Тиждень фондового ринку 25 – 29/8: індекс VN пройшов фазу «спекулятивного піку»

Непередбачувана продуктивність VN-Index

Індекс VN продовжив свою серію з 4 послідовних зростаючих сесій, але наприкінці тижня тиск продавців посилився, що призвело до різкого падіння індексу більш ніж на 42 пункти, в результаті чого індекс VN завершив тиждень зростанням лише на 0,95% (еквівалентно 15,47 пункту) до 1645,47 пункту.

Ринок зберіг позитивний тиждень зростання завдяки банківській групі, хоча відкриття було переважно в червоному колу, і лише 3 з 21 галузевих груп отримали приріст пунктів: банківська справа (+4,87%), нерухомість (+1,70%) та нафта і газ (+0,15%). Натомість, сталеливарний сектор (-7,18%), добрива (-6,39%) та будівництво (-5,56%) були трьома галузевими групами, які зазнали найбільшого корекційного тиску протягом тижня.

Chứng khoán tuần 25 - 29/8: VN-Index đã qua giai đoạn — Весь ринок «розвернувся» та різко знизився (Скріншот: SSI iBoard)

Середня ліквідність, що відповідала вимогам, за останні 20 тижнів була рекордно високою, збільшившись на 75,1%. Зокрема, на кінець торгової сесії середня тижнева ліквідність на майданчику HOSE досягла 1 997 мільйонів акцій (+9,23%), що еквівалентно вартості 56 415 мільярдів донгів (+8,68%).

Що стосується іноземних інвесторів, то минулого тижня ця група інвесторів мала сильний чистий рух продажів, вартість яких на кінець тижня досягла 7,691 млрд донгів. Увага приділялася VPB (VPBank, HOSE) з 1,752 млрд донгів, HPG (Hoa Phat Steel, HOSE) з 1,601 млрд донгів, FPT (FPT, HOSE) з 592 млрд донгів. З протилежного боку, SSI (SSI Securities, HOSE) з 281 млрд донгів, PDR (Phat Dat Real Estate, HOSE) з 238 млрд донгів, GMD (Gemadept, HOSE) зі 198 млрд донгів - 3 акції з найбільшою кількістю чистих покупок.

На думку експертів, остання сесія тижня стала доказом тиску на фіксацію прибутку після тривалого періоду гарячого зростання ринку. У короткостроковій перспективі тиск на корекцію все ще існує, індекс VN, ймовірно, відступить, щоб протестувати зону підтримки 1570 - 1580 пунктів - область, яка може виступати базою накопичення, перш ніж ринок знайде новий імпульс зростання.

«Вибухова» група акцій

Фондовий ринок В'єтнаму наближається до підвищення рейтингу FTSE Russell, яке, як очікується, буде оголошено наступного жовтня. Багато фондових компаній дали досить оптимістичні оцінки, причому ймовірність підвищення оцінюється на рівні 80-90% завдяки поступовому розв'язанню проблем, особливо пов'язаних з операціями іноземних інвесторів.

На сьогоднішній день В'єтнам відповідає майже всім критеріям FTSE Russell, за винятком положення про «оплату витрат, пов'язаних з невдалими транзакціями». Цей механізм наразі впроваджується в компаніях з цінних паперів і буде ключовим моментом у майбутньому огляді.

До оновлення фондовий ринок демонстрував вражаюче зростання. Індекс VN підскочив більш ніж на 560 пунктів (+52%) порівняно з нижньою частиною квітня 2025 року та постійно встановлював нові максимуми. Поряд зі зростанням ринку збільшилася кількість сесій зіставлення мільярдів доларів, що підвищило рівень ліквідності до 30 000 - 50 000 донгів за сесію, включаючи рекордну торгову сесію 5 серпня з безперервним значенням зіставлення до 86 000 мільярдів донгів.

У цьому контексті, група акцій цінних паперів опинилася в центрі уваги, відігравши провідну роль у зростанні з вражаючою прибутковістю VIX (VIX Securities, HOSE), SHS (Saigon - Hanoi Securities, HOSE), VND (VNDirect Securities, HOSE), SSI (SSI Securities, HOSE)... Крім того, є також групи з малою та середньою капіталізацією, які торгуються з високими рівнями P/E.

