Teknikjättar som korsinvesterar blåser upp AI-bubblan själva

Jättarnas spel

I juni trodde Elon Musk att AI skulle överträffa mänsklig intelligens i slutet av 2026. I juli förklarade Sam Altman från OpenAI att hans teknik skulle "omforma historiens gång". Mark Zuckerberg drömde om "personlig superintelligens".

Dessa storslagna löften backas upp av en otrolig penningmängd. Bara under 2025 förväntas de fem teknikjättarna spendera 371 miljarder dollar på att bygga megadatacenter. Den siffran, enligt McKinsey, kan skjuta i höjden till 5,2 biljoner dollar år 2030.

Dessa häpnadsväckande siffror målar upp en rosenröd bild. Men om man drar bort kassaflödet framträder en mycket mer komplex och oroande bild. AI-revolutionen drivs i själva verket av en "sluten finansiell slinga" – ett spel där huset är den största aktören.

Tänk på detta trassliga nät: Nvidia, chipjätten värd 4,5 biljoner dollar, planerar att investera 100 miljarder dollar i OpenAI. OpenAI köper molntjänster från Oracle och infrastruktur från CoreWeave. Ironiskt nog spenderar Oracle tiotals miljarder dollar på Nvidias egna chip för att driva OpenAI, medan CoreWeave också får betydande finansiering från Nvidia. Senast tecknade OpenAI ett avtal om att köpa chip från Nvidias rival AMD, med rätt att köpa upp till 10 % av företagets aktier.

Pengarna flödar i en diamantklubb: Nvidia tillhandahåller finansiering och chips, OpenAI utvecklar modeller, molnföretag som Oracle och CoreWeave bygger infrastruktur med Nvidia-chips för att betjäna OpenAI, och allt värderas till astronomiska priser.

Detta är ett självförsörjande ekosystem där efterfrågan och tillväxt verkar genereras internt, snarare än att komma från den verkliga marknaden.

Teknikjättar som korsinvesterar blåser upp AI-bubblan själva - 1

Observatörer varnar för att det sammanflätade förhållandet mellan teknikjättar i AI-kapplöpningen påminner om "teknikbubblan" för två decennier sedan (Foto: Getty).

Tillväxtillusionen på mushjulet

Kärnfrågan som stora investerare som Harris Kupperman från Praetorian Capital ställer sig är: ”Kommer den här investeringen någonsin att löna sig? Jag tror att svaret är: nästan omöjligt.” Han kallar det rakt ut för en ”bubbla”.

Siffrorna verkar stödja skeptikerna. Experter på Exponential View uppskattar att hela AI-industrin bara kommer att generera 60 miljarder dollar i intäkter år 2025 – en ynklig summa jämfört med de 371 miljarder dollar i investeringar. Bain & Co. är ännu mer pessimistiska: Big Tech kommer att behöva generera ytterligare 2 biljoner dollar i intäkter per år för att gå noll på sina datacenter år 2030. Även det mest optimistiska scenariot tyder på att de kommer att sakna så mycket som 800 miljarder dollar per år.

Denna brist avslöjar den nuvarande modellens fatala brister. Till skillnad från järnvägsbubblan på 1800-talet eller telekombubblan i början av 2000-talet, som lämnade efter sig hållbar infrastruktur (järnvägar, fiberoptik), är AI-investeringar som ett "mushjul".

Grafikprocessorer (GPU:er) – själva hjärtat i AI – blir föråldrade efter bara några år. Det innebär att företag ständigt måste investera i dem för att förbli konkurrenskraftiga, en kostnadsspiral som inte tar slut.

Dessutom hotar fysiska hinder. Att bygga ett datacenter tar två till tre år, men att ansluta det till elnätet kan ta upp till åtta år. Virginia, " världens datacenterhuvudstad", har varnat för att det är "mycket svårt" att möta hela energibehovet för dessa projekt.

Ännu viktigare är att AI:s faktiska effektivitet i näringslivet fortfarande är ett stort frågetecken. En McKinsey-rapport fann att nästan 80 % av företagen som tillämpade generativ AI inte såg någon ”betydande inverkan på vinsten”. Den något ljumma lanseringen av GPT-5 väcker också frågan: närmar sig eran av ”mer data ger bättre AI” sitt slut?

Systemrisker från dolda skulder

De ”inifrån-och-in”-relationerna mellan AI-jättar påminner om dotcom-bubblans mörka dagar, då företag blåste upp varandras värderingar genom cirkulära affärer. Gil Luria, VD på DA Davidson, varnar för att dessa affärer kan ”artificiellt blåsa upp deras värderingar”, och att när investerare väl inser detta är en ”dump” oundviklig.

Ännu farligare är att den finansiella bilden blir alltmer ogenomskinlig. För att finansiera sin dyra kapplöpning förlitar sig företag som Meta, OpenAI och CoreWeave i allt högre grad på privata skuldfonder, ofta genom "special purpose vehicles" (SPV). Dessa finansiella instrument hjälper dem att "dölja skulder" från sina balansräkningar, vilket gör det extremt svårt att bedöma risker.

Denna risk är inte längre begränsad till Silicon Valley. Enligt investeraren Paul Kedrosky sprider den sig till vanliga investerare. Riskkapitalfonder samlar in pengar från försäkringsbolag och fastighets-ETF:er för att investera i datacenter. Och naturligtvis satsar alla som äger aktier i de sju teknikjättarna (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) – som står för 35 % av S&P 500 – indirekt på detta spel.

Om AI inte levererar som förväntat ”kan teknikaktiemarknaderna få se en kraftig nedgång, med negativa spridningseffekter för den bredare ekonomin ”, varnar Oxford Economics.

Källa: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm