VLCA 2025: معايير جديدة للشركات المدرجة في الأسواق الناشئة

في سياق دخول سوق الأسهم الفيتنامية مرحلةً ناشئةً جديدة، أصبحت جوائز الشركات المدرجة لعام 2025 (VLCA) فرصةً لتقييم جودة الحوكمة والشفافية والتنمية المستدامة. وتُعتبر هذه الجوائز مجموعةً من المعايير الأساسية لمساعدة الشركات على استيفاء معايير تدفقات رأس المال طويلة الأجل.

وتحدثت السيدة فو ثي تشان فونج - رئيسة لجنة الأوراق المالية بالدولة في المؤتمر.

يصادف عام 2025 الذكرى الخامسة والعشرين لتأسيس وتطوير سوق الأسهم الفيتنامية. من قناة رأسمالية بدائية، أصبح السوق الآن عنصرًا أساسيًا في النظام المالي الوطني، مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بعملية إعادة الهيكلة الاقتصادية ، وابتكار نماذج النمو، والتكامل الدولي.

مع التوسع في الحجم، أصبح الطلب على جودة السوق محوراً جديداً للتنمية، وخاصة في سياق استعداد فيتنام لدخول "ساحة اللعب" في الأسواق الناشئة.

وفي كلمتها في حفل توزيع جوائز VLCA 2025، أقرت السيدة فو ثي تشان فونج، رئيسة هيئة الأوراق المالية الحكومية، بأنه على الرغم من التقلبات القوية في الاقتصاد الدولي والتمويل، فإن سوق الأسهم الفيتنامية لا تزال تحافظ على استقرارها ودورها كقناة مهمة لتعبئة رأس المال على المدى المتوسط ​​والطويل للاقتصاد.

ويشكل هذا الاستقرار الأساس الذي يسمح للسوق بالدخول بثقة إلى مرحلة جديدة من التطور، ولكنه يتطلب في الوقت نفسه معايير أقوى للحوكمة والشفافية والتنمية المستدامة.

يُعد عام ٢٠٢٥ أيضًا عامًا محوريًا يشهد إنجازاتٍ تُطلق العنان للبنية التحتية. يعمل نظام تكنولوجيا المعلومات KRX رسميًا بثبات وأمان وسلاسة، مما يُرسي أسسًا لتوسيع نطاق المعاملات ونشر منتجات وخدمات جديدة.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن إعلان مؤشر FTSE Russell ترقية سوق فيتنام من سوق مبتدئة إلى سوق ناشئة ثانوية يشكل نقطة تحول استراتيجية.

وبحسب خارطة الطريق، سيتم إدراج أسهم الشركات الفيتنامية المدرجة رسميًا في سلة مؤشر FTSE Russell في سبتمبر/أيلول 2026، في حين سيعتمد نطاق وسرعة تخصيص رأس المال على كل فترة مراجعة.

وفي سياق تدفقات رأس المال المؤسسي الدولية التي بدأت "تفحص" السوق الفيتنامية عن كثب، يُنظر إلى VLCA 2025 على أنه اختبار مهم لمدى استعداد الشركات المدرجة لتلبية المعايير الناشئة - حيث لم يعد الأمر مجرد مسألة ربح، بل مزيج من قدرة الحوكمة والشفافية في المعلومات وممارسات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

التقرير السنوي: من "الالتزام بالدعاية" إلى أداة الحوار الاستراتيجي مع السوق

يُمثّل التحول الواضح في VLCA 2025 في طريقة تعامل الشركات مع التقارير السنوية. فبينما كانت التقارير السنوية في الماضي تُمثّل ملخصًا لنتائج الأعمال، إلا أن عددًا متزايدًا من الشركات يعتبرها الآن أداةً للحوار الاستراتيجي مع السوق والمستثمرين.

ينعكس التغيير الأول في هيكل التقارير. فبدلاً من فصل أقسام الإدارة المالية والمخاطر والتنمية المستدامة، تختار العديد من الشركات عرضًا متكاملًا، يربط بشكل وثيق بين الاستراتيجية ونموذج العمل ونتائج التنفيذ والمخاطر والتوقعات.

ويساعد هذا النهج المستثمرين ليس فقط على النظر إلى الأرقام السابقة، بل أيضاً على فهم القدرة التشغيلية للشركة واتجاهها التنموي على المدى المتوسط ​​والطويل.

في الوقت نفسه، تحسّن مستوى الشفافية فيما يتعلق بدور مجلس الإدارة وأنشطته بشكل ملحوظ. وتمّ الإفصاح بشكل أكثر تفصيلاً عن حضور الاجتماعات، والمكافآت، وآليات الترشيح والتعيين، والعلاقة بين قرارات مجلس الإدارة ونتائج التشغيل. وأصبحت المحتويات التي كانت تُعتبر "حساسة" في السابق معايير مهمة في عملية تقييم المستثمرين المؤسسيين.

وفقًا لرئيس هيئة الأوراق المالية، بالتزامن مع عملية تطوير السوق، ستزداد متطلبات شفافية المعلومات وجودة تقارير الشركات. ولا يقتصر الارتقاء بجودة التقارير السنوية استباقيًا على الوفاء بالتزام الإفصاح عن المعلومات فحسب، بل يهدف أيضًا إلى تعزيز القدرة المعلوماتية للوصول إلى تدفقات رأسمالية عالية الجودة.

تجدر الإشارة إلى أن الشركات الكبرى، بل والشركات الصغيرة والمتوسطة أيضًا، بدأت تستثمر بشكل منهجي في نظام إعداد التقارير. وتتراجع تدريجيًا عقلية "إعداد التقارير التزام" لتحل محلها عقلية "إعداد التقارير أصل". وفي ظل تزايد اعتماد صناديق الاستثمار الدولية على التقارير السنوية كوثائق تقييم أولية، يمكن لجودة التقارير أن تؤثر بشكل مباشر على قرارات تخصيص رأس المال.

ومع ذلك، يُشير معيار VLCA 2025 أيضًا إلى "الفجوات" التي يجب سدّها قريبًا: لا تزال العديد من التقارير تفتقر إلى الربط بين الاستراتيجية والمخاطر ونتائج الأعمال؛ كما أن شرح التقلبات المالية ليس عميقًا بما يكفي؛ ولا يزال قياس تأثير المخاطر الكلية ومخاطر القطاع مجرد إجراء شكلي. هذه هي العوامل التي يجب على الشركات تحسينها لمواكبة المعايير الناشئة.

أفضل 10 شركات حائزة على جوائز في التقرير السنوي.

حوكمة الشركات: المعيار الجديد للشركات المدرجة في عصر الأسواق الناشئة

إذا كان التقرير السنوي هو "سطح المعلومات"، فإن حوكمة الشركات هي "الهيكل الأساسي" الذي يُحدد جودة العمليات التجارية. يُظهر موضوع حوكمة الشركات في مؤتمر VLCA 2025 صورةً تجمع بين جوانب إيجابية وتحديات نظامية.

من التغييرات الملحوظة تعزيز دور مجلس الإدارة بشكل متزايد في اتجاه أكثر استقلالية عن المجلس التنفيذي. وقد أنشأت العديد من الشركات لجانًا متخصصة، مثل لجان التدقيق، ولجان مكافآت الموظفين، ولجان الترشيحات، متوجهةً نحو نموذج حوكمة متعدد المستويات، بدلاً من تركيز السلطة في أيدي عدد قليل من الأفراد.

كما تحسنت الشفافية في المعاملات مع الأطراف ذات الصلة والإفصاح عن مكافآت ومزايا المديرين وأعضاء مجلس الإدارة، مما يعكس الضغوط المتزايدة من المساهمين والمستثمرين من أجل الشفافية والمساءلة.

في سياق سعي فيتنام لتحقيق نموٍّ مرتفعٍ مرتبطٍ بالتحول الرقمي والتحول الأخضر، أكدت السيدة فو ثي تشان فونغ مرارًا وتكرارًا أن دور سوق الأسهم سيستمر في التعزيز كقناةٍ رئيسيةٍ لرأس المال على المديين المتوسط ​​والطويل للاقتصاد. وهذا يتطلب من السوق بأكمله تحسين جودة عملياته، وتطوير آلياته، وخاصةً تعزيز حوكمة الشركات الشفافة لتعزيز ثقة المستثمرين.

ومع ذلك، يُظهر الواقع أيضًا أن حوكمة الشركات في فيتنام لا تزال في مراحلها الأولى مقارنةً بالمعايير الإقليمية. فلا يزال معدل الأعضاء المستقلين في مجلس الإدارة منخفضًا؛ ولا تزال آلية تقييم أداء مجلس الإدارة غير شائعة؛ كما أن تطوير وتطبيق مدونات أخلاقية وآليات الإبلاغ عن الانتهاكات محدود. وفي سياق تدفقات رأس المال الدولية التي تضع معايير عالية جدًا للحوكمة، تُمثل هذه الأمور "عقبات" حيوية.