У багатьох звітах компаній, що займаються цінними паперами, прогнозується, що ця галузева група зросте щонайменше на 25% у 2025 році порівняно з 2024 роком. Історія оновлення ринку у вересні наступного року все ще достатньо приваблива, щоб грошовий потік продовжував надходити в групи акцій, з яких цінні папери є групою, яка отримує безпосередню вигоду.

Інвесторам, які утримують свої позиції, рекомендується продовжувати утримувати свої позиції, оскільки висхідний тренд знаходиться лише на ранніх стадіях. Часткова фіксація прибутку під час гарячих висхідних трендів є необхідною, але водночас інвестори повинні бути готові до повторного накопичення, коли ця група акцій увійде в короткострокову корекцію.

Акції 3 банків все ще мають потенціал для зростання на 28%

Відповідно, MBS Research зазначає, що нещодавнє зростання банківських акцій зумовлене головним чином сприятливим макросередовищем, м'якою монетарною політикою, правовою базою, що підтримує ринок нерухомості, та рушійною силою державних інвестицій. Крім того, очікування оновлення фондового ринку В'єтнаму у вересні 2025 року також сприяє залученню інтересу до банківських акцій завдяки великій капіталізації, високій ліквідності та відповідності смакам іноземних інвесторів.

Однак ці позитивні фактори значною мірою відобразилися на цінах. Тим часом середнє зростання прибутку в галузі є лише помірним, близько 15%-20% у період 2025-2026 років.

Коефіцієнт P/B для всієї банківської галузі наразі на 19% вищий за 5-річний середній показник, що свідчить про скорочення короткострокового зростання цін. Однак, MB Securities Analysis Group - MBS Research все ще вказує на 3 акції з потенціалом завдяки розумним оцінкам та позитивним перспективам прибутку.

Для CTG ( VietinBank , HOSE) цільова ціна становить 65 000 донгів за акцію. Порівняно з ціною 50 900 донгів станом на 22 серпня, акції все ще мають потенціал для зростання на 28%. Аналітичний підрозділ очікує, що зростання кредитування перевищить 15% у 2025 році, а прибуток після оподаткування досягне 30 352 млрд донгів, що на 19,4% більше, ніж за той самий період, завдяки якості активів, яка перевершує галузь загалом, та високому потенціалу прибутку, що підтримується значним резервним буфером.

Далі, VCB (Vietcombank, HOSE) оцінюється в 79 300 донгів за акцію, з потенціалом для зростання на 23%, очікується, що чистий прибуток у 2025 та 2026 роках зросте на 5,7% та 10,8% відповідно за той самий період завдяки (1) прискореному прогресу у розподілі державних інвестицій, (2) низьким процентним ставкам за кредитами в контексті амбітних цільових показників ВВП, (3) відновленню ринку нерухомості.

Нарешті, HDB (HDBank, HOSE) , оцінений MBS у 39 450 VND/акцію, має потенційне зростання на 22%. Поточний кредитний ліміт для HDB становить близько 35%, що дозволяє банку реалізувати амбітний план зростання кредитування на 32% у 2025 році. MBS прогнозує, що чистий прибуток HDB все одно досягне 100% річного плану. Крім того, HDB також є одним із чотирьох банків, яким дозволено знизити норму обов'язкових резервів згідно з планом обов'язкового переказу, що сприяє розширенню кредитного простору.

VN-Індекс до зниження ставки ФРС

22 серпня на щорічній конференції Федеральної резервної системи США (ФРС) голова ФРС Джером Пауелл зазначив, що ринок праці США перебуває у стані рівноваги. Однак ця рівновага створюється «скороченням як пропозиції, так і попиту на робочу силу».

За словами аналітиків, вищезазначені коментарі свідчать про те, що Пауелл залишив відкритою можливість зниження процентних ставок на засіданні з питань політики 16-17 вересня. Однак це значною мірою залежатиме від звітів про зайнятість та інфляцію, які будуть оголошені до цього часу. Інвестори також підвищили свої прогнози щодо можливості зниження процентних ставок ФРС у вересні. Відповідно, ймовірність зниження на 25 базисних пунктів (0,25%) зараз становить майже 90%, що вище 75% до виступу Пауелла.

Це також одна з важливих інформації для фондового ринку загалом і в'єтнамського фондового ринку зокрема, особливо для руху іноземних грошей.

Озираючись на історію, можна сказати, що зниження процентних ставок ФРС не обов'язково приносить негайні переваги фондовому ринку. Фактично, у короткостроковій перспективі, на ранніх етапах циклу зниження процентних ставок з 2000 року до теперішнього часу, індекс VN мав тенденцію до зниження. Причина полягає в тому, що зниження процентних ставок часто відбувається в умовах слабкої економіки, яку потрібно стимулювати.

Однак у середньостроковій та довгостроковій перспективі, коли політика послаблення монетарної політики поступово впроваджується, фондовий ринок часто відновлюється та вступає в новий цикл зростання. Тому інвесторам потрібно бути обережними в короткостроковій перспективі, але з довгостроковим баченням утримання акцій може принести вигоду завдяки відновленню ринку, коли політика є ефективною.

Зазвичай, з 18 вересня 2007 року по 16 грудня 2008 року ФРС знижувала процентні ставки 10 разів, на -5,25% (в середньому на 0,53% кожного разу), VN-Index міцно відновився з дна у 2007 році та зріс на 84,56%. Або ж нещодавно, у грудні 2024 року, ФРС схвалила зниження базової процентної ставки на 0,25 процентного пункту, зменшивши діапазон до 4,25% - 4,5%. З моменту оголошення VN-Index зріс більш ніж на 29%.

ABS Securities вважає, що з огляду на значну відкритість в'єтнамської економіки та ключовий вплив США на світову економіку, а також на відносини між В'єтнамом та США, політика пом'якшення ФРС та сценарій жорсткої або м'якої посадки економіки США матимуть прямий вплив на В'єтнам. Тому інвесторам необхідно уважно стежити за розвитком подій, щоб мати своєчасні оцінки та прогнози.

Коментарі та рекомендації

Пан Фан Ван Транг, консультант Mirae Asset Securities, прокоментував: В'єтнамський фондовий ринок пережив тиждень торгів зі значними коливаннями. Наприкінці тижня настрій щодо фіксації прибутку різко зріс, що свідчить про диференціацію та обережність інвесторів при наближенні до зон високих цін.

Очікується, що на початку наступного тижня ринок матиме позитивну реакцію після сигналу голови ФРС про можливе зниження процентної ставки. Ця подія, як очікується, зменшить тиск на обмінний курс і, можливо, завершить 10 послідовних сесій чистих продажів іноземних інвесторів, відкриваючи можливості для повернення грошового потоку на ринок.

Довгостроковий прогноз ринку залишається позитивним, що базується на міцній макроекономічній основі: активній політиці підтримки, середовищі низьких процентних ставок, зростанні операційного прибутку компаній, що котируються на біржі, та цілі щодо підвищення рейтингу ринку у вересні.

Щодо галузевих груп та акцій, Очікується, що ринок продовжить демонструвати чітку диференціацію, що вимагатиме від інвесторів ретельної стратегії вибору. Зокрема, цінні папери, як очікується, збережуть свою провідну роль завдяки імпульсу, отриманому від процесу оновлення ринку, тоді як банківська група, ймовірно, вступить у фазу диференціації після нещодавнього значного зростання.

На відміну від цього, нерухомість та будівництво Можливий короткостроковий тиск на коригування, але довгострокові перспективи залишаються позитивними завдяки стимулу від прискорених державних інвестицій наприкінці року для завершення ключових проектів, а також завдяки одночасному започаткуванню 250 проектів та робіт із загальним інвестиційним капіталом до 1,28 квадрильйона донгів по всій країні з нагоди 80-ї річниці Національного дня.

Крім того, сталеливарний сектор також виявився потенційно яскравою плямою в останній період року завдяки впливу антидемпінгових заходів для захисту частки ринку вітчизняних підприємств та перспективам відновлення цивільної нерухомості та будівництва.

У короткостроковій перспективі інвесторам слід пріоритезувати стратегію утримання та бути готовими продавати, коли їхні цілі будуть досягнуті. Якщо ринок скоригується приблизно до зони підтримки 1570-1600 пунктів, інвестори можуть розглянути можливість розподілу частини своїх інвестицій в акції з хорошими бізнес-результатами та отриманням вигоди від очікуваного зростання ринку. Якщо інституційний грошовий потік не відновиться, інвестори можуть зменшити частку акцій для управління ризиками.

Цінні папери АСЕАН Вважається, що наступного тижня індекс VN збільшить волатильність, заглибившись у зону перекупленості. Завдяки короткостроковій торгівлі інвестори з великим залишком готівки можуть розподілити частину свого капіталу під час коливань, надаючи пріоритет провідним секторам за підтримки макрополітики: банківській справі, цінним паперам, нерухомості...

Завдяки довгостроковій школі «купуй та тримай» інвестори можуть зберегти свою поточну позицію, особливо з акціями з низькою капіталізацією. Збільшення частки слід проводити під час фази спаду провідних акцій та тих, що мають перспективи зростання прибутку в період 2025-2026 років.

TPS Securities коментар, Короткострокова зона підтримки відіграє важливу роль. Якщо попит у цій зоні недостатньо сильний, індекс може відступити до нижчих рівнів підтримки близько 1590 пунктів. З ширшої точки зору, хоча можлива короткострокова корекція, згідно з технічним аналізом, ринок все ще перебуває в середньостроковому та довгостроковому висхідному тренді.

Графік виплати дивідендів цього тижня

Згідно зі статистикою, є 20 підприємств, які мають право виплачувати дивіденди протягом тижня з 25 по 29 серпня, з них 16 підприємств виплачують готівкою, 2 підприємства виплачують акціями, 1 підприємство видає бонусні акції та 1 підприємство виплачує змішані дивіденди.

Найвищий показник становить 45,2%, найнижчий – 3%.

2 компанії платять акціями:

АТ «Чорний кіт Теплотехніка» (BMK, UPCoM), дата без виплати дивідендів – 25 серпня, ставка 18%.

Корпорація Dong A Ton (GDA, UPCoM), дата без права виплати дивідендів – 26 серпня, ставка 30%.

1 компанія винагороджує акції:

Tan Cang Sea Services JSC (TOS, UPCoM), дата торгів ex-right – 26 серпня, ставка 45,2%.

1 бізнес платить змішано:

Акціонерна корпорація PetroVietnam Gas (GAS, HOSE) виплачує дивіденди у двох формах: готівкою та бонусними акціями. Для бонусних акцій дата екс-дивідендів – 28 серпня, за ставкою 3%.

Графік виплати дивідендів готівкою

*Дата без права виплати дивідендів: це дата операції, на яку покупець, після встановлення права власності на акції, не користуватиметься суміжними правами, такими як право на отримання дивідендів, право на придбання додаткових випущених акцій, але все ще матиме право бути присутнім на зборах акціонерів.

Код	Підлога	Всесвітній день освіти	День Чт	Пропорція
ТРС	UPCOM	25 серпня	10 вересня	15%
ТД6	HNX	25 серпня	9/9	3%
ТЕЦ	ШЛАНГ	26 серпня	24 вересня	12%
МЛРД	UPCOM	27 серпня	29 вересня	6%
НБВ	HNX	27 серпня	30 вересня	16%
ХГМ	HNX	27 серпня	26 вересня	45%
PHR	ШЛАНГ	27 серпня	26 вересня	13,5%
ДНК	UPCOM	27 серпня	15 вересня	15%
ТДТ	HNX	28 серпня	29 вересня	5%
СЗЛ	ШЛАНГ	28 серпня	19 вересня	30%
КІТ	UPCOM	28 серпня	22 вересня	20%
ПАН	ШЛАНГ	28 серпня	15 вересня	5%
ILB	ШЛАНГ	28 серпня	15 вересня	14,7%
ГАЗ	ШЛАНГ	28 серпня	25 листопада	21%
PCE	HNX	28 серпня	26 вересня	25%
СНК	UPCOM	29 серпня	2/10	12%
ІШ	UPCOM	29 серпня	25 вересня	10%