قد يكون الدولار الأمريكي هو القناة الاستثمارية الأقل جاذبية

في ظل تطورات سعر الدولار الأمريكي عالميًا وأسعار الصرف المحلية، يعتقد الخبراء أن الدولار الأمريكي سيكون أقل قنوات الاستثمار جاذبية هذا العام. ويوصي محافظ بنك فيتنام المركزي المواطنين بعدم اكتناز العملات الأجنبية، بل "بيعها للبنك بجرأة".

يتعين على الشركات وضع خطط استباقية للاستجابة لتقلبات أسعار الصرف. الصورة: دوك ثانه

ظلت أسعار الصرف دون تغيير خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام.

حتى نهاية الأسبوع الماضي، لم يرتفع سعر بيع الفيتنامية دونغ مقابل الدولار الأمريكي محلياً إلا بنسبة 0.6% تقريباً مقارنةً ببداية العام. وبالمقارنة مع الاتجاه العالمي للدولار الأمريكي (الذي انخفض بنسبة 4.8% منذ بداية العام)، فقد انخفض سعر الصرف المحلي بوتيرة أبطأ. ومع ذلك، ونظراً لتطورات أسعار الفائدة الأخيرة، فإن الحفاظ على استقرار سعر الصرف خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام يُعدّ جهداً كبيراً من جانب البنك المركزي.

بحسب الدكتور كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في بنك BIDV ، سيُدعم سعر الصرف في عام 2025 بفائض تجاري يتراوح بين 20 و25 مليار دولار أمريكي، وزيادة بنسبة 18% في الاستثمارات الأجنبية المحققة، ونمو مستقر في التحويلات المالية. لذا، لن يرتفع سعر الصرف هذا العام إلا بنحو 3%، بدلاً من 5% تقريباً في عام 2024.

"في العام الماضي، انخفضت قيمة الدونغ الفيتنامي بنحو 5%، ويعود ذلك أساسًا إلى الارتفاع الكبير في قيمة الدولار الأمريكي في السوق الدولية، لكن الوضع مختلف هذا العام. فقد أدت المخاطر المتعلقة بالسياسات التجارية والتعريفات الجمركية إلى تباطؤ الاستهلاك الأمريكي، وتراجعت مؤشرات الاقتصاد الكلي الأمريكي، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي. إضافةً إلى ذلك، من المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرتين أخريين هذا العام. وبالتالي، فإن سعر الصرف المحلي هذا العام ليس تحت ضغط كبير، ولن يرتفع إلا بنسبة تتراوح بين 3 و4% فقط على مدار العام"، هذا ما علق به الدكتور لوك.

بحسب المحللين، لا يزال الدولار الأمريكي يشهد تراجعاً بسبب حالة عدم اليقين المتعلقة بنمو الصين وسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية. إضافةً إلى ذلك، فإن آفاق النمو القوية للاقتصاد الفيتنامي والتزام الحكومة بالحفاظ على استقرار سعر الصرف يساهمان أيضاً في خفض التوقعات بشأن سعر الصرف.

ومع ذلك، لا يزال الخبراء يوصون الشركات بوضع خطط استباقية للتعامل مع تقلبات أسعار الصرف. ووفقًا للسيد دين دوك كوانغ، مدير تداول العملات في بنك يو أو بي فيتنام، ينبغي على الشركات وضع خطة محكمة لإدارة التدفقات النقدية، تشمل الاستخدام الأمثل لأدوات التحوط ضد مخاطر أسعار الصرف وأسعار الفائدة، وذلك لتقليل تكاليف الاستثمار والأعمال.

دعم السيولة، ومنع تخفيضات أسعار الفائدة من الضغط على سعر الصرف.

لدعم هدف النمو الاقتصادي البالغ 8% أو أكثر هذا العام، يوجه بنك الدولة الفيتنامي القطاع المصرفي إلى خفض أسعار الفائدة على القروض مع توسيع نطاق الائتمان بما يفوق العام الماضي. عادةً، عندما تنخفض أسعار الفائدة، يرتفع سعر الصرف. إلا أنه في الآونة الأخيرة، ظل سعر الصرف مستقرًا، على الرغم من الانخفاض المستمر في أسعار الفائدة.

لا تزال أسعار الصرف المحلية تحت ضغط كبير.

