الطرح العام الأولي في فيتنام: من رحلة استراتيجية إلى إدراج فعال

عُقدت مؤخرًا في مدينة هو تشي منه ورشة عمل بعنوان "الاكتتاب العام الأولي في فيتنام: من رحلة استراتيجية إلى إدراج فعّال"، نظمتها شركة إرنست ويونغ فيتنام المحدودة (EY فيتنام). وحضر الورشة خبراء من EY فيتنام، وممثلون عن هيئة الأوراق المالية الحكومية (SSC)، وبورصة مدينة هو تشي منه (HOSE)، وشركة HSC للأوراق المالية، وصندوق دراغون كابيتال للاستثمار، وصندوق فيتنام - عُمان للاستثمار (VOI). وحضر الورشة مئات الممثلين، بمن فيهم كبار قادة الشركات الخاصة.

في كلمته الافتتاحية، قال السيد تران دينه كونغ، رئيس مجلس إدارة EY فيتنام، إن سوق الأسهم الفيتنامية يدخل مرحلة جديدة بفضل العديد من العوامل الإيجابية: ترقية السوق، وتحسن السيولة، والسياسات الداعمة للقطاع الخاص. باب الاكتتاب العام مفتوح على مصراعيه، لكن التحضير المبكر والشامل هما مفتاح نجاح الشركات ونموها المستدام.

موجة جديدة من الاكتتابات العامة الأولية في فيتنام

في 8 أكتوبر 2025، أعلن مؤشر فوتسي راسل ترقية فيتنام من "سوق ناشئة" إلى "سوق ثانوية ناشئة"، ومن المتوقع أن يدخل هذا الترقية حيز التنفيذ في أوائل سبتمبر 2026. ومن المتوقع أن تُوسّع هذه الترقية بشكل كبير كلاً من تدفقات رأس المال المؤشر والنشط، مع تعزيز معايير الشفافية والحوكمة وجودة السلع المدرجة.

وتحدث في المؤتمر السيد تران دينه كوونج، رئيس شركة EY فيتنام.

في السابق، أثمرت سلسلة القرارات الاستراتيجية التي صدرت خلال الفترة 2024-2025 عن خمسة ركائز سياسية متينة، ساهمت في تعزيز تطوير سوق رأس المال في فيتنام نحو مسار أكثر استدامة. وفي سياق ترقية سوق الأسهم الفيتنامية وإعادة هيكلتها بشكل جذري، يُعدّ تناغم هذه الركائز السياسية الخمسة، والمتعلقة بالعلم والتكنولوجيا، والتكامل الدولي، وتنمية القطاع الخاص، والابتكار القانوني، وتطوير التعليم والتدريب، حافزًا هامًا لمساعدة سوق رأس المال على التطور بشكل مستدام ومتنوع، وجذب المزيد من المستثمرين المحليين والدوليين.

من وجهة نظر المستثمرين، عززت هذه السياسات ثقتهم بالسوق، إذ أصبحت بيئة الاستثمار أكثر شفافيةً وتوحيدًا، وتقترب من الممارسات الدولية. سيتوفر للمستثمرين أساسٌ أوسع لتقييم الشركات، والحصول على معلومات شاملة وموحدة، والشعور بالأمان عند استثمار رأس المال طويل الأجل من خلال الاكتتابات العامة الأولية الكبيرة والجودة.

من ناحية أخرى، تُتيح ركائز السياسات الصادرة فرصًا تجاريةً وآفاقًا أفضل للشركات لجمع رأس المال عند تحسين البيئة المؤسسية، والتركيز على الموارد البشرية عالية الكفاءة، وإزالة العوائق القانونية تدريجيًا. وتشير العديد من المؤشرات إلى وجود عدد كبير من الشركات الخاصة التي تُبادر بتوحيد معايير الحوكمة، وإعادة هيكلة مواردها المالية، ووضع استراتيجيات إدراج طويلة الأجل لجمع رأس المال محليًا ودوليًا.

بالتوازي مع ذلك، أصدرت الحكومة أيضًا المرسوم 245/2025/ND-CP المُعدِّل للمرسوم 155/2020/ND-CP، الذي يُقصِّر مهلة إدراج الأسهم بعد الطرح العام الأولي من 90 يومًا إلى 30 يومًا. كما هيأ القرار 2070/QD-TTg بشأن تقليص وتبسيط الإجراءات الإدارية في نطاق بنك الدولة العديد من الظروف لإدراج القطاع المصرفي ذي رأس المال الصغير والمتوسط ​​في سوق الأوراق المالية.

لقد أدت المعلومات الإيجابية من سوق الأسهم المحلية إلى "تحفيز" موجة الاكتتاب العام الأولي، مع قيام سلسلة من الشركات بالتخطيط أو تسريع خطط الاكتتاب العام الأولي، وتتوقع أن تصل قيمة الأموال التي تم جمعها إلى مئات الملايين من الدولارات الأمريكية اعتمادًا على الحجم والصناعة - مما يعكس حيوية وتنوع سوق رأس المال الحالية في فيتنام.

