كيف يمكن فك ارتباط سندات البنية التحتية للنقل؟

باعتبارها واحدة من الشركات الرائدة التي تستثمر في بناء البنية التحتية للنقل في فيتنام اليوم، تقترح مجموعة Deo Ca العديد من الحلول لجذب المستثمرين لإصدار السندات، وخلق الموارد للاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

السندات طويلة الأجل تجد صعوبة في جذب المستثمرين

وفيما يتعلق بقضية رأس المال لتطوير البنية التحتية، أرسل السيد نجوين هو هونغ، نائب رئيس مجلس إدارة مجموعة ديو كا، للتو رأيه إلى وزارة المالية بشأن الحلول لتعبئة رأس المال الاستثماري لمشاريع البنية التحتية للنقل في إطار أسلوب الشراكة بين القطاعين العام والخاص (PPP).

وبحسب التقييمات فإن المستثمرين لا يزالون "غير مهتمين" في الوقت الراهن بتعبئة الموارد من خلال إصدار السندات لتعبئة الموارد لتطوير البنية التحتية للنقل (صورة توضيحية).

وقال السيد هونج إن البنية التحتية للنقل تلعب دورا رئيسيا في التنمية الاجتماعية والاقتصادية للبلاد وهي واحدة من ثلاثة إنجازات استراتيجية تحتاج إلى إعطائها الأولوية للاستثمار.

وفي ظل الموارد المحدودة لميزانية الدولة، من المتوقع أن يساعد قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص الصادر في عام 2021 في سد الفجوة الرأسمالية بين احتياجات الاستثمار في البنية التحتية وقدرة تمويل الميزانية.

ومع ذلك، واجه تطبيق الشراكة بين القطاعين العام والخاص في فيتنام العديد من العقبات نتيجةً لغياب سياسات متزامنة، مما أدى إلى انخفاض عدد المشاريع الناجحة وبقاء القطاع الخاص حذرًا. وتؤدي العديد من العوائق إلى عدم جاذبية مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص، مما لا يفتح الباب فعليًا أمام المستثمرين لتعبئة الموارد اللازمة لمشاريع الاستثمار في هذه الشراكة.

على وجه التحديد، تنص أحكام الفقرة 1 من المادة 78 من قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص بوضوح على ما يلي: "يُسمح لمؤسسات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص بإصدار وإعادة شراء السندات الفردية التي أصدرتها وفقًا لأحكام هذا القانون وقانون المؤسسات والأوراق المالية لتعبئة رأس المال لتنفيذ مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص؛ ولا يُسمح لها بإصدار سندات قابلة للتحويل فردية وسندات بضمانات فردية".

ومع ذلك، في الواقع، لم ينجح أي مشروع مؤسسي في إصدار سندات للاستثمار في مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

"السبب الذي يجعل السندات لا تجذب المستثمرين هو أن مدة السند طويلة (20-30 سنة حسب دورة السداد).

وبالإضافة إلى ذلك، فإن فترة بناء المشروع تستمر عادة من 24 إلى 36 شهراً، في حين أن إصدار السندات سوف يتطلب دفع الفائدة في وقت الإصدار، مما يؤدي إلى تعبئة رأس مال القرض ولكن لا يتم وضعه في المشروع على الفور، مما يتسبب في زيادة تكاليف الفائدة وتقليل كفاءة الاستثمار في المشروع.

وأضاف ممثل مجموعة ديو كا: "بالإضافة إلى ذلك، فإن الضمان الوحيد هو حقوق تحصيل الرسوم الخاصة بالمشروع، وهي غير مضمونة من قبل الحكومة".

وفي إطار اقتراح حلول لجذب المستثمرين للاستثمار في السندات التي تصدرها مؤسسات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص، أوصت مجموعة ديو كا الحكومة بإصدار ضمانات ائتمانية وتأمين ضد المخاطر لمشاريع الاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب أسلوب الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

على وجه التحديد، يجب إضافة مشاريع الاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص إلى الموضوعات المطبقة وفقًا لأحكام المادة 2 من القانون/المرسوم بشأن إدارة الدين العام رقم 20/2017/QH14؛ يجب إضافة الشركات التي لديها مشاريع استثمارية وفقًا لأحكام قانون الاستثمار بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص إلى قائمة الموضوعات المؤهلة للحصول على ضمانات حكومية وفقًا للمادة 41 من القانون/المرسوم بشأن إدارة الدين العام رقم 20/2017/QH14.

"كما أن قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص الحالي لا يسمح لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص بإصدار سندات للجمهور، مما يحد من الموضوعات وأسواق رأس المال التي يمكن لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص الوصول إليها.

واقترحت مجموعة ديو كا أن "تحتاج السلطات المختصة إلى دراسة وتعديل محتوى المادة 78 من قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص واللوائح الواردة في المرسوم بشأن الإدارة المالية لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص للسماح لمؤسسات المشاريع بإصدار سندات للجمهور، مما يقلل الضغط على رأس مال الميزانية ورأس مال الائتمان المصرفي".

مزيد من البحث حول سياسات محددة

وبحسب رئيس مجموعة ديو كا، يتم حاليًا احتساب ضريبة دخل الشركات/ضريبة الدخل الشخصي على استثمارات السندات للشركات الصادرة لغرض الاستثمار في مشاريع الاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص بنسبة 5% (محسوبة على فائدة السندات) للمقاولين الأجانب.

يجب على المستثمرين دفع ضريبة بنسبة 0.1% على إجمالي قيمة المعاملة عند نقل/بيع السندات، ورسوم الإيداع المركزية كما هو مقرر ورسوم المعاملات كما هو مقرر من قبل كل شركة أوراق مالية.

"إن سياسة الإعفاء/التخفيض الضريبي من شأنها أن تساهم في زيادة جاذبية السندات طويلة الأجل نظراً لخصائص قطاع الاستثمار في البنية التحتية للنقل، مما يساهم في تعزيز الاستثمار في البنية التحتية، وتحسين اقتصاد البلاد بشكل عام وسوق الأوراق المالية بشكل خاص.

بالإضافة إلى ذلك، يسمح قانون الأوراق المالية لعام 2021 (المادة 91 بشأن صناديق الاستثمار في الأوراق المالية) للمؤسسات الاستثمارية الأجنبية بالمشاركة في إنشاء صناديق الاستثمار، ولكن لا يوجد صندوق محدد للبنية التحتية.

وأثارت مجموعة ديو كا هذه القضية قائلة: "إن المرسوم 174/2020/ND-CP ينص على لوائح لدعم تطوير صناديق الاستثمار المتداولة ولكن لم يتم تطبيقه بعد على قطاع البنية التحتية للنقل أو وجود صندوق استثمار متداول متخصص لقطاع البنية التحتية للنقل".

تتميز مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص بخصائص مختلفة عن مشاريع الإنتاج والأعمال التجارية التقليدية. لذلك، يتعين على السلطات دراسة سياسات محددة لفتح مصادر رأس المال، مثل: آليات المحاسبة لضمان انعكاس خصائص وكفاءة الاستثمار في مشاريع البنية التحتية للنقل في شكل شراكة بين القطاعين العام والخاص، وتوضيح اللوائح المنظمة لملفات استرداد ضريبة القيمة المضافة للمشاريع..."، اقترحت مجموعة ديو كا.

المصدر: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm