2025 yılında vadesi geçmiş menkul kıymet teminatlı krediler daha da artacak

SSI, 2025 yılında yabancı yatırımcıların veya piyasaya geri dönen yerli bireysel yatırımcıların ödemelerini desteklemeye yönelik yeni çözümlere dayalı olarak vadesi geçmiş marj kredilerinin artmaya devam edebileceğini öngörüyor.

SSI, 2025 yılında yabancı yatırımcıların veya piyasaya geri dönen yerli bireysel yatırımcıların ödemelerini desteklemeye yönelik yeni çözümlere dayalı olarak vadesi geçmiş marj kredilerinin artmaya devam edebileceğini öngörüyor.

2025 geliri sınırlı ancak menkul kıymet şirketlerinin kârları iyileşebilir

2024 yılına bakıldığında, menkul kıymetler sektörü grubu, 2024 yılının ilk çeyreğinde piyasaya kıyasla olağanüstü büyüme sonuçları elde etmiş, ardından artan döviz kurlarının baskısı nedeniyle faiz oranlarının artmaya başlamasıyla birlikte performans kademeli olarak düşüş göstermiştir. Ayrıca, yabancı yatırımcıların net satış işlemleri yıl boyunca güçlü seyretmiş ve menkul kıymetler grubunun performansının 2024 yılında değer bazında %0,8 oranında düşmesine neden olmuştur.  

Pozitif fiyat artışı kaydeden hisse senetleri, 2024'ün başlarında sermaye artırımı yapan şirketler oldu. Bunlar arasında MBS (%51), BVS (%48,5), FTS (%33,4) ve HCM (%29,2) yer alırken, fiyatı düşen hisse senetleri ise kurumsal yönetimde birçok zorlukla karşılaşan şirketler oldu. Bunlar arasında APG (%-45,1) ve VND (%-33,3) yer aldı.

İşletme sonuçlarına göre, 2024 yılının ilk 9 ayında faaliyet gelirleri ağırlıklı olarak teminatlı kredi faaliyetlerinden (%36'sı teminatlı kredi bakiyesinin aynı dönemde %33 artmasıyla) ve özel sektör ticari faaliyetlerinden (%26'sı teminatlı mevduat/kıymetli evrak geliriyle) oluşmuştur.  

Aracılık gelirlerinin, komisyon rekabeti ve ikinci yarıdaki genel işlem hacimlerinin düşmesi nedeniyle çeyrek bazında düşmesi bekleniyor. Yatırım bankacılığı gelirlerinin ise 2024 yılında büyük halka arz ve birleşme ve satın alma işlemlerinin olmaması nedeniyle düşük kalması bekleniyor.

Muhafazakar bir bakış açısıyla, 2025 yılının ilk yarısında öngörülemeyen dış etkenler nedeniyle işlem hacminde hafif bir artış (%3) ve birçok zorluk öngören genel piyasa varsayımları ile 2025 yılının ikinci yarısından itibaren yükseltme bilgisi ve iyileşen makroekonomik koşullar sayesinde likiditenin toparlanacağı beklentileri temelinde, SSI Menkul Kıymetler Şirketi, menkul kıymet şirketlerinin gelir büyümesinin 2025 yılında bir miktar sınırlı olacağını ancak işletme giderlerindeki düşüş sayesinde kâr büyümesinin iyileşebileceğini tahmin ediyor.

Menkul kıymet şirketleri aktif olarak sermaye seferber ediyor, marj kredileri artmaya devam edecek

SSI, menkul kıymetler aracılığı sektörünün tahmini ücret/komisyon gelirinin, işlem değerindeki hafif bir artış göz önüne alındığında 2025 yılında neredeyse hiç değişmeyeceğine inanıyor. Bu artış, menkul kıymet şirketleri arasındaki yoğun rekabet nedeniyle işlem ücretlerindeki düşüş eğilimini kısmen telafi edebilir. 2024 yılındaki önemli sermaye artışı ve 2025 planı, marjlı kredi gelirlerini desteklemeye devam edecek olsa da, dalgalı piyasa koşulları bağlamında büyümenin belirgin bir artış göstermesi pek olası değil.  

Ayrıca, rekabet ve artan faiz oranı ortamı nedeniyle net faiz marjı (NIM) düşebilir. Yatırım bankacılığı segmentinin, gerçekleştirilen bazı halka arzlar sayesinde kademeli olarak toparlanacağı ve kurumsal tahvil piyasası toparlandığında tahvil taahhüdü segmentinin artabileceği tahmin edilmektedir. Özel sektör alım satım segmentinde ise, mevduat sertifikaları/kıymetli evraklardan elde edilen gelirin büyük bir paya sahip olması beklenmektedir.

Rekabetin artması ve bankaların bünyesinde menkul kıymet şirketlerinin güçlü katılımıyla birlikte, menkul kıymet şirketleri, işletme faaliyetleri için sermaye hazırlamak ve yabancı kurumsal müşterilere yönelik ödeme destek çözümleri (Ön Finansmansız Çözüm) uygulamak amacıyla sermaye artırımı veya tahvil ihraçlarına ağırlık vermiştir.  

SSI, büyük menkul kıymet şirketlerinin 2024 ve 2025 yılları için gerçekleştirecekleri sermaye artırımları ve tahvil ihraçlarının değerinin 77,8 milyar VND olacağını, bunun 2024'ün üçüncü çeyreği itibarıyla vadesi geçmiş teminatlı kredilerin %55'ine denk geldiğini ve bunun yaklaşık 37,000 milyar VND'sinin tamamlandığını tahmin ediyor.  

Büyük menkul kıymet şirketlerinin sermaye artırım anlaşmaları. Kaynak: SSI Research

Ayrıca, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde vadesi dolmamış teminatlı kredi bakiyesi 224.000 milyar VND'ye ulaşmıştır. Bu, mutlak değerler açısından rekor bir seviyedir; göreceli değerler açısından ise vadesi dolmamış teminatlı krediler özkaynakların %81'ini oluşturmaktadır ve bu oran 2023'ten bu yana nispeten istikrarlı kalmış olup, 2021'deki %120'lik zirvenin çok altındadır.

Marj kredisi bakiyeleri, piyasa likiditesiyle uyumlu bir şekilde artmadı; bu da artışın bireysel yatırımcı kaldıracından değil, müzakere edilmiş marj kredisinden kaynaklanabileceğini düşündürüyor. SSI, 2025 yılında, yabancı yatırımcılara veya piyasaya geri dönen yerli bireysel yatırımcılara yönelik ödemeleri desteklemeye yönelik yeni çözümlere dayanarak marj kredisi bakiyelerinin artmaya devam edebileceğini öngörüyor.

Kaynak: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html