نمو ائتماني مرتفع، "سندات ضخمة"

(Chinhphu.vn) - ستواصل سندات البنوك ريادة السوق في يونيو 2025، عندما يتجاوز نمو الائتمان حجم التعبئة بكثير، وتُكثّف مؤسسات الائتمان إصداراتها لضمان سلامة رأس المال. ولكي يتطور السوق المالي، وخاصةً سوق السندات الخضراء، بشكل مستدام، لا بد من التنسيق بين جميع الأطراف: إذ تُكمل هيئات الإدارة الإطار القانوني؛ وتُطبّق المؤسسات المالية منتجات الائتمان الخضراء؛ وتُظهر الشركات شفافيتها بشكل استباقي...

تستمر سندات البنوك في قيادة السوق في يونيو 2025، عندما يتجاوز نمو الائتمان التعبئة بكثير، وتكثف المؤسسات الائتمانية إصدارها

سندات العقارات تظهر مؤشرات إيجابية بفضل الحلول القانونية

وبحسب تقرير "Bond Focus June 2025" الصادر عن FiinRatings - الشريك الاستراتيجي لشركة S&P Global، واصل سوق سندات الشركات في يونيو نموه بقوة، وخاصة المجموعة المصرفية.

خلال الأشهر الستة الأولى من العام، ارتفع الائتمان في الاقتصاد ككل بنسبة 9.9%، متجاوزًا بذلك معدل نمو الودائع بكثير. وقد أجبرت هذه الفجوة البنوك التجارية على إصدار كميات كبيرة من السندات لزيادة رأس المال من المستوى الثاني، مما ساهم في ضمان نسب سلامة رأس المال، بالإضافة إلى مؤشرات سيولة مهمة مثل نسبة الرصيد الائتماني إلى تعبئة رأس المال (LDR) ونسبة استخدام رأس المال قصير الأجل للقروض متوسطة وطويلة الأجل.

في شهر يونيو وحده، بلغ إجمالي قيمة سندات الشركات المصدرة 105.5 تريليون دونج، بزيادة قدرها 52.4% عن الشهر السابق، وجميعها إصدارات خاصة. وفي الأشهر الستة الأولى من العام، بلغ إجمالي قيمة الإصدارات 248.6 تريليون دونج، بزيادة قدرها 71.2% عن الفترة نفسها من عام 2024. وشكلت المؤسسات الائتمانية 76.3% منها، أي ما يعادل نحو 190 تريليون دونج.

إلى جانب ذلك، شهدت السندات العقارية أيضًا مؤشرات إيجابية بفضل الحلول القانونية. وبلغ إجمالي قيمة إصدارات هذه المجموعة حوالي 39.6 تريليون دونج في النصف الأول من العام، مُمثلةً 67.3% من المجموعة غير المالية، أي ما يُعادل حوالي 24% من إجمالي الإصدارات.

رغم النمو القوي، لا يزال الإصدار يعتمد بشكل رئيسي على الاكتتاب الخاص. ولم تتجاوز قيمة الاكتتابات العامة 28 تريليون دونج، أي ما يعادل 76.8% من إجمالي عام 2024. ومع ذلك، لم تُصدر سوى البنوك التجارية وشركتي أوراق مالية سندات من خلال الاكتتاب العام.

أسعار الفائدة منخفضة، وعمليات إعادة شراء نشطة ولكن لا يزال يتعين علينا ملاحظة المخاطر المحتملة

ومن الجدير بالملاحظة أيضًا أن بيئة أسعار الفائدة لا تزال داعمةً بقوة لسوق السندات. فقد انخفض متوسط ​​سعر الفائدة الاسمي (القسيمة) من 7.43% إلى 6.69% في السوق. ومن هذا، كان 64% من حجم الإصدارات بسعر فائدة ثابت، و22% بسعر فائدة متغير، والباقي مزيجًا من سعري فائدة.

شهدت عمليات إعادة شراء السندات ارتفاعًا حادًا، حيث زادت قيمة المعاملات في يونيو بمقدار 1.2 مرة عن الشهر السابق. وارتفع إجمالي قيمة عمليات إعادة الشراء في الأشهر الستة الأولى من العام بنسبة 42.7% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ومع ذلك، لا يزال ضغط سداد الديون مرتفعًا، حيث تُقدر قيمة استحقاقها في الأشهر الستة الأخيرة من العام بنحو 125 تريليون دونج، وخاصةً بالنسبة لفئة المُصدرين غير الماليين.

في السوق الثانوية، بلغت قيمة معاملات يونيو ما يقارب 137.1 تريليون دونج، بمتوسط ​​6.53 تريليون دونج يوميًا، بزيادة قدرها 13.4% عن الشهر السابق. واستحوذت مجموعتا البنوك والعقارات على ما يقارب 71% من إجمالي قيمة المعاملات. والجدير بالذكر أن مجموعة العقارات سجلت زيادة في قيمة المعاملات بنسبة 37.6% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024.

مع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة. ففي الأشهر الستة الأولى من العام، سُجِّلت سندات شركات بقيمة 23 تريليون دونج على أنها "مُشكِّلة"، بانخفاض قدره 31% مقارنة بالفترة نفسها، لكنها لا تزال تُثير القلق.

يُذكر أن الخبراء يُقيّمون أن الإطار القانوني الجديد سيُحسّن جودة إدارة السوق عند دخول قانون الشركات المُعدّل حيز التنفيذ رسميًا في 1 يوليو 2025، بما في ذلك لوائح مهمة بشأن نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركات التي تُصدر سندات فردية، بما لا يتجاوز 5 أضعاف، بما في ذلك رأس مال دفعة إصدار السندات المتوقعة. يُسهم هذا التنظيم في تحسين جودة المنتجات في السوق، ويُقلل من مخاطر الإصدار واسع النطاق.

وفي الوقت نفسه، ستضطر بعض الشركات إلى التحول إلى العروض العامة للامتثال للأنظمة الجديدة.

على الرغم من أنه من المتوقع أن يصل حجم سوق سندات الشركات في فيتنام إلى 140 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025، إلا أن السندات الخضراء ستشكل أقل من 1%. ولزيادة هذه النسبة، تحتاج فيتنام إلى استراتيجية واضحة، وأدوات وسياسات شفافة، وحوافز فعّالة لجذب المستثمرين إلى مشاريع تُقلل من آثار تغير المناخ.

لدى فيتنام استراتيجية لتطوير سوق الكربون، معتمدة بموجب القرار رقم 232/QD-TTg بتاريخ 24 يناير 2025. وقد وافق قادة الحكومة على مشروع إنشاء وتطوير سوق الكربون في فيتنام. الهدف الرئيسي من المشروع هو إنشاء سوق للكربون لدعم تنفيذ أهداف خفض انبعاثات غازات الاحتباس الحراري، وتعزيز التحول إلى اقتصاد أخضر، وتعزيز القدرة التنافسية للأعمال.

في 4 يوليو 2025، أصدر رئيس الوزراء القرار رقم 21/2025/QD-TTg، الذي يحدد المعايير البيئية ويعتمد المشاريع المدرجة في قائمة التصنيف الأخضر. ويُعدّ هذا القرار خطوةً أولى مهمةً لتعزيز التمويل الأخضر في فيتنام.

يتعين على البنوك ومؤسسات الائتمان - كجهات إصدار سندات ومقدمي ائتمان أخضر - تطوير إجراءات تقييم واضحة، وتدريب الموظفين، وتطبيق المعايير الدولية. وفي الوقت نفسه، يجب على الشركات استكمال المستندات بشكل استباقي، وتقييم الآثار البيئية، ووضع آليات مراقبة داخلية شفافة.

مع ذلك، يرى الخبراء ضرورة تعزيز دور منظمات التصنيف الائتماني المحلية المرخصة من وزارة المالية. في الوقت نفسه، تُرفق معظم السندات الخضراء عالميًا بتقييم من جهة خارجية (رأي جهة ثانية) أو تحقق مستقل.

قال السيد لي هوانج تونج، نائب المدير العام لبنك فيتكوم: لقد أصدر هذا البنك بنجاح 2000 مليار دونج من السندات الخضراء في عام 2024، وهو ما يتوافق مع المعايير الدولية واللوائح المحلية.

يُحدد بنك فيتكوم التنمية المستدامة كهدف طويل الأجل، وسيتم دمج معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في جميع أنشطته. ويعمل البنك على إعادة التمويل من السندات الخضراء، وتطوير خدمات استشارية خضراء، مما يُساعد الشركات على الحصول على أرصدة الكربون.

صرح السيد نجوين ثانغ لونغ (إدارة المؤسسات المالية، وزارة المالية) بأن رئيس الوزراء قد وافق على استراتيجية سوق الكربون، بهدف تجربتها بنجاح بحلول عام ٢٠٢٧ على أقصى تقدير. وبناءً على ذلك، ستلعب بنوك مثل فيتكوم بنك دورًا محوريًا في مجال المدفوعات وقيادة أنشطة السوق.

السيد مينه

المصدر: https://baochinhphu.vn/tin-dung-tang-cao-trai-phieu-duoc-mua-102250714180912443.htm