A volatilidade incomum e o enfraquecimento simultâneo dos títulos do Tesouro dos EUA e do dólar sinalizam uma reavaliação global da força financeira dos EUA, levantando sérias questões sobre a posição hegemônica de longa data da moeda. Em um comentário recente no Chinausfocus.com, Han Liqun, pesquisador do Instituto Chinês de Relações Internacionais Contemporâneas, afirmou que o domínio do dólar americano pode em breve enfrentar uma importante mudança de rumo.
Pressão da dívida pública e déficits recordes
O enfraquecimento do sistema financeiro dos EUA decorre da expansão implacável do déficit orçamentário. No ano fiscal de 2024, o déficit orçamentário federal atingiu US$ 1,8 trilhão, o nível mais alto em dois séculos, excluindo o período da pandemia de COVID-19. Os empréstimos do governo continuam a aumentar, ultrapassando US$ 1,3 trilhão no primeiro semestre do ano fiscal de 2025 (que termina em março).
Segundo o Escritório de Orçamento do Congresso dos EUA, o projeto de lei "One Big Beautiful Bill", promovido pelo governo Trump, deverá adicionar aproximadamente US$ 3,4 trilhões à dívida pública dos EUA na próxima década.
Como consequência, o Departamento do Tesouro dos EUA foi forçado a aumentar a emissão de dívida. Em agosto passado, a dívida federal havia subido para mais de US$ 37 trilhões, com uma relação dívida/PIB de quase 140% e pagamentos de juros anuais de aproximadamente US$ 1 trilhão.
O aumento das taxas de juros é o principal motivo pelo qual o presidente Trump está pressionando o Federal Reserve (Fed) a reduzir as taxas de juros.
A oferta e a procura estão desequilibradas.
Apesar de um aumento acentuado na oferta de títulos do Tesouro, a demanda do mercado foi mais fraca do que o esperado. Os bancos centrais globais e os investidores não compraram títulos do Tesouro de longo prazo no ritmo previsto pelo governo dos EUA. Esse desequilíbrio entre oferta e demanda pressionou os rendimentos dos títulos do Tesouro para cima, com o rendimento do título de 30 anos ultrapassando brevemente os 5%.
Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, afirmou em uma conferência recente que o governo dos EUA precisaria emitir US$ 12 trilhões adicionais em títulos para cobrir o déficit (US$ 2 trilhões), os juros (US$ 1 trilhão) e o custo do refinanciamento da dívida com vencimento (US$ 9 trilhões). Ele observou que atualmente não há demanda de mercado suficiente para absorver um volume tão grande de emissões, o que leva a um desequilíbrio.
O enfraquecimento dos títulos do Tesouro coincide com a queda do dólar americano. Desde janeiro deste ano, o índice do dólar caiu mais de 10%, chegando repetidamente a ficar abaixo de 97. Após o presidente Trump anunciar fortes tarifas retaliatórias em abril passado, o índice despencou para menos de 100 por vários dias, atingindo seu nível mais baixo em quase três anos. Isso contrasta fortemente com o período de junho de 2021 a setembro de 2022, quando o índice apresentou crescimento constante.
A coexistência de títulos do Tesouro fracos e um dólar americano fraco é um cenário raro e tem atraído considerável atenção do mercado. Desde o colapso do sistema de Bretton Woods em 1971, os títulos do Tesouro dos EUA têm sido um pilar fundamental do dólar, transformando-o tanto em um "dólar de crédito" quanto em um "dólar de dívida" lastreado em títulos.
Normalmente, a correlação entre os rendimentos dos títulos e o índice do dólar tende a favorecer os EUA: uma economia em expansão pode impulsionar tanto os rendimentos quanto o índice do dólar para cima; ou a busca por ativos seguros pode aumentar a demanda por títulos e o índice do dólar, ao mesmo tempo que pressiona os rendimentos para baixo.
No entanto, o cenário atual é raro, em que o mercado começa a duvidar da credibilidade do governo dos EUA ou quando o governo emite títulos em excesso. Isso leva a uma queda na demanda e força o governo a vender títulos com desconto (rendimentos mais altos).
Nesse cenário, o pessimismo do mercado em relação à economia americana faz com que o dinheiro saia dos títulos do Tesouro e vá para outros ativos denominados em dólares, em vez de ir para outros mercados ou moedas, pressionando assim o índice do dólar para baixo.
Para manter a estabilidade dos mercados globais e do sistema financeiro, o especialista Liqun argumenta que os EUA precisam restaurar a confiança nos títulos do Tesouro e no dólar. Isso depende de dois fatores principais:
Em primeiro lugar, Washington precisa controlar efetivamente o déficit orçamentário e alcançar um balanço de pagamentos mais sustentável para aumentar a confiança do mercado nos títulos do Tesouro.
Em segundo lugar, Washington deve manter a independência de sua política monetária, permitindo que o valor do dólar seja determinado pelo mercado, em vez de intervenção política, aumentando assim a confiança na moeda.
Atualmente, as políticas da administração Trump mostram sinais de que estão minando a estabilidade da dívida pública e do dólar. Apesar das repetidas promessas de Trump, tanto durante sua campanha quanto após assumir o cargo, de aumentar a receita e reduzir os gastos, o déficit orçamentário dos EUA continua a crescer. O aumento das tarifas e a pressão sobre o Fed estão exacerbando essa instabilidade. Se não for resolvido, esse raro choque sistêmico poderá colocar o sistema financeiro global em risco significativo, e a posição hegemônica do dólar poderá em breve enfrentar uma inflexão histórica.
Fonte: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
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