Průlom v infrastruktuře – 3. část: „Přilákání“ soukromého kapitálu

Popisek fotografie — Vysokorychlostní železnice Cat Linh - Ha Dong. Foto: Tuan Anh/TTXVN

Tento boom vyvolává otázku, jaké zdroje pohánějí průlom v oblasti infrastruktury v období 2025–2035? Zatímco státní rozpočty a bankovní úvěry dosáhly svých limitů, soukromý kapitál je považován za rozhodující hnací sílu.

Toto bylo také nařízení premiéra Pham Minh Chinha na 10. zasedání 15. Národního shromáždění : Infrastruktura je jedním ze tří strategických průlomů a musí být realizována podle principu „státního i soukromého kapitálu“.

Vysokorychlostní železnice sever-jih je toho ukázkovým příkladem: nejenže zkracuje cestu vlakem sever-jih o několik hodin, ale také otevírá nový způsob myšlení a umožňuje hlubší zapojení soukromého sektoru do základních infrastrukturních prvků. Řada společností, jako například VinSpeed (Vingroup), Thaco , Hoa Phat, Thang Long National Construction Company a Vietnam Railway Transport Corporation, vyjádřila zájem o účast. To ukazuje, že soukromý sektor vstupuje do nové fáze a posouvá se z role dodavatele na spolubudovatele národní infrastruktury.

V roce 2025 bylo v celé zemi realizováno mnoho rozsáhlých investičních programů. Dne 19. dubna vláda oznámila 80 projektů k 50. výročí osvobození jižního Vietnamu s celkovým kapitálem přesahujícím 445 000 miliard VND. Do 19. srpna bylo ve 34 provinciích a městech po celé zemi zahájeno a slavnostně otevřeno dalších 250 projektů u příležitosti 80. výročí Národního dne s celkovou investicí 1,28 milionu miliard VND. V rámci příprav na 14. sjezd Národní strany sestavilo ministerstvo stavebnictví do 30. listopadu 2025 seznam 232 projektů a prací z ministerstev, sektorů, obcí, korporací a obecných společností ve 34 provinciích/městech, které jsou způsobilé k zahájení a slavnostnímu otevření (některé agentury a jednotky dosud nepředložily zprávy) 19. prosince s celkovým kapitálem přesahujícím 1,1 bilionu VND, čímž vzniká nepřetržitý, rozsáhlý investiční řetězec do infrastruktury s celostátním dopadem.

Velké kapitálové požadavky dále zdůrazňují roli soukromého sektoru. Podle pana Quan Trong Thanha, ředitele analýzy v investiční bance Maybank, Vietnam potřebuje v příštích pěti letech přibližně 1,4 bilionu USD v podobě sociálních investic; po odečtení přímých zahraničních investic (PZI) stále potřebuje 250 miliard USD ročně z domácích zdrojů, přičemž soukromý sektor hraje vedoucí roli. Společnost Vietnam Investment Rating Joint Stock Company (VIS Rating) rovněž předpovídá, že veřejné investice do roku 2030 pokryjí pouze 70 % kapitálových potřeb infrastruktury, což z modelu partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP) činí strategickou volbu.

Pan Pham Quoc Long, zástupce generálního ředitele společnosti Gemadept a předseda Vietnamské asociace námořních agentů, makléřů a služeb (VISABA), se domnívá, že Vietnam má potenciál stát se regionálním logistickým a námořním centrem, pokud efektivně využije partnerství veřejného a soukromého sektoru. Konkurenceschopnost však zůstává omezená: námořní přístavy uspokojují pouze 20 % provozních potřeb; chybí meziregionální propojení. Mnoho klíčových projektů dosud nepřineslo výsledky kvůli pomalé transformaci politik.

Tuto realitu odrážejí i obavy podniků. Vingroup navrhla přispět pouze 20 % kapitálu a potřebovat dlouhodobé bezúročné vládní půjčky. Thaco navrhl mechanismus záruk a podporu úrokových sazeb. Tyto návrhy ukazují, že rozsah projektu přesahuje kapacitu jednoho podniku; vysoké kapitálové náklady a politická rizika zůstávají překážkou. Nicméně účast na infrastruktuře stále nabízí strategické výhody – zlepšení řídicích kapacit, přístup k technologiím a rozšíření dodavatelských řetězců.

Pomalý rozvoj modelu PPP doposud pramení nejen z váhavého přístupu podniků, ale také z neúplného právního rámce. Asijská rozvojová banka (ADB) poukazuje na tři slabiny: přípravu projektů, alokaci rizik a nedostatek dlouhodobého kapitálu. Komerční banky jsou zároveň omezeny v poskytování dlouhodobých úvěrů kvůli riziku splatnosti. Zákon o PPP přinesl změny, ale Vietnam stále potřebuje sofistikovanější finanční nástroje.

V této souvislosti je návrh Ministerstva financí na zřízení Investičního fondu infrastrukturních dluhopisů vnímán jako klíčový krok k mobilizaci dlouhodobého kapitálu od jednotlivců, podniků, pojišťoven, investičních fondů a mezinárodních investorů. Podle ratingové společnosti VIS Rating pouze 23 % podnikových dluhopisů vydaných v prvních 10 měsících roku 2025 směřovalo do infrastruktury, což zdůrazňuje potřebu specializovaného mechanismu pro směrování kapitálu.

Podle pana Duong Duc Hieu, ředitele a hlavního analytika v divizi ratingu a výzkumu společnosti VIS Rating, budou projekty vysokorychlostní železnice a energetické transformace vyžadovat velmi velké množství kapitálu, zatímco financování oficiální rozvojové pomoci (ODA) prudce pokleslo. Infrastrukturní dluhopisy by se proto mohly stát novým pilířem díky třem výhodám: stabilnímu ekonomickému a politickému základu, nevyužitému dlouhodobému kapitálu z pojišťovacích a penzijních fondů a potenciálu vytvářet silné ekonomické vedlejší účinky.

Pan Phung Xuan Minh, předseda Saigon Rating (nezávislé ratingové organizace ve Vietnamu), se domnívá, že fondy infrastrukturních dluhopisů přispějí k vybudování „třípilířové“ kapitálové struktury: veřejný kapitál - soukromý kapitál - mezinárodní kapitál, čímž se sníží závislost na státním rozpočtu. Pan Minh navrhl, aby fond fungoval jako uzavřený fond po dobu minimálně 10 let a aby jeho fondové certifikáty byly uvedeny na burze, aby byla zajištěna likvidita.

Aby Vietnam mohl mobilizovat kapitál udržitelnějším způsobem, potřebuje vybudovat kompletní „architekturu infrastrukturního kapitálu“: investiční banky specializující se na dlouhodobé úvěry; trh s infrastrukturními dluhopisy; účast penzijních a pojišťovacích fondů; modernizovaný akciový trh; a transparentní systém ratingu. Podle zástupce ředitele pro analýzu institucionálních klientů v investiční bance Maybank (Vietnam) by se náklady na mezinárodní kapitál mohly snížit o 1,5–3 %, což by ušetřilo miliardy USD pro velké projekty.

Z tržního hlediska se pan Pham Quoc Long, zástupce generálního ředitele akciové společnosti Gemadept a předseda Vietnamské asociace námořních agentů, makléřů a služeb (VISABA), domnívá, že Vietnam má strategické výhody: bránu do ASEAN na obchodní trase, která představuje 30 % světové námořní dopravy, 16 dohod o volném obchodu (FTA) pokrývajících 90 % světového HDP, řadí se mezi 7 nejefektivnějších námořních přístavů a 10 nejlepších v oblasti obnovitelných zdrojů energie. Infrastruktura a podpůrné služby však nedrží krok, logistické náklady zůstávají vysoké a mnoho projektů má zpoždění. To ukazuje, že soukromý sektor by neměl být jen investorem, ale také strategickým partnerem v celém hodnotovém řetězci infrastruktury. Modely, jako je Mezinárodní námořní centrum v Ho Či Minově Městě nebo projekt větrné energie na moři o výkonu 10 000 MW, demonstrují obrovský potenciál pro zapojení soukromého sektoru.

Pan Nguyen Ngoc Hoa, předseda Obchodní asociace Ho Či Minova Města (HUBA), zdůraznil, že soukromý sektor v současné době přispívá 51 % HDP, 60 % kapitálu sociálních investic a 30 % rozpočtových příjmů. Díky kompletnímu právnímu rámci, rozvinutému kapitálovému trhu a efektivnímu fungování nástrojů, jako jsou fondy infrastrukturních dluhopisů, se soukromý kapitál stane hlavní hnací silou, která pomůže Vietnamu přiblížit se k jeho cíli stát se do roku 2045 rozvinutou zemí.

Komentář (0)