لذلك، طلب رئيس هيئة الأوراق المالية من البورصات والهيئات ذات الصلة مواصلة تطوير حلول مبتكرة، مما يجعل مؤشر أداء حوكمة الشركات في فيتنام أقرب إلى المجموعة الرائدة في رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان). بالنسبة للشركات المدرجة، لا يقتصر الأمر على الامتثال للقانون فحسب، بل يشمل أيضًا تطبيق ممارسات الحوكمة الرشيدة وممارستها بشكل استباقي، معتبرًا ذلك ركيزة أساسية للتنافسية على المدى الطويل.

من منظور السوق، بات من الواضح بشكل متزايد أنه عند الدخول في "مرحلة الاختبار" لتدفقات رأس المال الدولية، ستصبح الحوكمة الرشيدة شرطاً أساسياً، بل وأكثر أهمية من أهداف الربح قصيرة الأجل.

تقرير الاستدامة: ESG من الاتجاه العالمي لقياس قدرة الأعمال الفيتنامية

إذا كانت حوكمة الشركات هي "العمود الفقري"، فإن تقارير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG) والاستدامة تُعدّ مقياسًا لمدى جاهزية الشركات لتلبية متطلبات التنمية طويلة الأجل. في مؤتمر VLCA 2025، واصلت فئة تقارير الاستدامة تسجيل زيادة ملحوظة في عدد الشركات التي اجتازت الجولة التمهيدية، مما يُظهر أن الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية لم تعد "قصة قلة".

عالميًا ، أصبح دمج معلومات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في التقارير السنوية ممارسة شائعة، مما يعكس الصلة الوثيقة بين التنمية المستدامة والكفاءة التشغيلية والربحية. في فيتنام، يولي المستثمرون المحليون والدوليون اهتمامًا متزايدًا لفرص الاستثمار الأخضر، لا سيما عندما يصبح الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية معيارًا مهمًا لتقييم المخاطر قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.

أشار رئيس هيئة الأوراق المالية إلى أن تطوير تقارير الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات لا يساعد الشركات على جذب رؤوس الأموال فحسب، بل يُوسّع السوق ويعزز الميزة التنافسية على المدى الطويل. وقد أصدرت وزارة المالية قائمة التصنيف الخضراء، ونسّقت هيئة الأوراق المالية تطبيق دليل الإفصاح عن معلومات الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، وعززت في الوقت نفسه التعاون الدولي لدعم الشركات في الوصول إلى معايير جديدة.

في الواقع، بدأت العديد من الشركات المدرجة بتطبيق معايير مثل GRI وTCFD وIFRS S1 وIFRS S2، مع دمج العوامل البيئية والاجتماعية وعوامل الحوكمة تدريجيًا في أنظمة إدارة المخاطر واستراتيجيات التطوير الخاصة بها. يُظهر هذا التحول أن ESG لم يعد نشاطًا تواصليًا، بل أصبح تدريجيًا جزءًا من الاستراتيجية التشغيلية.

ومع ذلك، لا تزال الفجوة بين الشركات كبيرة. فالعديد منها يقتصر على "التقارير النوعية"، ويفتقر إلى مؤشرات كمية حول الانبعاثات، واستخدام الطاقة، وسلامة العمال، وسلاسل التوريد. في الوقت نفسه، تُعدّ البيانات الكمية المتعلقة بالبيئة والمجتمع والحوكمة (ESG) أساسًا مهمًا لاتخاذ القرارات بالنسبة لصناديق الاستثمار المسؤولة.

من منظور VLCA 2025، يتضح أن تطوير السوق لا يعني بالضرورة استفادة جميع الشركات تلقائيًا من تدفقات رأس المال الدولية. فمع دخول السوق مرحلة النشوء، سيعمل وفق معايير أكثر صرامة، حيث تصبح التقارير السنوية وحوكمة الشركات والحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG) ركائز أساسية.

وباعتبارها وكالة إدارة حكومية، تؤكد هيئة الأوراق المالية الحكومية أنها ستواصل مرافقة السوق من خلال تحسين الإطار القانوني وتنفيذ مشاريع كبرى لتطوير وإعادة هيكلة قاعدة المستثمرين وتطوير صناعة الصناديق وتعزيز التحول الرقمي في الإدارة والإشراف وتعزيز انضباط السوق.

ومن هذا المنظور، فإن مؤشر VLCA 2025 ليس مجرد علامة شرف، بل أصبح "مقياسًا للحركة" للشركات المدرجة في رحلتها إلى الأسواق الناشئة، حيث تكون "البنية التحتية الصلبة" جاهزة مع KRX، و"البنية التحتية الناعمة" من حيث الحوكمة والحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية هي القضية الحاسمة.

المصدر: https://nhandan.vn/vlca-2025-chuan-moi-cho-doanh-nghiep-niem-yet-trong-giai-doan-thi-truong-moi-noi-post928867.html