وأكد السيد كونغ تيان هونغ، رئيس مجلس إدارة طرح الأوراق المالية بهيئة الأوراق المالية الحكومية: "إن مواجهة الفرص الجديدة وإعداد وثائق الطرح العام الأولي بعناية، وضمان المعلومات الكاملة والدقيقة، والامتثال للوائح القانونية، كلها عوامل مهمة للغاية لخطة طرح ناجحة".

الامتثال التنظيمي: أساس متين لطرح عام أولي ناجح

في سياق دخول سوق الأوراق المالية الفيتنامية فترة إعادة الهيكلة القوية، فإن إعداد وثائق الطرح العام الأولي ليس مجرد متطلب فني فحسب، بل هو أيضًا اختبار لقدرة الشركة على الإدارة والامتثال القانوني.

تحدث السيد فام نغوك بيتش، المدير التنفيذي للتمويل المؤسسي في شركة مدينة هو تشي منه للأوراق المالية، عن تجربته في دعم الشركات في الاكتتابات العامة الأولية، قائلاً: "تنشأ العديد من المشاكل في عملية استكمال الشركات للوثائق القانونية والتنسيق مع الجهات الإدارية". وأضاف: "تبدأ العديد من الشركات أعمالها متأخرةً جدًا، ولا تُوحّد تقاريرها المالية، ولا تُعيد هيكلة حوكمتها وفقًا للمعايير العامة".

اعتبارًا من 1 يوليو 2025، ستصبح بورصة الأوراق المالية الفيتنامية (HOSE) الجهة الوحيدة المختصة باستقبال طلبات الإدراج، وذلك لإعادة هيكلة سوق الأوراق المالية نحو التخصص وفقًا لقرار رئيس الوزراء رقم 37/2020/QD-TTg. ومن المتوقع أن تُحسّن إعادة هيكلة السوق نحو التخصص في كل قطاع من قطاعات المنتجات من الكفاءة التشغيلية، وتزيد من الشفافية، وتفي بمعايير الارتقاء بالسوق وفقًا للمعايير الدولية. ولن يقتصر هذا على تسهيل الأعمال على المدى الطويل، بل سيساهم أيضًا في جذب تدفقات رأس المال على المديين المتوسط ​​والطويل، مما يعزز التنمية المستدامة لسوق الأوراق المالية الفيتنامية.

صرحت السيدة تران آنه داو، نائبة المدير العام المسؤولة عن المجلس التنفيذي لبورصة مدينة هو تشي منه، بأن الإدراج في بورصة مدينة هو تشي منه يُعزز مكانة الشركة، ويجذب رؤوس الأموال طويلة الأجل والمستثمرين الدوليين، ولكنه يتطلب أيضًا معايير أعلى للشفافية والحوكمة. وأشارت إلى وجود العديد من النقاط الجديدة في الإطار القانوني، لا سيما متطلبات تدقيق تقارير رأس المال المُعتمد، ومراجعة التقارير المالية، ولوائح الإفصاح الدوري عن المعلومات بعد الطرح والإدراج، والتي يتعين على الشركات فهمها بوضوح والالتزام بها بالكامل.

الخبراء يشاركون في الورشة

اتفق المتحدثون عمومًا على وجهة نظر مفادها أنه للاستعداد الجيد للطرح العام الأولي والإدراج، ينبغي للشركات البدء مبكرًا، وتقديم جميع الوثائق اللازمة لأصحاب المصلحة. وفي الوقت نفسه، من الضروري الاستثمار في نظام حوكمة شفاف، وتطبيق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) ومعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG)، وآليات الإفصاح عن المعلومات وفقًا للممارسات الدولية. وأخيرًا، من الضروري وجود فريق من الاستشاريين المحترفين لضمان الدقة واليقين في كل خطوة من خطوات هذه الرحلة.

خارطة طريق الطرح العام الأولي: الخطوات الاستراتيجية

الطرح العام الأولي ليس مجرد إنجاز مالي، بل هو تحول استراتيجي للشركة. ولا يعتمد نجاح الطرح العام الأولي على السوق فحسب، بل أيضًا على الاستعداد الداخلي للشركة نفسها.

قال السيد تران نام دونج، نائب المدير العام لخدمات الضمان في EY فيتنام: "إن التحضير لطرح عام أولي لا يقتصر على استكمال الوثائق القانونية فحسب، بل هو عملية تحول شاملة من حيث الهيكل والحوكمة والتمويل والاستراتيجية".

تبدأ هذه العملية عادةً بمراجعة الخيارات الاستراتيجية قبل ١٢-٢٤ شهرًا من الطرح العام الأولي، بما في ذلك استراتيجية الطرح، وأهدافه، وتوقيته، والسيناريوهات المحتملة، وفريق الطرح، ودراسة هيكل الملكية، والمسائل الضريبية. تُنفَّذ مراحل مراجعة خطة العمل، وإعداد الوثائق القانونية، واختيار فريق استشاري، ووضع خارطة طريق، وتحديد قيمة الشركة خلال ٦-١٢ شهرًا قبل الطرح العام الأولي. وتُخصص الفترة من شهر إلى ستة أشهر قبل الطرح العام الأولي لإعداد التقارير المالية وتنفيذ استراتيجيات جذب المستثمرين.

طوال هذه الرحلة، هناك ثلاثة عناصر مهنية رئيسية:

أولاً، فيما يتعلق بالمحاسبة والتدقيق: تُعدّ البيانات المالية أساساً للمستثمرين والجهات الإدارية لتقييم "سلامة" الشركات. يجب ألا يقتصر إعداد التقارير على الامتثال للمعايير الفيتنامية فحسب، بل يجب أن يهدف أيضاً إلى الالتزام بمعايير التقارير المالية الدولية (IFRS) لتعزيز الشفافية والوصول إلى رأس المال الدولي. تساعد المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية الشركات على إظهار قيمة الأصول والخصوم والأرباح بصدق، مع تلبية متطلبات صناديق الاستثمار الأجنبية.

وفقًا للسيد لي فو ترونغ، نائب المدير العام، رئيس خدمات الضمان في EY فيتنام، فإن "التقرير المالي المؤهل ليس متطلبًا قانونيًا فحسب، بل هو أيضًا رسالة شفافية واحترافية. يتعين على الشركات ضمان قبول رأي التدقيق بالكامل، ومعالجة القضايا العالقة بشكل استباقي قبل بدء مرحلة الطرح العام الأولي".

ثانياً، فيما يتعلق بالضرائب: لضمان عرض بنود الضرائب بشكل معقول وبما يتوافق بالكامل مع اللوائح الخاصة بالبيانات المالية، تحتاج المؤسسات إلى مراجعة جميع الالتزامات الضريبية الحالية والبنود المتعلقة بالمعاملات الرأسمالية، من أجل الكشف عن الأخطاء أو المخاطر المحتملة ومعالجتها على الفور.

وتحتاج الشركات أيضًا إلى إعداد مستندات كاملة للمعاملات الكبيرة، وخاصة المعاملات مع الأطراف ذات الصلة، لضمان الشفافية وتجنب النزاعات بعد الإدراج، مع تقييم تأثير السياسات الضريبية الجديدة ووضع خطط طوارئ للالتزامات الضريبية المستقبلية.

أكد السيد ثان شوان ثينه، نائب المدير العام للاستشارات الضريبية في شركة EY Consulting Vietnam المساهمة، أن "الضرائب لا تقتصر على الامتثال فحسب، بل تشمل أيضًا إدارة المخاطر. يتطلب ملف الاكتتاب العام الأولي الشفاف من الشركات مراجعة ومقارنة وإعداد مستندات صالحة بشكل استباقي لتجنب تكاليف إضافية وحماية سمعتها بعد الإدراج".

العامل الثالث هو البنية التحتية التكنولوجية. فالطرح العام الأولي ليس مجرد مسألة مالية، بل هو أيضًا مشكلة تشغيلية. تحتاج الشركات إلى الاستثمار في أنظمة تكنولوجية لتلبية متطلبات الإفصاح الدوري عن المعلومات، وإدارة بيانات المساهمين، وشفافية المعاملات. تساعد منصة التكنولوجيا الحديثة على تقليل الأخطاء، وزيادة سرعة المعالجة، وتعزيز ثقة المستثمرين، لا سيما في ظل توجه السوق نحو المعايير الدولية والتحول الرقمي القوي.

ما الذي تبحث عنه صناديق الاستثمار في صفقات الاكتتاب العام الأولي؟

مع تزايد استقطاب سوق رأس المال الفيتنامي لتدفقات استثمارية طويلة الأجل، يكتسب دور صناديق الاستثمار في عملية الطرح العام الأولي أهمية استراتيجية متزايدة. فهي ليست مصدرًا لرأس المال فحسب، بل هي أيضًا شريك يساعد الشركات على توحيد الحوكمة، وتحسين القدرة المالية، وبناء قصص استثمارية جذابة قبل الإدراج.

خلال جلسة نقاش حول الوصول إلى صناديق الاستثمار، قدّم ممثلون من دراغون كابيتال وVOI رؤىً معمقة حول معايير تقييم الشركات قبل الطرح العام الأولي، بما في ذلك إمكانات النمو والشفافية المالية وكفاءات الحوكمة. ولا تقتصر مشاركة صناديق الاستثمار في مرحلة ما قبل الطرح العام الأولي على مساعدة الشركات على تحسين سجلاتها القانونية والمالية فحسب، بل تُعطي أيضًا إشارة إيجابية للسوق، مما يُسهم في تحديد أسعار أسهم معقولة.

قال السيد تران فينه دو، نائب المدير العام لشركة EY للاستشارات في فيتنام: "تبحث صناديق الاستثمار عن شركات تتمتع بقصص نمو واضحة وحوكمة جيدة وشفافية مالية".

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/ipo-tai-viet-nam-tu-hanh-trinh-chien-luoc-den-niem-yet-hieu-qua-172574.html