Будьте обережні з ризиком маржинального кредитування великих клієнтів

Багато компаній з цінних паперів збільшують резерви: будьте обережні з ризиком маржинального кредитування великих клієнтів

Варто звернути увагу на появу більшої кількості компаній з цінних паперів, які створюють резерви під позики, навіть якщо цей резерв не є великим порівняно із загальною сумою непогашеної заборгованості.

Прибутки багатьох компаній з цінних паперів покращилися завдяки значному зростанню прибутків від інвестиційної діяльності та маржинального кредитування.

«Штатив» стає дедалі важливішим

Статистика майже 80 компаній, що працюють з цінними паперами, показує, що в середньому на кожні 100 донгів загального доходу, отриманого у першій половині 2024 року, припадає майже 28,4 донгів відсотків за кредитами та дебіторською заборгованістю. Цей показник за аналогічний період 2023 року становить 24,2%. Зростання лише цього джерела доходу досягло 46%, що значно вище за 25% темпів зростання загального доходу групи компаній, що працюють з цінними паперами.

За словами експертів VIS Rating, сильні настрої на ринку на тлі низьких процентних ставок та поступового зниження рівня прострочених виплат основної суми боргу/відсотків за щойно випущеними облігаціями. Це збільшує обсяг торгів, оцінку акцій та спонукає інвесторів позичати більше з маржею.

«Прибутки покращилися у першій половині року завдяки значному зростанню прибутків від інвестиційної діяльності та маржинального кредитування. Ці два фактори також «суттєво покращилися», особливо для великих компаній з цінних паперів», – наголошується в аналітичному звіті галузі цінних паперів.

Різке збільшення обсягу торгівлі акціями призвело до збільшення доходів від цієї діяльності. Однак, окрім ринкового попиту, фінансові можливості та політика залучення інвесторів до використання послуги призвели до різкого збільшення непогашених кредитів багатьох великих компаній з цінних паперів, що водночас приносило все більше й більше «прибутків».

Компанія Techcom Securities Company (TCBS) заробила приблизно 1,210 млрд донгів у вигляді відсотків від маржинальних позик та передпродажів у першій половині 2024 року, що є найвищим показником серед компаній, що працюють з цінними паперами. Всього за рік дохід від маржинального кредитування зріс на 80% за той самий період, TCBS посіла «трон» усієї галузі, тоді як у першій половині 2023 року вона входила лише до трійки лідерів.

Збільшення капіталу на понад 10 000 мільярдів донгів наприкінці 2022 року шляхом приватного розміщення 105 мільйонів акцій за ціною 95 000 донгів за акцію банку Techcombank зміцнило внутрішню силу TCBS, що допомогло йому пробитися на ринок. Станом на кінець червня 2024 року обсяг непогашених кредитів наблизився до 1 мільярда доларів США, що в 1,5 раза більше, ніж на початок року. Прибуток до оподаткування за перші 6 місяців у 2,8 раза вищий, ніж за аналогічний період минулого року, що є лідером у групі цінних паперів.

Багато інших компаній з цінних паперів також заробили сотні мільярдів донгів завдяки маржинальному кредитуванню, такі як VPS (367 мільярдів донгів), HSC (271 мільярд донгів). MBS, SSI та VPBankS отримали додатковий прибуток у розмірі близько 260 мільярдів донгів. Багато менших компаній з цінних паперів також збільшили свої відсоткові ставки за кредитами в... разів, такі як VNSC, KAFI, TCI...

Маржинальне кредитування дедалі більше стає важливим «триподом» у багатьох компаніях з цінних паперів. Згідно зі статистикою, у 34 з 78 компаній з цінних паперів співвідношення відсотків за позиками до загального доходу перевищує 30%, що на 6 компаній більше, ніж рік тому. Серед них VNSC, TCI, NSI або NH Vietnam збільшили частку цього бізнес-сегмента.

Остерігайтеся сигналів від положень про підвищений ризик

За оцінками, у першій половині 2024 року компанії, що працюють з цінними паперами, додали майже 45 000 мільярдів донгів, тим самим збільшивши джерело маржинального капіталу для інвесторів до 227 656 мільярдів донгів. Окрім того, що TCBS збільшила маржинальний капітал на ринку більш ніж на 8 070 мільярдів донгів (лідер), порівняно з кінцем 2023 року, до 15 компаній додали тисячі мільярдів донгів маржинального капіталу на ринок, такі як HSC (6 400 мільярдів донгів), SSI (5 252 мільярди донгів), ACBS (2 926 мільярдів донгів), KAFI (2 880 мільярдів донгів), VPBankS (2 120 мільярдів донгів)...

Збільшення маржинального кредитування великих клієнтів може збільшити ризики для компаній, що працюють з цінними паперами, якщо їм доведеться ліквідувати заставу під час спаду фондового ринку, як це сталося в четвертому кварталі 2022 року.

- Рейтинг ВІС

Окрім давніх «великих хлопців», багато компаній з цінних паперів, які нещодавно змінили власника та «трансформувалися» за допомогою нових бізнес-стратегій, також зосереджуються на просуванні цієї діяльності. Як правило, Kafi та VPBankS – це компанії з цінних паперів, які почали трансформуватися з 2022 року, обидві з яких значно збільшили частку вищезгаданого сегмента у своїй структурі доходів.

Ринок коливався, прибутки від фінансових активів різко зменшилися, але завдяки стабільному зростанню доходів від маржинального кредитування, прибуток VPBankS у першому півріччі зменшився на 30% порівняно з аналогічним періодом, частково «взявши на себе» різке падіння через самостійну торгівлю.

Компанії з цінних паперів розподіляють близько 40% свого загального капіталу на активи, що є позиками інвесторам. З капіталом як активами, діяльність з «торгівлі грошима» часто має низький рівень ризику, оскільки компанія з цінних паперів є тією, хто тримає все під контролем. Заставою за позикою є базові цінні папери. Компанія з цінних паперів може проактивно звільнити іпотеку, щоб повернути гроші, коли коефіцієнт маржі обслуговування порушується.

Разом з розвитком ринку та самої компанії з цінних паперів, система управління ризиками все більше вибудовується щільно, швидко реагуючи на коливання. Зовсім недавно діяльність з продажу іпотек та зниження кредитної ставки під фондовий код раптово активізувалася в низці компаній з цінних паперів, коли помер голова ради директорів цього підприємства.

Однак, що викликає занепокоєння щодо маржинального кредитування у першій половині року, так це поява у деяких компаній з цінних паперів резервів на покриття ризиків у розмірі кількох десятків мільярдів донгів. Хоча співвідношення між резервами та непогашеними кредитами знаходиться на дуже скромному рівні, це велика сума порівняно з доходами від маржинального кредитування, а також порівняно з попередньою історією діяльності.

Станом на 30 червня вартість кредитів у VPBankS становила приблизно 9 285 млрд донгів, але довелося виділити 81 млрд донгів у резерви, тоді як на кінець 2023 року вона перевищувала 50 млрд донгів. У VNDirect, незважаючи на досягнення дуже високого зростання прибутку в першому півріччі (71,4%) завдяки зниженим процентним ставкам та ефективній торгівлі власними активами, прибутки все ще були значно меншими через резерви (81,8 млрд донгів, тоді як за аналогічний період минулого року вони становили лише 5,4 млрд донгів).

VIS Rating оцінює, що збільшення маржинального кредитування великих клієнтів створює ризик збитків для компаній, що працюють з цінними паперами. Як і у випадку з VNDirect, прострочена дебіторська заборгованість у другому кварталі 2024 року від великих клієнтів у секторі відновлюваної енергетики пов'язана з нещодавніми затримками виплат основної суми/відсотків за облігаціями.

Однак, VIS Rating очікує, що ризики активів поступово стабілізуються у другій половині 2024 року, коли з'являться нові прострочені облігації на низькому рівні. Крім того, збільшення капіталу, оголошене у першій половині 2024 року багатьма великими компаніями з цінних паперів та компаніями з цінних паперів, пов'язаними з банками, допоможе зміцнити буфери ризиків.

Джерело: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html