Ввиду неминуемого риска банкротства европейская страна может в ближайшем будущем потрясти мировые финансовые рынки.

Если греческий долговой кризис 2010 года потряс мировые финансовые рынки, то насколько сильным будет сегодняшнее итальянское долговое кризисное потрясение?

Американский институт предпринимательства (AEI) недавно опубликовал анализ экономиста Десмонда Лахмана, бывшего заместителя директора отдела оценки политики и развития Международного валютного фонда (МВФ) и главного стратега по развивающимся рыночным экономикам в Salomon Smith Barney, о риске возникновения кризиса государственного долга в Италии. В статье автор утверждает, что у Италии очень мало перспектив сократить свой нынешний огромный государственный долг.

По мнению автора, рынки недостаточно быстро предсказывали экономические кризисы в Европе. В конце 2009 года, до начала кризиса суверенного долга в Греции, процентные ставки по греческим государственным облигациям были лишь немного выше, чем по немецким государственным облигациям.

Год спустя греческий долговой кризис потряс мировые финансовые рынки, и Греция в конечном итоге объявила дефолт. Это был крупнейший государственный дефолт в истории.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

Ещё один долговой кризис в Италии — это то, чего мировая экономика категорически не желает в условиях замедления экономического роста во всём мире. (Источник: Getty)

Надвигается серьезный кризис государственного долга.

Сейчас мировой экономике категорически не нужен еще один долговой кризис в Италии, особенно в условиях замедления экономического роста по всему миру. Итальянская экономика в десять раз больше греческой, а объем рынка государственных облигаций составляет 3 триллиона долларов.

Если греческий долговой кризис 2010 года потряс мировые финансовые рынки, то насколько сильным будет сегодняшнее итальянское долговое кризисное движение?

Главная причина, по которой мир готовится к очередному долговому кризису в Италии, заключается в том, что все факторы, которые могли бы позволить Риму облегчить долговое бремя, сейчас неблагоприятны. Это особенно тревожно, учитывая, что отношение государственного долга к ВВП Италии превышает 145%, что примерно на 15% выше, чем во время итальянского долгового кризиса 2012 года.

С чисто математической точки зрения, тремя факторами, способными улучшить ситуацию с государственным долгом страны, являются: здоровый первичный профицит бюджета (сбалансированный бюджет после вычета процентных платежей), более низкие процентные ставки, по которым правительство может занимать средства, и более высокие темпы экономического роста.

К сожалению, в нынешней ситуации в Италии все три этих фактора движутся в противоположном направлении.

Вместо стремления к достижению базового профицита бюджета, представленный на этой неделе правительством премьер-министра Джорджии Мелони неутешительный бюджет подразумевает значительный базовый дефицит бюджета.

Тем временем, на фоне ужесточения денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) и сомнений инвесторов относительно направления экономической политики нынешнего правительства, доходность 10-летних государственных облигаций Италии выросла с менее чем 1% в 2021 году до примерно 4,75% в настоящее время. Это самый высокий уровень со времен итальянского долгового кризиса 2012 года, но он лишь примерно на 1,8% выше, чем у немецких облигаций.

Между тем, вместо достижения высоких темпов экономического роста, итальянская экономика, похоже, находится на грани рецессии. Это крах политики ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, направленной на сдерживание инфляции. Рецессия, если она произойдет, вряд ли внушит уверенность в способности Италии к экономическому росту, несмотря на огромный долг, образовавшийся из-за стагнации экономики.

Впадёт ли Италия в техническую экономическую рецессию?

При текущей доходности государственных облигаций перспективы Италии избавиться от долгового бремени, похоже, уменьшились. Это особенно актуально, учитывая плачевные показатели экономического роста страны. С момента вступления в еврозону в 1999 году доход на душу населения в Италии практически не изменился.

До недавнего времени итальянское правительство не испытывало особых трудностей с самофинансированием в относительно благоприятных условиях, несмотря на высокий государственный долг. Это во многом объяснялось тем, что в рамках своей агрессивной программы количественного смягчения ЕЦБ покрывал почти все чистые потребности итальянского правительства в заимствованиях.

Однако с июля 2023 года ЕЦБ полностью прекратил программы выкупа облигаций. Это привело к тому, что Рим стал сильно зависеть от финансовых рынков для удовлетворения своих потребностей в заимствованиях. Похоже, что Италия вскоре последует за Германией и столкнется с технической рецессией из-за жесткой денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Учитывая серьезное состояние государственных финансов, для итальянского правительства особенно важно укрепить доверие инвесторов к своей способности справиться с крайне сложной экономической ситуацией. По этой причине вызывает сожаление, что нынешнее правительство не выполнило своих экономических обещаний.

К числу наиболее разочаровывающих ошибок относятся неожиданный налог на прибыль банков и прогнозируемый дефицит бюджета в 5,3%, что привело страну к конфликту с Европейской комиссией (ЕК). Это мало способствовало восстановлению доверия рынка к способности итальянского правительства стимулировать экономический рост или разрешить потенциальный долговой кризис.

В последние дни рынок сосредоточил внимание на нестабильном состоянии государственных финансов Италии, что привело к росту разницы в доходности между итальянскими и немецкими государственными облигациями до самого высокого уровня с начала года.

Итальянскому правительству следует обращать внимание на колебания рынка в трудные периоды и заблаговременно корректировать свой экономический курс, если оно хочет избежать полномасштабного долгового кризиса в следующем году.

Всё вышесказанное не означает, что полномасштабный кризис суверенного долга в Италии неизбежен. Однако ЕЦБ необходимо проявлять осторожность и избегать чрезмерной денежно-кредитной политики в попытке контролировать инфляцию.

Италия и Европа не хотят скатиться в пропасть экономической рецессии, а повышение процентных ставок лишь ухудшит состояние государственных финансов страны.

Источник