تُظهر أسهم شركات التجزئة تبايناً حاداً وسط تقليص الإنفاق من قبل الأسر الفيتنامية.

توقفت سلسلة مكاسب سوق الأسهم التي استمرت تسع جلسات منذ نهاية نوفمبر 2025. كما واجه قطاع تجارة التجزئة والسلع الاستهلاكية ضغوطًا هبوطية كبيرة. وقد أبرز هذا الأمر التباين داخل القطاع بعد ما يقرب من عام من النشاط.

أسهم قطاع التجزئة تُظهر تباينًا كبيرًا - الصورة: كوانغ دينه

تتباين أسهم قطاعي التجزئة والمستهلكين، حيث تروي الشركات قصصاً مختلفة.

على الرغم من أن مؤشر VN يقترب من أعلى مستوى له على الإطلاق، إلا أن أسهم قطاعي التجزئة والمستهلكين لم تخلق بعد صورة إيجابية شاملة.

لم تلاحظ هذه المجموعة سوى عدد قليل من الأسهم ذات الأداء المتميز، بينما كانت الغالبية لا تزال متأخرة، أو حتى تعاني من نمو سلبي.

وشملت مجموعة الشركات الرابحة بشكل ملحوظ شركة MWG - Mobile World Investment Corporation وشركة PET - PetroVietnam General Services Corporation، حيث سجلت كلتاهما مكاسب تجاوزت مؤشر VN (+37.9%).

وعلى النقيض من ذلك، فإن أسهم شركات مثل HAX - Hang Xanh Auto Services Joint Stock Company و PNJ - Phu Nhuan Jewelry Joint Stock Company، تخلق تباينًا صارخًا.

وعلى وجه التحديد، ارتفعت أسهم MWG بنسبة تقارب 40% مع وجود عدة عوامل واعدة: تخطط سلسلتا متاجر Mobile World و Dien May Xanh لطرح أسهمهما للاكتتاب العام، بينما تعمل سلسلة متاجر Bach Hoa Xanh على تسريع توسعها في الشمال.

في غضون ذلك، ارتفعت أسهم شركة PET بنسبة 39.2%. ويركز المستثمرون على مزاد طرح 24.9 مليون سهم من أسهم PET من قبل شركة PVN بسعر ابتدائي قدره 36,500 دونغ فيتنامي للسهم الواحد في 11 ديسمبر، والذي سيكشف عن مساهم استراتيجي جديد.

خلف المجموعة الرائدة، واصلت أسهم مثل MSN (+10%) وDGW (+4.8%) وFRT (+4.1%) ارتفاعها ولكنها لم تُحدث تأثيراً كبيراً.

في غضون ذلك، تواجه بعض الشركات نموًا سلبيًا. فعلى الرغم من الارتفاع الملحوظ في النمو بنهاية نوفمبر 2025، لا يزال سهم شركة ثين لونغ (TLG) منخفضًا بنسبة 1.7% منذ بداية عام 2025. وقد حدثت هذه التقلبات الكبيرة في سعر سهم TLG بعد أنباء عن رغبة شركة كوكويو (اليابان) في إنفاق أكثر من 4700 مليار دونغ فيتنامي للاستحواذ على حصة أغلبية في TLG.

ربما كان قطاع توزيع السيارات الأكثر تضرراً، حيث انخفضت أسهم شركة HAX بنسبة تصل إلى 37.2%. تليها شركة City Auto's CTF التي انخفضت أسهمها أيضاً بنسبة 8.2%.

تعطي الأسر الأولوية للادخار.

لا تنبع هذه التقلبات من داخل الشركات نفسها فحسب، بل تنبع أيضاً من الاتجاهات العامة للأسر.

بحسب مايكل كوكالاري، كبير الاقتصاديين في شركة فينا كابيتال، ارتفع معدل ادخار الأسر الفيتنامية إلى 30% من دخلها بعد جائحة كوفيد-19. وزاد الدخل المتاح بنسبة 6-7%، بينما لم يزد الإنفاق إلا بنسبة 5% في عام 2025. ويعكس هذا أن الناس يعطون الأولوية للادخار ويقللون من المشتريات غير الضرورية.

في الواقع، سيعتمد نمو المستهلكين في عام 2025 إلى حد كبير على السياحة الدولية، وخاصة عودة السياح الصينيين، مما يمثل حوالي نقطة مئوية واحدة من نمو سوق التجزئة الإجمالي.

يتوقع السيد كوكالاري أنه بحلول منتصف عام 2026، قد تتعافى القدرة الشرائية الجديدة بشكل كبير مع انتهاء دورة التراكم المالي.

من منظور آخر، أشار السيد نغوين آنه خوا، مدير التحليل والبحوث في شركة أغريبنك للأوراق المالية المساهمة (أغريسكو)، إلى أن الكوارث الطبيعية التي حدثت في نهاية العام دفعت العديد من الأسر إلى إعطاء الأولوية لميزانياتها للتعافي بعد العاصفة، مما سيؤدي إلى تمايز بين مختلف مجموعات الأسهم ذات الصلة مثل السلع الاستهلاكية ومواد البناء والتأمين.

إعادة الهيكلة - الإدراج: قوة دافعة جديدة للصناعة؟

مع حاجة القدرة الشرائية المحلية إلى وقت للتعافي، أصبحت صفقات إعادة الهيكلة أو الإدراج في البورصة عوامل جذب رئيسية.

من الصفقات المرتقبة البارزة صفقة شركة PET، حيث تقوم شركة PVN بطرح ما يقارب 25 مليون سهم في مزاد علني. وفي حال ظهور مستثمر استراتيجي جديد، قد يتغير نموذج أعمال PET.

هذه قصة تجذب انتباه شركة TLG أيضاً، إذ تتضمن شريكاً من اليابان. ومن المتوقع أن يُسهم ذلك في توسيع التعاون في مجال البحث والتصميم، ورفع جودة المنتجات محلياً وعالمياً.

في غضون ذلك، تستعد شركة MSN لنقل أسهمها في شركة ماسان كونسيومر هولدينغز (MCH) إلى بورصة هو تشي منه، بهدف إدراجها فيها. ومن بين الأهداف التي حددتها إدارة MSN إدراج أسهم MCH في مؤشرات مرموقة مثل مؤشر VN30.

أشار السيد بوي فان هوي، مدير أبحاث الاستثمار في شركة FIDT، إلى أن موجة الاكتتابات العامة الأولية وعمليات التخارج لم تبدأ سوى مرحلة جديدة. فإلى جانب التطورات الإيجابية في القطاع الخاص، تحظى عمليات التخارج من الشركات المملوكة للدولة باهتمام متزايد.

وقال السيد هوي: "إن سحب الاستثمارات في الوقت المناسب وفي المكان المناسب يساعد الدولة على استعادة الموارد المستثمرة لإعادة تخصيصها لمشاريع البنية التحتية الرئيسية".

لكن العامل الأهم هو جودة التنفيذ. فإذا كانت عملية التخارج وإعادة التمويل مُعدة جيداً من حيث أساليب التقييم، وشفافية المعلومات، وحماية حقوق المساهمين الأقلية، فسيرى المستثمرون فيها فرصة حقيقية، وليست مجرد عملية نقل داخلية.

العودة إلى الموضوع

تعلّم التواضع

المصدر: https://tuoitre.vn/co-phieu-nhom-ban-le-tieu-dung-tuong-phan-manh-trong-boi-canh-ho-gia-dinh-viet-siet-chat-chi-tieu-20251210185025315.htm