Kurumsal tahvil piyasası "yumuşak iniş" mi yaşadı?

ANTD.VN - Kurumsal tahvil piyasası en zorlu dönemini atlatmış ve temerrüt olasılığı artık mevcut olmasa da, tahvil borcunun "zirvesi" önümüzdeki yılın ortalarına doğru kaymıştır. Bu durum, sorunu ele almak için kapsamlı çözümler gerektirmektedir.

Tahvil temerrüdü olasılığı düşük.

Vietnam Tahvil Piyasası Birliği'nin (VBMA) verilerine göre, yıl başından Ağustos 2024 ortasına kadar kaydedilen toplam kurumsal tahvil ihraç değeri 212.512 milyar VND olup, bunun 13'ü halka arz yoluyla 22.773 milyar VND (toplam ihraç değerinin %10,7'si) ve 195'i özel yerleştirme yoluyla 189.739 milyar VND (toplamın %89,3'ü) olarak gerçekleşmiştir.

Ayrıca, planlanandan önce varlık geri alımı yapan işletmelerin sayısı 111.910 milyar VND'ye ulaşarak 2023 yılının aynı dönemine göre %27,1 oranında azaldı.

Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu'nun istatistiklerine göre, Temmuz 2024 sonu itibarıyla borsada işlem gören kurumsal tahvillerin piyasa büyüklüğü yaklaşık 773 milyar VND'ye ulaşmış olup, Hanoi Menkul Kıymetler Borsası'nın kurumsal tahvil işlem sisteminde 264 ihraççıdan 1.043 tahvil kodu kayıtlıdır.

Birincil piyasada, yılın ilk yedi ayında başarılı ihraçların değeri 174.000 milyar VND'yi aşarak 2023 yılının aynı dönemine göre 2,78 kattan fazla artış gösterdi; özel yerleştirmeler %87, halka arzlar ise %13 oranında gerçekleşti.

Hanoi Menkul Kıymetler Borsası'nın açıkladığı işlem verilerine göre, ikincil piyasada Temmuz 2024 sonu itibarıyla toplam işlem hacmi yaklaşık 576 trilyon VND'ye ulaşmış olup, seans başına ortalama yaklaşık 4 trilyon VND işlem hacmi gerçekleşmiştir.

Dolayısıyla, özellikle Hükümetin 08 sayılı Kararnamesinin yayınlanmasından sonra, kurumsal tahvil piyasasının belirgin bir şekilde ısındığı görülmektedir. Bu kararname, işletmelerin tahvil borçlarını müzakere etmelerine ve uzatmalarına izin vermek, profesyonel menkul kıymet yatırımcıları için koşulları ertelemek ve kredi derecelendirmesi gibi bazı zorlukları ortadan kaldırmıştır.

Tahvil piyasası kademeli olarak iyileşiyor.

Ekonomi uzmanı Dr. Can Van Luc'a göre, özellikle gayrimenkul şirketleri için kurumsal tahvil vadelerinin hikayesi, 08 sayılı Kararnamenin yayınlanmasından bu yana en zorlu dönemi (Haziran - Ağustos 2023) atlatmış durumda.

Sayın Luc, bu yıl tahvil piyasasında vadesi dolacak 213.000 milyar VND tutarında tahvil bulunduğunu ve bunun %37'sinin, yani yaklaşık 70.000 milyar VND'sinin gayrimenkul tahvillerinden oluştuğunu belirtti.

Özetle, işletmelerin %60'ı tahvillerini iki yıl daha uzattı (Haziran 2025'te zirveye ulaşacak şekilde), ihraç koşullarına göre proaktif olarak tahvil geri alımı yapıyor ve sermaye baskısını azaltmak için ihraçlara yeniden başlıyor. Buna ek olarak, gayrimenkul piyasasının ısınmasıyla birlikte, işletmeler varlıklarını satarak elde ettikleri gelirin bir kısmını borçlarını ödemek için kullanmaya istekli.

Bu nedenle uzman, en zorlu dönemin geride kaldığı ve sorunu çözmek için birçok kapsamlı çözüm bulunduğu için temerrüt olasılığının düşük olduğuna inanıyor. Gerçekte, gayrimenkul şirketlerinin artık eskisi gibi %40-50 indirim sunmasına gerek yok; gayrimenkulleri satmak için %10 civarında bir indirim yeterli.

Tahvil borcunun "son ödeme tarihinin" çözümü önündeki yasal engellerin kaldırılması.

Ancak birçok kişi, 08 sayılı Kararnamenin bu yılın başında sona ermesinden bu yana, tahvil piyasasındaki zorlukların yeniden zorlu bir döneme girebileceğinden ve tahvil borçlanmasının zirve noktasının 2025 yılının ortalarına denk gelebileceğinden endişe duyuyor.

Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu Menkul Kıymetler Arz Yönetimi Dairesi Müdür Yardımcısı Tran Kim Dung'a göre, 08 sayılı Kararname yürürlükten kalkmıştır; bu nedenle hükümetin özel şirketlerin tahvil ihracına ilişkin düzenlemeleri gevşetmesi geçici olarak askıya alınmıştır. 65 sayılı Kararnamenin değiştirilmesinin daha fazla müzakereye olanak sağlayıp sağlamayacağı, Maliye Bakanlığı'nın görüşüne bağlıdır.

Maliye Bakanlığı Bankacılık ve Finans Dairesi Başkan Yardımcısı Sayın Pham Van Hieu'ya göre, Maliye Bakanlığı uygulama durumu hakkında Hükümete rapor verdi. Hükümetin görüşüne göre, 08 sayılı Kararnamede askıya alınan veya süresi dolan bazı hükümler, 1 Ocak 2024 tarihinden itibaren 65 sayılı Kararname kapsamında uygulanmaya başlanacak (profesyonel yatırımcılar için standartlar ve kredi derecelendirmesi).

08 sayılı Kararnamede yapılan iki değişiklik, Kararnamenin ruhuna uygun olarak uygulanmaya devam edecektir (borç uzatımı, diğer varlıklarla tahvil geri ödemesi). 65 sayılı Kararnamenin değiştirilmesiyle ilgili olarak, Maliye Bakanlığı Menkul Kıymetler Kanununun çeşitli maddelerini gözden geçirmekte ve değiştirmektedir. Daha sonra, 65 sayılı Kararnamenin değiştirilmesi için Menkul Kıymetler Kanunu yakından takip edilecektir.

Bu, işletmelerin 08 sayılı Kararnameye uygun olarak tahvil sahipleriyle borç erteleme konusunda hâlâ pazarlık yapabileceği anlamına geliyor. Ancak FiinRatings Genel Müdürü Bay Nguyen Quang Thuan'a göre, 08 sayılı Kararnamenin uzatılması en büyük sorun değil. Daha büyük sorun, 2024-2025 yıllarında vadesi geçmiş çok büyük miktardaki borçtur.

Bunu başarmanın bir yolu, hükümetin gayrimenkul sektöründeki yasal engelleri kaldırma planını ele almaktır. Bu sorun çözüldüğünde, vadesi geçmiş borçlarla başa çıkmak çok daha kolay olacaktır.

"Şunu belirtmek gerekir ki, fonların en büyük kaynağı banka kredileri veya tahviller değil, müşterilerden alınan paradır. Bu da çevresel kaynaklardan gelen desteğin de çok önemli olduğu anlamına gelir. Sadece tahvilleri kurtarmaya odaklanmamalıyız; çevresel önlemler, yani yasal 'temizliğin' sağlanması çok daha önemlidir," dedi Bay Thuan.

Kaynak: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd