شركات الأوراق المالية تضخ الأموال في القروض.. من هو "البطل"؟

شهد الإقراض بالهامش نموًا قويًا في الربع الثاني من هذا العام، متتبعًا اتجاه مؤشر VN. وأظهرت بعض الشركات الكبرى بوادر تراجع في حصتها السوقية المتنامية، بينما واصلت شركات الأوراق المالية ذات رؤوس الأموال المصرفية ارتفاعها.

شركات الأوراق المالية التي تُقرض الأموال "تحقق أرباحًا أكبر بكثير" من عمليات الوساطة التي تقوم بها - صورة: رسم بالذكاء الاصطناعي

وفقًا للبيانات المجمعة من التقارير المالية للربع الثاني من عام 2025، تجاوز إجمالي قروض الهامش القائمة لما يقرب من 30 من أكبر شركات الأوراق المالية في السوق 280 مليار دونغ فيتنامي بحلول نهاية يونيو، بزيادة قدرها 54 مليار دونغ فيتنامي تقريبًا مقارنة ببداية العام.

قامت شركات الأوراق المالية "بضخ" تريليونات الدونغ في القروض.

واصلت شركتا تيكوم سيكيوريتيز (TCBS) وإس إس آي، وهما من بين الشركات الرائدة في مجال الإقراض الهامشي، نموهما السريع. وحافظت TCBS على مكانتها الرائدة بقروض هامشية قائمة تجاوزت 33.192 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة تقارب 30% مقارنة ببداية العام، أي ما يعادل زيادة قدرها 7.6 مليار دونغ فيتنامي تقريبًا.

كانت شركة SSI منافسة بنفس القدر، حيث سجلت نموًا ملحوظًا وقلصت الفجوة بشكل كبير مع شركة TCBS بعد الربع الثاني. وبلغ إجمالي قروض الهامش والسلف القائمة لشركة SSI أكثر من 32,860 مليار دونغ فيتنامي بنهاية يونيو، بزيادة قدرها 50.6% مقارنة بنهاية عام 2024.

مع زيادة تجاوزت 11000 مليار دونغ فيتنامي في نصف عام، أصبحت شركة SSI أيضًا شركة الأوراق المالية التي حققت أقوى نمو في هامش القيمة المطلقة في السوق خلال هذه الفترة.

من حيث معدل النمو، برزت شركة VPBank Securities كظاهرة في الربع الثاني من عام 2025، حيث تضاعف رصيد قروض الهامش تقريبًا مقارنة ببداية العام، مما دفع الشركة إلى المركز الرابع في الصناعة بأكملها.

وعلى وجه التحديد، اعتبارًا من نهاية يونيو 2025، بلغ إجمالي رصيد قروض الهامش لشركة VPBank Securities 17,653 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 4,893 مليار دونغ فيتنامي مقارنة بالربع السابق، ولكنه زاد بأكثر من 8,200 مليار دونغ فيتنامي في الأشهر الستة الأولى من العام، أي ما يعادل زيادة بنسبة 87٪.

على غرار شركتي SSI وTCBS، فإن زخم النمو القوي لشركة VPBank Securities ينبع من إطلاقها المستمر لحزم الهامش بأسعار فائدة تنافسية في الآونة الأخيرة، بهدف توسيع حصتها في السوق.

لم تنمو العديد من الشركات، بل تراجعت في الواقع.

وعلى عكس اتجاه تسريع الإقراض الهامشي من قبل شركات الأوراق المالية التابعة للقطاع المصرفي، سجلت شركة هو تشي منه سيتي للأوراق المالية (HSC)، وهي واحدة من "العمالقة" في هذا القطاع، انخفاضًا في القروض الهامشي القائمة.

انخفض رصيد قروض الهامش لدى شركة HSC بمقدار 615 مليار دونغ فيتنامي مقارنةً ببداية العام، وقد حدث معظم هذا الانخفاض خلال الربع الثاني. ورغم احتفاظها بالمركز الثالث في السوق، فإن رصيد قروض الهامش لدى HSC يبلغ الآن 19,813 مليار دونغ فيتنامي فقط.

وبالمثل، شهدت كل من شركة ميراي أسيت (فيتنام) وشركة VPS انخفاضًا في قروض الهامش بمقدار 35 مليار دونغ فيتنامي و987 مليار دونغ فيتنامي على التوالي خلال الربع الثاني. وبالتحديد، بلغ رصيد القروض القائمة لشركة VPS في نهاية يونيو 2025 مبلغ 17,013 مليار دونغ فيتنامي، بعد أن تجاوز 18,000 مليار دونغ فيتنامي في نهاية الربع الأول.

وفي الوقت نفسه، في شركة ميراي أسيت (فيتنام)، بلغ إجمالي القروض القائمة في نهاية الربع الثاني 17,475 مليار دونغ فيتنامي، بعد أن تجاوز 17,510 مليار دونغ فيتنامي في نهاية الربع الأول.

تُظهر البيانات أيضًا أن شركتي إم بي سيكيوريتيز (MBS) وفيتكاب حققتا نموًا ملحوظًا. ففي 30 يونيو، بلغ رصيد قروض الهامش لشركة إم بي سيكيوريتيز 12.634 مليار دونغ فيتنامي، بينما بلغ رصيد قروض الهامش لشركة فيتكاب 11.123 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها أكثر من مليار دونغ فيتنامي مقارنةً بالربع السابق.

أدى التوسع في الإقراض بالهامش إلى توليد دخل كبير من الفوائد، مما ساهم بشكل حاسم في النتائج التجارية الإجمالية لشركات الأوراق المالية. بل إن العديد من شركات الأوراق المالية تحقق دخلاً من الفوائد أعلى من بعض البنوك الصغيرة.

فعلى سبيل المثال، بلغ دخل شركة TCBS من فوائد القروض والمستحقات 844 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 32% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وبشكل عام، حققت شركة الأوراق المالية التابعة لبنك تيكومبانك خلال الأشهر الستة الأولى من العام دخلاً من فوائد القروض والمستحقات بلغ 1.575 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 30%.

ثم تأتي شركة SSI، التي سجلت أيضاً إيرادات فوائد من القروض والمستحقات في الربع الثاني بلغت 830 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 62%، وبلغ الرقم التراكمي للأشهر الستة الأولى 1,457 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 52%...

كيف كان أداء سوق الأسهم في الربع الثاني؟

في نهاية التداول في 30 يونيو 2025، أغلق مؤشر VN-Index عند 1376.07 نقطة، بزيادة قدرها 8.6٪ عن بداية العام، مسجلاً نموًا متميزًا مقارنة بمعظم الأسواق الإقليمية.

بلغ متوسط ​​السيولة في بورصة هو تشي منه 17.129 مليار دونغ فيتنامي للجلسة الواحدة، بزيادة قدرها 26.3% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ووفقًا لهيئة الرقابة المالية الفيتنامية، يعكس هذا العائد القوي لرأس المال المضارب، لا سيما من المستثمرين الأفراد.

في المقابل، وصل مؤشر HNX إلى 229.22 نقطة، بانخفاض طفيف قدره 0.8%، بينما وصل مؤشر UpCOM إلى 100.84 نقطة، بزيادة قدرها 6.1% مقارنة ببداية العام.

ومع ذلك، أظهرت السيولة في كلا البورصتين نموًا إيجابيًا، حيث وصلت السيولة في بورصة HNX إلى 646 مليار دونغ فيتنامي/جلسة ووصلت في بورصة UpCOM إلى 1111 مليار دونغ فيتنامي/جلسة (-4.2% و+20.4% على التوالي مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي).

بشكل عام، خلال الأشهر الستة الأولى من العام، واصل المستثمرون الأجانب الحفاظ على مركز بيع صافٍ قوي، بقيمة إجمالية بلغت 39,836 مليار دونغ فيتنامي، وذلك من خلال عمليات مطابقة الطلبات والصفقات التفاوضية. واستمر رأس المال المحلي، وخاصة من المستثمرين الأفراد، في لعب دور محوري في الحفاظ على توازن العرض والطلب، وكان المحرك الرئيسي الذي ساهم في استقرار السوق.

نعود إلى الموضوع

بينه خان

المصدر: https://tuoitre.vn/cong-ty-chung-khoan-bom-manh-tien-cho-vay-ai-la-quan-quan-20250720192757373.htm