فرص عظيمة من ترقية سوق الأسهم في فيتنام وتأثير بنك الاحتياطي الفيدرالي

إن توقعات رفع أسعار الأسهم، وخطة خفض أسعار الفائدة التي وضعها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، تفتح الباب أمام جذب تدفقات رأسمالية جديدة، مما يُخفف ضغط البيع الصافي من المستثمرين الأجانب، ويزيد من كثافة السيولة. هذه هي الرسالة الأبرز في البرنامج الحواري "رفع أسعار الأسهم: خطوة جديدة، فرصة عظيمة" الذي نظمته صحيفة نجوي لاو دونغ في 18 سبتمبر/أيلول، في ظل خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، واستعداد السوق المحلية لسلسلة من السياسات المهمة.

تظل الأسهم إيجابية

وفي جلسة التداول يوم 18 سبتمبر، تذبذب مؤشر VN وانخفض قليلاً إلى 1665 نقطة، مما يعكس الحذر في المشاعر بعد التصحيح من ذروة 1700 نقطة في أوائل سبتمبر.

مع ذلك، لا يزال معظم الخبراء وشركات الأوراق المالية متفائلين بدخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة تخفيف أسعار الفائدة. إلى جانب التخفيض بنسبة 0.25%، يراهن المحللون على قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفضين إضافيين لأسعار الفائدة من الآن وحتى نهاية العام. غالبًا ما يُخفّض انخفاض أسعار الفائدة تكلفة رأس المال، ويُحسّن التقييمات، ويُساعد التدفق النقدي على تقبّل المخاطر بشكل أفضل. في هذا السياق، يُعتبر تراجع مؤشر VN إلى ما بين 1660 و1670 نقطة تقريبًا "مكسبًا ضروريًا للزخم".

في حديثه عبر الإنترنت من هانوي، أكد الخبير الاقتصادي الدكتور نجوين تري هيو أن إشارة الاحتياطي الفيدرالي لها تأثير إيجابي في كلا الاتجاهين. ووفقًا له، مع هذا التعديل وتوقع المزيد من التخفيض، قد ينخفض سعر الفائدة الأساسي الأمريكي إلى ما بين 4% و4.25%.

قال السيد هيو: "مع هذا التطور، ستكون أسعار الفائدة الأمريكية أقل من أسعار فائدة الدونغ الفيتنامي في فيتنام، مما يُقلل من صافي مبيعات الأجانب في سوق الأسهم". وأشار إلى أن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قد انخفض إلى ما بين 96 و97 نقطة، مما يُساعد على تخفيف الضغط على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي. يُعدّ استقرار سعر الصرف شرطًا أساسيًا لعودة رأس المال الأجنبي، بينما يثق المستثمرون المحليون بخطط صرف الأموال متوسطة وطويلة الأجل.

صرح السيد فان دونج خانه، مدير الاستشارات الاستثمارية في شركة مايبانك للأوراق المالية، بأن خفض أسعار الفائدة الذي أجراه الاحتياطي الفيدرالي انعكس جزئيًا على السعر، ولذلك لم يشهد مؤشر VN تقلبات حادة في 18 سبتمبر. وأضاف: "ستكون التوقعات الإيجابية أكثر وضوحًا على المديين المتوسط والطويل"، مؤكدًا في الوقت نفسه على ضرورة اهتمام المستثمرين بموسم تقارير الربع الثالث وخطة 2025 لتقييم "صحة" الشركات.

وفقًا للسيد خانه، بخلاف هيكل السوق الأمريكي - حيث تُشكّل التكنولوجيا نسبةً كبيرةً - فإن سوق الأسهم الفيتنامية يقودها بشكل رئيسي القطاع المالي - أي المصارف والأوراق المالية والعقارات. إذا استمرّ مسار التعافي، فستواصل هذه القطاعات "الأساسية" لعب دورٍ قيادي.

وأضاف السيد نجوين ذا مينه، مدير تحليل عملاء التجزئة بشركة يوانتا فيتنام للأوراق المالية، أنه بالإضافة إلى أسعار الفائدة وترقيات السوق، فإن أسبوع التداول الحالي يتأثر أيضًا بالعوامل الفنية المتعلقة باستحقاق المشتقات والتطورات الهيكلية لصناديق الاستثمار المتداولة.

على المدى الطويل، تشير التوقعات إلى أنه مع انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية، ستنخفض تكاليف رأس مال الشركات، مما يُحسّن تقييم نسبة السعر إلى الربحية لسوق الأسهم الفيتنامية، ويجعلها أكثر جاذبية مما هي عليه الآن، وفقًا لتقديرات السيد مينه. ونظرًا لتأثير سياسات التعريفات الجمركية، قد لا يكون قطاع التصدير مزدهرًا بالقدر المتوقع. على العكس من ذلك، تشهد قطاعات التجزئة، والكهرباء (الطاقة الكهرومائية)، والخدمات المالية، والأوراق المالية أداءً أفضل في الربع الثالث.

في قطاع العقارات، يتفق الخبراء على اتجاه التمايز. لم تُحقق العديد من الشركات أرباحًا كبيرة في الربع الثالث بعد، ولكن من المتوقع أن تكون آفاق الإيرادات للأشهر الـ 12-18 المقبلة أكثر إشراقًا مع تسهيل الإجراءات القانونية تدريجيًا وتوجيه الائتمان إلى الجهة المناسبة.

توقع السيد نجوين ذا مينه أن تستفيد مجموعة الأوراق المالية بشكل مباشر في حال سارت عملية الترقية وفقًا للجدول الزمني المحدد. ويمكن للمجموعة المصرفية تحسين هامش ربحها بفضل زيادة الودائع تحت الطلب (CASA) في الربع الثالث؛ بينما لا تزال مجموعة الإنشاءات والاستثمار العام تُواصل مسيرتها الخاصة مع تشجيع الحكومة على صرف الأموال.

Cơ hội lớn từ nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam và ảnh hưởng của FED - Ảnh 3. — برنامج حواري بعنوان "تطوير الأوراق المالية: خطوة جديدة وفرصة عظيمة" نظمته صحيفة نجوي لاو دونغ في 18 سبتمبر. تصوير: كوانغ ليم

بحاجة إلى المزيد من الحلول طويلة الأمد

أبرز ما تم ذكره في السياسة في البرنامج الحواري هو توقع ترقية سوق الأوراق المالية من الأسواق الناشئة إلى الأسواق الناشئة وفقًا لمعايير FTSE Russell.

قبل بضعة أيام، عمل وزير المالية، نغوين فان ثانغ، والوفد المرافق له مع بورصة لندن للأوراق المالية (المملكة المتحدة) لمناقشة المتطلبات الفنية وخارطة الطريق اللازمة لاستيفاء المعايير. كما وافقت الحكومة على مشروع تطوير سوق الأسهم الفيتنامية، واضعةً هدفًا قصير المدى يتمثل في "الوفاء الكامل بمعايير الترقية من سوق ناشئة إلى سوق ناشئة ثانوية ضمن مؤشر فوتسي راسل بحلول عام 2025". ويُعد هذا إطارًا مرجعيًا مهمًا للهيئة الإدارية والبورصة وأعضاء السوق للانطلاق معًا بخطى سريعة.

من منظور التدفق النقدي، قيّم الدكتور نجوين تري هيو تأثير ترقية سوق الأسهم ليس نفسيًا فحسب. فعند ترقية سوق الأسهم الفيتنامية، سيشعر المستثمرون الأجانب بانخفاض في مستوى المخاطرة. وتشير بعض التقديرات الأولية إلى أن تدفقات رأس المال الأجنبي قد تتراوح بين 5 و10 مليارات دولار أمريكي في السنة الأولى، ويمكن أن يرتفع إجمالي هذا الحجم تدريجيًا إلى 40 مليار دولار أمريكي إذا استمر السوق في تحسين بعض المعايير. وأكد الدكتور هيو: "الترقية هي الخطوة الأولى، والأهم هو أن يحافظ السوق على جاذبيته ويلتزم بالمعايير الدولية للتنمية المستدامة".

الترقية ليست جديدة، ولكن هذه المرة، لدى سوق الأوراق المالية أساس أكبر عندما يكون الموعد المتوقع هو 7 أكتوبر. وقال السيد فان دونج خانه إن سوق الأوراق المالية تراقب ما إذا كانت فيتنام ستتم ترقيتها رسميًا أم لا، لأنه في ذلك الوقت، فإن التدفق النقدي السلبي من الصناديق التي تتبع المؤشرات الناشئة سوف يتفاعل بشكل أكثر وضوحًا.

شهدت سيولة السوق ارتفاعًا كبيرًا هذا العام، مما يعكس توقعات المستثمرين العالية. وعلى المديين المتوسط والطويل، بالإضافة إلى الترقية، ستستفيد الأوراق المالية أيضًا من عزم الحكومة على تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8% على الأقل، وسياسات دعم القطاع الاقتصادي الخاص والابتكار التكنولوجي، وفقًا للسيد خان.

من واقع تجربة الأسواق المُحسّنة حديثًا، أشار السيد نجوين ذا مينه إلى أن التأثير يحدث عادةً وفق إيقاعين: ارتفاع قصير الأجل نتيجةً للتوقعات وتدفقات رأس المال السلبية، ثم العودة إلى مسار الحركة بفعل القوى الداخلية. يُعدّ التحسين عاملًا قصير الأجل فحسب، بينما على المدى الطويل، لا تزال هناك حاجة إلى حلول إضافية.

من "مؤسف" سوق الأسهم الفيتنامية استمرار اتجاه البيع الصافي للمستثمرين الأجانب في الآونة الأخيرة، على الرغم من انخفاض مؤشر VN من 1400 نقطة إلى 1700 نقطة في غضون بضعة أشهر. لذلك، إذا ما تم تحسين سوق الأسهم، فنحن بحاجة إلى سياسات لزيادة نسبة المستثمرين الأجانب، لأن المستثمرين المؤسسيين فقط يميلون إلى الاحتفاظ بأسهمهم على المدى الطويل، مما يعزز التنمية المستدامة لسوق الأسهم، ويصبح قناة مستدامة لتعبئة رأس المال. - السيد نجوين ذا مينه متفائل.

ومن بين العوامل التي من شأنها أن تساعد في جعل الأسهم الفيتنامية جذابة مرة أخرى وربما جذب تدفقات رأس المال الأجنبي "الموجة" المقبلة من الاكتتابات العامة الأولية لسلسلة من الشركات.

قامت الهيئة التنظيمية مؤخرًا بمراجعة اللوائح، مما يُسهّل على الشركات إدراج أسهمها في البورصة، مما يُسهم في زيادة عدد السلع المعروضة. ستجذب الشركات المتميزة المدرجة في البورصة تدفقات رأس المال من المستثمرين الأجانب مجددًا.