Erhöhung der Fremdfinanzierungsquote bei Unternehmensanleihen: Vermeidung von Ausfallrisiken, Erzwingung einer Kapitalumstrukturierung

Ab dem 1. Juli 2025 tritt die Regelung zur Verschärfung der Verschuldungsquote bei der Ausgabe einzelner Unternehmensanleihen offiziell in Kraft. Dies ist nicht nur eine wichtige Barriere zum Schutz der Anleger vor Zahlungsausfällen, sondern erhöht auch den Druck auf die Unternehmen, ihre Kapitalquellen gesünder und nachhaltiger zu strukturieren.

Förderung transparenterer und gesünderer Unternehmen

Gemäß den Bestimmungen des Gesetzes zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Unternehmensgesetzes, das kürzlich vonder Nationalversammlung verabschiedet wurde, müssen nicht-öffentliche Unternehmen ab dem 1. Juli 2025 bei der Ausgabe einzelner Unternehmensanleihen sicherstellen, dass die Gesamtschulden, einschließlich des Werts der voraussichtlich auszugebenden Anleihen, das Fünffache des Eigenkapitals des Eigentümers nicht überschreiten.

Dies ist eine der wichtigen Maßnahmen zur Kontrolle der Finanzrisiken im Unternehmenssektor, führt jedoch nicht zu nennenswerten Marktstörungen.

Laut Statistiken der Hanoi Stock Exchange hatten im Jahr 2024 nur 13 Unternehmen (ausgenommen Banken), die Einzelanleihen emittierten, zum Zeitpunkt der Emission eine Verschuldungsquote von mehr als dem Fünffachen. Dies zeigt, dass die neue Regelung die Mehrheit der derzeit am Markt für Einzelanleihen tätigen Unternehmen nicht betreffen wird.

Auch Experten sind sich einig, dass diese Regelung ein notwendiger und positiver Schritt ist. Nguyen Quang Huy, CEO der Fakultät für Finanz- und Bankwesen der Nguyen Trai Universität, kommentierte: „Die neue Regelung hat vor allem kurzfristige Auswirkungen auf Unternehmen mit hohem Fremdkapitalanteil, insbesondere im Immobiliensektor. Mittel- und langfristig ist sie jedoch ein wichtiger Impulsgeber für Unternehmen, ihre Finanzstrategien nachhaltiger und transparenter auszurichten.“

Tatsächlich haben viele Unternehmen, insbesondere Immobilienunternehmen, im Laufe der Jahre Einzelanleihen als einfachen Kanal zur Kapitalbeschaffung missbraucht, obwohl das Geschäftsmodell eine lange Amortisationszeit und ein hohes Risiko aufweist. Die Verschärfung der Verschuldungsgrenze wird diese Unternehmen zu Veränderungen zwingen und sie werden nicht mehr wie bisher auf Anleihen zurückgreifen können.

Da die Möglichkeiten für Privatplatzierungen immer geringer werden, müssen Unternehmen nach Kapitalbeschaffungskanälen mit höheren Standards suchen, etwa der Ausgabe öffentlicher Anleihen, Börsengängen, strategischen Aktienangeboten oder der Aufnahme von Krediten bei Banken.

Allen diesen Kanälen ist gemeinsam, dass sie von den Unternehmen Transparenz in der Information, eine gesunde finanzielle Basis und die Einhaltung höherer Governance-Standards verlangen, was die Grundlage für die nachhaltige Entwicklung des Kapitalmarkts bildet.

Frau Pham Thi Thanh Tam, stellvertretende Direktorin der Abteilung für Finanzinstitute ( Finanzministerium ), bekräftigte, dass die Begrenzung der Verschuldungsquote nicht dazu gedacht sei, Schwierigkeiten zu verursachen, sondern sicherzustellen, dass die emittierenden Unternehmen über ausreichende Zahlungsfähigkeit verfügen, die Rechte der Anleger zu schützen und die sichere, öffentliche und transparente Entwicklung des Marktes für Unternehmensanleihen zu stärken.

„Dies ist der richtige Schritt. Er hilft, schwache Unternehmen auszusortieren, schafft ein faires Wettbewerbsumfeld und ermutigt Unternehmen, ihre Finanzaktivitäten zu professionalisieren. Wirklich leistungsfähige Unternehmen müssen sich keine Sorgen um Kapitalmangel machen, sondern erhöhen im Gegenteil ihre Chancen, qualifizierte Investoren zu gewinnen“, betonte Frau Tam.

Dies ist nicht nur ein wichtiger Schutzwall zum Schutz der Anleger vor Zahlungsausfällen, sondern setzt die Unternehmen auch unter Druck, ihre Kapitalquellen in eine gesündere und nachhaltigere Richtung umzustrukturieren.