- السيد لو دوي بينه، الرئيس التنفيذي لشركة إيكونوميكا

في عام 2025، سيظل سعر الصرف المحلي تحت ضغط كبير. وقد يكون مسار خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أبطأ من المتوقع (على الأرجح خفضان فقط). كما أن خفض أسعار الفائدة لدعم النمو المحلي يضغط على التضخم. ويعني خطر تأثر الصادرات بسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية فائضًا تجاريًا أقل من المتوقع، مما يؤدي إلى انخفاض في المعروض من العملات الأجنبية. وقد يؤثر تباطؤ التعافي الاقتصادي على تدفقات الاستثمار والتحويلات المالية إلى فيتنام.

ومع ذلك، فإن آفاق النمو في فيتنام هذا العام واعدة للغاية بفضل عزيمة الحكومة، ولا سيما نمو قطاعي التصدير والاستثمار الأجنبي. إضافةً إلى ذلك، أظهر بنك الدولة الفيتنامي عزمه على الحفاظ على استقرار سعر الصرف. لذا، أعتقد أن تقلبات سعر الصرف هذا العام لن تكون بنفس حدة العام الماضي.

يعتقد الأستاذ المشارك الدكتور نغوين هو هوان (جامعة هو تشي منه للاقتصاد) أن هذا الوضع حدث لأن بنك الدولة الفيتنامي قام بالعديد من الأنشطة لدعم السيولة في السوق المفتوحة، وبالتالي تحييد الضغط على سعر الصرف.

في الواقع، منذ الخامس من مارس، توقف بنك الدولة الفيتنامي عن سحب الأموال من سوق سندات الخزانة. وبدلاً من ذلك، اتجه البنك إلى ضخ المزيد من السيولة في النظام، بآجال استحقاق أطول (تصل إلى ثلاثة أشهر)، لتوفير مصدر مستقر لرأس المال للبنوك التجارية. وقد أدى ذلك إلى انخفاض أسعار الفائدة بالعملة الفيتنامية (الدونغ)، لكن سعر الصرف لم يتعرض لضغوط.

من الأسباب الأخرى لعدم تعرض سعر الصرف لضغوط، استمرار ارتفاع أسعار الفائدة بين البنوك، على الرغم من ضخ بنك الدولة الفيتنامي أموالاً صافية. ففي نهاية الأسبوع الماضي (14 مارس)، بلغ سعر الفائدة على الإقراض بين البنوك لليلة واحدة 4.3%. وبالتالي، تتساوى أسعار الفائدة على الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي تقريباً، مما يمنع المؤسسات الائتمانية من المضاربة بالعملات الأجنبية.

بحسب نائب محافظ بنك الدولة الفيتنامي، داو مينه تو، سيُطبّق البنك قريباً إجراءات إضافية لمساعدة البنوك الأربعة الكبرى على خفض التكاليف، وبالتالي خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر. وتستحوذ هذه المجموعة حالياً على ما يقارب 50% من حصة سوق الودائع والقروض؛ وبمجرد أن تُخفّض البنوك الأربعة الكبرى أسعار الفائدة بشكل ملحوظ، سينخفض ​​مستوى أسعار الفائدة في السوق بشكل عام تبعاً لذلك.

فيما يتعلق بأسعار الصرف، أكد نائب المحافظ داو مينه تو أن بنك الدولة الفيتنامي واثق من الحفاظ على استقرار سعر الصرف هذا العام، وذلك بفضل الموارد المتاحة (احتياطيات النقد الأجنبي الحالية والتوقعات المتفائلة للصادرات والاستثمارات الأجنبية والتحويلات المالية). لذا، ينبغي على الناس عدم تكديس العملات الأجنبية أو المضاربة بها. ونصح نائب المحافظ قائلاً: "لا داعي للاحتفاظ بالعملات الأجنبية في المنزل أو في الحسابات؛ يمكنكم بيعها للبنك بكل سهولة".

على الرغم من ضمان السلطات لسعر الصرف ودعمه بعدة عوامل، يحذر الخبراء من مخاطر اعتبار الولايات المتحدة فيتنام نقطة عبور للبضائع القادمة من دول أخرى، ما قد يؤدي إلى فرض رسوم جمركية مرتفعة. لذا، ينبغي على فيتنام توخي الحذر في سياساتها المؤقتة للاستيراد وإعادة التصدير، والعمل بنشاط على تنويع أسواقها لتجنب مخاطر الرسوم الجمركية.