Рынок капитала Вьетнама под объективом FTSE Russell

Эксперты по ценным бумагам Ваньминг Ду (эксперт FTSE Russell) и г-н Томас Нгуен, директор по зарубежным рынкам корпорации SSI Securities, считают, что переход на уровень первичного развивающегося рынка — это не просто техническая веха, получившая оценку «А», но и отправная точка нового цикла капитала, требующая от вьетнамского рынка пройти 12–36-месячный подготовительный этап с точки зрения инфраструктуры, продуктов и того, как рассказать миру свою историю.

Употребление фо на завтрак и обмен информацией об экономике и акциях стали новой потребностью среди инвесторов.

Вьетнам достиг технического финиша и начал фазу реализации

С точки зрения FTSE Russell, г-жа Ваньмин Ду подтвердила, что повышение статуса Вьетнама больше не находится на стадии «на рассмотрении», а технически подтверждено. Если 12 месяцев назад Вьетнам соответствовал только 7 из 9 критериев, то к моменту объявления в октябре все 9 были выполнены. Это означает, что Вьетнам полностью соответствует требованиям для классификации как вторичный развивающийся рынок в системе классификации FTSE.

Что касается позиции, то, согласно анализу г-на Томаса Нгуена, Вьетнам можно считать «достигшим финишной черты» на рейтинговой карте. Однако многие внутренние инвесторы всё ещё сомневаются, поскольку на рынке всё ещё фигурируют такие понятия, как «временная фаза», «контрольная точка» или срок до сентября для официального включения в корзину индекса. Вопрос в следующем: является ли это своего рода «дополнительным вызовом», обусловленным слабыми сторонами Вьетнама, или всего лишь этапом стандартного процесса внедрения, уже знакомого другим рынкам?

Г-жа Ваньмин Ду, говоря о практической работе, подчеркнула, что годовой срок с момента объявления до официального вступления в силу — это стандарт FTSE, применявшийся во многих предыдущих случаях повышения рейтинга. Причина заключается не в «удержании» или «приостановке» рынка, а в характере изменения в группе: исключении рынка из корзины Frontier и его интеграции в корзину Primary Emerging в системе глобальных бенчмарков.

В то время структура инвесторов, связанная с каждой корзиной индексов, была вынуждена измениться. Фондам, специализирующимся на отслеживании рынков Frontier, требовалось время для постепенного выхода из инвестиций, в то время как фонды, следящие за индексами развивающихся рынков, начали готовить инфраструктуру, процедуры и операционные процессы для включения Вьетнама в свой портфель как нового рынка. Кроме того, существовало весьма конкретное требование: брокерские, кастодиальные и операционные системы должны позволять фондам имитировать вьетнамский торговый индекс через глобальную брокерскую модель, которую они используют для других развивающихся рынков, вместо необходимости проходить отдельный сложный процесс «ввода в эксплуатацию» локально.

С точки зрения институциональных инвесторов, это требование предельно ясно: не разрабатывать дополнительный набор специализированных процессов только для торговли на рынке, который по-прежнему составляет небольшую долю глобального портфеля. Чем меньше «процессных проблем», тем выше способность привлекать капитал. Таким образом, 12-месячный период, объявленный FTSE, по сути, является этапом подготовки инфраструктуры и операционной деятельности для всей связанной экосистемы, от фондов и глобальных брокеров до локальных компаний, работающих с ценными бумагами, в которой такие подразделения, как SSI, уже много лет участвуют в качестве посредников.

Итак, формально Вьетнам обновлён; осталось лишь технически реализовать это обновление, чтобы оно бесперебойно работало в мировой системе капитала. В этом и заключается важное различие между «не обновлён» и «обновлён, но находится в стадии реализации».

От «маленького пруда» до «океана капитала»

Одной из главных проблем для индивидуальных инвесторов является краткосрочная реакция цен. После новостей о повышении рейтинга вьетнамский фондовый рынок не взорвался, как многие ожидали, а лишь немного скорректировался. С мыслью «жду этого момента всю жизнь» многие инвесторы задавались вопросом: почему хорошие новости сопровождаются вялой ценовой динамикой?

Здесь г-н Томас Нгуен излагает принципиальную точку зрения: здоровый рынок — это механизм дисконтирования будущего. Когда рынок вырос на 25–30% за год, часть ожиданий, связанных с историей повышения рейтинга, вероятно, уже отражена в цене заранее. Таким образом, период после объявления о повышении рейтинга становится периодом «переваривания» информации, подобно тому, как организму требуется время для переваривания после обильного приёма пищи. С точки зрения управления рисками, тот факт, что рынок не растёт непрерывно, а переходит в состояние накопления после года активного роста, считается полезным для долгосрочных инвесторов.

На более глубоком уровне суть кроется не только в краткосрочных колебаниях, но и в масштабах «океана капитала», в который вступает Вьетнам. Г-жа Ваньмин Ду проанализировала: поток капитала, отслеживаемый индексами Frontier в мире , на самом деле составляет лишь малую часть по сравнению с объёмом активов под управлением (AUM), привязанных к индексам развивающихся рынков. После повышения уровня Вьетнам переместится из «маленького пруда» Frontier в «океан капитала» развивающихся стран, где объёмы перетекания капитала могут быть в десятки раз больше.

Согласно оценкам, обсуждаемым в программе, объём инвестиций в развивающиеся рынки может быть примерно в 15–20 раз больше, чем в рынки пограничных рынков; если учесть 1 доллар, вложенный в корзину пограничных рынков, то в корзине развивающихся стран он может составить 20–25 долларов. Это объясняет, почему модернизация — это не просто история привлечения нескольких специализированных потоков капитала, а процесс «открытия дверей» для совершенно нового класса инвесторов совершенно иного масштаба.

Однако этот капитал не «пришёл» всего через несколько недель после объявления. Механизм внедрения индекса FTSE был довольно чётко изложен г-жой Ваньмин Ду. Ключевые моменты на следующие 12 месяцев:

• В марте состоится «контрольная точка» для подтверждения хода реализации и объявления конкретной дорожной карты, включая количество траншей.
• Ожидается, что официальное включение Вьетнама в корзину индекса начнется в сентябре 2026 года, как было подтверждено ранее.

Примерно за месяц до сентября FTSE объявит список акций, которые, как ожидается, будут включены в индекс. Эта информация оказывает большое влияние на рынок, поскольку именно эта группа акций получит пассивный капитал от фондов, имитирующих индекс. В «день ребалансировки» реальные средства будут вложены в эти акции в соответствии с публично объявленными правилами и в условиях прозрачности, чтобы не шокировать рынок.

Примечательно, что, по словам г-жи Ваньмин Ду, FTSE не ограничивается модернизацией и «уходом». Сотрудничество с управляющей компанией и биржей также направлено на разработку более разнообразных финансовых продуктов на вьетнамском рынке. В настоящее время продукты по-прежнему считаются относительно однообразными, в то время как потребность в глубине продуктов — от количества котируемых акций, новых IPO до индексных продуктов и деривативов — крайне важна, если Вьетнам хочет в полной мере воспользоваться возможностями, которые даст «цунами», ожидаемое в ближайшие 12–36 месяцев.

2025 год описывается как чрезвычайно благоприятное время для этого поворотного момента: политическая стабильность, лидирующая в регионе ликвидность, положительный рост ВВП, а также такие важные события, как 80-я годовщина Дня независимости и 25-летие образования рынка капитала. В этой «головоломке» модернизация рынка капитала — это тот самый элемент, который укрепляет уверенность инвесторов в том, что Вьетнам находится на правильном пути, не только в краткосрочном ценовом цикле, но и в перспективе развития на протяжении поколений.

«Феррари» по имени Вьетнам и история, которую нужно рассказать миру

Другим важным аспектом обсуждения стал имидж и освещение в СМИ вьетнамского рынка в глазах мировых инвесторов. Г-жа Ваньмин Ду отметила, что Вьетнам — это «жемчужина» с множеством благоприятных факторов, которые были подтверждены за последние два года: развитая инфраструктура, политическая стабильность, выгоды от изменений в цепочках поставок, значительное улучшение ликвидности и ВВП. Однако внимание мирового финансового мира по-прежнему отвлекают такие «горячие точки», как США, Китай и ЕС, в то время как Вьетнам не получил достаточного освещения в СМИ за пределами Азии.

С точки зрения бизнеса ценных бумаг, г-н Томас Нгуен использует образ «Феррари» для описания потенциала Вьетнама: высококачественный актив, о котором пока мало кто знает, поскольку большинство мировых инвесторов сосредоточены на «Тесле», то есть на крупных, хорошо знакомых рынках в портфеле. Как профессионал, он имеет честь рассказать историю этого «Феррари», но если бы он был управляющим крупным портфелем в Нью-Йорке или Гонконге, внимание всё равно было бы приковано к рынкам, составляющим значительную долю индекса.

Главный вывод: Вьетнаму необходимо последовательно, точно и настойчиво продвигать себя, а не просто довольствоваться «счастливым» подходом в краткосрочной перспективе. Это повышение — важная веха, но для того, чтобы масштабные потоки капитала действительно закрепились, историю Вьетнама необходимо рассказывать и пересказывать на языке, понятном и знакомом мировым инвесторам: прозрачные правила, операционная модель, соответствующая международным стандартам, доступная инвестиционная среда и последовательная программа институциональных реформ.

На более мягком уровне рассказ Ваньмина Ду о Ханое также добавляет новый смысл привлекательности Вьетнама. Тот факт, что международный эксперт назвал Ханой «сюрреалистичным», местом, где одновременно собираются международные бренды и сохраняется традиционная самобытность на каждом углу и в каждом ресторане, показывает, что культурная и социальная привлекательность Вьетнама проявляется не только в электронных котировках акций. Это динамичный контекст, в котором развивается рынок капитала, менее обсуждаемая среда, которая влияет на эмоции и убеждения иностранных инвесторов, принимающих решение о долгосрочных инвестициях.

Источник: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html