Zunehmender Druck auf die Kapitalrestrukturierung

Die Verschärfung der Auflagen für die Ausgabe privater Unternehmensanleihen gilt als einer der wichtigsten Schritte, um das Ausfallrisiko zu senken, die Finanzdisziplin zu stärken und Privatanleger – die anfälligsten Akteure am Markt – zu schützen. Die neue Regelung wirkt nicht nur als Risikoblockade, sondern setzt Unternehmen auch unter Druck, ihre Kapitalquellen sicherer und nachhaltiger zu gestalten.

Gemäß der Regelung, die ab dem 1. Juli 2025 in Kraft tritt, dürfen die Gesamtverbindlichkeiten eines nicht börsennotierten Unternehmens, einschließlich des Wertes der voraussichtlich auszugebenden Anleihen, das Fünffache des Eigenkapitals nicht übersteigen. Nguyen Quang Huy, CEO der Fakultät für Finanzen und Bankwesen der Nguyen Trai Universität, bezeichnete dies als ein wirksames Instrument zur Verbesserung der Finanzdisziplin.

„Die Verschärfung der Verschuldungsquoten zwingt Unternehmen dazu, sich selbst zu überprüfen, ihre finanzielle Leistungsfähigkeit zu stärken, ihr Vermögen umzustrukturieren, den Cashflow zu optimieren und ihre Geschäftstätigkeit transparent zu gestalten. Mit anderen Worten: Diese Regelung zwingt Unternehmen dazu, ihre Kapitalbeschaffungsstrategien ausgereifter zu gestalten“, betonte Herr Huy.

Experten sind jedoch auch der Ansicht, dass diese Regelung kein „Wundermittel“ ist, das alle Risiken auf dem Anleihemarkt sofort beseitigen kann. Herr Nguyen Dinh Duy, Direktor und leitender Analyst bei VIS Rating, wies darauf hin, dass ein hoher Verschuldungsgrad tatsächlich nicht die Hauptursache für verspätete Anleiherückzahlungen sei.

Daten von VIS Rating zeigen, dass die meisten der 182 Unternehmen, die ihre Anleihen nicht aufgrund übermäßiger Verschuldung zurückzahlen, ihre Schulden nicht auf einen übermäßigen Verschuldungsgrad, sondern auf schlechtes Cashflow-Management, Liquiditätsungleichgewichte und instabile Geschäftsmodelle zurückgehen. Laut Herrn Duy ist „Verschuldung einer von vielen Risikofaktoren, aber Anleger sollten sich stärker auf die Fähigkeit konzentrieren, einen realen Cashflow zu generieren und die Finanzen des Unternehmens zu verwalten.“

Um den Markt für Unternehmensanleihen gesund zu entwickeln, müssen Maßnahmen zur Verringerung der Fremdkapitalquote daher von einer Reihe gleichzeitiger Lösungen begleitet werden. Herr Nguyen Quang Huy schlug vor, die Entwicklung eines unabhängigen Kreditratingsystems rasch voranzutreiben und die Rolle von Wirtschaftsprüfungseinheiten, Emissionsberatungsorganisationen und Banken bei der Überwachung des Cashflows zu stärken.

Gleichzeitig wird die Öffnung des Marktes für Unternehmensanleihen für die Öffentlichkeit zusätzlich zum privaten Emissionskanal mehr Auswahl und Transparenz für Anleger schaffen. Gleichzeitig muss der Markt auch sein Produktangebot diversifizieren, von kurzfristigen Anleihen und grünen Anleihen bis hin zu garantierten Anleihen oder Anleihen, die an den Unternehmenserfolg gekoppelt sind.

Nicht nur Verwaltungsbehörden oder Emissionsunternehmen, sondern auch Intermediäre und Investoren müssen ihr Bewusstsein und ihre Kapazitäten verbessern und so zur Bildung eines Anleihenmarktes beitragen, der sich substanziell, nachhaltig und professionell entwickelt.

Auf der Managementseite erklärte Frau Pham Thi Thanh Tam, stellvertretende Direktorin der Abteilung für Finanzinstitute (Finanzministerium), dass das Finanzministerium derzeit mit den zuständigen Ministerien und Zweigstellen in Abstimmung sei, um der Regierung die Änderung und Vervollständigung von vier wichtigen Erlassen vorzulegen, darunter: ein Erlass zur Ausgabe öffentlicher Anleihen, die Ausgabe einzelner Unternehmensanleihen, Sanktionen für Verstöße im Wertpapiersektor (einschließlich zusätzlicher Sanktionen im Zusammenhang mit einzelnen Anleihen) und ein Erlass zur Kreditwürdigkeitsprüfung.

Dabei handelt es sich voraussichtlich um wichtige Bausteine zur Stärkung des Rechtsrahmens für den Anleihemarkt, um so die Transparenz zu verbessern, Risiken zu minimieren und das Vertrauen der Anleger zurückzugewinnen.

Quelle: https://baolamdong.vn/siet-don-bay-trai-phieu-doanh-nghiep-chan-nguy-co-vo-no-thuc-ep-tai-co-cau-von-348648.html