การพัฒนาระบบกฎหมายให้สมบูรณ์แบบ วางรากฐานการพัฒนาตลาดอนุพันธ์

เมื่อเช้าวันที่ 24 พฤศจิกายน การประชุมเชิงปฏิบัติการเรื่องการสร้างและปรับปรุงช่องทางกฎหมายสำหรับตลาดอนุพันธ์ได้จัดขึ้นในบริบทของการเติบโตที่ชัดเจนของตลาดอนุพันธ์และตลาดอนุพันธ์ โดยธุรกรรมในตลาดมีความคึกคักและหลากหลายมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดยังใหม่ จึงมีข้อจำกัดและอุปสรรค จึงทำให้เกิดความท้าทายในการสร้างช่องทางทางกฎหมายสำหรับการดำรงอยู่และการพัฒนาหลักทรัพย์ประเภทนี้ให้เสร็จโดยเร็ว

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการพัฒนาที่ไม่ยั่งยืน

ดร. ดวน ตรัง เกียน อธิการบดีมหาวิทยาลัยกฎหมาย ฮานอย กล่าวในการประชุมเชิงปฏิบัติการว่า ตลาดหุ้นในเวียดนามได้ดำเนินการมาตั้งแต่ต้นทศวรรษปี 2000 และได้ผ่านความก้าวหน้าที่สำคัญหลายประการ รวมถึงการก่อตั้งตลาดหุ้นเฉพาะทาง เช่น ตลาดหุ้น ตลาดพันธบัตร และตลาดอนุพันธ์

ตลาดอนุพันธ์เริ่มดำเนินการตั้งแต่การซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 ครั้งแรก ถือเป็นเหตุการณ์สำคัญของตลาดหุ้นเวียดนาม ทำให้เวียดนามเป็นประเทศที่ 5 ในภูมิภาคอาเซียน และอันดับที่ 42 ของ โลก ที่มีตลาดอนุพันธ์

การพัฒนาตลาดตราสารอนุพันธ์มีเป้าหมายเพื่อเสริมสร้างองค์ประกอบของตลาดหลักทรัพย์ให้สมบูรณ์ ขณะเดียวกันก็สร้างเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน และเป็นพื้นฐานที่ดีสำหรับกระบวนการระดมและชำระบัญชีแหล่งเงินทุนเพื่อการลงทุนในการพัฒนา เศรษฐกิจ และสังคมของประเทศ

เอกสารทางกฎหมายเกี่ยวกับหลักทรัพย์อนุพันธ์และตลาดหลักทรัพย์อนุพันธ์ได้รับการออกเพื่อสร้างกรอบทางกฎหมายสำหรับการเกิดขึ้นและการดำเนินงานของตลาดนี้และในเวลาเดียวกันให้รับรู้ในระดับที่สูงขึ้นในกฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2562

การเงิน - การธนาคาร - การปรับปรุงระบบกฎหมาย วางรากฐานสำหรับการพัฒนาตลาดอนุพันธ์ — ดร. ดวน ตรุง เกียน อธิการบดีมหาวิทยาลัยกฎหมายฮานอย กล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมเชิงปฏิบัติการ

อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง เนื่องจากตลาดหุ้นในเวียดนามยังใหม่ สินค้าและระดับความน่าสนใจของธุรกรรมในตลาดจึงยังมีจำกัด ดังนั้น จึงจำเป็นต้องประเมินแนวปฏิบัติทางกฎหมายในเวียดนาม โดยคำนึงถึงประเด็นทางเศรษฐกิจทางกฎหมายในตลาดโลก ทั้งในแง่ของการปรับปรุงกฎระเบียบทางกฎหมายเกี่ยวกับหลักทรัพย์อนุพันธ์และการพัฒนาอย่างยั่งยืนของตลาดหุ้น

ดร. ทา ทันห์ บิ่ญ ผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาตลาด สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งรัฐ ซึ่งมีมุมมองเดียวกัน พบว่า นอกเหนือจากความสำเร็จแล้ว ตลาดตราสารอนุพันธ์ยังมีข้อจำกัดหลายประการ เช่น ผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี และ 10 ปี ยังไม่ประสบความสำเร็จในด้านสภาพคล่อง กิจกรรมของตลาดตราสารอนุพันธ์โดยทั่วไป และโดยเฉพาะผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 ยังคงมีผู้เข้าร่วมลงทุนอย่างจำกัด

นี่แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของตลาดมีความเสี่ยงที่อาจนำไปสู่การพัฒนาที่ไม่ยั่งยืน นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์ในตลาดยังไม่กระจายความเสี่ยง มีเพียง 2 ผลิตภัณฑ์เท่านั้น ได้แก่ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 และ 10 ปี

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลไม่ประสบความสำเร็จ มีสภาพคล่องต่ำ หรือแม้แต่ไม่มีสภาพคล่องเลย ดังนั้น นักลงทุนจึงมุ่งเน้นไปที่การซื้อขายผลิตภัณฑ์เดียว คือ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนี VN30 ซึ่งทำให้การซื้อขายผลิตภัณฑ์มีความผันผวนผิดปกติอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ดัชนีหมดอายุ ส่งผลให้มีความจำเป็นต้องใช้ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์เพิ่มเติมในดัชนี

อาจกล่าวได้ว่าตลาดอนุพันธ์เป็นตลาดใหม่และซับซ้อน หลังจากการก่อตั้งและพัฒนามาเป็นเวลา 6 ปี ตลาดอนุพันธ์ได้ประสบความสำเร็จบ้าง แต่ก็มีข้อจำกัดและปัญหาต่างๆ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาภาพรวมของตลาด อาจกล่าวได้ว่าการดำเนินงานของตลาดอนุพันธ์เป็นไปตามนโยบายที่ถูกต้องของรัฐและรัฐบาล ตลาดอนุพันธ์ได้พัฒนาจากระดับต่ำไปสู่ระดับสูง ตามทิศทางที่รัฐบาลกำหนดไว้ ดร. บิญห์ กล่าว

พื้นฐานในการจัดทำกรอบกฎหมาย

ตามที่ ดร.เหงียน มินห์ ฮาง หัวหน้าภาควิชากฎหมายการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยกฎหมายฮานอย กล่าวว่า การเกิดขึ้นของหลักทรัพย์อนุพันธ์ถือเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่งในการพัฒนาที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นของตลาดหุ้น

อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับตลาดหุ้นโดยทั่วไป ตลาดอนุพันธ์จำเป็นต้องอาศัยระบบกฎหมายที่สมบูรณ์และปฏิบัติได้จริงจึงจะสามารถดำรงอยู่และดำเนินการได้อย่างมีประสิทธิผล

ดร.เหงียน มินห์ ฮาง กล่าวว่า เรื่องนี้มีสาเหตุพื้นฐานหลายประการ ซึ่งมาจากความสำคัญของตลาดอนุพันธ์และความสัมพันธ์ระหว่างตลาดอนุพันธ์กับตลาดหุ้นพื้นฐาน

ในแง่หนึ่ง การซื้อขายตราสารอนุพันธ์สัมพันธ์กับความผันผวนของตลาดอ้างอิงที่ลดลง ซึ่งสนับสนุนสมมติฐานการรักษาเสถียรภาพของตลาดอ้างอิง ในทางกลับกัน งานวิจัยหลายชิ้นชี้ให้เห็นว่าการซื้อขายตราสารอนุพันธ์นำไปสู่ความผันผวนของตลาดอ้างอิงที่เพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ ตลาดอนุพันธ์ยังส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของตลาดหุ้นอ้างอิง สภาพคล่องเป็นลักษณะสำคัญที่ส่งผลต่อคุณภาพของตลาดหุ้นอ้างอิง ดังนั้น เมื่อมีผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์อ้างอิงปรากฏขึ้น

การเงิน - การธนาคาร - การปรับปรุงระบบกฎหมาย วางรากฐานสำหรับการพัฒนาตลาดอนุพันธ์ (รูปที่ 2) — ดร.เหงียน มินห์ ฮาง – หัวหน้าภาควิชากฎหมายการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยกฎหมายฮานอย

แม้จะมีความสำเร็จบางประการ ตลาดอนุพันธ์ของเวียดนามก็ได้รับการประเมินว่าเติบโตอย่างต่อเนื่อง มีการซื้อขายอย่างแข็งขัน และดึงดูดนักลงทุนให้เข้ามามีส่วนร่วมในตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม สินค้าในตลาดยังไม่มีความหลากหลาย ส่งผลให้ไม่สามารถเพิ่มบทบาทการป้องกันความเสี่ยงให้สูงสุด รวมถึงเพิ่มช่องทางการลงทุนสำหรับนักลงทุนได้

หลังจากการพัฒนามา 23 ปี ตลาดหุ้นเวียดนามยังคงถือเป็นตลาดหุ้นอายุน้อยที่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากทั้งเศรษฐกิจภายในประเทศและเศรษฐกิจโลกได้ง่าย เนื่องจากตลาดตราสารอนุพันธ์ในเวียดนามเพิ่งก่อตั้งขึ้นใหม่ แม้ว่าตลาดตราสารอนุพันธ์จะมีความเสี่ยงและความเสี่ยงจากการเก็งกำไรค่อนข้างสูง ความจำเป็นในการมีกรอบกฎหมายที่สมบูรณ์เพื่อประสานความสัมพันธ์ข้างต้นจึงมีความจำเป็นอย่างยิ่ง

จากประสบการณ์ของประเทศอื่นๆ ทั่วโลก คุณฮังเชื่อว่ากรอบกฎหมายนี้จะเป็นรากฐานสำหรับการจัดตั้งตลาดอนุพันธ์แบบรวมศูนย์ มีความหลากหลาย และมีขนาดใหญ่ขึ้น ภายใต้การบริหารจัดการของรัฐ ตลาดจะดำเนินงานอย่างโปร่งใส มีประสิทธิภาพ และเป็น ธรรม

แหล่งที่มา