Kurumsal tahvil piyasası "yumuşak iniş" mi yaptı?

ANTD.VN - Kurumsal tahvil piyasası en zorlu dönemini yaşıyor olsa da, temerrüt olasılığı artık yok, ancak tahvil borcunun "düşüş noktası" gelecek yılın ortalarına kaydı. Bu sorunu çözmek için senkronize çözümlere ihtiyaç var.

Tahvil temerrüdü pek olası değil

Vietnam Tahvil Piyasası Birliği (VBMA) verilerine göre, yılbaşından 2024 yılı Ağustos ortasına kadar, kurumsal tahvil ihraçlarının toplam değeri 212,512 milyar VND olarak kaydedildi. 13 adet halka açık ihraç 22,773 milyar VND değerinde (toplam ihraç değerinin %10,7'sini oluşturuyor) ve 195 adet özel ihraç 189,739 milyar VND değerinde (toplamın %89,3'ünü oluşturuyor) gerçekleşti.

Bununla birlikte, vadesinden önce geri satın alınan işletmeler 2023'te aynı döneme göre %27,1 düşüşle 111.910 milyar VND'ye ulaştı.

Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu'nun istatistiklerine göre, Temmuz 2024 sonu itibarıyla piyasa büyüklüğü açısından listelenen kurumsal tahvillerin değeri yaklaşık 773.000 milyar VND'ye ulaştı ve Hanoi Borsası'nın kurumsal tahvil alım satım sisteminde 264 ihraççının 1.043 tahvil kodu kayıtlıydı.

Birincil piyasada, yılın ilk 7 ayında başarılı ihraçların değeri 174.000 milyar VND'yi aştı ve 2023'teki aynı döneme göre 2,78 kattan fazla arttı. Bunun %87'sini özel ihraçlar, %13'ünü ise halka açık ihraçlar oluşturdu.

Hanoi Borsası işlem raporlarına göre, ikincil piyasada Temmuz 2024 sonu itibarıyla toplam işlem hacmi yaklaşık 576 trilyon VND'ye ulaşırken, seans başına ortalama işlem hacmi yaklaşık 4 trilyon VND oldu.

Dolayısıyla, özellikle Hükümetin 08 sayılı Kararnamesi'nin yayımlanmasının ardından şirket tahvili piyasasının önemli ölçüde ısındığı, bu Kararname ile işletmelerin tahvil borcunu müzakere etmelerine ve uzatmalarına olanak sağlanması, profesyonel menkul kıymet yatırımcıları için koşulların ertelenmesi ve kredi notlarının belirlenmesi gibi bazı zorlukların ortadan kaldırıldığı görülmektedir.

Tahvil piyasası giderek toparlanıyor.

Ekonomi uzmanı Dr. Can Van Luc'a göre, özellikle gayrimenkul işletmelerinin olmak üzere kurumsal tahvil vadesinin geldiği hikaye, 08 Sayılı Kararname'nin yayımlandığı tarihten bu yana en zorlu dönemi (Haziran - Ağustos 2023) atlatmış durumda.

Luc, bu yıl tahvil piyasasında vadesi dolacak 213 milyar VND'nin bulunduğunu, bunun yüzde 37'sinin gayrimenkulden geldiğini, bunun da yaklaşık 70 milyar VND'ye denk geldiğini söyledi.

Temel olarak, işletmelerin %60'ı 2 yıllık vadelerini uzattı (Haziran 2025 zirvesi), işletmeler ihraç koşullarına göre proaktif olarak tahvil geri alımı yapıyor ve sermaye baskısını azaltmak için yeniden ihraçlara başlıyor. Ayrıca, gayrimenkul piyasası canlanıyor ve işletmeler borçlarını ödemek için bir miktar varlıklarını satmaya istekli.

Uzman, bu nedenle iflas olgusunun yaşanmasının pek olası olmadığını, çünkü en zor dönemin geride kaldığını ve bu sorunu çözmek için birçok eşzamanlı çözüm bulunduğunu düşünüyor. Aslında, gayrimenkul şirketlerinin eskisi gibi ürünlerde %40-50 indirim yapmasına gerek yok, yaklaşık %10 indirim zaten satılmış durumda.

Tahvil borcunun "düşme noktası"nın çözümüne yönelik yasal engellerin kaldırılması

Ancak birçok görüş, 08 Sayılı Kararname'nin bu yıl başından itibaren sona ermesiyle tahvil piyasasının zor günler geçirmesi ve tahvil borçlanma araçlarının temerrüde düşme noktasının 2025 ortalarında düşmesiyle yeniden zor bir döneme girebileceği endişesini taşıyor.

Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu Menkul Kıymetler Teklif Yönetimi Departmanı Müdür Yardımcısı Bayan Tran Kim Dung'a göre, 08 sayılı Kararname sona erdiğinden, Hükümetin bireysel şirket tahvili ihracını gevşetme süresi geçici olarak ertelenmiştir. 65 sayılı Kararname değişikliğinin müzakereye açık olup olmayacağı ise henüz belli değil.

Maliye Bakanlığı Bankacılık ve Finans Dairesi Finans Piyasaları Dairesi Başkan Yardımcısı Sayın Pham Van Hieu'ya göre, Maliye Bakanlığı uygulama durumu hakkında Hükümete rapor verdi. Hükümetin görüşüne göre, 08 sayılı Kararname'de askıya alınan veya süresi dolan bazı hükümler, 1 Ocak 2024 tarihinden itibaren 65 sayılı Kararname (Profesyonel Yatırımcı Standartları ve Kredi Notu) uyarınca uygulanmaya başlayacak.

08 Sayılı Kararname'deki diğer iki değişiklik (borç temerrüdü, diğer varlıklarla tahvil ödemesi) Kararname'nin ruhuna uygun olarak uygulanmaya devam edecektir. 65 Sayılı Kararname'de değişiklik yapılmasına ilişkin çalışma kapsamında, Maliye Bakanlığı, Menkul Kıymetler Kanunu'nun bazı maddelerini gözden geçirip değiştirmektedir. Bundan sonra, 65 Sayılı Kararname'de değişiklik yapmak için Menkul Kıymetler Kanunu'nu yakından takip edin.

Bu, işletmelerin 08 No'lu Kararname uyarınca tahvil sahipleriyle borç erteleme konusunda müzakere edebilecekleri anlamına geliyor. Ancak, FiinRatings Genel Müdürü Sayın Nguyen Quang Thuan'a göre, 08 No'lu Kararname'nin uzatılması büyük bir sorun değil. Asıl sorun, 2024-2025 döneminde vadesi geçmiş borçların çok büyük olması.

Yapabileceğimiz şey, Hükümet'in gayrimenkul hukuku çözüm projesini devreye sokmak. Bu sorun çözüldüğünde, vadesi geçmiş borçlarla başa çıkmak çok kolay olacak.

Thuan, "En büyük para kaynağının banka kredileri veya tahviller değil, müşterilerden gelen paralar olduğunu belirtmek gerekir. Bu da çevresel desteğin de çok önemli olduğu anlamına geliyor. Sadece tahvilleri kurtarmaya odaklanmamalıyız, çevresel önlemler çok daha önemli, yani yasal "temizlik" - dedi.

Kaynak: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd