Opustí ECB brzy svou restriktivní měnovou politiku?

Inflace v eurozóně se v posledních měsících ochladila na nejnižší úroveň za více než dva roky, což vyvolává naděje, že Evropská centrální banka (ECB) by mohla brzy opustit svou restriktivní měnovou politiku a otevřít tak cestu ke snižování úrokových sazeb. Většina ekonomů se však domnívá, že ECB ponechá úrokové sazby stabilní až do poloviny roku 2024. První snížení ze strany ECB se neočekává dříve než v červenci příštího roku.

Budova Evropské komise (EK) v Bruselu v Belgii. Foto: THX/TTXVN

Riziko stále existuje

Nejnovější údaje Evropského statistického úřadu (Eurostat) ukazují, že index spotřebitelských cen (CPI) v eurozóně se v listopadu 2023 zvýšil pouze o 2,4 %, což je o 0,3 procentního bodu méně, než prognózy analytiků, a hluboko pod vrcholem 10,6 %. Jedná se také o nejnižší míru inflace od července 2021.

Klesající inflace sice vyvolala naděje, že ECB brzy sníží úrokové sazby, ale pravděpodobnost tohoto scénáře závisí do značné míry na vývoji na mezinárodních komoditních trzích, zejména na energetických, a na finanční stabilitě regionu.

Zástupci ECB jsou i nadále znepokojeni rizikem opětovného nárůstu inflace v důsledku nového šoku na trhu s energií. „ECB se i nadále obává, že faktory, jako je růst mezd a riziko prudkého nárůstu cen energií, by mohly způsobit opětovný růst inflace,“ uvedl Bert Colijn, hlavní ekonom eurozóny v bance ING.

Dalším problémem, který znepokojuje vedoucí pracovníky centrální banky, je finanční stabilita eurozóny. ECB 22. listopadu varovala, že vyhlídky na finanční stabilitu v eurozóně zůstávají křehké kvůli přísnějším finančním podmínkám, vysoké inflaci a geopolitickému napětí, které region zatemňuje.

„Ponurý ekonomický výhled a důsledky vysoké inflace ztěžují domácnostem, podnikům a vládám splácení dluhů,“ uvedl viceprezident ECB Luis de Guindos ve svém nejnovějším hodnocení finanční stability. „Je důležité zůstat ostražitý, protože ekonomika se posouvá do prostředí vyšších úrokových sazeb a rostoucího geopolitického napětí a nejistot.“

Zpráva varuje, že recese je vzhledem ke zhoršujícímu se výhledu „pravděpodobným scénářem“. Plný dopad rostoucích nákladů na půjčky na ekonomickou aktivitu se teprve projeví a mnoho odvětví by mohlo čelit problémům s rostoucími náklady na obsluhu dluhu. Zpráva se také zmiňuje o trhu s nemovitostmi, který podle ECB vstupuje do recese.

Zpráva dále uvádí, že banky – které těží z rostoucích úrokových sazeb – mohou čelit potížím, protože vyšší náklady na půjčky povedou ke snížení poptávky po úvěrech.

Zpráva dále zdůraznila, že obavy o stabilitu eurozóny se zvýšily v důsledku vypuknutí války mezi Izraelem a Hamásem.

Kdy ECB sníží úrokové sazby?

Nejnovější průzkum agentury Reuters ukazuje, že ECB pravděpodobně ponechá úrokové sazby stabilní až do poloviny příštího roku. Průzkumu, který agentura Reuters provedla mezi 8. a 13. listopadem, se zúčastnilo 72 předních ekonomů. Všichni se shodli, že ECB v současném cyklu úrokové sazby zvyšovat nebude.

Obchod v Bruselu v Belgii visí cedule s výprodejem. Foto: THX/TTXVN

Zatímco finanční trhy doufají ve snížení sazeb do dubna 2024, nejnovější průzkum agentury Reuters naznačuje, že je to nepravděpodobné, zejména poté, co prezidentka ECB Christine Lagardeová v říjnu prohlásila, že „je příliš brzy na to, abychom o snížení vůbec mluvili“.

Většina ekonomů v průzkumu agentury Reuters předpověděla, že první snížení sazeb ECB by mohlo trvat nejméně do července 2024, a to navzdory předpovědím možné recese v eurozóně. Konkrétně 40 ze 72 ekonomů předpovědělo, že sazby zůstanou na současné úrovni až do poloviny příštího roku. Zbytek předpověděl snížení sazeb před zasedáním Rady guvernérů ECB v červenci 2024.

Peter Vanden Houte, hlavní ekonom eurozóny v ING, poznamenal, že ECB uznala slabší než očekávaný růst. Houte však zdůraznil: „To neznamená, že ECB bude spěchat se snižováním úrokových sazeb… Neočekáváme žádné snížení sazeb před létem 2024.“

K dřívějšímu snížení sazeb, než se očekávalo, by pravděpodobně došlo pouze v případě dostatečně hluboké recese, která by přiměla ECB k uvolnění měnové politiky, a to i v případě, že inflace zůstane nad 2% cílem centrální banky.

V průzkumu agentury Reuters však pouze 15 z 35 ekonomů předpovědělo další pokles ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023 poté, co se ekonomika eurozóny ve třetím čtvrtletí roku 2023 zmenšila o 0,1 %, což znamenalo, že eurozóna oficiálně upadla do recese. Předpověď nejprudšího poklesu HDP v nadcházejících čtvrtletích byla zároveň pouze 0,3 %. Konkrétně na otázku, do jakého typu recese by eurozóna mohla upadnout, 24 z 29 dotázaných ekonomů uvedlo, že se bude jednat o krátkou a mělkou recesi, zatímco pouze 3/29 lidí uvedlo, že ekonomická recese eurozóny bude dlouhá a mělká, 1/29 uvedlo, že bude dlouhá a hluboká recese a 1/29 předpovědělo krátkou a hlubokou recesi.

Hoang Anh