Зменшення коефіцієнта левериджу при випуску корпоративних облігацій: зниження ризику дефолту, підвищення мотивації структури капіталу

Зменшення коефіцієнта левериджу підприємств під час випуску приватних корпоративних облігацій з 1 липня 2025 року є одночасно важливою перешкодою для захисту інвесторів та рушійною силою для підприємств реструктуризувати свої фінанси.

Зменшення коефіцієнта левериджу підприємств під час випуску приватних облігацій не є перешкодою для ринку (Фото: Дунг Мінь)

Не впливає на мобілізацію капіталу підприємств

Згідно із Законом про внесення змін та доповнень до низки статей Закону про підприємництво, нещодавно прийнятим Національними зборами , з 1 липня 2025 року непублічні компанії під час випуску приватних облігацій повинні мати загальні зобов'язання (включаючи вартість облігацій, що очікуються до випуску), що не перевищують 5-кратного розміру власного капіталу.

Згідно зі статистикою Ханойської фондової біржі, у 2024 році на ринку буде 13 підприємств (за винятком комерційних банків), які випускатимуть індивідуальні облігації, а непогашені позики під заставу акцій на момент розміщення корпоративних облігацій перевищуватимуть 5-кратний розмір акцій. Таким чином, вищезазначене регулювання не впливає на надто багато підприємств та весь ринок індивідуальних корпоративних облігацій.

Об’єднайте зусилля для побудови безпечного та сталого ринку корпоративних облігацій.

- Пані Фам Тхі Тхань Там, заступниця директора Департаменту фінансових установ ( Міністерство фінансів )

Останнім часом, з метою розвитку ринку корпоративних облігацій у безпечний, публічний, прозорий та сталий спосіб, Міністерство фінансів зосередилося на вдосконаленні правової бази та регулярному поширенні законодавства серед емітентів та інвесторів. Ми сподіваємося, що емітенти, інвестори, постачальники послуг тощо дотримуватимуться закону, щоб об’єднати зусилля у побудові безпечного та сталого ринку корпоративних облігацій.

Експерти також високо оцінюють вищезгадане регулювання. Пан Нгуєн Куанг Хюй, генеральний директор факультету фінансів та банківської справи Університету Нгуєн Трай, зазначив, що нове регулювання має лише короткостроковий вплив на групу підприємств, які значною мірою залежать від кредитів, особливо на підприємства з нерухомості. Однак у середньостроковій та довгостроковій перспективі скорочення коефіцієнта левериджу буде дуже позитивним для ринку, а також для структури капіталу підприємств.

«Протягом тривалого часу підприємства з нерухомості використовували високий фінансовий леверидж, тривалі терміни окупності та значною мірою покладалися на окремі канали облігацій. З новими правилами підприємствам доведеться реструктуризувати свої стратегії мобілізації капіталу в більш сталому напрямку», – сказав пан Хей.

За словами аналітиків, коли випуск індивідуальних корпоративних облігацій вже не такий простий, як раніше, підприємства змушені знаходити багато інших способів залучення капіталу, таких як випуск облігацій для публіки, перше розміщення акцій (IPO), продаж капіталу, запозичення в банках... Усі ці канали мобілізації капіталу вимагають від підприємств зміцнення своєї фінансової стійкості та більш прозорої та професійної діяльності.

Пані Фам Тхі Тхань Там, заступниця директора Департаменту фінансових установ (Міністерство фінансів), підтвердила, що посилення правил щодо левериджу під час випуску індивідуальних корпоративних облігацій непублічних компаній має на меті обмежити ризики виплат за облігаціями, покращити можливості підприємств-емітентів та допомогти ринку корпоративних облігацій розвиватися безпечно, публічно, прозоро та стало. Нові правила не створюють труднощів для випуску індивідуальних корпоративних облігацій, але все ж гарантують права та інтереси інвесторів.

Зростаючий тиск на реструктуризацію капіталу для підприємств

Посилення умов випуску приватних облігацій для непублічних підприємств є рішенням для мінімізації ризику дефолту, «бар'єром» для захисту дрібних інвесторів, тим самим підвищуючи довіру до ринку.

За словами пана Нгуєна Куанг Х'юя, положення про те, що непублічні компанії під час випуску індивідуальних облігацій повинні мати загальні зобов'язання (включаючи вартість облігацій, які очікуються до випуску), що не перевищують 5-кратного розміру власного капіталу, допоможе підприємствам покращити фінансову дисципліну, надаючи їм більше мотивації до реструктуризації структури капіталу. «Посилення коефіцієнтів фінансового левериджу змусить підприємства зміцнювати свої фінансові можливості, реструктуризувати активи, оптимізувати грошові потоки та зробити операції прозорими», – підтвердив пан Х'юй.

Високо оцінюючи вищезазначене регулювання, експерти стверджують, що регулювання щодо посилення коефіцієнта левериджу не є «чарівною паличкою» для захисту інвесторів.

За словами пана Нгуєн Дінь Зуя, директора – старшого аналітика VIS Rating, регулювання щодо посилення коефіцієнта фінансового левериджу суттєво не впливає на діяльність підприємств з випуску приватних облігацій. Фактично, високий коефіцієнт левериджу не є основною причиною, що призводить до несвоєчасного погашення облігацій.

Дані VIS Rating показують, що причина, чому 182 компанії наразі затримують виплату своїх облігацій, полягає не у високому рівні левериджу, а головним чином у слабкому грошовому потоці та поганому управлінні ліквідністю. Тому, хоча леверидж є одним із ризиків, які слід враховувати, інвесторам слід враховувати багато факторів, приймаючи рішення про інвестування в індивідуальні корпоративні облігації, особливо здатність генерувати грошовий потік.

За словами пана Нгуєна Куанг Х'юя, вищезгадане регулювання допоможе ринку облігацій стати здоровішим та стійкішим, але для відновлення ринку необхідно багато інших синхронних рішень, таких як сприяння ринку кредитних рейтингів, посилення ролі аудиторських підрозділів, консалтингових організацій з питань випуску облігацій та банків для моніторингу грошових потоків, сприяння ринку корпоративних облігацій, що випускаються для громадськості, паралельно з ринком індивідуальних корпоративних облігацій, диверсифікація облігаційних продуктів... Крім того, інвестори, підприємства та посередники повинні дозріти, щоб ринок облігацій розвивався здорово та стійко.

Пані Фам Тхі Тхань Там повідомила, що Міністерство фінансів головує та координує з міністерствами та галузями діяльність щодо подання уряду поправок до чотирьох постанов, що стосуються випуску державних облігацій, випуску приватних корпоративних облігацій, санкцій за порушення у секторі цінних паперів (що доповнюють положення про санкції за порушення, пов'язані з приватними корпоративними облігаціями) та кредитного рейтингу.

Джерело: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html