Po prudké korekci na začátku dubna 2025, která způsobila plošný propad akcií průmyslových nemovitostí, se akciový trh rychle a silně zotavil a postupně dosahoval nových maxim.
Akcie společnosti Saigon VRG Investment Company (kód akcie SIP) se však pohybovaly opačným směrem a trvale se obchodovaly pod 200denním klouzavým průměrem (MA200). To naznačuje, že klesající trend zůstává dominantní.
Od 24. července do 11. listopadu klesly akcie SIP o 20,6 %, z 68 400 VND na 54 300 VND za akcii. Pokud se počítá od začátku roku 2025, pokles činí 31,3 % ve srovnání s vrcholem 79 020 VND (26. března).
Podle údajů společnosti SSI Securities Corporation se tato akcie v současné době obchoduje s poměrem P/E 10,61krát – což je výrazně méně než průměr v odvětví, který činí 17,81krát. Mezi lety 2018 a 2023 se ocenění akcie pohybovalo mezi 7,03krát a 27,41krát, což naznačuje, že akcie je v současné době za výraznou slevu.
Pohyb ceny akcií šel proti obecnému trendu, a to i přes pokračující pozitivní obchodní výsledky společnosti Saigon VRG Investment. V roce 2024 dosáhly tržby 7 078 miliard VND, což ve srovnání se stejným obdobím vykazuje stabilní růst. Z toho tvořilo poskytování energetických služeb, jako je elektřina, voda a další služby, 90,7 % celkových tržeb, zatímco pronájem pozemků po rozvoji infrastruktury dosáhl pouze 389 miliard VND, což odpovídá 5 %. Tato struktura pokračovala i v prvních devíti měsících roku 2025, kdy tržby z energetických služeb dosáhly 5 617 miliard VND (89,1 %) a tržby z pronájmu pozemků dosáhly pouze 310 miliard VND (4,9 %).
Přestože se společnost Saigon VRG Investment zaměřuje na developerské projekty v oblasti průmyslových nemovitostí, její struktura příjmů se přiklání k provozním službám – sektoru, který generuje konzistentnější a stabilnější peněžní tok. Společnost poskytuje elektřinu, vodu, služby v oblasti nakládání s odpady a provozování infrastruktury tisícům podniků, které si pronajímají pozemky v průmyslových parcích. Jedná se o opakující se každoroční tok příjmů, který vytváří dlouhodobou výhodu v oblasti peněžních toků.
Naopak segment pronájmu průmyslových pozemků zaznamenal nízké tržby kvůli své specifické účetní metodě. Společnost Saigon VRG Investment se rozhodla alokovat tržby na 50 let, odpovídajících době pronájmu pozemku, místo aby je vykázala najednou. To přesně odráží povahu dlouhodobých smluv, ale krátkodobé finanční výkazy jsou méně působivé ve srovnání se srovnatelnými společnostmi, které obvykle vykazují celou hodnotu smlouvy najednou.
Ke konci roku 2024 dosáhla míra obsazenosti továren ve třech průmyslových parcích Dong Nam, Le Minh Xuan 3 a Phuoc Dong 95,13 %. Konkrétně u průmyslových pozemků dosáhl Phuoc Dong (oblast A) obsazenosti 96 %; Dong Nam dosáhl 89 %, zatímco Phuoc Dong (oblast B) pouze 24 % (zbývá 685,28 hektarů); Phuoc Dong Fáze 2 dosáhla 43 % (zbývá 290,95 hektarů), Fáze 3 je dosud v procesu výstavby (zbývá 394,33 hektarů); Le Minh Xuan 3 dosáhl 32 % (zbývá 106,06 hektarů) a Loc An - Binh Son dosáhl 67 % (zbývá 117,46 hektarů). To naznačuje, že společnost má v nadcházejících letech stále značný prostor pro expanzi v oblasti pronájmu.
Kromě potenciálních pozemkových zdrojů má společnost také solidní finanční kapacitu. K 30. září 2025 měla společnost Saigon VRG Investment v hotovosti 5 913 miliard VND, což představuje 20,8 % celkových aktiv, a také vykazovala 12 822,5 miliardy VND v nezasloužených dlouhodobých výnosech (předem přijaté platby za pronájem pozemků), což představuje 45,1 % celkového kapitálu. Jedná se o významnou rezervu, která bude v nadcházejících letech postupně zohledňována.
Podle společnosti KB Securities Vietnam vlastní Saigon VRG Investment v současné době přibližně 1 189 hektarů pozemků s dokončenými právními procesy a dosahuje míry vyklizení pozemků 78 %. Společnost si může v období 2025–2026 pronajímat 50–60 hektarů ročně a zároveň si udržovat stabilní peněžní tok z poskytování služeb stávajícím zákazníkům.
Krátkodobý výhled však zůstává v kontextu globálního obchodu náročný, zejména s ohledem na reciproční celní politiku, která zvyšuje překážky pro přilákání přímých zahraničních investic do high-tech odvětví, včetně elektronických součástek/zařízení, umělé inteligence a polovodičů – odvětví, která v posledních letech zaznamenala významné posuny. To nepřímo vyvíjí konkurenční tlak na schopnost společnosti Saigon VRG Investment přilákat klienty. Proto se v druhé polovině roku 2025 a v roce 2026 předpokládá, že se pronajatá plocha společnosti Saigon VRG Investment ve srovnání s rokem 2024 zpomalí.
Nicméně díky vysoce defenzivnímu obchodnímu modelu, stabilnímu cash flow z vybavení průmyslového parku a velkému objemu čistých pozemků je Saigon VRG Investment společností s potenciálem udržet si dlouhodobý udržitelný růst.
Zdroj: https://baodautu.vn/tam-ly-de-chung-cua-nha-dau-tu-voi-co-phieu-cua-vrg-d439085.html
Komentář (0)