 4,5 trilhões, planeja investir US$ 100 bilhões na OpenAI. A OpenAI está comprando serviços de computação em nuvem da Oracle e infraestrutura da CoreWeave. Ironicamente, a Oracle está investindo dezenas de bilhões de dólares nos próprios chips da Nvidia para alimentar a OpenAI, enquanto a CoreWeave também está recebendo financiamento significativo da Nvidia. Mais recentemente, a OpenAI assinou um acordo para comprar chips da AMD, rival da Nvidia, com o direito de comprar até 10% das ações da empresa.

O dinheiro flui em um clube de diamantes: a Nvidia fornece financiamento e chips, a OpenAI desenvolve modelos, empresas de nuvem como Oracle e CoreWeave constroem infraestrutura usando chips da Nvidia para atender à OpenAI, e todas são avaliadas em preços astronômicos.

Este é um ecossistema autossuficiente onde a demanda e o crescimento parecem ser gerados internamente, em vez de vir do mercado real.

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Observadores alertam que a relação entrelaçada entre gigantes da tecnologia na corrida da IA lembra a “bolha tecnológica” de duas décadas atrás (Foto: Getty).

A ilusão de crescimento na roda do mouse

A pergunta central que grandes investidores como Harris Kupperman, da Praetorian Capital, estão fazendo é: "Será que esse investimento algum dia dará retorno? Acho que a resposta é: quase impossível". Ele o chama diretamente de "bolha".

Os números parecem apoiar os céticos. Especialistas da Exponential View estimam que toda a indústria de IA gerará apenas US$ 60 bilhões em receita até 2025 — uma quantia irrisória em comparação com os US$ 371 bilhões em investimentos. A Bain & Co. é ainda mais pessimista: as Big Techs precisarão gerar US$ 2 trilhões adicionais em receita por ano para atingir o ponto de equilíbrio em seus data centers até 2030. Mesmo o cenário mais otimista sugere que elas terão um déficit de até US$ 800 bilhões por ano.

Essa deficiência expõe a falha fatal do modelo atual. Ao contrário da bolha ferroviária do século XIX ou da bolha das telecomunicações do início dos anos 2000, que deixaram para trás infraestrutura sustentável (trilhos, fibra óptica), o investimento em IA é semelhante a uma "roda de mouse".

Unidades de processamento gráfico (GPUs) – o coração da IA – tornam-se obsoletas em poucos anos. Isso significa que as empresas precisam investir nelas continuamente para se manterem competitivas, uma espiral de custos sem fim.

Além disso, barreiras físicas estão se aproximando. Construir um data center leva de dois a três anos, mas conectá-lo à rede elétrica pode levar até oito. Virgínia, a "capital mundial dos data centers", alertou que atender a todas as necessidades energéticas desses projetos é "muito difícil".

Mais importante ainda, a real eficácia da IA nos negócios continua sendo uma grande incógnita. Um relatório da McKinsey constatou que quase 80% das empresas que aplicaram IA generativa não observaram um "impacto significativo nos lucros". O lançamento um tanto morno do GPT-5 também levanta a questão: a era de "mais dados resultam em melhor IA" está chegando ao fim?

Riscos sistêmicos de dívidas ocultas

As relações "de dentro para fora" entre gigantes da IA lembram os dias sombrios da bolha das pontocom, quando as empresas inflavam as avaliações umas das outras por meio de acordos circulares. Gil Luria, diretor-gerente da DA Davidson, alerta que esses acordos podem "inflar artificialmente suas avaliações" e que, assim que os investidores perceberem isso, uma "queda" será inevitável.

Mais perigosamente, o cenário financeiro está se tornando cada vez mais opaco. Para financiar sua custosa corrida, empresas como Meta, OpenAI e CoreWeave estão recorrendo cada vez mais a fundos de dívida privada, muitas vezes por meio de "veículos para fins especiais" (SPEs). Esses instrumentos financeiros as ajudam a "esconder dívidas" de seus balanços, dificultando extremamente a avaliação de riscos.

Esse risco não se limita mais ao Vale do Silício. Segundo o investidor Paul Kedrosky, ele está se espalhando para investidores comuns. Fundos de private equity estão captando recursos de seguradoras e ETFs imobiliários para investir em data centers. E, claro, quem possui ações das sete gigantes da tecnologia (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) — que representam 35% do S&P 500 — está indiretamente apostando nesse jogo.

Se a IA não apresentar os resultados esperados, “os mercados de ações de tecnologia poderão sofrer um declínio acentuado, com efeitos colaterais negativos para a economia em geral”, alerta a Oxford Economics.

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm